{"id":244232,"date":"2026-11-01T00:09:01","date_gmt":"2026-11-01T03:09:01","guid":{"rendered":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/?p=244232"},"modified":"2026-11-01T00:09:04","modified_gmt":"2026-11-01T03:09:04","slug":"que-se-puede-hacer-para-reactivar-la-economia-sin-modificar-el-rumbo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/?p=244232","title":{"rendered":"Qu\u00e9 se puede hacer para reactivar la econom\u00eda sin modificar el rumbo"},"content":{"rendered":"

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A un a\u00f1o de los comicios generales que definir\u00e1n si el actual gobierno logra o no la reelecci\u00f3n para un nuevo per\u00edodo presidencial, y por a\u00f1adidura un t\u00e1cito aval a su gesti\u00f3n, la actividad econ\u00f3mica est\u00e1 exhibiendo, adem\u00e1s de la conocida heterogeneidad entre sectores, una desaceleraci\u00f3n en los \u00faltimos meses<\/strong>, que deja a la econom\u00eda, t\u00e9cnicamente, a las puertas de la recesi\u00f3n.<\/p>\n

El Estimador Mensual de la Actividad Econ\u00f3mica (EMAE) de agosto<\/a>, que el Instituto Nacional de Estad\u00edstica y Censos (Indec) dio a conocer la semana \u00faltima, marc\u00f3 para el octavo mes del a\u00f1o -\u00faltimo dato relevado- una ca\u00edda de -1,7% en relaci\u00f3n a agosto de 2025, aunque dio una suba marginal de 0,1% en t\u00e9rminos desestacionalizados contra el mes anterior (julio 2026).<\/p>\n

Fue un dato que result\u00f3 mucho menor que la recuperaci\u00f3n m\u00e1s marcada que esperaba la mayor\u00eda de los analistas, tras el derrumbe del -2,8% sin estacionalidad que se hab\u00eda registrado en julio en relaci\u00f3n a junio de 2026.<\/p>\n

De esta manera, quedando s\u00f3lo el relevamiento de un mes para completar el tercer trimestre, todo indica que septiembre, por vigoroso que sea, no podr\u00e1 evitar que el per\u00edodo termine en ca\u00edda frente al segundo trimestre, que por su parte, hab\u00eda anotado una baja de -0,6% versus los primeros tres meses. As\u00ed, con dos trimestres consecutivos de n\u00fameros en rojo, la econom\u00eda entrar\u00e1 formalmente en recesi\u00f3n, seg\u00fan establece el consenso t\u00e9cnico que manejan los especialistas.<\/strong><\/p>\n

Algunos analistas pronostican que ser\u00e1 una recesi\u00f3n corta, que volver\u00e1 a la senda de crecimiento en el cuarto trimestre<\/strong>. Bajo esta proyecci\u00f3n, el a\u00f1o terminar\u00eda con una expansi\u00f3n de la econom\u00eda entre 1% y 1,5%, guarismos que no logran absorber ni siquiera la incorporaci\u00f3n de la nueva fuerza laboral que entra al mercado cada a\u00f1o, en un pa\u00eds con la estructura econ\u00f3mica de la Argentina.<\/p>\n

Un dato adicional es que a lo largo del a\u00f1o las estimaciones de crecimiento del PBI se fueron recortando a la baja. En enero el Fondo Monetario Internacional hab\u00eda anticipado para este a\u00f1o una expansi\u00f3n del producto de 4%, que m\u00e1s tarde recalcul\u00f3 a 3,5% y hace s\u00f3lo dos semanas llev\u00f3 a 2,1%. En la misma l\u00ednea, el Presupuesto 2026 contemplaba un crecimiento del 3% de la econom\u00eda este a\u00f1o, bastante m\u00e1s que las \u00faltimas proyecciones privadas.<\/p>\n

