<\/p>\n
En 1969 Ragnar Anton Kittel Frisch y Jan Tinbergen inauguraron el premio Nobel en econom\u00eda por su labor pionera en la teor\u00eda \u201cpura\u201d de la pol\u00edtica econ\u00f3mica. En condiciones de certeza, mostraron que desde el punto de vista t\u00e9cnico, un ministro que se proponga lograr X n\u00famero de objetivos de pol\u00edtica econ\u00f3mica tiene que contar con igual n\u00famero de instrumentos; enfoque completado por William Cristtenden Brainard, quien mostr\u00f3 que, en condiciones de incertidumbre \u2013es decir, siempre\u2013, el n\u00famero de instrumentos debe ser por lo menos igual al de los objetivos. Todo esto es relevante a prop\u00f3sito de la propuesta de reforma de la Carta Org\u00e1nica del Banco Central. <\/p>\n
Al respecto, convers\u00e9 con el escoc\u00e9s George Christopher Archibald (1926 – 1996)<\/strong>, quien estudi\u00f3 en la universidad de Cambridge y ense\u00f1\u00f3 en la Escuela de Econom\u00eda de Londres, y en las universidades de Essex y British Columbia. Seg\u00fan Richard George Lipsey, es reverenciado por una enorme cantidad de alumnos, quienes de lejos lo consideran el m\u00e1s l\u00facido, inspirador y amable de los profesores que tuvieron en toda su carrera. Agrega que cuando falleci\u00f3 su padre, el Bar\u00f3n Archibald de Woodside (Glasgow), renunci\u00f3 al t\u00edtulo nobiliario, dejando de ser el Honorable Christopher A., para convertirse en simplemente Chris A.<\/p>\n \u2013 En 1958, con Lipsey, usted public\u00f3 una cr\u00edtica a Oskar Lange y Don Patinkin, sobre la dicotom\u00eda del enfoque cl\u00e1sico, referida a los sectores real y monetario de una econom\u00eda.<\/strong><\/p>\n \u2013 En el siglo XVIII exist\u00eda el dinero, pero el an\u00e1lisis econ\u00f3mico cl\u00e1sico se refiere a una econom\u00eda real en el sentido de que la moneda era considerada un \u201cvelo\u201d que hab\u00eda que correr, para entender la realidad. En su versi\u00f3n m\u00e1s simple, la teor\u00eda cuantitativa del dinero planteaba la equiproporcionalidad entre los cambios en la oferta monetaria y el nivel de los precios, sin afectar el funcionamiento de la econom\u00eda real. Lange y Patinkin incorporaron al an\u00e1lisis el efecto de saldos reales.<\/p>\n \u2013 \u00bfQu\u00e9 es eso?<\/strong><\/p>\n \u2013 Imaginemos un pa\u00eds donde la \u00fanica forma de dinero son los billetes. Un d\u00eda el presidente del Banco Central les propone a los habitantes que le agreguen un cero a la derecha de la denominaci\u00f3n de cada billete. Esto multiplicar\u00eda por 10 la cantidad de dinero en manos de la gente. \u00bfQu\u00e9 har\u00edan? Gastar, porque tendr\u00edan mucho dinero y pocos bienes. Pero si la econom\u00eda est\u00e1 en pleno empleo, el restablecimiento del equilibrio entre dinero y bienes se lograr\u00eda cuando la gente, pujando por conseguir m\u00e1s bienes, aumentara los precios por 10. Pues bien, el punto que hicimos con Lipsey es que el efecto de saldos reales explica la din\u00e1mica del ajuste monetario, pero no el efecto final.<\/p>\n \u2013 \u00bfPara qu\u00e9 sirve analizar la teor\u00eda \u201cpura\u201d de la pol\u00edtica econ\u00f3mica?<\/strong><\/p>\n \u2013 Para verificar que es t\u00e9cnicamente correcta. Tanto Frisch como Tinbergen sab\u00edan que, en la pr\u00e1ctica, los resultados de las pol\u00edticas p\u00fablicas tambi\u00e9n dependen del poder pol\u00edtico y la credibilidad, pero enfatizaron el importante hecho de que ninguna dosis de poder pol\u00edtico puede neutralizar los efectos de una pol\u00edtica econ\u00f3mica defectuosa desde el punto de vista t\u00e9cnico.<\/p>\n \u2013 En t\u00e9rminos pr\u00e1cticos, \u00bfqu\u00e9 dice el teorema Frisch-Tinbergen?<\/strong><\/p>\n \u2013 Que si el ministro de econom\u00eda de un pa\u00eds pretende lograr tres objetivos de pol\u00edtica econ\u00f3mica, mejor que cuente con tres instrumentos; y si s\u00f3lo cuenta con dos instrumentos, mejor que se contente con lograr dos objetivos. Insisto: en la pr\u00e1ctica necesita m\u00e1s instrumentos que objetivos. Yo no conozco a alg\u00fan ministro de econom\u00eda que haya declarado que \u201cinstrumentos me sobran\u201d.