<\/p>\n
En octubre de 2022, Federico Moll dialog\u00f3 con LA NACION y anticip\u00f3 las consecuencias de los ajustes que vendr\u00edan en la Argentina. \u201cVenga el que venga, cuesta no pensar en una recesi\u00f3n significativa en 2024\u2033, dijo el director de la consultora Ecolatina en esa oportunidad, al analizar los desequilibrios macroecon\u00f3micos que ya mostraba el pa\u00eds, en t\u00e9rminos fiscales, cambiarios y monetarios. Dos a\u00f1os despu\u00e9s, elogia algunas de las medidas adoptadas por el Gobierno de Javier Milei, anticipa crecimiento \u201cheterog\u00e9neo\u201d en 2025 y plantea una advertencia por los \u201cproblemas\u201d generados por el nivel del d\u00f3lar. \u201cSi discutimos si hay atraso cambiario, es porque hay atraso cambiario\u201d, dice.<\/p>\n
-\u00bfCu\u00e1l es su an\u00e1lisis del primer a\u00f1o de gesti\u00f3n?<\/strong><\/p>\n -Los ajustes que se fueron haciendo est\u00e1n en l\u00ednea con lo que se esperaba, y en algunos casos son mayores a los esperados porque los desequilibrios heredados fueron mayores a los esperados. En t\u00e9rminos cambiarios, el ajuste de fines de 2023 fue mayor al esperado, pero es hijo de una situaci\u00f3n de desequilibrio que no pens\u00e1bamos que pod\u00eda llegar a ser tan profunda. En t\u00e9rminos tarifarios, fue lo contrario. Esper\u00e1bamos un avance mucho m\u00e1s r\u00e1pido del que efectivamente se vio. Y el impacto, en t\u00e9rminos de la actividad, est\u00e1 en l\u00ednea con lo estimado. 2024 iba a ser recesivo, porque dejar atr\u00e1s ciertos desequilibrios iba a tener un costo.<\/p>\n -\u00bfQu\u00e9 an\u00e1lisis hace de la din\u00e1mica fiscal?<\/strong><\/p>\n -Podr\u00edamos pararnos en cada una de las l\u00edneas del gasto y analizar si fue mayor al previsto o al deseado, pero es un enfoque injusto. El Gobierno logr\u00f3 en t\u00e9rminos fiscales lo que nadie pensaba que pod\u00eda lograr. Habr\u00e1 l\u00edneas que te parece que deber\u00edan haber ca\u00eddo m\u00e1s o menos, pero el resultado final es inobjetable. En lo fiscal, el Gobierno tiene su \u2018Muy bien, 10, felicitado\u2019. Un segundo gran logro es lo monetario, donde tambi\u00e9n hubo desequilibrios heredados muy profundos, quiz\u00e1s no tan simples de ver para el no-economista, pero era una complejidad muy alta, y el Gobierno sali\u00f3 muy airoso. La pata cambiaria es donde m\u00e1s f\u00e1cil uno puede ser cr\u00edtico.<\/p>\n -\u00bfPor qu\u00e9?<\/strong><\/p>\n -Porque ya desde un comienzo la idea de un crawling peg al 2% mensual daba la sensaci\u00f3n de que iba a generar problemas. Y ac\u00e1 se puede dividir al mundo de los economistas entre los que piensan que ya estamos en un problema, los que dicen que vamos a estarlo y los que piensan que est\u00e1 todo bien. Yo tiendo a posicionarme en el primer grupo: si discutimos si hay atraso cambiario, es porque hay atraso cambiario.<\/p>\n -\u00bfQu\u00e9 implica?<\/strong><\/p>\n -El tipo de cambio real es el precio relativo m\u00e1s relevante que tiene la econom\u00eda argentina, porque a partir de ah\u00ed vos pod\u00e9s entender la competitividad del pa\u00eds en t\u00e9rminos relativos al mundo y cuestiones locales como la evoluci\u00f3n del ingreso real de las familias. Dicho eso, hoy el tipo de cambio real est\u00e1 controlado por el Gobierno. El mismo Milei declar\u00f3 incontables veces que el cepo es una aberraci\u00f3n. Tener uno de los precios m\u00e1s relevantes digitados por el BCRA no habla de una econom\u00eda funcional y de libre mercado. Y muchas veces