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El Gobierno logr\u00f3 una adhesi\u00f3n del 75% al canje de deuda<\/strong> que propuso para postergar el vencimiento de una letra ajustable por el d\u00f3lar oficial (Lelink) que ca\u00eda a fin de este mes e implicaba el 40% del total comprometido hasta aqu\u00ed para esa fecha: $13,3 billones<\/strong>.<\/p>\n Se trata de un resultado muy auspicioso<\/strong> \u2014ven\u00eda de conseguir una aceptaci\u00f3n algo inferior al 35% en el anterior canje, realizado hace un mes\u2014, facilitado por la tranquilidad cambiaria<\/strong> que se mantiene luego de que el Gobierno mostrara que no ahorrar\u00e1 esfuerzos para evitar saltos cambiarios, aun cuando el billete se mueva c\u00f3modamente dentro de la banda de flotaci\u00f3n predefinida.<\/p>\n El resultado permite postergar un pago equivalente a US$3332 millones<\/strong> (poco m\u00e1s de $5,04 billones) y le asegura al Tesoro un compromiso para fin de mes mucho m\u00e1s \u201cmanejable\u201d.<\/p>\n En el mercado adjudican adem\u00e1s parte de este resultado a que, a diferencia del canje anterior, \u201cesta vez ofreci\u00f3 tres opciones en lugar de dos\u201d<\/strong>, observaron desde el Grupo SBS.<\/p>\n La parte \u201cobservable\u201d es que apenas gan\u00f3 uno o dos meses para casi el 98% del compromiso<\/strong>, ya que los inversores que aceptaron el canje se volcaron muy mayoritariamente a la Lelink D3006, con vencimiento a fin de octubre, o a su par D30N6, que caduca en dos meses, a fin de noviembre.<\/p>\n Solo el 2,1% restante<\/strong>, por el equivalente a US$70 millones, se volc\u00f3 al Bono TZV28, que vence a mediados de 2028, es decir, siete meses despu\u00e9s del cambio de Gobierno.<\/p>\n Pero un dato relevante de cara al fixing <\/strong><\/em>(fijaci\u00f3n de precio) previsto para el 25 del corriente<\/strong> es que, de la Lelink canjeada, solo quedar\u00edan en circulaci\u00f3n unos US$1100 millones<\/strong>.<\/p>\n \u201cEs un monto muy por debajo de lo que ven\u00edamos viendo. Para ponerlo en perspectiva, est\u00e1 en niveles similares al fixing <\/em>de la D30A6 en abril (US$1062 millones), lo que a priori deber\u00eda adelantarnos que la din\u00e1mica del FX no va a ser tan tensa como en ocasiones pasadas\u201d, apunt\u00f3 el analista Mart\u00edn de la Fuente<\/strong>, de Bavsa, aludiendo a lo ocurrido a fin de julio, cuando un compromiso de este tipo desbalance\u00f3 a la plaza cambiaria local y llev\u00f3 al Tesoro a vender US$146 millones de sus ahorros en una rueda<\/strong> para que la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar oficial no superara entonces los $1500.<\/p>\n \u201cQuedar\u00edan en circulaci\u00f3n en torno a $1,65 billones de la D30S6<\/strong>, con lo que el vencimiento de fin de mes bajar\u00eda de $13,3 a $8,4 billones aproximadamente<\/strong>\u201d, apunt\u00f3 la analista Sof\u00eda Bishop<\/strong>, del Banco Voii.<\/p>\n La Secretar\u00eda de Finanzas, a cargo de Federico Furiase<\/strong>, comunic\u00f3 que recibi\u00f3 ofertas de canje por un total de US$3591 millones<\/strong>, aunque no acept\u00f3 un 7,2% de ellas. De all\u00ed surge el total adjudicado sobre el monto nominal en circulaci\u00f3n de la D30S6. Y detall\u00f3 que, por el equivalente a US$2419 millones ($3,66 billones a la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar oficial del d\u00eda)<\/strong>, solo acept\u00f3 postergar pagos por un mes, mientras que otros tenedores, por US$843 millones ($1,62 billones)<\/strong>, lo hicieron por dos meses.<\/p>\n La cuesti\u00f3n es que, de este modo, los vencimientos que le tocar\u00e1 al Tesoro Nacional enfrentar en los pr\u00f3ximos dos meses se engrosar\u00e1n hasta superar los $25 billones en octubre y se acercar\u00e1n a los $35 billones en noviembre<\/strong>. Son cifras que parecen preanunciar que se producir\u00e1n nuevas operaciones de canje semanas antes de los mayores compromisos, como el desarrollado hoy, el octavo en lo que va del a\u00f1o<\/strong>.<\/p>\n Es una cantidad de compromisos a considerar, m\u00e1s a\u00fan si se recuerda que, en lo que resta del a\u00f1o, el Tesoro enfrenta vencimientos de deuda por unos $107 billones<\/strong>, a lo que se suma una cifra muy similar hasta antes de las elecciones de fines de octubre.<\/p>\n Eso explica que el BCRA ampliara d\u00edas atr\u00e1s uno de los cupos fijados para la tenencia de t\u00edtulos p\u00fablicos por parte de los bancos<\/strong>, de modo de predisponerlos a demandar instrumentos a mayor plazo. Y demostrar\u00eda que el Gobierno intentar\u00eda volver a trasladar parte de los vencimientos de deuda hacia el pr\u00f3ximo mandato<\/strong>, aunque eso signifique tener que validar un costo mayor. Mediante este tipo de normas, el BCRA busca ayudar \u2014al crear demanda\u2014 a que el Tesoro pueda reducir parcialmente esos sobrecostos<\/strong>.<\/p>\n El punto es que el BCRA afianza v\u00edas de financiamiento indirecto al Tesoro<\/strong>, mientras el Gobierno proclama que busca reformar su Carta Org\u00e1nica para cerrar definitivamente esas v\u00edas de asistencia<\/strong>.<\/p>\n