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Los mercados de bonos est\u00e1n inquietos y, por lo tanto, tambi\u00e9n lo est\u00e1 el gobierno de Estados Unidos.<\/strong> El 19 de agosto, el Tesoro inform\u00f3 que a partir del pr\u00f3ximo mes aumentar\u00eda sus propias compras de deuda a m\u00e1s largo plazo. Esto refleja una \u201ccreciente inquietud de la administraci\u00f3n\u201d sobre los rendimientos, seg\u00fan creen los analistas de Deutsche Bank.<\/p>\n Los funcionarios tienen buenas razones para preocuparse por el aumento de los costos de endeudamiento.<\/strong> El rendimiento de los bonos del Tesoro a diez a\u00f1os alcanz\u00f3 el 18 de agosto su nivel m\u00e1s alto desde enero de 2025. A\u00fan m\u00e1s aterrador, el de los bonos a 30 a\u00f1os super\u00f3 brevemente el 5,3%, su nivel m\u00e1s alto desde 2007. Y Estados Unidos no est\u00e1 solo. Los tenedores de bonos est\u00e1n exigiendo m\u00e1s a los gobiernos en gran parte del mundo desarrollado.<\/strong> Los rendimientos de los bonos brit\u00e1nicos, franceses y alemanes a largo plazo han alcanzado niveles no vistos en m\u00e1s de una d\u00e9cada. Los rendimientos de los bonos japoneses a 30 a\u00f1os, que durante mucho tiempo fueron los m\u00e1s bajos entre las grandes econom\u00edas, est\u00e1n cerca de un m\u00e1ximo hist\u00f3rico. La ca\u00edda se moder\u00f3 algo el 19 de agosto. Pero es poco probable que los rendimientos bajen mucho pronto. \u00bfQu\u00e9 es lo que anda mal?<\/strong><\/p>\n Por un lado, a diferencia de los inversores en acciones, los operadores de bonos parecen estar leyendo las noticias<\/strong>. El estrecho de Ormuz permanece en gran medida cerrado y parece probable que siga as\u00ed por un tiempo. Los precios del combustible en Estados Unidos, particularmente el di\u00e9sel, del que depende gran parte del transporte comercial, se han disparado a su vez. Los gestores de fondos encuestados mensualmente por Bank of America, la mayor\u00eda de los cuales est\u00e1n fuertemente invertidos en acciones, son optimistas. En promedio, esperan que el crudo Brent, el referente mundial del petr\u00f3leo, cotice a US$76 por barril para fin de a\u00f1o, solo un poco m\u00e1s que antes del inicio de la guerra. Los mercados de bonos parecen menos seguros.<\/strong><\/p>\n En consecuencia, est\u00e1n descontando una inflaci\u00f3n continua. El 19 de agosto, Gran Breta\u00f1a inform\u00f3 una inflaci\u00f3n al consumidor del 2,9% para el a\u00f1o hasta julio, frente al 2,6% de junio, a medida que los precios m\u00e1s altos de la energ\u00eda hicieron mella. En Estados Unidos, la inflaci\u00f3n subyacente (que excluye alimentos y energ\u00eda) se moder\u00f3 el mes pasado. Pero los operadores de bonos parecen haber reducido sus apuestas sobre futuras subidas de tasas tras las recientes declaraciones del nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh.<\/p>\n Otra preocupaci\u00f3n reciente es que los emisores de deuda p\u00fablica tienen nueva competencia. <\/strong>En los \u00faltimos meses, grandes empresas tecnol\u00f3gicas han vendido unos US$75.000 millones en bonos para financiar inversiones en centros de datos para inteligencia artificial. El frenes\u00ed ya ha llevado su emisi\u00f3n combinada de deuda a casi el doble del total del a\u00f1o pasado,<\/strong> estima Goldman Sachs. Todo tipo de empresas se est\u00e1n sumando a la bonanza de los bonos. Alrededor del 40% de la emisi\u00f3n de deuda a gran escala (es decir, m\u00e1s de US$10.000 millones) por parte de emisores con grado de inversi\u00f3n ha provenido de fuera del sector tecnol\u00f3gico, calcula Goldman. Por lo tanto, los compradores de bonos tienen un exceso de opciones con grado de inversi\u00f3n entre las cuales elegir.<\/strong> Muchos creen que el auge de la IA har\u00e1 subir las tasas de inter\u00e9s al aumentar la competencia por el capital.<\/p>\n Aun as\u00ed, la mayor raz\u00f3n para el aumento de los rendimientos es de larga data: las preocupaciones sobre las deudas y los d\u00e9ficits gubernamentales. <\/strong>El 19 de agosto, el Tesoro de Estados Unidos dijo que la deuda federal hab\u00eda superado los US$40 billones (130% del PBI del a\u00f1o pasado) por primera vez. El d\u00e9ficit del gobierno es de alrededor del 6% del PBI. Tales preocupaciones tambi\u00e9n se reflejan en las diferencias entre pa\u00edses. El diferencial entre los rendimientos a diez a\u00f1os de Francia y Alemania ha alcanzado su nivel m\u00e1s amplio desde 2012. Los mercados de bonos ahora esperan un rendimiento mayor para la deuda japonesa que para la deuda china, invirtiendo el orden convencional. Tanto en Francia como en Jap\u00f3n, los inversores eval\u00faan que los pol\u00edticos carecen de la voluntad para recortar el gasto o aumentar los impuestos de manera significativa.<\/p>\n Los gobiernos tienen pocas otras buenas opciones. En la reuni\u00f3n de la Fed en junio, los miembros de su comit\u00e9 de fijaci\u00f3n de tasas fueron informados sobre c\u00f3mo la propiedad de los bonos del Tesoro ha pasado de \u201ctenedores del sector oficial relativamente insensibles al precio a inversores privados m\u00e1s sensibles al precio\u201d.<\/strong> Es probable que eso aumente la prima que los tenedores de bonos esperan por la deuda a largo plazo.<\/strong> En respuesta a tales presiones, Estados Unidos, Gran Breta\u00f1a y Jap\u00f3n han aumentado sus ventas de bonos a m\u00e1s corto plazo con rendimientos m\u00e1s bajos. Pero como resultado, sus existencias de deuda se renovar\u00e1n con mayor frecuencia, lo que aumenta el riesgo de que tales momentos coincidan con tasas de inter\u00e9s altas.<\/p>\n Una segunda opci\u00f3n poco envidiable es que los bancos centrales recompren m\u00e1s deuda. Pero muchos de ellos esperaban reducir sus balances, no expandirlos. Por lo tanto, pueden ser reacios a depender demasiado de las compras de bonos como herramienta para reducir los rendimientos. Todo esto significa que es probable que los mercados de bonos sigan siendo cautelosos. <\/strong>Intervenciones como la del Tesoro pueden ayudar por el momento. Es poco probable que aplaquen a los compradores por mucho tiempo.<\/p>\n