hay una falta de entendimiento de qu\u00e9 es el tipo de cambio real, porque cuando hablamos del atraso cambiario lo que sigue es que quer\u00e9s devaluar y \u2018empobrecer a los argentinos\u2019. Entonces el Gobierno dice \u2018No vamos a ir por ah\u00ed, para eso tenemos a Sturzenegger\u2019. Porque si el tipo de cambio real es consecuencia de la productividad, mejoremos la productividad para hacerla converger a ese tipo de cambio que queremos. Como objetivo final est\u00e1 bien, quer\u00e9s un tipo de cambio bajo y salarios en d\u00f3lares altos, como los pa\u00edses donde te gustar\u00eda vivir, pero tienen niveles de productividad que son distintos a los nuestros. No se le puede pedir a Sturzenegger lo que Bausili no te da. \u00bfLas reformas van a ir mejorando la productividad? S\u00ed. \u00bfA la velocidad a la que se aprecia el tipo de cambio real? No. Y eso es poner el carro delante del caballo. El tipo de cambio real es consecuencia de todo lo dem\u00e1s, y no pod\u00e9s pensar que una variable sea forzada para llegar a lo que te gusta, y eso se hace porque te da r\u00e9dito pol\u00edtico.<\/p>\n -\u00bfQu\u00e9 consecuencias tiene?<\/strong><\/p>\n -Que el tipo de cambio no sea el de equilibrio de mercado es problem\u00e1tico en t\u00e9rminos de c\u00f3mo se asignan los recursos en una econom\u00eda, y lo necesit\u00e1s porque es el que te va a ayudar a desarrollar las industrias que se tienen que desarrollar, y no pensado desde una mirada \u2018comunista\u2019 como dir\u00eda Milei, sino porque el mercado ajustar\u00e1 en pos de incentivar ciertas industrias. Y tener un tipo de cambio atado cancela ese tipo de procesos, y tal vez hoy podr\u00edamos tener un nivel de exportaciones mucho m\u00e1s alto si el tipo de cambio fuera m\u00e1s alto tambi\u00e9n. Argentina es hace muchos a\u00f1os una de las econom\u00edas m\u00e1s cerradas del mundo, y parcialmente eso est\u00e1 explicado porque hace d\u00e9cadas que el tipo de cambio no es el de equilibrio. Nos cuesta mucho convivir con un tipo de cambio de equilibrio macroecon\u00f3mico, y la \u00faltima vez en las \u00faltimas d\u00e9cadas fue en 2018, y el Gobierno pierde por ese tipo de cambio tambi\u00e9n. \u00bfEl Gobierno puede desarmar el cepo y convivir? A priori, no lo s\u00e9, pero me da la sensaci\u00f3n de que la decisi\u00f3n de no desarmar el cepo est\u00e1 m\u00e1s vinculada a cuestiones pol\u00edticas que econ\u00f3micas. A principio de a\u00f1o puede ser que faltara trabajar mucho para no correr riesgos. Ese trabajo se hizo, y el cepo sigue ac\u00e1. El cepo no es otra cosa que bajarle el nivel de dificultad a la pol\u00edtica econ\u00f3mica.<\/p>\n -\u00bfPor qu\u00e9?<\/strong><\/p>\n -Porque es una variable que est\u00e1 bajo control. Macri no lo tuvo, y lo sufri\u00f3. Le baja la dificultad a la pol\u00edtica econ\u00f3mica local, resignando actividad econ\u00f3mica futura, poniendo un techo al crecimiento. El PBI per c\u00e1pita m\u00e1s alto la Argentina lo tuvo antes de poner el cepo. El pa\u00eds no podr\u00e1 crecer m\u00e1s, porque crecer con cepo no se puede. Se puede rebotar, recuperar parte de lo perdido. Y el Gobierno ya hizo la tarea. Ahora hay que sacarle las rueditas a la bici. Vas a poder ir m\u00e1s r\u00e1pido. Te pod\u00e9s caer tambi\u00e9n, pero la pol\u00edtica econ\u00f3mica es eso tambi\u00e9n, manejar las variables de forma tal de que los riesgos se minimicen. Despu\u00e9s vemos si la flotaci\u00f3n es m\u00e1s sucia o m\u00e1s limpia.<\/p>\n -\u00bfSe puede salir hoy, con reservas netas negativas?