<\/p>\n \u2013 Esto recuerda el antol\u00f3gico caso del ministro Pedro Jos\u00e9 Bonanni.<\/strong><\/p>\n \u2013 Quien se desempe\u00f1\u00f3 en circunstancias dram\u00e1ticas, porque a partir del 22 de julio de 1975 sucedi\u00f3 en el cargo a Celestino Rodrigo. En un discurso televisivo, luego de enunciar 11 (s\u00ed, ley\u00f3, bien, 11) objetivos de pol\u00edtica econ\u00f3mica, afirm\u00f3 que no contaba con ning\u00fan instrumento, por lo cual convocaba a quienes lo estaban escuchando a que formularan propuestas. Dur\u00f3 en el cargo 21 d\u00edas, siendo sucedido por Antonio Francisco Cafiero, mucho m\u00e1s racional, pero que actu\u00f3 en condiciones de extrema fragilidad pol\u00edtica.<\/p>\n \u2013 En la Argentina 2026 existe un proyecto de ley para que el BCRA deje de tener cinco objetivos de pol\u00edtica econ\u00f3mica y se concentre en s\u00f3lo uno, el mantenimiento del nivel general de los precios.<\/strong><\/p>\n \u2013 Excelente idea. 12.819.532.788.614.400.000% fue la cifra que lanz\u00f3 el presidente Milei cuando explic\u00f3 el proyecto de ley bajo an\u00e1lisis. Corresponde a la tasa de inflaci\u00f3n a partir de 1935, cuando se cre\u00f3 el BCRA, precisamente para que se ocupara de la estabilidad de los precios. \u201cAlgo\u201d no anduvo, y a pesar del manifiesto fracaso en el objetivo fundamental de cualquier banco central, a partir de 1946 sucesivas reformas de la Carta Org\u00e1nica de la instituci\u00f3n le agregaron m\u00e1s objetivos.<\/p>\n \u2013 La idea del proyecto de ley parece ser \u201chac\u00e9 bien lo que ten\u00e9s que hacer, y despu\u00e9s hablamos\u201d.<\/strong><\/p>\n \u2013 Esto, que parece una obviedad, es muy importante. F\u00edjese lo que est\u00e1 ocurriendo en Estados Unidos.<\/p>\n \u2013 \u00bfQu\u00e9 est\u00e1 pasando?<\/strong><\/p>\n \u2013 El Sistema de la Reserva Federal (FED) tiene que ocuparse de dos objetivos: mantener constante el nivel general de los precios y maximizar el nivel de empleo de la mano de obra. Y tiene un solo instrumento, la tasa de inter\u00e9s que maneja. Es como si tuviera que matar dos p\u00e1jaros, pero tiene una sola bala en la carabina. <\/p>\n \u2013 \u00bfCu\u00e1l es el problema?<\/strong><\/p>\n \u2013 Que si los dos p\u00e1jaros est\u00e1n alineados, con una sola bala los puede matar. Pero si no lo est\u00e1n\u2026 En el caso del FED, si la econom\u00eda estuviera en recesi\u00f3n y deflaci\u00f3n, la propuesta ser\u00eda reducir la tasa de inter\u00e9s; y si estuviera en recuperaci\u00f3n e inflaci\u00f3n, la propuesta ser\u00eda la contraria. Pero, \u00bfqu\u00e9 har\u00eda si la actividad econ\u00f3mica no repunta, pero la tasa de inflaci\u00f3n aument\u00f3 por el conflicto de Medio Oriente? En la \u00faltima reuni\u00f3n del directorio del FED, con votaci\u00f3n dividida, decidieron \u00a1no hacer nada!<\/p>\n \u2013 En el plano instrumental, \u00bfc\u00f3mo dispone el proyecto de ley evitar la inflaci\u00f3n futura?<\/strong><\/p>\n \u2013 Prohibi\u00e9ndole al Banco Central prestarle al Tesoro, para que \u00e9ste no monetice el desequilibrio fiscal. Pero, en la historia argentina, para que esto sea cre\u00edble, hay que prohibirle al Tesoro que le pida prestado al Banco Central, lo cual implica equilibrio fiscal, cosa que con el actual gobierno est\u00e1 ocurriendo, de manera que la idea del proyecto de ley es complicarle a vida a un pr\u00f3ximo gobierno, por si quiere \u201cvolver a las andadas\u201d. En el plano instrumental el Poder Ejecutivo Nacional tambi\u00e9n envi\u00f3 al Congreso Nacional iniciativas para modificar el mercado de capitales, el costo que tendr\u00e1 para los funcionarios aprobar disposiciones que pongan en peligro del equilibrio fiscal y el mercado de seguros.<\/p>\n \u2013 Don George, muchas gracias.<\/strong><\/p>\n