<\/p>\n
Hace apenas una semana, durante su discurso de apertura en la Exposici\u00f3n Rural de Palermo, el presidente Javier Milei asegur\u00f3 que el Gobierno hab\u00eda \u201celiminado el cepo cambiario, el robo m\u00e1s grande que sufri\u00f3 el mercado, dado que lo obligaba a vender a un tipo de cambio inferior al del mercado\u201d<\/strong>. Y en un gui\u00f1o al auditorio agreg\u00f3: \u201cNo es un tema menor, porque el maldito cepo le quitaba al campo dos tercios de sus ingresos. Vaya que es bueno haber eliminado el cepo\u201d. <\/p>\n En lo que va de su gesti\u00f3n, el Gobierno dio varios pasos para ir desarmando restricciones en el mercado cambiario, una iniciativa valorada por empresarios y ciudadanos comunes<\/strong>. Pero a\u00fan subsisten trabas para realizar ciertas operaciones en el mercado de cambios.<\/strong><\/p>\n Es lo que para algunos analistas justifica la brecha en torno al 5% que a\u00fan existe entre las cotizaciones del d\u00f3lar oficial y el Contado con Liquidaci\u00f3n. \u201cSi no hubiera cepo, no habr\u00eda brecha\u201d, sostienen.<\/p>\n En cuanto al cepo para las actividades agropecuarias, la referencia presidencial apunta a una restricci\u00f3n cambiaria, tal vez no la m\u00e1s difundida o cuestionada, pero sin dudas una que s\u00ed tiene impacto en los sectores exportadores. Es el hecho de no poder disponer libremente de las divisas generadas por el comercio exterior, obligando a los exportadores a liquidar los d\u00f3lares a trav\u00e9s del mercado oficial de cambios que, en tiempos de mercados paralelos y amplia brecha cambiaria como hasta 2023, generaba este diferencial negativo del que habla Milei.<\/p>\n \u201cLa eliminaci\u00f3n completa del cepo cambiario, es decir la remoci\u00f3n de todo tipo de restricciones al movimiento de capitales, ayudar\u00eda mucho a despejar del horizonte el riesgo de salto cambiario\u201d<\/strong>, escribi\u00f3 d\u00edas pasados en su blog el exministro de Econom\u00eda Domingo Cavallo. Y aconsej\u00f3 que \u201cse produzca una r\u00e1pida expansi\u00f3n del cr\u00e9dito bancario en d\u00f3lares a partir del atesoramiento en esa moneda, que viene habilitando la eliminaci\u00f3n gradual del cepo cambiario\u201d. Ser\u00eda la forma de proveer a familias y empresas del acceso a financiamiento para inversiones en equipamiento y capital de trabajo, analiz\u00f3 Cavallo.<\/p>\n El cepo todav\u00eda es una realidad palpable, pero visto en t\u00e9rminos concretos, el Gobierno hizo importantes avances en la liberalizaci\u00f3n de trabas a operar en el mercado de cambios, focalizando especialmente en la habilitaci\u00f3n a personas humanas a comprar d\u00f3lares en el mercado oficial, v\u00eda bancaria, a partir abril de 2025.<\/p>\n Fue el 11 de abril de 2025 en el lanzamiento de la fase 3 del programa econ\u00f3mico y a trav\u00e9s de las comunicaciones \u201cA\u201d 8226 y \u201cA\u201d 8230 del Banco Central y el Decreto 269\/2025. En el mismo momento elimin\u00f3 la percepci\u00f3n a la compra de d\u00f3lar ahorro (30%), aunque se mantuvo el sobrecosto para gastos con tarjeta en el exterior, viajes y pasajes cotizados en d\u00f3lares y pagados en pesos. Esto es parte del cepo que a\u00fan queda. <\/p>\n Las otras dos medidas relevantes respecto del levantamiento de restricciones cambiarias apuntan a las empresas. Ante el abultado stock de importaciones impagas por falta de d\u00f3lares a cotizaci\u00f3n oficial que hered\u00f3 la administraci\u00f3n Milei, calculado en torno a los US$50.000 millones, en enero de 2024 el Gobierno dispuso la emisi\u00f3n de varias series de Bonos para la Reconstrucci\u00f3n de una Argentina Libre (Bopreal).