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La evoluci\u00f3n de las reservas del Banco Central (BCRA) y la capacidad de la econom\u00eda para recuperar el crecimiento <\/strong>ser\u00e1n dos variables centrales para seguir de cerca en los pr\u00f3ximos meses. As\u00ed lo plante\u00f3 Mart\u00edn Redrado,<\/strong> expresidente de la autoridad monetaria, quien advirti\u00f3 que la Argentina atravesar\u00e1 un nuevo per\u00edodo de tensi\u00f3n cambiaria de cara a las elecciones presidenciales de 2027 y present\u00f3 una serie de propuestas para ampliar el financiamiento al sector privado. <\/p>\n El economista puso el foco en marzo del a\u00f1o pr\u00f3ximo como un horizonte clave para evaluar la disponibilidad de d\u00f3lares <\/strong>y la capacidad del Gobierno para afrontar sus compromisos financieros. Aunque no puso en duda que el equipo econ\u00f3mico buscar\u00e1 cumplir con los vencimientos de deuda, advirti\u00f3 que las necesidades de divisas no se limitan a las obligaciones con los acreedores, sino que tambi\u00e9n presionan la demanda dolarizadora antes de ir a dejar el voto en las urnas.<\/p>\n \u201c\u00bfPor qu\u00e9 subi\u00f3 el riesgo pa\u00eds? \u00bfEs el riesgo \u2018kuka\u2019? <\/strong>Creo que eso depender\u00e1 de qui\u00e9n sea el candidato de la oposici\u00f3n, una discusi\u00f3n que tendremos en junio o julio del a\u00f1o que viene. Hoy por hoy, cuando uno mira la Argentina, se pregunta si tiene los d\u00f3lares suficientes para hacer frente a la deuda que vence el a\u00f1o que viene\u00bb, afirm\u00f3 durante un panel en el Argentina Fintech Forum. <\/p>\n En ese contexto, record\u00f3 que la dolarizaci\u00f3n de portafolios fue uno de los factores que presionaron sobre el mercado cambiario durante el a\u00f1o pasado y se\u00f1al\u00f3 que la incertidumbre pol\u00edtica puede volver a generar tensiones a medida que se acerquen las elecciones. Tambi\u00e9n destac\u00f3 el nivel de actividad como factor clave para que la popularidad y el nivel de confianza en el Gobierno no caigan. \u201cIncluso el mismo equipo econ\u00f3mico reconoce que la actividad no es lo que esperaban, va a aumentar la tensi\u00f3n\u201d<\/strong>, agreg\u00f3.<\/p>\n Sin embargo, su exposici\u00f3n tuvo otro eje central: c\u00f3mo construir un sistema financiero capaz de ofrecer cr\u00e9dito a plazos m\u00e1s largos y a tasas m\u00e1s previsibles. <\/strong>En ese punto, cuestion\u00f3 las decisiones de pol\u00edtica monetaria que tom\u00f3 el Gobierno durante el per\u00edodo preelectoral del a\u00f1o pasado y las vincul\u00f3 con el aumento de la morosidad que hoy enfrenta el sistema financiero.<\/p>\n \u201cEl problema de la mora es por salarios que van por detr\u00e1s de la tasa de inflaci\u00f3n y una tasa de inter\u00e9s que el Banco Central llev\u00f3 a las nubes para que la gente no se fuera al d\u00f3lar, sino que se quedara en pesos. Entonces, cuando los funcionarios me dicen que este problema es del sector privado,<\/strong> que es privado contra privado, les digo: \u2018Miren, ustedes alguna cuota de responsabilidad tienen\u2019, <\/strong>porque la pol\u00edtica monetaria que llevaron adelante el a\u00f1o pasado multiplic\u00f3 el problema de la mora\u201d, remarc\u00f3.<\/p>\n Si bien destac\u00f3 la respuesta de bancos y fintechs, que comenzaron a ofrecer alternativas para refinanciar las deudas de quienes mantienen voluntad de pago, consider\u00f3 que el Banco Central tambi\u00e9n puede intervenir a trav\u00e9s de sus herramientas regulatorias. Una de sus propuestas consiste en permitir que los deudores que demuestren voluntad de pago puedan permanecer en la Situaci\u00f3n 1<\/strong> de la Central de Deudores, aun cuando atraviesen dificultades transitorias para cumplir con sus obligaciones. La iniciativa buscar\u00eda evitar que pasen a categor\u00edas de mayor riesgo, lo que puede restringirles el acceso al cr\u00e9dito y obligar a las entidades financieras a incrementar las previsiones por incobrabilidad. <\/p>\n La segunda propuesta apunta a uno de los principales obst\u00e1culos para ampliar el cr\u00e9dito en la Argentina: la incertidumbre sobre la evoluci\u00f3n de las tasas de inter\u00e9s<\/strong>. Redrado se\u00f1al\u00f3 que la brecha entre las tasas que pagan las entidades por captar fondos (por ejemplo, a trav\u00e9s de plazos fijos) y las que cobran por prestar dinero (un cr\u00e9dito) constituye una de las m\u00e1s elevadas de la \u00faltima d\u00e9cada.