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La econom\u00eda argentina no est\u00e1 en recesi\u00f3n ni en ca\u00edda, pero tampoco tiene el dinamismo que se esperaba a principios de a\u00f1o<\/strong>. El \u00faltimo Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), que publica todos los meses el Banco Central, mostr\u00f3 que las consultoras y los bancos que responden la encuesta esperan para 2026 un crecimiento del PBI de 2,1%, cuando a principio de a\u00f1o proyectaban 3,5%<\/strong>. Es decir, en pocos meses, el mercado recort\u00f3 su estimaci\u00f3n en m\u00e1s de un punto del producto. No es una novedad para el Gobierno. El presidente del Banco Central, Santiago Bausili<\/strong>, ya hab\u00eda admitido que la econom\u00eda crece \u201cmucho m\u00e1s despacio\u201d <\/strong>de lo esperado.<\/p>\n Las razones son varias y no todas pesan lo mismo. Los economistas consultados por LA NACION <\/strong>coinciden en que el freno del cr\u00e9dito y el deterioro de los ingresos <\/strong>explican el grueso del fen\u00f3meno, mientras que la inversi\u00f3n postergada, el shock <\/em>energ\u00e9tico y la debilidad de la recaudaci\u00f3n operan como agravantes.<\/p>\n La primera explicaci\u00f3n est\u00e1 en el bolsillo y es la m\u00e1s sencilla de seguir, porque si el sueldo no alcanza, el consumo no empuja<\/strong>. Los salarios no crecieron como se preve\u00eda, en un contexto en el que la inflaci\u00f3n mensual tard\u00f3 m\u00e1s de lo estimado en estabilizarse por debajo de 2%. Este jueves, el Indec difunde el \u00edndice de precios de agosto, que podr\u00eda ubicarse debajo de 1,8%<\/strong>, seg\u00fan los indicios que dio Bausili y los relevamientos de las consultoras.<\/p>\n Aun as\u00ed, al ingreso disponible le cuesta crecer. \u201cHasta abril, los ingresos reales cayeron fuerte, hicieron piso, y ahora que la inflaci\u00f3n da debajo de dos, se recuperan, pero lento<\/strong>\u201d, explic\u00f3 Gabriel Caama\u00f1o, de Outlier.<\/p>\n Contra noviembre de 2023, mes previo a la asunci\u00f3n de Javier Milei<\/strong>, los salarios registrados del sector privado todav\u00eda est\u00e1n 3,6% abajo, y los p\u00fablicos \u2014nacionales y provinciales\u2014, 16,5% abajo. En promedio, el conjunto de los salarios registrados se ubica 8,2% por debajo del nivel de noviembre de 2023.<\/strong><\/p>\n A eso se suma que cada vez se destina una porci\u00f3n mayor del sueldo a pagar luz, gas, agua y transporte, lo que limita lo que queda para el consumo. Mat\u00edas Rajnerman, economista del Banco Provincia, agreg\u00f3 que el salario real registrado cay\u00f3 casi 5% desde agosto del a\u00f1o pasado<\/strong> y que los puestos de trabajo siguen en retroceso.<\/p>\n Cuando los sueldos no alcanzan, hay un sustituto: las cuotas. Eso fue exactamente lo que pas\u00f3 en el segundo semestre de 2024 y en el arranque de 2025, cuando el <\/strong>boom <\/strong><\/em>de pr\u00e9stamos personales permiti\u00f3 sostener el consumo aun con ingresos en ca\u00edda<\/strong>. Ese motor hoy est\u00e1 apagado.<\/p>\n La morosidad, que alcanza a seis millones de usuarios, dej\u00f3 a los bancos reticentes a volver a prestar. Las tasas de los pr\u00e9stamos personales rondan el 64% y el <\/strong>stock <\/strong><\/em>de cr\u00e9dito al sector privado cae en t\u00e9rminos reales. <\/strong>\u201cLos bancos no est\u00e1n prestando en t\u00e9rminos netos, m\u00e1s bien est\u00e1n cobrando\u201d, grafic\u00f3 Caama\u00f1o.<\/p>\n \u201cSe esperaba una mayor recuperaci\u00f3n con la baja de la volatilidad de tasas, pero qued\u00f3 un arrastre muy malo de la morosidad<\/strong>\u201d, se\u00f1al\u00f3 Santiago Bulat, economista de Invecq. <\/p>\n Lorenzo Sigaut Gravina, de Equilibra, coincidi\u00f3: \u201cEl cr\u00e9dito, que hab\u00eda sido una variable clave, est\u00e1 frenado por la mora\u201d.<\/strong><\/p>\n Para Caama\u00f1o, mientras no se flexibilicen los encajes \u2014la porci\u00f3n de los dep\u00f3sitos que los bancos deben mantener inmovilizada\u2014 y se libere mayor liquidez, la actividad seguir\u00e1 dependiendo del agro, la energ\u00eda y la miner\u00eda<\/strong>, sin un mecanismo que multiplique ese dinamismo hacia el resto.