<\/p>\n El objetivo fue afrontar la deuda privada con proveedores del exterior tomadas hasta el 13 de diciembre de 2023, y establecer un cronograma de acceso a divisas para la deuda nueva con proveedores externos. Ya a mediados de 2024 el flujo de pagos de nuevas importaciones casi se hab\u00eda normalizado.<\/p>\n El otro aspecto crucial del levantamiento del cepo fue habilitar el giro de utilidades y dividendos de las empresas a sus casas matrices<\/strong>. La permanencia de esta traba fue cuestionada hist\u00f3ricamente por economistas, debido a sus efectos nocivos para el funcionamiento de las compa\u00f1\u00edas internacionales y su impacto en los planes de inversi\u00f3n.<\/p>\n El momento lleg\u00f3 en abril de 2025, junto con el levantamiento del cepo a las personas humanas, pero aplicable a los dividendos a pagar por utilidades generadas a partir de ejercicios iniciados desde el 1 de enero de 2025<\/strong>, por lo que reci\u00e9n se efectivizaron este a\u00f1o.<\/p>\n A partir de estas medidas, b\u00e1sicamente la compra de d\u00f3lares de particulares y el giro de utilidades y dividendos de empresas (junto con la normalizaci\u00f3n de los flujos de importaci\u00f3n), es que el presidente Javier Milei enfatiza que ya se elimin\u00f3 el cepo, aunque hay consenso entre los analistas en que a\u00fan queda tarea pendiente en esta materia.<\/p>\n Lo que resta del cepo se centra mayormente en las llamadas restricciones cruzadas<\/strong>, que afectan a las personas humanas, que no pueden comprar d\u00f3lares en el mercado oficial si en los 90 d\u00edas previos lo hicieron en el MEP (Comunicaci\u00f3n \u201cA\u201d 8336 del BCRA), una restricci\u00f3n similar al que rige para las <\/strong>empresas que accedieron al CCL (Comunicaci\u00f3n \u201cA\u201d 8226 del BCRA).<\/p>\n Adem\u00e1s, las personas jur\u00eddicas no pueden ir al mercado oficial de cambios para atesoramiento, s\u00ed para pagar importaciones y utilidades y dividendos<\/strong>, como ya se dijo. Y otro aspecto clave por lo que puede implicar para la llegada de inversiones es la obligatoriedad de liquidar las divisas en el Mercado Libre de Cambios (MLC).<\/p>\n Tras recordar que lo que queda del cepo se concentra en las restricciones cruzadas, algunas operaciones financieras puntuales y algo de stock de utilidades y dividendos de las empresas anteriores a 2025, Mar\u00eda Castiglioni, directora de C&T Asesores Econ\u00f3micos, asegura que \u201cen un pa\u00eds normal no deber\u00eda haber ning\u00fan cepo\u201d.<\/p>\n Entre las contraindicaciones del cepo la economista menciona que \u201cmuchos exportadores tienen poco incentivo a liquidar y adem\u00e1s traba las inversiones financieras, aunque no la real\u201d, que en general entra por el RIGI (R\u00e9gimen de Incentivo a las Grandes Inversiones).<\/p>\n Gabriel Caama\u00f1o, director de Outlier, concuerda en que \u201choy hay mucho menos cepo, pero todav\u00eda quedan remanentes, sobre todo para personas jur\u00eddicas, que no pueden comprar d\u00f3lares para atesorar y para personas f\u00edsicas est\u00e1n las restricciones cruzadas\u201d. <\/p>\n Sin embargo, aclara que \u201clo m\u00e1s significativo es que no hay libre acceso a divisas para las empresas, desde que ten\u00e9s que decir para qu\u00e9 operaciones compras, ya hay control cambiario\u201d<\/strong>.