<\/p>\n
El impactante resultado de las elecciones legislativas en los Estados Unidos impone algunos cambios sobre las perspectivas de la econom\u00eda global, pero otros factores seguir\u00e1n casi inalterados. Cambios y continuidades que seguramente tengan implicancias sobre la Argentina.<\/strong> <\/p>\n La lectura inmediata del resultado de las elecciones es que el principal problema que impact\u00f3 en los resultados fue el del costo de vida<\/strong> (\u00abaffordability<\/em>\u00bb), de la misma manera que le hab\u00eda imposibilitado la reelecci\u00f3n a Joseph Biden. La suba de los aranceles a la importaci\u00f3n primero y m\u00e1s recientemente la guerra en Ir\u00e1n, especialmente con su impacto en el precio de los combustibles, hicieron que la inflaci\u00f3n se acelere a un promedio del 3,7% en los 6 meses previos a la elecci\u00f3n, muy por encima de la meta del 2% que busca la Reserva Federal<\/strong>. Los mercados supusieron inmediatamente que el resultado de las elecciones impulsar\u00eda a Trump a terminar la guerra en Ir\u00e1n, y el precio del petr\u00f3leo cay\u00f3 casi un 10% al d\u00eda siguiente. De corto plazo, un menor precio del petr\u00f3leo podr\u00eda traer alivio a la econom\u00eda argentina al permitir una rebaja de los combustibles, sin amenazar las perspectivas de Vaca Muerta, ya que permanece todav\u00eda lo suficientemente elevado. <\/p>\n De la misma manera, al perder Trump el control del Congreso, el mercado tambi\u00e9n estim\u00f3 que le ser\u00e1 m\u00e1s dif\u00edcil seguir expandiendo las rebajas impositivas en los dos a\u00f1os que le quedan.<\/strong> La perspectiva de una situaci\u00f3n fiscal un poco menos deficitaria empuj\u00f3 las tasas de inter\u00e9s de los bonos a 10 a\u00f1os del Tesoro para abajo. De un pico reciente de m\u00e1s de 5,3%, cayeron a 4,84% el jueves pasado. A priori, esto tambi\u00e9n es positivo para la Argentina, porque es la base sobre la que se agrega el riesgo pa\u00eds para determinar la tasa de inter\u00e9s que pagan los bonos del gobierno, que enfrenta una monta\u00f1a de vencimientos en los a\u00f1os siguientes, producto de una renegociaci\u00f3n de la deuda maliciosa que hizo el gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez. <\/p>\n Sin embargo, es dif\u00edcil pensar que se viene una baja generalizada de tasas, y que el costo del cr\u00e9dito vaya a bajar permanentemente de una manera significativa<\/strong>. Los \u00faltimos datos de la econom\u00eda norteamericana publicados alrededor de las elecciones sugieren que la Reserva Federal deber\u00eda seguir subiendo las tasas de inter\u00e9s para enfriar la econom\u00eda. La inflaci\u00f3n de septiembre fue muy elevada, el PBI del tercer trimestre se aceler\u00f3 a una tasa anualizada del 3,4%, desde el 2,2% en el segundo trimestre, y los datos del mercado laboral de octubre fueron muy s\u00f3lidos, con una fuerte creaci\u00f3n del empleo, suba de salarios y ca\u00edda en la tasa de desempleo. Y, m\u00e1s all\u00e1 de estos vaivenes de corto plazo, varios de los determinantes de la suba que las tasas de largo plazo experimentaron en los \u00faltimos meses siguen vigentes: d\u00e9ficit fiscales elevados, envejecimiento de la poblaci\u00f3n y mayor gasto militar, entre otros<\/strong>. Es decir, las tasas largas podr\u00e1n subir o bajar un poco, pero van a quedar en niveles elevados, salvo que Estados Unidos entre en una fuerte recesi\u00f3n. <\/p>\n En este contexto, la Argentina deber\u00e1 seguir con una prudencia fiscal exagerada porque, carente de mercados dom\u00e9sticos profundos, va a necesitar del favor de Wall Street para refinanciar sus deudas.<\/strong> Quien intente minar el equilibrio fiscal deber\u00e1 muy pronto reestructurar la deuda, con consecuencias econ\u00f3micas muy costosas. Es decir, digan lo que digan dirigentes del peronismo, si llegan al poder tendr\u00e1n que mantener la disciplina fiscal si no quieren volcar.