<\/p>\n
Por si a alguno le quedaban dudas, la convocatoria lanzada por el Gobierno para la nueva licitaci\u00f3n de deuda en pesos, la primera prevista para noviembre, las termin\u00f3 de disipar: la apuesta oficial es consolidar la baja de tasas para reducir a\u00fan m\u00e1s el costo de refinanciaci\u00f3n de ese pasivo heredado <\/strong>y estar incluso en condiciones de readecuar luego el ritmo del denominado <\/strong>crawling-peg,<\/strong><\/em> que no es otra cosa que el comp\u00e1s definido de ajuste del d\u00f3lar oficial a un 2% por mes.<\/strong><\/p>\n A esa conclusi\u00f3n llegaron los analistas tras conocer que la Secretar\u00eda de Finanzas, a cargo de Pablo Quirno, repite calcado el men\u00fa de opciones que ya hab\u00eda ofrecido al mercado en la \u00faltima subasta de octubre: propone la reapertura de los mismos cuatro Bonos con capital indexado por inflaci\u00f3n emitidos con cup\u00f3n de intereses al 0% (Boncer).<\/p>\n Se trata de instrumentos que, al tener baja aceptaci\u00f3n por parte de los inversores (apenas 56%), <\/strong>obligaron al Tesoro a recurrir al colch\u00f3n de liquidez que manten\u00eda depositado a tasa cero en cuentas del Banco Central (BCRA) para cancelar el 44% del vencimiento que enfrentaba. En ese movimiento, lanz\u00f3 al mercado unos $700.000 millones a fin de la semana pasada, algo que por algunas ruedas hizo rebotar las cotizaciones los d\u00f3lares financieros.<\/p>\n Ahora, el Gobierno repite la estrategia, aun cuando sabe que el apetito de los inversores est\u00e1 volcado sobre los instrumentos a tasa fija (con intereses capitalizables, b\u00e1sicamente Lecap\u2019s y Boncap\u2019s).<\/mark> Son los t\u00edtulos que emiti\u00f3 sin pausa desde marzo pasado como parte de la estrategia para \u201cpatear\u201d para adelante el costo de esa deuda y poder cerrar este a\u00f1o con super\u00e1vit fiscal. Es que, de computar esos pagos en el ejercicio actual, el resultado financiero de base caja informado hasta septiembre de $2,4 billones se convierte en realidad en un \u201crojo\u201d de casi $4,4 billones.<\/mark><\/p>\n La estrategia oficial es precisamente pausar dichas emisiones<\/strong>, a\u00fan cuando enfrenta un vencimiento por casi $2,8 billones -75% superior al de la semana pasada- hasta que se oficialice el \u00edndice de inflaci\u00f3n de octubre (se conocer\u00e1 la semana que viene y en <\/strong>el Gobierno imaginan que ese dato ya estar\u00e1 bien por debajo del 3% mensual-, <\/strong>para poder dar luego el paso que ya dio el BCRA al reducir del 40 al 35% nominal anual la tasa de referencia del mercado. <\/p>\n Es un punto relevante, porque hasta hace un mes ve\u00edan validando rindes del 3,9% promedio mensual a un a\u00f1o, lo que supone tasas anuales del 60%, que no se condicen con las nuevas proyecciones inflacionarias del mercado y menos a\u00fan con el pron\u00f3stico plasmado por el propio Gobierno para el a\u00f1o que viene en el proyecto de presupuesto, lo que hab\u00eda exacerbado las apuestas del denominado carry-trade, es decir, los rendimientos en pesos para obtener ganancias que luego se buscar\u00e1n realizar en d\u00f3lares.<\/strong><\/p>\n La apuesta no es, esta vez, muy arriesgada porque buena parte de lo que vence<\/strong> (a diferencia de lo sucedido en la anterior subasta) est\u00e1 vinculado a pagos de capital e intereses de los Boncer TX25, TX26 y TX28.<\/strong> Esto quiere decir que ofrece \u201cperas por peras\u201d, tradujo un operador, en relaci\u00f3n a que el men\u00fa no s\u00f3lo est\u00e1 compuestos por bonos similares<\/strong> sino que hasta en incluye una opci\u00f3n de canje del TX25 por el TX26, para estirar por un a\u00f1o m\u00e1s dicho pago y de antemano para limpiar parte de los vencimientos de los primeros meses del a\u00f1o toda vez que ese t\u00edtulo explica hoy \u201cel 68% de los vencimientos de febrero y estimamos que un 79,3% est\u00e1 en manos del sector privado\u201d, observaron desde Portfolio Personal Inversiones (PPI).