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El Gobierno ya le puso n\u00famero al principal riesgo que observan los inversores de cara a 2027: cu\u00e1ntos d\u00f3lares adicionales podr\u00edan demandar los argentinos y las empresas antes de las elecciones<\/strong>. La estimaci\u00f3n ronda los US$7000 millones en los cuatro meses previos a los comicios<\/strong>.<\/p>\n Sin embargo, los n\u00fameros que maneja el ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo,<\/strong> indican que el ingreso adicional de divisas previsto para el pr\u00f3ximo a\u00f1o alcanzar\u00eda por s\u00ed solo para absorber esa presi\u00f3n. <\/p>\n Como segunda l\u00ednea de defensa, contabilizan adem\u00e1s unos US$72.000 millones entre swaps, acumulaci\u00f3n de reservas y capacidad de intervenci\u00f3n en el mercado de futuros<\/strong>.<\/p>\n La cuenta permite reconstruir el \u201cescudo\u201d financiero y cambiario con el que el Gobierno se prepara para atravesar el a\u00f1o electoral. Seg\u00fan pudo reconstruir LA NACION<\/strong> de distintas fuentes que conversaron con funcionarios en las \u00faltimas semanas, Econom\u00eda contempla US$5240 millones de dolarizaci\u00f3n extraordinaria<\/strong> en los cuatro meses anteriores a las elecciones y otros US$1850 millones por un eventual adelantamiento de importaciones<\/strong>. En total, son US$7090 millones de demanda adicional.<\/p>\n La palabra \u201cadicional\u201d es clave:<\/strong> los US$5240 millones no representan todas las compras de d\u00f3lares que podr\u00edan realizar los individuos durante esos cuatro meses, sino el exceso sobre el flujo que Econom\u00eda considera habitual. Los c\u00e1lculos oficiales parten de una dolarizaci\u00f3n de individuos de alrededor de US$1700 millones mensuales<\/strong>. Eso equivaldr\u00eda a unos US$6800 millones en cuatro meses y, si se agregara el exceso proyectado para el per\u00edodo preelectoral, las compras de personas podr\u00edan rondar los US$12.000 millones<\/strong>. A eso se sumar\u00eda el eventual adelantamiento de importaciones de las empresas.<\/p>\n Del otro lado, el equipo econ\u00f3mico proyecta US$9317 millones de nueva oferta de divisas<\/strong>: US$6390 millones por el impacto de las inversiones realizadas bajo el R\u00e9gimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI)<\/strong> y otros US$2927 millones por la mejora esperada en el balance de bienes y servicios. La cuenta deja as\u00ed US$2227 millones a favor<\/strong>, antes de recurrir al resto de las herramientas financieras.<\/p>\n El antecedente es lo ocurrido en las elecciones legislativas de 2025. El propio Banco Central (BCRA) <\/strong>describi\u00f3 aquel episodio como un \u201ccisne negro\u201d: durante los seis meses anteriores a los comicios, la dolarizaci\u00f3n, entre compras de divisas y cobertura cambiaria, roz\u00f3 los US$35.000 millones<\/strong> y lleg\u00f3 a representar m\u00e1s de la mitad del dinero que circula en la econom\u00eda.<\/p>\n La cobertura cambiaria baj\u00f3 desde unos US$17.000 millones hasta US$8500 millones y la dolarizaci\u00f3n de los portafolios privados, que hab\u00eda promediado alrededor de US$4000 millones mensuales en los dos meses previos a los comicios, descendi\u00f3 luego a unos US$600 millones por mes.<\/p>\n La interpretaci\u00f3n oficial es que buena parte del <\/strong>stock <\/strong><\/em>de pesos susceptible de dolarizarse ya lo hizo y que actualmente las personas dolarizan principalmente \u201cnuevos flujos de ingresos\u201d<\/strong>. Cuando aumenta la incertidumbre, parte de esa demanda se adelanta y luego disminuye. Esa es la l\u00f3gica detr\u00e1s de los US$5240 millones adicionales que Econom\u00eda proyecta para 2027.<\/p>\n Para un escenario de mayor estr\u00e9s, el Gobierno contabiliza US$72.000 millones en diferentes herramientas<\/strong>: US$20.000 millones correspondientes al swap con China, US$20.000 millones de la l\u00ednea con Estados Unidos, US$17.000 millones de acumulaci\u00f3n de reservas y alrededor de US$15.000 millones de capacidad potencial de intervenci\u00f3n en futuros. <\/p>\n Sin embargo, Salvador Vitelli<\/strong>, head of research de Romano Group, se\u00f1al\u00f3 a LA NACION<\/strong> que, seg\u00fan la normativa vigente, el l\u00edmite para la posici\u00f3n abierta de la autoridad monetaria qued\u00f3 consolidado en US$9000 millones tras la unificaci\u00f3n de los mercados. \u201cHasta el momento no ha cambiado\u201d, explic\u00f3.