<\/p>\n \u201cNo son menores las restricciones que quedan, fue valioso que las hayan levantado a personas humanas, pero en septiembre se puso que si oper\u00e1s MEP no pod\u00e9s ir al MULC por 90 d\u00edas. Esto limita y condiciona porque si cobr\u00e1s un cup\u00f3n en d\u00f3lares, no sab\u00e9s cu\u00e1ndo y d\u00f3nde pod\u00e9s reinvertirlo<\/strong>\u201d, explica Lorena Giorgio, economista jefe de Equilibra.<\/p>\n Giorgio agrega un dato interesante sobre el cepo y es el costo reputacional del pa\u00eds en materia crediticia. \u201cSi bien las tres calificadoras de riesgo (Moody\u2019s, S&P, Fitch) mejoraron la nota del pa\u00eds, la Argentina tiene que convalidar una tasa de inter\u00e9s superior a la de su calificaci\u00f3n de deuda, y es que en el historial argentino tambi\u00e9n est\u00e1 el cepo<\/strong>\u201d, advierte. En su visi\u00f3n eso complica a un inversor, que no sabe cu\u00e1ndo, ni c\u00f3mo, ni a qu\u00e9 precio puede acceder a sus d\u00f3lares.<\/p>\n Mart\u00edn Kalos, director de Epyca Consultores, recuerda que \u201cno existe una econom\u00eda que funcione con cepo, que termina siendo un \u2018curita\u2019 en el corto plazo, pero en el largo plazo te mata\u201d, y agrega otro remanente del cepo. <\/p>\n Por ejemplo, una empresa multinacional que necesita recibir plata de la matriz para recapitalizarse ac\u00e1 \u201choy tiene una operatoria complicada para hacerlo, por una pr\u00e1ctica de los bancos, derivada de c\u00f3mo operaban con cepo\u201d. Esto genera demoras que pueden llegar a semanas y hasta meses y todo eso es costo.<\/p>\n En el centro del debate acerca de abrir o no el cepo est\u00e1 la disponibilidad de d\u00f3lares para atender toda la demanda que vendr\u00eda de los diversos actores econ\u00f3micos. Mientras algunos economistas abogan por el levantamiento total del cepo como salvoconducto para la llegada de inversiones, otros plantean que no hay margen para hacerlo<\/strong>, e incluso que fue un error haber permitido el acceso al d\u00f3lar oficial a personas f\u00edsicas en abril de 2025.<\/p>\n Para Rodolfo Sant\u00e1ngelo, presidente de la consultora Macroview, \u201cla prioridad hoy no es liberar el cepo, la prioridad es acumular reservas, es bajar el riesgo pa\u00eds, recuperar la demanda de dinero, bajar la tasa de inflaci\u00f3n, y cuando todo eso est\u00e9 hecho reci\u00e9n ah\u00ed la Argentina se puede dar el lujo de tener un mercado libre de cambios\u201d<\/strong>.<\/p>\n El economista enfatiza, una vez m\u00e1s, que \u201cla salida del cepo en abril del a\u00f1o pasado fue apresurada\u201d, justamente porque a\u00fan hay tarea pendiente, y haber salido demasiado r\u00e1pido llev\u00f3 a una alta demanda de d\u00f3lares de particulares.<\/strong><\/p>\n Seg\u00fan datos del Banco Central, en mayo las personas humanas realizaron compras netas de moneda extranjera por US$2667 millones, y desde el levantamiento del cepo en abril de 2025 hasta mayo pasado, el monto acumulado asciende a los US$38.675 millones.