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La menor liquidez le impone un l\u00edmite a la estrategia cambiaria.El stock de repos a un d\u00eda de los bancos con el BCRA (exceso de pesos) cerr\u00f3 en $1,1 billones el jueves. Esta liquidez m\u00e1s ajustada le pone un techo a la venta de bonos dollar-linked<\/em> en el secundario, estrategia con la que el Central absorbe pesos y evita presi\u00f3n en el d\u00f3lar oficial. Con la plaza seca para absorber, contener el d\u00f3lar por debajo de los $1500 se vuelve un desaf\u00edo m\u00e1s complejo. Hay que elegir: tasas bajas o d\u00f3lar sin pasar $1500.<\/strong><\/p>\n Las primeras en evidenciarlo fueron las tasas a un d\u00eda, que subieron 250pbs desde la \u00faltima licitaci\u00f3n. Derivado de esto, la tensi\u00f3n comenz\u00f3 a contagiarse al resto de la curva de pesos, donde todos los plazos de tasa fija ajustaron al alza (+169pbs el corto y +175pbs el largo en promedio). A no ser que el Tesoro vuelva a recurrir a recompras extraordinarias de bonos para inyectar liquidez (como hizo en junio), las tasas se mantendr\u00edan en un terreno exigido al menos hasta la pr\u00f3xima licitaci\u00f3n del Tesoro.<\/p>\n Las tasas pasivas no saltaron tanto: la preocupaci\u00f3n est\u00e1 en las tasas activas y la mora<\/strong>. Las tasas pasivas no se dispararon como ocurri\u00f3 en julio de 2025. \u00bfPor qu\u00e9 el Gobierno no quiere que las tasas suban? Porque el problema para la econom\u00eda real est\u00e1 en las tasas activas. Con una morosidad de casi 13%, los bancos no se arriesgan a recortar la tasa de pr\u00e9stamos personales. El financiamiento a los hogares acumula nueve meses de ca\u00edda y queda apagado el motor de consumo financiado.<\/p>\n Sin la palanca de \u201clas cuotas\u201d, el consumo no financiado tampoco muestra se\u00f1ales de alivio. <\/strong>La p\u00e9rdida de 131.000 empleos privados en 11 meses (a mayo) erosiona la masa salarial e impide que la menor inflaci\u00f3n se traduzca en una suba del salario real. Este estancamiento impacta en la pol\u00edtica: en julio, el \u00cdndice de Confianza en el Gobierno cay\u00f3 6,3%. \u00bfLa buena noticia? Al Gobierno le queda margen de maniobra: las elecciones est\u00e1n a m\u00e1s de un a\u00f1o y los votantes suelen definir su voto por el bolsillo m\u00e1s reciente.<\/p>\nEl mercado de pesos siente los efectos<\/span><\/h3>\n<\/p>\n
Preocupan las tasas activas y la mora<\/span><\/h3>\n<\/p>\n
El consumo no da se\u00f1ales de alivio<\/span><\/h3>\n<\/p>\n