Sin acceso al cr\u00e9dito, el Tesoro depende de las compras de d\u00f3lares del BCRA para afrontar los vencimientos<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<\/section>\n<\/div>\nCon esos rendimientos en los activos m\u00e1s seguros del mundo, el dinero se vuelve m\u00e1s caro y m\u00e1s selectivo con los pa\u00edses de mayor riesgo<\/strong>. Si el nerviosismo no es mayor, explican en el mercado, es porque la econom\u00eda estadounidense sigue fuerte, en parte por las mejoras de productividad que muestran las empresas con la incorporaci\u00f3n de la inteligencia artificial<\/strong>. Ese impulso sostiene a Wall Street, pero tambi\u00e9n le da a la Fed argumentos para no aflojar.<\/p>\nPara la Argentina, el problema es el momento. <\/strong>En 2027 deber\u00e1 refinanciar vencimientos de deuda por US$25.000 millones<\/strong>, en un a\u00f1o de elecciones presidenciales y legislativas que ya de por s\u00ed carga con su propio riesgo pol\u00edtico. \u201cEsta combinaci\u00f3n implica un d\u00f3lar m\u00e1s fuerte y menos apetito por riesgo, lo que le pega de lleno a la Argentina<\/strong>\u201d, dice la consultora Econviews.<\/p>\nLa segunda preocupaci\u00f3n est\u00e1 atada a la primera. Cuando el riesgo pa\u00eds rondaba los 400 puntos, en enero y en junio, el Gobierno no aprovech\u00f3 esas ventanas para salir a colocar deuda en los mercados internacionales. <\/strong>Hoy, por encima de los 640 puntos, ese camino est\u00e1 pr\u00e1cticamente cerrado, y tambi\u00e9n se complicaron las colocaciones en d\u00f3lares en el mercado local<\/strong>. El AO29, el bono que el Tesoro emite en la plaza local, rinde casi 13%, una tasa que el Gobierno no est\u00e1 dispuesto a convalidar.<\/strong><\/p>\nSin cr\u00e9dito, la alternativa es que el Banco Central (BCRA) compre m\u00e1s d\u00f3lares para que el Tesoro pueda pagar. Pero las compras se frenaron justo ahora.<\/strong> En agosto, la entidad adquir\u00eda en promedio US$39 millones por d\u00eda, seg\u00fan Banco Galicia. En septiembre, el ritmo cay\u00f3 a US$14 millones<\/strong>, y la semana pasada apenas promedi\u00f3 US$6 millones diarios<\/strong>, con una rueda sin compras. En el mercado interpretan que el BCRA compra menos para no presionar sobre el tipo de cambio<\/strong> y no afectar la desinflaci\u00f3n, que en agosto llev\u00f3 el \u00edndice de precios a 1,7% mensual.<\/p>\nLas cuentas son ajustadas. Al 24 de septiembre, el Tesoro ten\u00eda US$2230 millones depositados en el BCRA<\/strong>, frente a vencimientos de Bonares y Globales por US$4400 millones en enero y pagos al Fondo Monetario Internacional (FMI)<\/strong> por unos US$2000 millones de ac\u00e1 a fin de a\u00f1o, seg\u00fan c\u00e1lculos de la consultora Outlier. Si no consigue financiamiento, deber\u00e1 recurrir a las reservas<\/strong>, que la semana pasada cayeron US$960 millones, hasta US$48.845 millones.<\/p>\nLa confianza, en baja<\/span><\/h2>\n<\/p>\nLa tercera preocupaci\u00f3n es la actividad. En julio, la econom\u00eda cay\u00f3 2,9% respecto de junio<\/strong>, la mayor baja mensual desde abril de 2018 si se excluye la pandemia. Para evitar dos trimestres seguidos de ca\u00edda \u2014la definici\u00f3n m\u00e1s usada de recesi\u00f3n t\u00e9cnica\u2014, la actividad deber\u00eda crecer a un ritmo de 3% mensual en agosto y septiembre<\/strong>, algo que no se vio en los \u00faltimos 20 a\u00f1os, seg\u00fan Outlier.<\/p>\n