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MAR DEL PLATA.\u2013 En un sal\u00f3n del Sheraton ante m\u00e1s de 500 empresarios, Pablo Goldberg<\/strong> record\u00f3 una escena de 2011. Ese a\u00f1o, en la Americas Society de Nueva York, present\u00f3 un an\u00e1lisis sobre 60 pa\u00edses con Cristina Kirchner<\/strong> sentada en primera fila. La Argentina aparec\u00eda con el peor \u201c<\/strong>sharpe ratio <\/strong><\/em>macro\u201d de la muestra<\/strong>, un indicador que adapta a los pa\u00edses la l\u00f3gica con la que los inversores miran una acci\u00f3n: cu\u00e1nto crecimiento entrega una econom\u00eda en relaci\u00f3n con su volatilidad. Al actualizar ese ejercicio para el segundo d\u00eda del Coloquio de IDEA, comprob\u00f3 que la posici\u00f3n del pa\u00eds solo empeor\u00f3<\/strong>.<\/p>\n Goldberg, argentino, es managing director<\/em>, jefe de Research y portfolio manager<\/em> de Deuda de Mercados Emergentes en BlackRock<\/strong>, uno de los mayores fondos de inversi\u00f3n del mundo, y lleva 25 a\u00f1os estudiando el pa\u00eds desde afuera<\/strong>. Moderado por Anna Cohen, tesorera de IDEA y presidenta del Grupo Cohen, su panel gir\u00f3 en torno a una pregunta concreta: \u00bfqu\u00e9 le falta a la Argentina para alcanzar el grado de inversi\u00f3n<\/strong>, la categor\u00eda que habilitar\u00eda a grandes fondos internacionales a comprar su deuda?<\/p>\n Para responderla, el economista desarm\u00f3 la calificaci\u00f3n que Moody\u2019s le asigna al pa\u00eds y la compar\u00f3 con la de Nigeria, El Salvador y Ecuador<\/strong>, que tienen una nota similar. Si se mira solo la \u201cfoto\u201d actual \u2014la riqueza, el desarrollo y la fortaleza econ\u00f3mica\u2014, la Argentina merecer\u00eda el grado de inversi\u00f3n. El problema aparece cuando entra en juego la historia. <\/strong>Los defaults y el incumplimiento de contratos le restan tres escalones y la empujan a la categor\u00eda especulativa. \u201cEl pasado te condena de alguna manera<\/strong>\u201d, resumi\u00f3.<\/p>\n El segundo factor que pesa es la deuda externa del Estado en relaci\u00f3n con su deuda total. El Gobierno recauda en pesos, pero se financia en d\u00f3lares, y ese descalce de monedas genera vulnerabilidad. Seg\u00fan Goldberg, ese indicador vuelve a bajar a la Argentina del grado de inversi\u00f3n al de subinversi\u00f3n<\/strong>, una penalidad que no sufre ninguno de los otros tres pa\u00edses de la comparaci\u00f3n.<\/p>\n La contracara es la debilidad del mercado local. La Argentina ingres\u00f3 en el GBI, el \u00edndice de bonos en moneda local m\u00e1s usado por los inversores internacionales, pero sali\u00f3 en 2011 con los problemas del Indec<\/strong>. Volvi\u00f3 en 2017 y qued\u00f3 afuera otra vez tras el default de la deuda en pesos y el regreso del cepo. Hoy su peso es nulo, mientras que Colombia representa el 1,9% del \u00edndice.<\/p>\n La institucionalidad completa el diagn\u00f3stico. <\/strong>Goldberg mencion\u00f3 la independencia del Banco Central, la credibilidad de las estad\u00edsticas oficiales, los juicios por los cupones atados al PBI y el respeto de las reglas. Tambi\u00e9n destac\u00f3 que empieza a instalarse la idea de que el pa\u00eds no puede tener grandes d\u00e9ficits fiscales<\/strong> y que imprimir moneda no crea riqueza.<\/p>\n Los beneficios de mejorar la nota ser\u00edan inmediatos. La curva que relaciona calificaci\u00f3n con riesgo pa\u00eds es muy empinada al principio, por lo que los primeros avances implican bajas importantes en el costo de financiamiento. Los pa\u00edses con grado de inversi\u00f3n pagan menos de 200 puntos b\u00e1sicos por encima de los bonos del Tesoro <\/strong>estadounidense; la Argentina ronda los 600.<\/p>\n En 1994, record\u00f3, en el mercado se repet\u00eda que la Argentina no era M\u00e9xico. \u201cAhora me gustar\u00eda ser M\u00e9xico\u201d<\/strong>, dijo. La calificaci\u00f3n mexicana le dar\u00eda al pa\u00eds un acceso casi autom\u00e1tico a un mercado de capitales m\u00e1s profundo y pr\u00e1cticamente duplicar\u00eda su peso en los \u00edndices, sin contar el impacto sobre la deuda corporativa. Para las compa\u00f1\u00edas, explic\u00f3, la nota soberana funciona como un techo, un \u201cc\u00f3digo postal\u201d que limita su capacidad de endeudarse.<\/strong><\/p>\n Goldberg advirti\u00f3 que la competencia por el capital es cada vez m\u00e1s aguda, con dudas sobre la deuda de Estados Unidos y Francia y tecnol\u00f3gicas que demandan enormes sumas.<\/strong> En ese contexto, valor\u00f3 la mejora de las cuentas externas impulsada por la energ\u00eda, la miner\u00eda y el agro. Colombia perdi\u00f3 y recuper\u00f3 el grado de inversi\u00f3n, y Paraguay lo consigui\u00f3, pero el desaf\u00edo argentino es mostrar un quiebre con su historia.<\/strong><\/p>\n La clave, insisti\u00f3, es bajar la volatilidad. Los inversores observan qu\u00e9 hacen los argentinos antes de cada elecci\u00f3n, cuando se refugian en el d\u00f3lar. \u201cSi el local desconf\u00eda, \u00bfpor qu\u00e9 tendr\u00eda yo que confiar?<\/strong>\u201d, plante\u00f3. Y puso como ejemplo a Per\u00fa y a Uruguay, pa\u00edses que cambian de signo pol\u00edtico sin modificar las reglas b\u00e1sicas. \u201cLo mejor que queremos hacer es comprar un bono y olvidarnos\u201d, dijo.<\/p>\nEl costo de llegar tarde<\/span><\/h2>\n<\/p>\n