En cuanto al Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), que elabora todos los meses el Banco Central sobre la base de estimaciones de consultoras y centros de investigaci\u00f3n privados, en promedio el nivel del PBI previsto en enero para el a\u00f1o era un crecimiento de 3,2%, mientras que en el REM de octubre el promedio fue 1,5% y el Top 10 (consultoras que m\u00e1s se acercaron en sus pron\u00f3sticos) estim\u00f3 un crecimiento del producto de 1,2% para 2026.<\/p>\n

El propio Gobierno admiti\u00f3 en las \u00faltimas semanas que el crecimiento est\u00e1 por debajo de lo esperado<\/strong>, en contraste con el optimismo que mostraba meses atr\u00e1s, cuando el ministro de Econom\u00eda Luis Caputo pronostic\u00f3 en abril que se vendr\u00edan \u201clos mejores 18 meses de los \u00faltimos a\u00f1os\u201d. El presidente Javier Milei se\u00f1al\u00f3 en una entrevista que \u201clo que se esperaba que la econom\u00eda crezca, est\u00e1 creciendo menos. Eso hace que la demanda de dinero crezca menos de lo que deber\u00eda crecer y, consecuentemente, el ritmo al que baja la inflaci\u00f3n es menor. Y obviamente, los indicadores de la Argentina no estar\u00edan evolucionando tan positivamente como esper\u00e1bamos en un primer momento\u201d.<\/p>\n

Atribuy\u00f3 esa realidad al contexto internacional y la suba de la tasa de inter\u00e9s producto de la crisis en Medio Oriente. \u201cHoy el mundo se caracteriza por una situaci\u00f3n donde hay m\u00e1s inflaci\u00f3n, m\u00e1s tasa de inter\u00e9s y menor actividad econ\u00f3mica. La Argentina no es ajena a eso y est\u00e1 sufriendo las consecuencias\u201d, complet\u00f3.<\/p>\n

En este marco y con el escenario electoral que ya empieza a asomar en el horizonte, la clave es impulsar la actividad econ\u00f3mica, en un contexto en el que las vigas maestras del programa econ\u00f3mico del Gobierno son el super\u00e1vit fiscal primario y financiero y la baja consistente de la inflaci\u00f3n<\/strong>. <\/p>\n

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La realidad de los distintos sectores<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<\/section>\n<\/div>\n

Se trata de dos definiciones de pol\u00edtica econ\u00f3mica que para el Poder Ejecutivo no admiten matices ni vuelta atr\u00e1s (morir \u201ccon las botas puestas\u201d, seg\u00fan la definici\u00f3n de Milei) y que, adem\u00e1s, fueron ratificadas por la ciudadan\u00eda en las urnas en las elecciones de medio t\u00e9rmino en 2025.<\/p>\n

Cr\u00e9dito y encajes<\/span><\/h2>\n<\/p>\n

La pregunta que subyace entonces es qu\u00e9 se puede hacer para empujar el crecimiento econ\u00f3mico sin comprometer el equilibrio fiscal ni desandar el camino de desinflaci\u00f3n<\/strong> recorrido hasta ahora. LA NACION consult\u00f3 a cinco economistas sobre las estrategias posibles para que la actividad econ\u00f3mica retome la senda de crecimiento, a un a\u00f1o de los comicios, y con la premisa de que el margen de maniobra luce acotado.<\/p>\n

Descartada de plano por el Gobierno la emisi\u00f3n monetaria o un \u201cPlan Platita\u201d, como el que implement\u00f3 el gobierno de Alberto Fern\u00e1ndez en el \u00faltimo tramo de 2023, los analistas centran las alternativas en incentivar el cr\u00e9dito; encontrar una sinton\u00eda fina entre la baja de la inflaci\u00f3n y el impulso a la actividad econ\u00f3mica<\/strong>, asumiendo la posibilidad de un deslizamiento m\u00e1s r\u00e1pido del tipo de cambio para que la econom\u00eda se expanda a mayor nivel; y desacelerar el ritmo de compra de divisas por parte del Banco Central.<\/p>\n

En el men\u00fa de herramientas tambi\u00e9n aparecen bajar la tasa de inter\u00e9s y reducir encajes para dar a los bancos mayor capacidad crediticia para el sector privado. Otra recomendaci\u00f3n es fortalecer el v\u00ednculo con aliados pol\u00edticos para apuntalar la gobernabilidad.<\/p>\n