<\/strong><\/p>\n -Las reservas se usar\u00edan eventualmente para defender un tipo de cambio que no es el de mercado, si est\u00e1 en valor de mercado no necesit\u00e1s reservas. Te pueden correr, puede haber ataques especulativos, un cambio de mediano plazo para la Argentina ligado a alg\u00fan tipo de evento pol\u00edtico, pero \u00bfcu\u00e1l es la otra opci\u00f3n? Quemar reservas para defender un tipo de cambio que el mercado no acepta ya lo vimos. Pusimos monta\u00f1as de d\u00f3lares para eso. Y desde lo monetario el Gobierno est\u00e1 haciendo una buena tarea, ha controlado la evoluci\u00f3n de los agregados monetarios y no creo que le tiemble el pulso para subir la tasa si sale del cepo y lo necesita. La necesidad de acumular reservas para salir del cepo no me parece que sea un factor de tanta necesidad. Es m\u00e1s una cuesti\u00f3n pol\u00edtica. El Gobierno tiene ahora una ventana de oportunidad, porque el salto cambiario muchos creen que ser\u00e1 acotado, tendr\u00edas una aceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n marginal y m\u00e1s chico de lo que estamos acostumbrados, y llegar\u00edas a la elecci\u00f3n en una buena situaci\u00f3n. En un par de meses ya vas a estar en campa\u00f1a, y llevar adelante un salto cambiario desde el punto de vista pol\u00edtico es complejo. Entonces, la pr\u00f3xima ventana es despu\u00e9s de las elecciones.<\/p>\n -\u00bfC\u00f3mo analiza la din\u00e1mica de la deuda, en pesos y en d\u00f3lares?<\/strong><\/p>\n -El cepo te ayuda a refinanciar la deuda en pesos, y te complica para volver a los mercados internacionales. Es dif\u00edcil pensar que el riesgo pa\u00eds converja a niveles razonables, que permitan hacer un rollover en la medida en que hay cepo. Y dado que no podemos salir a los mercados, vas a tener que empezar a buscar un financiamiento alternativo, sean organismos, un nuevo acuerdo con el FMI, un repo. Empieza la mu\u00f1eca y la cintura pol\u00edtica. No s\u00e9 si el cambio de contexto internacional ayuda en ese sentido, pero son cuestiones que van por fuera del mercado. No me imagino un escenario en el cual la Argentina sin salir del cepo no pueda pagar y honrar sus deudas.<\/p>\n -\u00bfQu\u00e9 escenario se ve entre las empresas?<\/strong><\/p>\n -Trabajo mucho con compa\u00f1\u00edas de consumo masivo, y hay una heterogeneidad fuerte. Hay un grupo que recuper\u00f3 todo lo perdido y est\u00e1 en niveles de 2023 o por encima, y otros que no solo no recuperan, sino que todav\u00eda no ven el piso. Y es en parte porque lo que estuvimos viendo es una reformulaci\u00f3n de la estructura de consumo de los hogares que es muy acelerada y con una profundidad como pocas veces se vio. Y ac\u00e1 aparece la heterogeneidad. Est\u00e1n las empresas que caen, especialmente las favorecidas en 2023, como las de indulgencia, bebidas alcoh\u00f3licas, que hoy ven situaciones adversas. Despu\u00e9s, hay algunas m\u00e1s ligadas a los bienes durables, que recuperaron, como los electrodom\u00e9sticos, la indumentaria, y en otra punta las ligadas al mercado automotor, con meses muy superiores a los del ciclo pasado. Y es razonable en un contexto en el cual la forma en que los hogares usan su ingreso cambi\u00f3 muy profundamente. En 2023 no hab\u00eda ning\u00fan incentivo a ahorrar, no hab\u00eda posibilidad de adquirir bienes aspiracionales, construir o comprar un auto era imposible, no hab\u00eda oferta de cr\u00e9ditos hipotecarios y los hogares argentinos eran los m\u00e1s desendeudados porque los bancos no prestaban a hogares sino al Gobierno. Ahora los incentivos a ahorrar son mayores porque las tasas no son tan negativas, hay oferta de veh\u00edculos con un parque automotor muy viejo, y hogares que est\u00e1n pagando mucho m\u00e1s en t\u00e9rminos reales los servicios p\u00fablicos, y eso atenta contra el consumo masivo. Hay una tensi\u00f3n. Se percibe esa dicotom\u00eda entre los que les est\u00e1 yendo mal y otros a los que les va bien, y aparece como miedo a futuro el impacto de mayores importaciones.