<\/strong> <\/p>\n Pero esto no es todo. El jueves, las acciones de los Estados Unidos se desplomaron, temiendo que la victoria del Partido Dem\u00f3crata ponga en riesgo a las acciones de las empresas de Inteligencia Artificial, que eran las que ven\u00edan sosteniendo el mercado. El Nasdaq, el \u00edndice de empresas tecnol\u00f3gicas, cay\u00f3 m\u00e1s del 5% y el S&P 500, \u00edndice de las principales 500 acciones del New York Stock Exchange, un 3,8%. Pero el impacto no se limit\u00f3 solamente a las acciones. El precio de muchos activos de riesgo se desplom\u00f3. En las \u00faltimas semanas, la tasa de los llamados bonos basura (high yield<\/em>) corporativos del mundo desarrollado subi\u00f3 con respecto a la de los bonos considerados m\u00e1s seguros (investment grade<\/em>). Los bonos de los gobiernos de pa\u00edses con bajas calificaciones crediticias, como la Argentina, Ecuador o Bolivia siguen generalmente la misma suerte que esos activos. Cuando las papas queman, el mercado se aferra a los mejores cr\u00e9ditos, y la Argentina no es uno de ellos. <\/strong><\/p>\n El golpe para los bonos y las acciones argentinos fue a\u00fan mucho peor que el de otros activos riesgosos, entre otros factores porque el mercado y muchos analistas interpretaron que la derrota de Trump disminuye su capacidad de ayudar a la Argentina como lo hizo en las elecciones de 2025.<\/strong> El movimiento de los activos argentinos fue brutal el jueves. Los bonos en d\u00f3lares cayeron un 2,5%, comparado con un 0,4% en promedio para los mercados emergentes. El riesgo pa\u00eds subi\u00f3 75 puntos b\u00e1sicos, a 927 puntos b\u00e1sicos (es decir, 9,27% m\u00e1s de tasa que un bono similar del Tesoro de los Estados Unidos). <\/p>\n Si bien quedan muchas dudas sobre c\u00f3mo ser\u00e1n los \u00faltimos dos a\u00f1os de la presidencia de Trump, la historia nos muestra que esta quiz\u00e1s sea una conclusi\u00f3n apresurada, o equivocada<\/strong>. Un presidente que ya es un pato rengo, sin posibilidad de reelecci\u00f3n, no tiene necesidad de estar en campa\u00f1a permanente, y no tiene capital pol\u00edtico para impulsar una agenda dom\u00e9stica. En este contexto, la historia muestra que los presidentes norteamericanos se volcaron a acciones de pol\u00edtica internacional, donde tienen mucho menos control del Congreso<\/strong>. George H. W. Bush intervino en Somalia, Bill Clinton intent\u00f3 cerrar el acuerdo de paz entre Israel y la Autoridad Palestina, George W. Bush envi\u00f3 m\u00e1s tropas para estabilizar Iraq, y Barack Obama firm\u00f3 un acuerdo nuclear con Ir\u00e1n y normaliz\u00f3 relaciones con Cuba. Seg\u00fan un art\u00edculo de Daniel Drezner de Tufts y Elizabeth Saunders de Columbia en la revista Foreign Affairs<\/em>, Trump podr\u00eda escalar la guerra en Ir\u00e1n, para darle un final exitoso al conflicto, e intentar voltear al r\u00e9gimen cubano en los dos a\u00f1os que le quedan<\/strong>. Se olvidan de otra importante iniciativa diplom\u00e1tica del presidente norteamericano: limitar la influencia de China en las Am\u00e9ricas.<\/strong> Creo, es m\u00e1s, que esta es una iniciativa que trasciende a Trump. Y Javier Milei es un instrumento para tal iniciativa, tanto en la Argentina como en el resto de la regi\u00f3n<\/strong>, mientras que el kirchnerismo es visto como una herramienta de la penetraci\u00f3n china en nuestro pa\u00eds. Es decir, es prematuro descartar que el cheque del Tesoro para la Argentina est\u00e9 disponible en caso de que lo necesitemos en el fragor de la elecci\u00f3n.