\u201cEmitir no genera riqueza, es un impuesto, si el Banco Central compra d\u00f3lares, usa el impuesto inflacionario para mandar esos d\u00f3lares afuera\u201d, argumenta Aldo Abram, director ejecutivo de la Fundaci\u00f3n Libertad y Progreso, y enfatiza: \u201cNo estoy de acuerdo con el resto de los colegas que afirman que hay que acumular d\u00f3lares\u201d<\/strong>.<\/p>\n

En ese sentido, afirma que si el Banco Central ya cumpli\u00f3 con la compra de divisas acordada, no es necesario comprar m\u00e1s d\u00f3lares. \u201cHoy la prioridad del BCRA deber\u00eda ser cumplir con el FMI y poco m\u00e1s en la compra de divisas\u201d, apunta.<\/p>\n

En paralelo, Abram sostiene que el Gobierno deber\u00eda mantenerse en lo que est\u00e1 haciendo, \u201cseguir profundizando el programa y generar confianza a futuro, porque cuando llegue junio de 2027, si la econom\u00eda no se recupera, las encuestas van a dar mal y te vas a comer una corrida\u201d. En este punto, afirma que el equilibrio est\u00e1 en \u201cdejar mayor capacidad de financiamiento interno, porque la soluci\u00f3n es el cr\u00e9dito. Para eso hay que generar confianza, que es financiamiento de verdad. Si emit\u00eds para generar cr\u00e9dito interno, tambi\u00e9n gener\u00e1s inflaci\u00f3n\u201d, subraya.<\/p>\n

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Gabriel Caama\u00f1o<\/span>Soledad Aznarez<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<\/section>\n<\/div>\n

\u201cLa actividad perdi\u00f3 mucho dinamismo, est\u00e1 casi en recesi\u00f3n t\u00e9cnica pero ser\u00e1 una recesi\u00f3n corta\u201d<\/strong>, sostiene Gabriel Caama\u00f1o, director de Outlier, quien justifica esta breve recesi\u00f3n en que \u201cel tercer trimestre es tan malo que el cuarto trimestre va a dar algo mejor\u201d. Pese a ello, el 2026 va a terminar con un crecimiento parecido al arrastre estad\u00edstico (entre 1,1 y 2,1% si se mide en forma trimestral o mensual).<\/p>\n

Consultado sobre qu\u00e9 hacer en este contexto, Caama\u00f1o sostiene que \u201cse pueden flexibilizar algo los encajes, que siguen con 75% de integraci\u00f3n diaria, para que el cr\u00e9dito ayude a resolver m\u00e1s r\u00e1pido por el lado del consumo y de la actividad\u201d. De esta manera, \u201cle mejoras la gesti\u00f3n de liquidez a los bancos, con lo cual se reduce el costo de fondeo y eso permite mejores condiciones al cr\u00e9dito\u201d.<\/p>\n

Pero entiende que \u201cla ventana ya pas\u00f3, la \u00faltima ventanita ser\u00eda el \u00faltimo trimestre, pero hubiera sido \u00f3ptimo hacerlo antes, en el primer y segundo trimestre, cuanto m\u00e1s cerca de las elecciones, menos efecto tendr\u00e1\u201d<\/strong>. En este punto, Caama\u00f1o valora los cr\u00e9ditos en d\u00f3lares a sectores que no generan divisas y el uso de parte del Fondo de Garant\u00eda de Sustentabilidad (FGS) para cr\u00e9ditos hipotecarios.<\/p>\n

Lo otro que puede hacer el Gobierno, seg\u00fan Caama\u00f1o, es \u201cdefinir mejor el r\u00e9gimen monetario y comunicarlo bien, porque al r\u00e9gimen monetario le cuesta anclar expectativas y bajar la inflaci\u00f3n\u201d. Para el economista, el Gobierno dice tener un r\u00e9gimen de agregados monetarios con bandas cambiarias, \u201cpero en realidad las bandas no existen y ten\u00e9s al Banco Central fijando un piso de tasas, y un manejo de la tasa de inter\u00e9s con flotaci\u00f3n sucia\u201d.<\/p>\n

