\u201cEl riesgo es que sea demasiado gradual para generar una mejora en el \u00e1nimo, por ejemplo, en el \u00edndice de confianza en el Gobierno o en la imagen favorable del presidente Milei\u201d<\/strong>.<\/p>\nEl cr\u00e9dito podr\u00eda contribuir a esa recuperaci\u00f3n, pero su impulso tardar\u00eda en llegar a los hogares. Seg\u00fan las conversaciones con los bancos que recogi\u00f3 el informe, primero se recuperar\u00edan los pr\u00e9stamos comerciales y en d\u00f3lares; despu\u00e9s, las hipotecas, el financiamiento de autos y los clientes de mejor perfil crediticio; finalmente, los pr\u00e9stamos personales y las tarjetas. Las entidades locales observan se\u00f1ales de estabilizaci\u00f3n de la morosidad, pero todav\u00eda no flexibilizan de manera generalizada sus condiciones para prestar.<\/p>\n
El problema, seg\u00fan Morgan Stanley, no es principalmente la falta de recursos de los bancos para prestar. Siguen bien capitalizados y l\u00edquidos, pero los l\u00edmites pasan por \u201cla calidad de los deudores, la demanda, las tasas de inter\u00e9s y la confianza\u201d<\/strong>. La revisi\u00f3n de las expectativas muestra la magnitud del freno: Macro redujo su previsi\u00f3n de crecimiento real del cr\u00e9dito para este a\u00f1o de alrededor del 20% a entre 2% y 5%, mientras que BBVA pas\u00f3 de esperar una expansi\u00f3n del 25%-30% a aproximadamente el 10%.<\/strong><\/p>\nMorgan Stanley tambi\u00e9n se\u00f1al\u00f3 que el calendario electoral se convirti\u00f3 en una l\u00ednea divisoria: los instrumentos que vencen despu\u00e9s de los comicios cotizan peor<\/strong>. De todos modos, mantuvo su visi\u00f3n favorable sobre los bonos argentinos y consider\u00f3 posible que sus rendimientos bajen alrededor de un punto porcentual en los pr\u00f3ximos meses si mejoran los datos econ\u00f3micos.<\/p>\nLa mirada local<\/span><\/h2>\n<\/p>\nLa consultora 1816 profundiz\u00f3 esa lectura en su \u00faltimo informe semanal: mientras parte del deterioro de los bonos responde al contexto internacional, vincul\u00f3 con las elecciones el salto de las tasas impl\u00edcitas en d\u00f3lares para el per\u00edodo 2027-2028, que desde mediados de julio pasaron del 11% al 20% anual. El diferencial del Bonar 2028 frente al t\u00edtulo estadounidense comparable se duplic\u00f3 en tres meses, hasta unos 900 puntos b\u00e1sicos, frente a los aproximadamente 400 puntos del Bonar 2027.<\/p>\n
Para la consultora, el d\u00e9bil rebote de agosto dif\u00edcilmente contribuir\u00e1 a calmar las dudas pol\u00edticas. Su diagn\u00f3stico fue m\u00e1s tajante: ya no hay una econom\u00eda que \u201ccrece, pero en forma de K\u201d<\/strong>, con debilidad en los sectores como industria, construcci\u00f3n y comercio, sino \u201cuna econom\u00eda estancada\u201d<\/strong>, aunque con un gran desempe\u00f1o exportador.<\/p>\n1816 tambi\u00e9n calcul\u00f3 cu\u00e1nto disminuy\u00f3 la probabilidad de reelecci\u00f3n de Milei impl\u00edcita en los bonos. Si supone que el Bonar 2028 valdr\u00eda US$60 despu\u00e9s de una victoria opositora, esa probabilidad baj\u00f3 del 87% al 71% en tres meses. Con un precio supuesto de US$40, pas\u00f3 del 92% al 81%; con uno de US$80, cay\u00f3 del 75% al 43%. En todos los escenarios considera que el t\u00edtulo valdr\u00eda US$100 si Milei fuera reelegido. Las cifras dependen de esos supuestos sobre el valor de los bonos y no equivalen a una estimaci\u00f3n de intenci\u00f3n de voto.<\/strong><\/p>\n