<\/strong> <\/p>\n Pero esta no fue la \u00fanica conclusi\u00f3n prematura o quiz\u00e1s equivocada de las elecciones de Estados Unidos. La peor interpretaci\u00f3n fue la de Cristina Kirchner, que celebr\u00f3 el resultado del martes pasado. Sin embargo, lo que llev\u00f3 al presidente republicano a perder la elecci\u00f3n fueron justamente sus pol\u00edticas populistas, m\u00e1s parecidas a las que implement\u00f3 ella, y contrarias a las que est\u00e1 ejecutando Milei en la Argentina: cierre de la econom\u00eda, elevados d\u00e9ficits fiscales, compra estatal de empresas, y amenaza de imponer precios m\u00e1ximos, entre otras. No es en vano que hace unos meses Scott Lincicome le puso de t\u00edtulo \u00abAmerica\u2019s Per\u00f3n\u00bb a un art\u00edculo sobre Trump en la influyente revista The Atlantic<\/em>. <\/p>\n Es decir, el resultado de la elecci\u00f3n de los Estados Unidos no es un castigo al estilo de pol\u00edticas de libre mercado de Milei. Pero s\u00ed hay algunos factores que influyeron en el resultado y sobre los que el gobierno deber\u00eda tomar nota.<\/strong> El primero es que, adem\u00e1s del problema del costo de vida, la percepci\u00f3n de indecencia la perdi\u00f3. Esto incluye los excesos del ICE en la detenci\u00f3n de migrantes y de ciudadanos, la percepci\u00f3n de corrupci\u00f3n en la c\u00fapula, y la percepci\u00f3n de que todo estaba permitido para los billonarios cercanos al poder, incluyendo la instalaci\u00f3n de data centers<\/em> en lugares que se resist\u00edan. Algo parecido pas\u00f3 en Brasil: al p\u00fablico le disgust\u00f3 mucho cuando Bolsonaro, en uno de los debates, dijo \u00abNo sirve de nada, Lula, que el salario m\u00ednimo aumente si, por un lado, das algo con una mano, pero lo quitas con los otros nueve dedos\u00bb, haciendo una referencia de muy mal gusto al dedo que perdi\u00f3 el presidente brasile\u00f1o en un accidente laboral cuando ten\u00eda 17 a\u00f1os. <\/p>\n Tel\u00e9fono para el gobierno. Te pod\u00e9s hacer el picante cuando la econom\u00eda crece \u201ccomo pedo de buzo\u201d. Pero cuando las cosas est\u00e1n m\u00e1s dif\u00edciles, como ahora, se impone la empat\u00eda y la humildad.<\/strong> Tambi\u00e9n tel\u00e9fono para poner m\u00e1s foco en la transparencia en las licitaciones, las que vienen por ahora ganando los sospechosos de siempre. <\/p>\n El segundo factor es el ya mencionado problema del costo de vida.<\/strong> Llevado al terreno local, se traduce en<\/strong> c\u00f3mo hacer para que la reactivaci\u00f3n llegue a la gente cuando empiece el ciclo electoral en 2027.<\/strong> A esta altura, convengamos que se vuelve cada vez una tarea m\u00e1s dif\u00edcil. Los errores cometidos<\/strong>, como la no colocaci\u00f3n de bonos cuando el riesgo pa\u00eds estaba cerca de 400 puntos b\u00e1sicos, o los problemas que acarrea la pol\u00edtica monetaria, se pagan caros en momentos de turbulencia.<\/strong><\/p>\n Pero quedan algunas herramientas disponibles. En primer lugar, el Gobierno se tiene que enfocar en desarmar la suba del riesgo pa\u00eds, y en bajar el riesgo financiero de cara a 2027. La primera herramienta que tiene es terminar de acordar con los gobernadores, para ampliar su base pol\u00edtica y amenazar la unidad del peronismo. Tambi\u00e9n podr\u00eda, v\u00eda el Fondo de Garant\u00eda de Sustentabilidad (FGS) de la ANSeS, salir a comprar bonos del gobierno. Es, al final de cuentas, lo que hacen los fondos de pensi\u00f3n de pa\u00edses vecinos: aprovechan a comprar cuando caen los precios de los activos locales, gracias a que tienen horizontes de largo plazo. El Gobierno debe tambi\u00e9n seguir implementando micro medidas con poco impacto fiscal como la suspensi\u00f3n de embargos a las pymes, mostrando as\u00ed un inter\u00e9s en la sustentabilidad de las empresas y en el consumo de las familias en estos meses.<\/strong> Finalmente, est\u00e1 todav\u00eda a tiempo de implementar mejoras en la pol\u00edtica monetaria que permitan al cr\u00e9dito local crecer m\u00e1s fuerte y lograr mejores resultados con la inflaci\u00f3n, o por lo menos imponer menores costos en t\u00e9rminos de actividad para el mismo resultado de bajar solo muy lentamente la inflaci\u00f3n. <\/p>\n Decencia y <\/strong>affordability <\/strong><\/em>ser\u00e1n la clave de la elecci\u00f3n de 2027. <\/strong>Al Gobierno le va a ser dif\u00edcil mostrar mucho en los pr\u00f3ximos meses, pero cuenta con la suerte de que el kirchnerismo no tiene nada para mostrar en ninguna de las dos.<\/p>\n<\/div>\n