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Durante gran parte de agosto, cada vez que el d\u00f3lar mayorista se acercaba a los $1500, aparec\u00eda oferta y el tipo de cambio volv\u00eda a quedar contenido. Aunque no formaba parte del esquema de bandas cambiarias, el mercado empez\u00f3 a atribuirle a ese valor una suerte de \u201ctecho\u201d<\/strong> que hab\u00eda puesto el Gobierno, en un intento para contener la inflaci\u00f3n. Sin embargo, a pesar de que ese l\u00edmite fue superado dos semanas atr\u00e1s, en septiembre pareciera que esta cotizaci\u00f3n encontr\u00f3 una nueva zona de estabilidad alrededor de los $1512. <\/strong><\/p>\n Se trata de un movimiento acotado, que representa un aumento de $12 o del 0,8%. Sin ir m\u00e1s lejos, este lunes el tipo de cambio oficial mayorista cerr\u00f3 a $1511,58, <\/strong>una suba de $3,22 frente al viernes pasado (+0,21%). Esta cifra est\u00e1 muy por debajo del techo del r\u00e9gimen de bandas cambiarias que se anunci\u00f3 el a\u00f1o pasado, hoy de $1889,06.<\/p>\n \u201cDesde el fixing <\/em>de fines de julio, cuando se cerr\u00f3 el tema del d\u00f3lar linked <\/em>y se produjo esa venta de d\u00f3lares del Tesoro, se estableci\u00f3 un techito en torno de los $1500 y se empez\u00f3 a defender ese nivel de cobertura. Se not\u00f3 en t\u00e9rminos de volatilidad: si se toma la mediana durante todo el fixing<\/em>, hacia fines de agosto la volatilidad se reduce porque el tipo de cambio est\u00e1 administrado. Despu\u00e9s sube unos $12 o $13, alrededor de 0,8%, hasta los $1512-$1513, y parece que ese nivel pas\u00f3 a funcionar como una nueva referencia.<\/strong> La inflaci\u00f3n en alimentos subi\u00f3 un poco en julio y el Gobierno quiere mantener la inflaci\u00f3n de bienes a raya\u201d, analiz\u00f3 el economista Am\u00edlcar Collante.<\/p>\n Para el analista, la estrategia oficial se basa en contener el tipo de cambio, que en \u00faltima instancia es una variable que impacta sobre los bienes transables (aquellos relacionados con el mercado exterior) y la inflaci\u00f3n mayorista. Sin embargo, agreg\u00f3 que esta estrategia de administrar el d\u00f3lar futuro, la inflaci\u00f3n y el tipo de cambio \u201cno es sustentable en el tiempo\u201d porque el nivel de apreciaci\u00f3n que tuvo esta cotizaci\u00f3n en el a\u00f1o ya es \u201cimportante\u201d. Mientras que la inflaci\u00f3n fue del 19,3% hasta julio, el d\u00f3lar mayorista se mantuvo relativamente estable desde marzo, y hasta el momento subi\u00f3 apenas un 3,5% nominal.<\/strong><\/p>\n \u201cM\u00e1s que una flotaci\u00f3n plena, empieza a verse una din\u00e1mica de peque\u00f1os escalones<\/strong>: cuando sostener cierto nivel genera demasiada presi\u00f3n sobre las tasas, el Gobierno tolera una depreciaci\u00f3n acotada y vuelve a buscar estabilidad algo m\u00e1s arriba. En las \u00faltimas ruedas, adem\u00e1s, apareci\u00f3 algo m\u00e1s de ruido en futuros y <\/mark>dollar-linked<\/em><\/mark>, se\u00f1al de que la administraci\u00f3n cambiaria sigue activa.<\/mark> <\/strong>La pregunta que empieza a dominar la discusi\u00f3n hacia adelante es cu\u00e1nto margen tiene el Gobierno para darle aire a una actividad que perdi\u00f3 impulso sin resignar los equilibrios que construy\u00f3 hasta ac\u00e1, especialmente a medida que se acerca el calendario electoral\u201d, coincidieron desde la sociedad de bolsa GMA Capital.<\/p>\n Para la consultora Romano Group, la intenci\u00f3n de mantener el tipo de cambio en torno a los $1510 se fundamenta en el af\u00e1n desinflacionario del Ministerio de Econom\u00eda.<\/strong> Si el d\u00f3lar se mantiene estable, la din\u00e1mica de precios no se ve tan afectada, sobre todo en el contexto de una econom\u00eda donde los argentinos atesoraron unos US$15.150 millones en lo que va de 2026.<\/p>\n \u201cEl Ministerio de Econom\u00eda mostr\u00f3 algo de pragmatismo en esta \u2018pelea\u2019 entre actividad e inflaci\u00f3n, <\/strong>donde dejar correr algo el tipo de cambio le podr\u00eda generar algo m\u00e1s de inflaci\u00f3n, aunque algo m\u00e1s de dinamismo en la actividad, <\/strong>mientras que intentar mantener el d\u00f3lar calmo podr\u00eda presionar m\u00e1s sobre la situaci\u00f3n crediticia (por efecto tasa e incertidumbre) y, consecuentemente, no apuntalar la actividad. Esto es algo que creemos fundamental de cara a las elecciones de 2027 y all\u00ed es donde se plantea el dilema: la actividad y los salarios reales ser\u00e1n determinantes<\/strong> en la fortaleza o no de la posici\u00f3n oficialista\u201d, agreg\u00f3.<\/p>\n Para GMA Capital, la inc\u00f3gnita es cu\u00e1l es la regla impl\u00edcita que habr\u00e1 hacia adelante.<\/strong> Una posibilidad que contemplan es que el Gobierno vuelva a convalidar una depreciaci\u00f3n nominal cercana al 2% mensual, como al comienzo de la gesti\u00f3n. Otra es que busque acompa\u00f1ar m\u00e1s de cerca la inflaci\u00f3n para mantener relativamente estable el tipo de cambio real.<\/strong> Una tercera alternativa es que simplemente permita una mayor flexibilidad y deje que el d\u00f3lar suba gradualmente cuando las condiciones del mercado lo requieran. <\/p>\n \u201cA medida que nos adentremos m\u00e1s en el \u2018modo electoral\u2019, entiendo que todo va a estar m\u00e1s intervenido: el d\u00f3lar o la suba de tarifas, porque el Gobierno administra estas cuestiones. En septiembre ten\u00e9s oferta de d\u00f3lares financieros, <\/strong>porque hay empresas y provincias (como San Juan) que colocan deuda y, como entran los d\u00f3lares financieros al mercado, se calma un poco el tipo de cambio y har\u00e1 que no se vaya arriba de los $1512. Ahora, si viene otro aluvi\u00f3n de demanda y no hay oferta en octubre, vuelve este tema y capaz tenga que subir un poco m\u00e1s la tasa de inter\u00e9s. <\/strong>Porque no sube la tasa para evitar la dolarizaci\u00f3n, sino que es consecuencia de la cobertura\u201d, agreg\u00f3 Collante.<\/p>\n