<\/p>\n -\u00bfQu\u00e9 proyecciones hacen para 2025?<\/strong><\/p>\n -As\u00ed como era dif\u00edcil pensar en un 2024 no recesivo, ahora es dif\u00edcil no pensar un 2025 donde no haya crecimiento. Ser\u00e1 heterog\u00e9neo, con sectores ganadores y perdedores y una velocidad que va a depender de lo que pase en el mercado cambiario. Si contin\u00faa el crawling peg actual, o m\u00e1s bajo y apreciando tendencialmente el tipo de cambio, es probable que el nivel de actividad sea m\u00e1s alto que el que tendr\u00edas si salieras del cepo, pero hacia adelante, en una din\u00e1mica de largo plazo, la econom\u00eda sin cepo deber\u00eda crecer m\u00e1s r\u00e1pido que una con. Y en ese marco, existe una necesidad de reconvertir parte de la estructura productiva argentina, que es de las m\u00e1s cerradas del mundo. El Gobierno avanz\u00f3 de forma parcial, todav\u00eda hay un mont\u00f3n de desincentivos a la importaci\u00f3n, pero si esto cambia, hay una cantidad de industrias que sufrir\u00edan y otra, probablemente mayor, que se beneficia, y en t\u00e9rminos de consumo, hay un mont\u00f3n de sectores donde los consumidores deber\u00edan enfrentar precios relativos m\u00e1s bajos. En algunos rubros, un argentino est\u00e1 pagando un bien transable y homog\u00e9neo el doble o el triple en d\u00f3lares que en cualquier otro pa\u00eds. Y eso es probable que cambie si el Gobierno avanza en los pilares que prometi\u00f3 en campa\u00f1a. Especialmente si el tipo de cambio sigue manteni\u00e9ndose en los niveles actuales, hay sectores que no pueden competir, porque la productividad argentina es baja, y se queda fuera del mercado. Es parte de una reconversi\u00f3n que puede ser dolorosa pero es necesaria. Y hay otros sectores que no pueden competir porque el tipo de cambio es m\u00e1s bajo del que debiera, con altos niveles de impuestos. Y hay que encontrarlos.<\/p>\n En octubre de 2022, Federico Moll dialog\u00f3 con LA NACION y anticip\u00f3 las consecuencias de los ajustes que vendr\u00edan en la Argentina. \u201cVenga el que venga, cuesta no pensar en una recesi\u00f3n significativa en 2024\u2033, dijo el director de la consultora Ecolatina en esa oportunidad, al analizar los desequilibrios macroecon\u00f3micos que ya mostraba el pa\u00eds, […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":94020,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[28],"tags":[],"class_list":["post-94019","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/94019","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=94019"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/94019\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":94021,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/94019\/revisions\/94021"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/94020"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=94019"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=94019"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=94019"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}