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Milagros Gismondi<\/span>Ricardo Pristupluk<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<\/section>\n<\/div>\n

El trilema del Gobierno <\/span><\/h2>\n<\/p>\n

\u201cNo imaginamos que el Gobierno utilice herramientas como se usaron en el pasado\u201d, anticipa Milagros Gismondi, economista jefe de la consultora Invecq, en relaci\u00f3n a incentivos para mover el consumo y la actividad. Y ampl\u00eda: \u201cEst\u00e1 claro que impulsos de corto plazo para la actividad como en el pasado, terminan siendo peor para la econom\u00eda en su conjunto\u201d.<\/p>\n

En ese sentido, desde Invecq entienden que \u201cel trilema que enfrent\u00f3 el equipo econ\u00f3mico en 2026 es atender tres frentes a la vez<\/strong>, que sobre todo se reflejaron en el programa econ\u00f3mico en s\u00ed mismo, con acumulaci\u00f3n de reservas, un objetivo bien claro que la econom\u00eda exigi\u00f3 para este a\u00f1o; la baja de la inflaci\u00f3n y en tercer lugar, la actividad econ\u00f3mica\u201d, se\u00f1ala Gismondi.<\/p>\n

La economista explica que a partir de mitad de a\u00f1o qued\u00f3 claro que no se pod\u00eda atender todo a la vez. \u201cHubo una decisi\u00f3n de pol\u00edtica econ\u00f3mica de privilegiar la baja de la inflaci\u00f3n, con anclaje del tipo de cambio y la acumulaci\u00f3n de reservas a trav\u00e9s de la compra de divisas. Ese trilema hizo que hoy estemos donde estamos a nivel de actividad\u201d, explica. Y enfatiza: \u201cEs muy dif\u00edcil atender las dos cosas al mismo tiempo, actividad e inflaci\u00f3n\u201d<\/strong>.<\/p>\n

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Fernando Marengo<\/span>An\u00edbal Greco<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<\/section>\n<\/div>\n

De cara a 2027, Gismondi se\u00f1ala que los motores del consumo y la actividad son el empleo, sobre el cual -dice- \u201cno veo c\u00f3mo puede dejar de caer\u201d; el salario real, que \u201ctuvo un golpe muy fuerte en el primer trimestre del a\u00f1o, luego se estanc\u00f3 y ahora recupera algo pero en el margen\u201d; y por \u00faltimo el cr\u00e9dito, donde destaca el uso del FGS para hipotecas y los cr\u00e9ditos en d\u00f3lares a sectores no generadores de divisas. <\/p>\n

Sobre estos drivers <\/em>de la actividad, Gismondi anticipa: \u201cVemos que puede haber como una diagonal, con la inflaci\u00f3n tal vez describiendo un recorrido mayor a \u00e9sta (por encima de 20% en 2027), con un tipo de cambio que sube algo m\u00e1s y la actividad subiendo entre 2 y 2,5%, m\u00e1s cerca del 2%, con algo de remonetizaci\u00f3n de la econom\u00eda\u201d, explica.<\/p>\n

\u201cEl Gobierno eligi\u00f3 el ancla cambiaria en el combate a la inflaci\u00f3n, pero este seteo de la econom\u00eda no parece ser muy exitoso, ten\u00e9s una avalancha de d\u00f3lares, pero cuando ves la actividad econ\u00f3mica, el empleo, los ingresos, no ves que traccione<\/strong>, que se traduzca en m\u00e1s actividad para la poblaci\u00f3n\u201d, opina por su parte Sebasti\u00e1n Menescaldi, director asociado de EcoGo.<\/p>\n

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Sebasti\u00e1n Menescaldi<\/span>Santiago Filipuzzi<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<\/section>\n<\/div>\n