<\/p>\n \u201cOtra vez la oferta excluye instrumentos a tasa fija, pese a la compresi\u00f3n de rendimientos a lo largo de la curva (en especial en el tramo corto) que provoc\u00f3 la con licitaci\u00f3n previa y la baja de tasas del BCRA. Eso hizo que la pendiente de la curva que se encontraba invertida ya se haya aplanado. Sin duda la estrategia del Tesoro consiste en volver a dejar demanda por estos papeles insatisfecha para redireccionar oferta al mercado secundario y seguir reduciendo indirectamente las tasas. Esto sugiere que la curva podr\u00eda seguir su trayectoria descendente, facilitando as\u00ed que el Tesoro refinancie los vencimientos de los pr\u00f3ximos meses a tasas menores\u201d, <\/strong>sostiene Leonardo Chialva, de Delphos Investment.<\/p>\n \u201cLa apuesta oficial es reforzar las crecientes expectativas de desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n<\/strong> que hab\u00edan comenzado a materializarse en las apuestas de los inversores por instrumentos a tasa fija empujando, por v\u00eda indirecta, la demanda de Lecap y Boncap. No casualmente la curva de rendimientos comprimi\u00f3 m\u00e1s y las tasas efectivas mensuales (TEM) de estos t\u00edtulos llegaron incluso a perforar el 3% despu\u00e9s de que el Banco Central apuntalara la se\u00f1al con una baja de la tasa de pol\u00edtica monetaria\u201d, coinciden desde Criteria.<\/p>\n Adri\u00e1n Yarde Buller, de Facimex Valores interpreta lo mismo: \u201cAl no ofrecer Lecaps, el equipo econ\u00f3mico espera que la inflaci\u00f3n siga desacelerando y busca una nueva compresi\u00f3n de tasas en instrumentos de tasa fija.<\/mark> La diferencia con la \u00faltima subasta es que esta vez la composici\u00f3n de los vencimientos sugiere que podr\u00eda mejorar el roll over luego de haber mostrado el peor ratio en la materia (56%) desde abril de 2021\u2033 se\u00f1ala.<\/p>\n \u201cEs que en esta oportunidad -prosigue- los vencimientos est\u00e1n concentrados en la Lecap S11N4 ($1,69 billones) y el TX26 ($1,00 bill\u00f3n) y si los miramos por acreedor vemos que un tercio est\u00e1 en poder del FGS (en la licitaci\u00f3n pasada esa tenencia era pr\u00e1cticamente nula). Por \u00faltimo, no hay que olvidar que el Tesoro tiene dep\u00f3sitos en el BCRA por $12 billones monto que es 4,1 veces mayor a los vencimientos\u201d, se\u00f1ala.<\/p>\n Por si a alguno le quedaban dudas, la convocatoria lanzada por el Gobierno para la nueva licitaci\u00f3n de deuda en pesos, la primera prevista para noviembre, las termin\u00f3 de disipar: la apuesta oficial es consolidar la baja de tasas para reducir a\u00fan m\u00e1s el costo de refinanciaci\u00f3n de ese pasivo heredado y estar incluso en […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":90339,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[28],"tags":[],"class_list":["post-90338","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/90338","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=90338"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/90338\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":90340,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/90338\/revisions\/90340"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/90339"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=90338"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=90338"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=90338"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}