<\/p>\n En ese escenario, sostuvo que un banco o una fintech que presta dinero hoy no puede anticipar cu\u00e1l ser\u00e1 el costo de financiamiento dentro de uno o dos a\u00f1os.<\/strong> Esa incertidumbre termina traslad\u00e1ndose a las condiciones de los pr\u00e9stamos y dificulta el desarrollo de productos de mediano y largo plazo. Como alternativa, propuso que el Banco Central implemente un mecanismo de cobertura de tasas de inter\u00e9s, similar a los instrumentos utilizados por otras autoridades monetarias. El esquema consistir\u00eda en licitar una tasa fija de referencia para un plazo determinado, <\/strong>mientras las entidades financieras participar\u00edan con tasas variables.<\/p>\n Como ejemplo, plante\u00f3 una operaci\u00f3n con una tasa fija del 30% anual durante dos a\u00f1os. Si la tasa de mercado se ubicara por debajo de ese nivel, los bancos pagar\u00edan la diferencia al Banco Central; si superara el 30%, ser\u00eda la autoridad monetaria la que compensar\u00eda a las entidades. De esa manera, los bancos y las fintechs podr\u00edan contar con una mayor previsibilidad para ofrecer financiamiento, sin que el Banco Central asumiera directamente el riesgo de cr\u00e9dito de los pr\u00e9stamos. La intervenci\u00f3n de la autoridad monetaria estar\u00eda concentrada en cubrir el riesgo asociado a la evoluci\u00f3n de las tasas.<\/strong><\/p>\n Redrado sostuvo que este tipo de instrumentos podr\u00eda ayudar a extender los plazos del financiamiento. En su esquema, el sistema bancario continuar\u00eda concentrado en el corto plazo, mientras que los mecanismos de cobertura permitir\u00edan avanzar hacia cr\u00e9ditos de entre tres y cinco a\u00f1os, hasta que se consolide la confianza necesaria para desarrollar un mercado de capitales de mayor profundidad. Para el financiamiento de largo plazo, en tanto, consider\u00f3 necesario recuperar el papel de los inversores institucionales.<\/strong><\/p>\n \u201cPara aquellos que son m\u00e1s j\u00f3venes, si no lo recuerdan, la Argentina tuvo un sistema de fondos de presiones privados que se estatiz\u00f3. Quiz\u00e1s ah\u00ed fue el comienzo, en 2009, del famoso \u2018vamos por todo\u2019, que despu\u00e9s se llev\u00f3 por delante al Banco Central.<\/strong> Ese Fondo de Garant\u00eda de Sustentabilidad, que hoy maneja la Anses, tiene US$80.000 millones, de los cuales US$15.000 millones son acciones. Los bonos no se tocan, porque eso generar\u00eda una disrupci\u00f3n en el mercado de t\u00edtulos y en el mercado de tasas de inter\u00e9s. \u00bfQu\u00e9 hace un gobierno de libre mercado teniendo acciones en empresas privadas? Es una paradoja\u00bb, <\/strong>consider\u00f3.<\/p>\n A pesar de que la tenencia de acciones en el FGS aument\u00f3 desde 2023, Redrado plante\u00f3 una reforma legal que permita vender las acciones que posee el Fondo de Garant\u00eda de Sustentabilidad de la Anses y destinar los recursos obtenidos a financiar proyectos productivos de largo plazo. Su propuesta consiste en habilitar la venta de esas participaciones mediante ofertas p\u00fablicas internacionales<\/strong>, con mecanismos que protejan a los accionistas mayoritarios y les permitan igualar las ofertas recibidas. Los recursos obtenidos podr\u00edan utilizarse para generar instrumentos de financiamiento de largo plazo para empresas y pymes.<\/p>\n \u201cLa Argentina tiene que empezar a generar seguros de vida y seguros de retiro<\/strong>, que se desarrollan con incentivos impositivos. \u00bfC\u00f3mo funcionan en otros pa\u00edses? Aquel que no quiere pagar el Impuesto a las Ganancias pone su dinero en un seguro de retiro y no paga Ganancias sobre lo que recibe a\u00f1o tras a\u00f1o; empieza a pagar cuando cobra ese seguro, que es, obviamente, cuando se jubila o si lo necesita con anterioridad. Esos dos inversores institucionales que la Argentina necesita y le permitir\u00e1n emular a otros pa\u00edses de Am\u00e9rica Latina\u00bb, sum\u00f3. <\/p>\n<\/div>\n