Para el economista, el programa econ\u00f3mico \u201cse pas\u00f3 de rosca\u201d en el ajuste. \u201cPusiste a todos a competir con el mismo sistema tributario que en el pasado y la misma productividad. Eso es lo que hace que la actividad no levante\u201d, se\u00f1ala. Parte de eso se explica en que \u201clas empresas tienen reflejado en sus balances una inflaci\u00f3n de casi 20 o 25% en d\u00f3lares\u201d.<\/p>\n

Para alejar las dudas, Menescaldi aclara que no est\u00e1 reclamando un salto discreto del tipo de cambio. \u201cNo digo que tengas que devaluar, pero no le sigas ajustando la rentabilidad a los sectores productivos de la econom\u00eda. Est\u00e1s abusando del ancla cambiaria para bajar la inflaci\u00f3n. Por lo menos, dej\u00e1 correr el tipo de cambio siguiendo la inflaci\u00f3n<\/strong>\u201d, considera. No es un dato menor de cara a 2027, que ser\u00e1 un a\u00f1o en el que \u201cvamos a sufrir m\u00e1s estr\u00e9s en el mercado cambiario\u201d.<\/p>\n

Para lo financiero, algo que puede hacer el Gobierno es dar seguros v\u00eda venta de d\u00f3lar futuro, emisi\u00f3n de bonos dollar linked<\/em> y bonos CER a 2028 o m\u00e1s, por ejemplo, \u201cpero esto es para lo financiero, no m\u00e1s plata en la calle\u201d, se\u00f1ala Menescaldi.<\/p>\n

Adem\u00e1s, podr\u00eda bajar algo de encajes, dice, pero \u201cesto va en contra de su pol\u00edtica con el d\u00f3lar y no lo va a hacer\u201d. A juicio de Menescaldi, el cr\u00e9dito, el empleo, los salarios y la pol\u00edtica fiscal \u201ctampoco van a traccionar\u201d. As\u00ed, \u201cno veo mucho margen para impulsar la actividad\u201d, enfatiza. <\/p>\n

Negocio con la inflaci\u00f3n<\/span><\/h2>\n<\/p>\n

Fernando Marengo, economista jefe de BlackTORO Global Investments, considera que hoy la actividad econ\u00f3mica est\u00e1 en niveles r\u00e9cord hist\u00f3ricos, estancado desde principios de a\u00f1o, y heterog\u00e9neo entre sectores. Pero pone el foco en otro aspecto, que no suele estar en primer plano: \u201cHay un tema tan importante como la actividad econ\u00f3mica y es la ca\u00edda de los m\u00e1rgenes\u201d, se\u00f1ala. El origen de ese problema, explica, es la reducci\u00f3n de la tasa de inflaci\u00f3n.<\/p>\n

\u201cEn los \u00faltimos 20 a\u00f1os todos aprendimos a hacer negocios con la inflaci\u00f3n, el negocio era endeudarte en pesos, comprar d\u00f3lares o bienes importados al tipo de cambio oficial, la inflaci\u00f3n te licuaba la deuda y te revalorizaba la mercader\u00eda que ten\u00edas en el dep\u00f3sito\u201d<\/strong>, explica.<\/p>\n

\u201cHoy la rentabilidad se logra con una palabra que hace 20 a\u00f1os no se escucha en la Argentina, productividad<\/strong>\u201d, dice Marengo. Una pata de esa productividad pasa por la baja del costo argentino, la baja del riesgo pa\u00eds para que fluya el cr\u00e9dito y una mejora de la infraestructura y los costos log\u00edsticos. Pero la otra pata es mirar dentro de la compa\u00f1\u00eda, se\u00f1ala.<\/p>\n

En cuanto a medidas para empujar el cr\u00e9dito, Marengo afirma que el Gobierno podr\u00eda \u201cconseguir d\u00f3lares v\u00eda financiamiento, no sobrecolocar deuda en pesos, y ah\u00ed los bancos deber\u00e1n elegir qu\u00e9 hacer con esos pesos. Por eso el Gobierno tiene que dejarle liquidez a los bancos\u201d.<\/p>\n<\/div>\n