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El mercado de capitales creci\u00f3 de forma acelerada en los \u00faltimos tres a\u00f1os. En lo que va del a\u00f1o, ya se duplic\u00f3 el volumen de emisiones que hubo durante todo 2023<\/strong>, un fen\u00f3meno que fue impulsado por una mayor cantidad de inversores en el mercado, el renovado apetito por el riesgo argentino y un marco regulatorio que busca reducir las trabas para que las empresas puedan financiarse. <\/p>\n En n\u00fameros, si se toman los \u00faltimos 12 meses, el volumen de emisiones alcanz\u00f3 aproximadamente los US$40.000 millones<\/strong>. Y dentro de la Comisi\u00f3n Nacional de Valores (CNV), la entidad encargada de velar por la seguridad de los inversores, repiten una y otra vez el lema de \u201chay que regular tanto como sea necesario, pero tan poco como sea posible\u201d. Parad\u00f3jicamente, durante la actual gesti\u00f3n se dictaron 174 resoluciones \u2014muchas de ellas desandando trabas del pasado\u2014, frente a un promedio hist\u00f3rico de 16 regulaciones al a\u00f1o.<\/p>\n \u201cNo era f\u00e1cil cuando llegamos. La Argentina ten\u00eda un cepo cambiario que no solo se instrumentaba a trav\u00e9s de las medidas del Banco Central, sino tambi\u00e9n a trav\u00e9s de un mont\u00f3n de medidas en el mercado de capitales,<\/strong> porque el mercado de capitales hab\u00eda absorbido muchas de las operaciones que estaban prohibidas en el mercado cambiario. Hubo que desarmar un mont\u00f3n de normas, desde declaraciones juradas hasta per\u00edodo de parking<\/em>. Hoy en d\u00eda nos quedan muy pocas de ellas, y las que quedan, casi uno podr\u00eda decir que no solo es una regulaci\u00f3n cambiaria, sino tambi\u00e9n de protecci\u00f3n de capitales golondrina\u201d<\/strong>, dijo Roberto Silva, presidente de la Comisi\u00f3n Nacional de Valores (CNV), durante el evento Global Network of Director Institutes (GNDI).<\/p>\n Recientemente, la CNV lanz\u00f3 lo que denominan \u201cBig Bang\u201d regulatorio, <\/strong>una normativa que reemplaz\u00f3 parte de los mecanismos de aprobaci\u00f3n previa por procedimientos autom\u00e1ticos. Con esta estrategia, el organismo apunta a reducir los tiempos y los costos de acceso al mercado, para que los CFO aprovechen las \u201cventanas de oportunidad\u201d que se abren en el mercado sin tener que depender de los tiempos burocr\u00e1ticos. <\/p>\n Mientras que los bancos y sociedades de bolsa se preparan para el lanzamiento de los Fondos de Asistencia Laboral (FAL), la iniciativa que financiar\u00e1 las indemnizaciones de los trabajadores, la CNV tambi\u00e9n tiene el foco en los intermediarios financieros. <\/p>\n \u201cTenemos un mont\u00f3n, mucho m\u00e1s de los que probablemente tengan en sus pa\u00edses\u201d, <\/strong>dijo ante un escenario que convoc\u00f3 a l\u00edderes del mercado de Brasil, M\u00e9xico y otros pa\u00edses de la regi\u00f3n. Actualmente, hay registrados en el pa\u00eds 290 agentes de bolsa y unos 80 agentes de negociaci\u00f3n. <\/p>\n \u201cTenemos muchos intermediarios y estamos preocupados un poco por la salud y la seguridad del sistema<\/strong>. Entonces, pusimos un mont\u00f3n de reglas, o estamos en proceso de hacerlo, de manera que el sistema funcione mejor, que haya menos riesgo sist\u00e9mico y que estos intermediarios est\u00e9n mejor capitalizados. <\/strong>Empezamos a ponerles distintos reg\u00edmenes de informaci\u00f3n\u201d, agreg\u00f3 Silva. <\/p>\n Si bien asegur\u00f3 que la visi\u00f3n del organismo regulador \u201cno es que tiene que haber menos\u201d, las empresas s\u00ed tienen que garantizar un buen servicio, generar capitales, tener un negocio sustentable y \u201dbajo ninguna circunstancia pueden apropiarse del dinero de sus clientes\u00bb. Con esta misma pol\u00edtica, durante la actual gesti\u00f3n se establecieron \u201cadvertencias\u201d a todas las faltas que son consideradas \u201cmenores\u201d, pero \u201csanciones ejemplares\u201d y \u201cduras\u201d sobre las faltas graves,<\/strong> como sucedi\u00f3 con Guardati Torti S.A.<\/p>\n Gonzalo Pascual Merlo, CEO de BYMA,<\/strong> hizo una comparativa de c\u00f3mo creci\u00f3 el mercado de capitales en los \u00faltimos diez a\u00f1os. Mientras que en aquel entonces hab\u00eda 400.000 cuentas comitentes, una d\u00e9cada despu\u00e9s hay 28 millones de cuentas abiertas, <\/strong>y casi tres millones tienen saldo invertido. <\/p>\n \u201cCreo que todav\u00eda hay espacio de oportunidad para que siga creciendo. \u00bfC\u00f3mo planeamos hacerlo? Tuvimos la suerte de que la CNV dio el visto bueno y luz verde para la creaci\u00f3n de los ETF locales, <\/strong>para empezar a generar un modelo de inversi\u00f3n pasivo en la Argentina. Creo que esto, sumado a una potencial reclasificaci\u00f3n de la Argentina a mercado emergente,<\/strong> lo podr\u00eda terminar de resolver\u201c, explic\u00f3. <\/p>\n De esta manera, para Pascual Merlo se podr\u00eda llegar a jugadores que todav\u00eda no est\u00e1n en el mercado local, ya que \u201choy hay pocos inversores extranjeros\u201d.<\/strong> BYMA, que es una empresa que cotiza en Bolsa, tiene apenas el 20% de su p\u00fablico extranjero y gran parte de ese universo son brasile\u00f1os. \u201cHoy somos off index, <\/em>no solo quedamos totalmente fuera de todo el mundo de inversi\u00f3n pasiva, sino que hay un porcentaje del mundo de inversi\u00f3n activa que, por no ser emergente, no puede invertir en empresas que tienen la Argentina. Eso es claramente una gran desventaja\u201d, <\/em>acot\u00f3.<\/em><\/p>\n Sin embargo, para el empresario, hoy la Argentina se para por primera vez en una situaci\u00f3n \u201cen la que finalmente se est\u00e1n haciendo los deberes correctos\u201d, con el orden fiscal, macroecon\u00f3mico, monetario y cambiario.<\/strong><\/p>\n \u201cObviamente, con desaf\u00edos todav\u00eda por delante y la complejidad en esto que estamos haciendo, pero por primera vez haciendo los deberes. Vamos a ir a rendir un examen habiendo estudiado en serio, habiendo cubierto todo el programa de lo que ten\u00edamos que hacer. Eso creo que cambia mucho las condiciones de base de c\u00f3mo todo lo que est\u00e1 pasando en el mundo y el contexto geopol\u00edtico nos pega\u201d, asegur\u00f3.<\/strong><\/p>\n