<\/p>\n Si el consumo no tracciona, la otra v\u00eda para crecer es que alguien invierta. Y ah\u00ed manda el calendario pol\u00edtico. Despu\u00e9s del triunfo del oficialismo en las elecciones de medio t\u00e9rmino, se esperaba una aceleraci\u00f3n de las inversiones<\/strong>, ya que el Gobierno le arrebat\u00f3 al peronismo la primera minor\u00eda en el Senado y aprob\u00f3 leyes clave para el sector privado, como la reforma laboral y la ley de glaciares. Los desembolsos, sin embargo, no llegaron.<\/p>\n Daniel Artana, economista de la fundaci\u00f3n FIEL, calcula que la inversi\u00f3n est\u00e1 11% por debajo de 2023 y que el RIGI aporta lentamente.<\/strong> El motivo principal es que los inversores quieren ver antes c\u00f3mo le va a Milei en las presidenciales de 2027. Y que la econom\u00eda no repunte en los grandes centros urbanos no ayuda. <\/p>\n La desocupaci\u00f3n, que a nivel nacional es 7,8%, llega a 9,7% en el conurbano bonaerense, <\/strong>a 8,8% en el Gran C\u00f3rdoba y a 8,2% en el Gran Rosario, donde est\u00e1 el grueso del padr\u00f3n electoral.<\/p>\n El \u00cdndice de Confianza en el Gobierno de la Universidad Di Tella hab\u00eda tocado en julio el mismo nivel que en septiembre de 2025<\/strong>, cuando el oficialismo perdi\u00f3 las elecciones bonaerenses. Por eso la mejora de 6,4% de agosto<\/strong> se festej\u00f3 en todo el Gobierno.<\/p>\n La guerra en Medio Oriente dej\u00f3 una foto contradictoria para la Argentina, porque lo que es una buena noticia para Vaca Muerta es una mala noticia para el resto del pa\u00eds. La disparada de los precios internacionales de la energ\u00eda le dio rentabilidad al sector y divisas al pa\u00eds, pero encareci\u00f3 los costos para el resto de la econom\u00eda,<\/strong> ya que subieron con fuerza la electricidad, el gas y el combustible para el transporte, justo cuando las empresas no pueden trasladar esos aumentos al precio final.<\/p>\n El efecto es doble, porque tambi\u00e9n se lleva una porci\u00f3n del bolsillo de las familias<\/strong>. \u201cMovilidad y calefacci\u00f3n: las dos cosas combinadas hacen que quede menos para gastar en el resto\u201d, resumi\u00f3 Caama\u00f1o, que advirti\u00f3 que, si bien el ingreso de divisas beneficia al sector petrolero, en t\u00e9rminos de actividad y de recaudaci\u00f3n el saldo es negativo.<\/p>\n Todo lo anterior termina cayendo en el mismo lugar: la caja del Estado. Si se vende menos, se factura menos y se contrata menos, el Tesoro recauda menos. Y como el equilibrio fiscal es el pilar del programa econ\u00f3mico, eso obliga a ajustar el gasto.<\/strong><\/p>\n En agosto, los tributos ligados a la actividad volvieron a dar en rojo. El IVA acumula una ca\u00edda de 1,6% en el per\u00edodo enero-agosto, el impuesto al cheque profundiz\u00f3 la contracci\u00f3n hasta 3,7% y las contribuciones patronales cedieron 3,2%, seg\u00fan Invecq.<\/p>\n Es, adem\u00e1s, un c\u00edrculo. \u201cMenos salario y menos empleo es menos demanda interna, y eso es menos recaudaci\u00f3n por IVA, Ganancias y aportes a la seguridad social. Obliga a reforzar el ajuste del gasto si el Gobierno quiere preservar el super\u00e1vit\u201d, plante\u00f3 Rajnerman.<\/p>\n El resultado es una econom\u00eda de dos velocidades.<\/mark> \u201cCon los motores de la miner\u00eda, la energ\u00eda y el agro, pod\u00e9s crecer aproximadamente 1,5% del PBI, pero el resto de los sectores est\u00e1 estancado. Hoy los que crecen son esos tres sectores, que son justamente los exportadores, y no mucho m\u00e1s. Por eso est\u00e1 muy pesada la econom\u00eda\u201d, <\/mark>sintetiz\u00f3 Sigaut Gravina.<\/p>\n El economista de Equilibra tampoco ve margen para una mejora r\u00e1pida, porque no espera que el Gobierno atrase las tarifas ni que monte, con el Fondo de Garant\u00eda de Sustentabilidad de la Anses, un plan agresivo de financiamiento al consumo. Su mirada ya est\u00e1 puesta m\u00e1s adelante: \u201cAhora la discusi\u00f3n es cu\u00e1nto vamos a crecer en 2027. Hay un piso de 1,5% del PBI m\u00e1s o menos garantizado, <\/strong>pero si hay tensi\u00f3n cambiaria, porque no est\u00e1 tan claro que el Gobierno gane en primera vuelta, pod\u00e9s tener de nuevo un a\u00f1o de crecimiento cansino\u201d. Equilibra proyecta 2,5% para el a\u00f1o pr\u00f3ximo, aunque admite que la cifra puede quedar holgada y que 2027 termine pareci\u00e9ndose bastante a 2026.<\/p>\nLos ingresos no acompa\u00f1an<\/span><\/h2>\n<\/p>\n
El cr\u00e9dito, apagado<\/span><\/h2>\n<\/p>\n
La inversi\u00f3n espera a 2027<\/span><\/h2>\n<\/p>\n
El shock energ\u00e9tico<\/span><\/h2>\n<\/p>\n
La recaudaci\u00f3n no mejora<\/span><\/h2>\n<\/p>\n