<\/p>\n Es precisamente aqu\u00ed donde aparecen algunas de las dudas de los inversores, que suelen ser trasladadas a sus interlocutores del equipo econ\u00f3mico.<\/strong> Los US$72.000 millones no son d\u00f3lares l\u00edquidos disponibles en una cuenta y cada componente tiene condiciones diferentes. Entre las preguntas aparecen cu\u00e1nto del swap chino podr\u00eda utilizarse efectivamente, si la l\u00ednea por US$20.000 millones acordada con Estados Unidos continuar\u00e1 disponible durante 2027 dependiendo de las elecciones legislativas de este a\u00f1o y cu\u00e1l es el poder de fuego real que tendr\u00eda el BCRA en futuros.<\/p>\n Caputo suele responder en sus conversaciones con inversores que la l\u00ednea estadounidense contin\u00faa disponible<\/strong>. En el caso de China, sin embargo, los propios n\u00fameros muestran una diferencia. El esquema contabiliza los US$20.000 millones nominales del swap, pero el ministro habla ante inversores de US$8000 millones que podr\u00edan utilizarse con flexibilidad<\/strong> para distintos prop\u00f3sitos, seg\u00fan confirm\u00f3 este medio. Hasta ahora se hab\u00edan mencionado oficialmente alrededor de US$5000 millones como tramo de libre disponibilidad. <\/p>\n Entre esos usos aparecen operaciones comerciales, el pago de capital de deuda e incluso una eventual recompra de bonos soberanos<\/strong>. La utilizaci\u00f3n del acuerdo de monedas con fines financieros es algo que ambos pa\u00edses vienen trabajando desde el a\u00f1o pasado, seg\u00fan confirm\u00f3 LA NACION<\/strong> con fuentes que conocen de primera mano las negociaciones. La menci\u00f3n de una recompra no significa que exista actualmente una operaci\u00f3n de ese tipo en preparaci\u00f3n, sino que aparece entre los destinos posibles de esos recursos.<\/p>\n En un escenario extremo, adem\u00e1s, el swap podr\u00eda convertirse en una herramienta para cubrir necesidades financieras del Tesoro. Los n\u00fameros que Caputo presenta a los inversores contemplan que, si hubiera dificultades para renovar deuda en el mercado local, el Gobierno podr\u00eda recurrir al swap con China o a la l\u00ednea con Estados Unidos<\/strong>.<\/p>\n El resto del \u201cescudo\u201d tambi\u00e9n requiere matices. Los US$17.000 millones<\/strong> corresponden a una meta de acumulaci\u00f3n de reservas y no a d\u00f3lares ya disponibles bajo ese concepto. El Gobierno calcula que ya compr\u00f3 US$14.400 millones este a\u00f1o y maneja incluso un escenario en el que las adquisiciones podr\u00edan superar los US$20.000 millones. En futuros, en tanto, estima una capacidad de intervenci\u00f3n superior a US$15.000 millones<\/strong>, a partir de la baja posici\u00f3n vendida actual.<\/p>\n El frente cambiario se complementa con el programa financiero. Los c\u00e1lculos oficiales muestran que 2026 ya estar\u00eda financiado<\/strong>, con fuentes que exceder\u00edan las necesidades del Tesoro en unos US$3700 millones. De los US$4200 millones previstos mediante pr\u00e9stamos respaldados por organismos internacionales, ya se concretaron US$3200 millones y Econom\u00eda espera otros US$1000 millones hacia diciembre<\/strong>, mediante operaciones estructuradas con garant\u00edas de CAF y Fonplata.<\/p>\n Tambi\u00e9n restan US$800 millones de financiamiento local<\/strong> de un objetivo anual de US$6000 millones. Econom\u00eda decidi\u00f3 esperar ante el nivel actual de las tasas. Incluso sin esa colocaci\u00f3n, calcula que podr\u00eda comenzar 2027 con un excedente de fuentes cercano a US$2900 millones.<\/p>\n La estrategia para el pr\u00f3ximo a\u00f1o, por ahora, no contempla emitir nueva deuda soberana en los mercados internacionales<\/strong>. La apuesta es financiarse localmente y dejar mayor espacio externo para empresas y provincias. Un eventual regreso a Wall Street quedar\u00eda para m\u00e1s adelante, si el riesgo pa\u00eds baja significativamente y Caputo considera que as\u00ed ser\u00e1 si Javier Milei es reelegido. <\/p>\n