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Uno de los principales interrogantes que dej\u00f3 el proyecto del Gobierno para reformar la Carta Org\u00e1nica del Banco Central (BCRA)<\/strong> es por qu\u00e9, si elimina los mecanismos de financiamiento monetario al Tesoro, mantiene la posibilidad de intervenir en el mercado secundario de t\u00edtulos p\u00fablicos<\/strong>, una herramienta que algunos economistas consideran que tambi\u00e9n podr\u00eda traducirse en una forma indirecta de asistencia al fisco.<\/p>\n Para el vicepresidente del BCRA, Vladimir Werning<\/strong>, la diferencia no est\u00e1 en el instrumento, sino en su finalidad. \u201cEliminamos herramientas que tienen naturaleza fiscal, pero no queremos atar las manos del Banco Central para hacer pol\u00edtica monetaria\u201d<\/strong>, respondi\u00f3 ante la consulta de LA NACION<\/strong>.<\/p>\n Seg\u00fan explic\u00f3 Werning, la reforma parte de una distinci\u00f3n entre instrumentos cuyo \u00fanico prop\u00f3sito es financiar al Tesoro \u2014como los Adelantos Transitorios, las Letras Intransferibles o la distribuci\u00f3n de utilidades contables<\/strong>\u2014 y herramientas de pol\u00edtica monetaria que utilizan los bancos centrales para administrar la liquidez del sistema financiero, intervenir frente a episodios de volatilidad o implementar su pol\u00edtica monetaria. \u201cLas que buscamos eliminar son las que contribuyen a la dominancia fiscal. Las que no eliminamos son las que contribuyen al equilibrio monetario\u201d<\/strong>, resumi\u00f3.<\/p>\n Werning sostuvo que la reforma no solo modifica instrumentos, sino tambi\u00e9n los incentivos bajo los que opera la autoridad monetaria. El proyecto endurece las condiciones para remover al presidente y al directorio del BCRA, de modo que puedan rechazar eventuales pedidos de financiamiento del Tesoro sin quedar expuestos a una remoci\u00f3n discrecional por parte del Poder Ejecutivo. \u201cReducimos la vulnerabilidad que tiene el directorio a ese tipo de demandas\u201d,<\/strong> afirm\u00f3.<\/p>\n A partir de ese nuevo esquema institucional, el vicepresidente de la autoridad monetaria sostuvo que las herramientas de mercado abierto podr\u00e1n utilizarse exclusivamente con fines monetarios. Incluso reconoci\u00f3 que durante 2022 y 2023 algunas operaciones de liquidez terminaron utiliz\u00e1ndose para sostener el mercado de deuda en pesos. Record\u00f3 que el BCRA lleg\u00f3 a garantizar a los bancos que participaban de las licitaciones del Tesoro que luego podr\u00edan vender esos t\u00edtulos a la autoridad monetaria. \u201cEso es un abuso de una herramienta de liquidez\u201d<\/strong>, se\u00f1al\u00f3. A su juicio, el problema no era el instrumento en s\u00ed, sino haberlo utilizado para financiar al fisco y no para cumplir con el mandato monetario.<\/p>\n El proyecto enviado por el Gobierno al Congreso elimina los Adelantos Transitorios, restringe el giro de utilidades al Tesoro y propone cancelar el stock de Letras Intransferibles mediante resultados contables no distribuibles, con el objetivo de sanear el balance de la autoridad monetaria<\/strong>. Al mismo tiempo, moderniza el art\u00edculo referido a las operaciones de mercado abierto y preserva la posibilidad de operar con t\u00edtulos p\u00fablicos, divisas y otros activos financieros para administrar la liquidez y ejecutar la pol\u00edtica monetaria<\/strong>.<\/p>\n De acuerdo con el \u00faltimo Informe de Pol\u00edtica Monetaria, el BCRA considera que esos cambios contribuir\u00e1n a dotar de mayor previsibilidad a la pol\u00edtica monetaria al eliminar potenciales fuentes de expansi\u00f3n monetaria asociadas al financiamiento del Tesoro. La entidad sostuvo adem\u00e1s que el saneamiento del activo fortalecer\u00e1 su capacidad para cumplir el objetivo prioritario de preservar el valor de la moneda<\/strong>.<\/p>\n Para fundamentar la necesidad de la reforma, Werning present\u00f3 una serie de estimaciones sobre el costo que tuvo el financiamiento monetario del d\u00e9ficit durante las \u00faltimas dos d\u00e9cadas. Seg\u00fan el BCRA, entre 2003 y 2023 la inflaci\u00f3n acumulada rond\u00f3 el 50.000%<\/strong>, mientras que el denominado impuesto inflacionario implic\u00f3 una p\u00e9rdida patrimonial equivalente a US$390.000 millones<\/strong> para las familias. \u201cLa inflaci\u00f3n tambi\u00e9n es un fen\u00f3meno donde las familias son sus principales v\u00edctimas\u201d, afirm\u00f3.<\/p>\n El funcionario tambi\u00e9n estim\u00f3 que, en ese mismo per\u00edodo, el Banco Central sufri\u00f3 un deterioro patrimonial de US$553.000 millones<\/strong>, equivalente al 85% del PBI<\/strong>, como consecuencia de los distintos mecanismos utilizados para financiar al Tesoro. De ese total, atribuy\u00f3 US$116.000 millones<\/strong> a las Letras Intransferibles, US$142.000 millones<\/strong> a los Adelantos Transitorios, US$113.000 millones<\/strong> a la distribuci\u00f3n de utilidades contables, US$43.000 millones<\/strong> a otros mecanismos de asistencia y US$138.000 millones<\/strong> al costo de esterilizar la emisi\u00f3n monetaria.<\/p>\n