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La reforma propuesta para la Carta Org\u00e1nica del Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina (BCRA) establece como mandato \u00fanico de la autoridad monetaria preservar el valor del peso y velar por la estabilidad financiera<\/strong>. De este modo, se dejan de lado los objetivos m\u00faltiples introducidos en 2012. En aquel momento se agreg\u00f3 la creaci\u00f3n de empleo mediante la pol\u00edtica crediticia, el fomento a la producci\u00f3n nacional y la b\u00fasqueda de un desarrollo econ\u00f3mico equitativo.<\/p>\n Los defensores de la normativa vigente argumentan que la inflaci\u00f3n no es un fen\u00f3meno exclusivamente monetario, sino que responde a factores como la escasez de divisas o la puja distributiva. Resulta curiosa la insistencia en una teor\u00eda estructuralista que estuvo de moda en la regi\u00f3n hace d\u00e9cadas, pero que los pa\u00edses exitosos en reducir la inflaci\u00f3n a un d\u00edgito anual ya han abandonado por completo<\/strong>. Al respecto, una consulta a la Inteligencia Artificial ofrece una respuesta contundente: \u201cLos bancos centrales de Chile, Brasil, Uruguay, Per\u00fa, Colombia, M\u00e9xico y Paraguay consideran que la inflaci\u00f3n es, fundamentalmente, un fen\u00f3meno monetario y de demanda. Alineados con el enfoque neocl\u00e1sico o monetarista moderno, operan bajo un esquema de Metas de Inflaci\u00f3n y utilizan la tasa de inter\u00e9s de referencia como su principal herramienta para regular la liquidez y guiar las expectativas del mercado\u201d. M\u00e1s a\u00fan, esta discusi\u00f3n te\u00f3rica podr\u00eda tener cierta relevancia en contextos de inflaci\u00f3n baja; sin embargo, cuando los precios corren a dos d\u00edgitos anuales, las teor\u00edas estructuralistas hacen agua por los cuatro costados<\/strong>.<\/p>\n Adem\u00e1s, los gobiernos disponen de otros instrumentos para alcanzar metas distributivas, impulsar la producci\u00f3n o resolver la llamada restricci\u00f3n externa. En las sociedades democr\u00e1ticas, es preferible que el financiamiento de estas pol\u00edticas (como el gasto social o los subsidios a empresas) se debatan de manera transparente en el Congreso. De lo contrario, los costos quedan ocultos en la contabilidad de la autoridad monetaria, donde se camuflan las transferencias de riqueza desde los depositantes hacia los tomadores de cr\u00e9dito, o desde los exportadores hacia los beneficiarios de cupos de divisas. Asimismo, la \u201crestricci\u00f3n externa\u201d suele ser un da\u00f1o autoinfligido, derivado de sostener una moneda artificialmente fuerte o de castigar a los exportadores tradicionales para subsidiar a otras actividades.<\/strong><\/p>\n Las cr\u00edticas al mandato \u00fanico tambi\u00e9n ignoran la evidencia emp\u00edrica internacional. Un estudio reciente de Garriga y Rodr\u00edguez, que analiza datos de 176 pa\u00edses entre 1985 y 2023, concluye que los mandatos duales elevan la inflaci\u00f3n en un promedio de ocho puntos porcentuales, sin generar mejoras significativas en el empleo a largo plazo<\/strong>. En consecuencia, intentar equilibrar la creaci\u00f3n de puestos de trabajo con la estabilidad de precios debilita el control inflacionario y politiza la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n Los defensores argentinos del mandato dual tambi\u00e9n dan la espalda al debate en el mundo desarrollado. Por ejemplo, Isabel Schnabel, miembro del Comit\u00e9 Ejecutivo del Banco Central Europeo, expuso recientemente en Estados Unidos tres pilares anal\u00edticos que justifican la superioridad del mandato \u00fanico en el escenario actual.<\/p>\n La propuesta del Gobierno argentino proh\u00edbe el financiamiento directo al Tesoro y tambi\u00e9n dispone que las utilidades del BCRA se destinen a reducir deuda, una medida sumamente l\u00f3gica<\/strong> en un contexto donde el costo del endeudamiento sigue siendo elevado<\/strong>.<\/p>\n Sin embargo, el desaf\u00edo de fondo para cualquier reforma radica en la capacidad del marco legal para resistir los embates populistas<\/strong>. Exigir mayor\u00edas calificadas en ambas c\u00e1maras es una se\u00f1al positiva, pero este blindaje podr\u00eda ser revocado por una ley posterior que no requiera tales mayor\u00edas especiales. En \u00faltima instancia, la inconsistencia temporal de gastar recursos hoy a costa de hipotecar el futuro no se soluciona \u00fanicamente con un texto legal; requiere perseverancia, \u00e9xito econ\u00f3mico y una sociedad que valore la estabilidad<\/strong>.<\/p>\n En la historia reciente, un mismo gobierno logr\u00f3 confiscar reservas del BCRA y estatizar los fondos de los trabajadores en las AFJP (con aval judicial, dado que entonces el da\u00f1o futuro no era demostrable)<\/strong>. En contraste, ese mismo poder pol\u00edtico tuvo que retroceder cuando intent\u00f3 aumentar las retenciones al sector agropecuario. En este \u00faltimo caso, exist\u00eda un sector afectado con alta capacidad de movilizaci\u00f3n y el perjuicio era inmediato y visible, a diferencia del impacto rezagado que sufrieron los aportantes previsionales o los ciudadanos debido al deterioro patrimonial del Banco Central.<\/p>\n En resumen, el mandato \u00fanico es consistente con la teor\u00eda y la evidencia emp\u00edrica<\/strong>. Las propuestas de mandato m\u00faltiple lucen como un intento de volver al pasado discrecional de hacer gastos escondidos sin control del Congreso. <\/p>\n