<\/strong><\/p>\n Por su parte, con el Banco Central comprando d\u00f3lares para acumular reservas internacionales, tal cual ven\u00edan pidiendo desde el Fondo Monetario Internacional hasta la mayor\u00eda de los economistas, la autoridad monetaria adquiri\u00f3 en lo que va del a\u00f1o US$13.128 millones hasta este lunes 27 de julio<\/strong>. As\u00ed, super\u00f3 el objetivo de US$ 10.000 millones de piso para 2026 y se encamina a llegar al l\u00edmite superior del rango fijado en US$ 17.000 millones, de continuar con esta tendencia compradora.<\/p>\n Luis Secco, director de Perspectiv@s Econ\u00f3micas, se define desde siempre como \u201canticepo\u201d, por lo que sostiene que \u201cel mejor momento para levantarlo es hoy, no importa cu\u00e1ndo lo diga\u201d<\/strong>. En este punto, destaca que \u201cen abril de 2025 el levantamiento del cepo fue un poco tard\u00edo, en la previa de las elecciones de medio t\u00e9rmino, por lo que gener\u00f3 un efecto Puerta 12, por un importante efecto atesoramiento\u201d.<\/p>\n Consultado sobre el impacto que tiene el cepo en el clima inversor, Secco considera que la mayor\u00eda de las inversiones en la econom\u00eda real llegan v\u00eda el R\u00e9gimen de Incentivos a las Grandes Inversiones (RIGI), pero apunta que el esquema que est\u00e1 movilizando grandes desembolsos en energ\u00eda y miner\u00eda atrae por el tema cambiario (el libre acceso a divisas), no tributario.<\/strong> \u201cEl cepo es un desincentivo a la inversi\u00f3n, si no tuviera efecto no estar\u00eda ese beneficio para las nuevas inversiones\u201d de m\u00e1s de US$200 millones en sectores clave como energ\u00eda, miner\u00eda o siderurgia, acot\u00f3.<\/p>\n \u201cEn C&T creemos y el Gobierno tambi\u00e9n lo piensa que hay que salir de esta anomal\u00eda que es el cepo, pero no creo que lo saquen antes de las elecciones de 2027, porque ya vimos con estas restricciones vigentes lo que fue la demanda de d\u00f3lares en 2025\u201d, apunta Castiglioni. <\/p>\n \u201cSi hay una confirmaci\u00f3n del rumbo econ\u00f3mico se sacar\u00eda en 2027, poco tiempo despu\u00e9s de las elecciones\u201d, agrega. En su visi\u00f3n ahora viene una etapa de fortalecimiento del mercado de capitales dom\u00e9stico, aunque pone bajo la lupa al \u201cmovimiento de capitales de corto plazo, en un pa\u00eds que exacerba la apreciaci\u00f3n cambiaria, porque se hace carry trade<\/em>\u201d.<\/p>\n \u201cYo ya lo hubiera levantado, ya pas\u00f3 la ventana para hacerlo y no lo hiciste, el momento era el primer semestre de 2026<\/strong>. Ahora ten\u00e9s menos chance de capturar los beneficios. Cuanto m\u00e1s cerca de las elecciones, peor, mayores son los costos a pagar\u201d, analiza por su parte Caama\u00f1o. Y sostiene que tener cepo \u201cno es gratis, tiene impacto en la econom\u00eda, en el valor de los activos locales y tambi\u00e9n en la inversi\u00f3n y la econom\u00eda real\u201d.<\/strong><\/p>\n Para Sant\u00e1ngelo, \u201cel origen del problema es haber liberado la compra de d\u00f3lares a las personas\u201d. Destaca la \u201cexcepcional performance exportadora que este a\u00f1o va a dar m\u00e1s de US$100.000 millones y US$30.000 millones de super\u00e1vit comercial\u201d. Sin embargo, \u201c2027 es para estar atentos, parte del super\u00e1vit es porque la econom\u00eda est\u00e1 en un nivel muy bajo y las importaciones son magras\u201d<\/strong>. As\u00ed, enfatiza que \u201cel levantamiento del cepo para las empresas reci\u00e9n ser\u00eda para el pr\u00f3ximo mandato\u201d.<\/p>\n \u201cHoy no hay condiciones para levantar lo que falta del cepo, el desaf\u00edo 2027 sigue siendo muy importante<\/strong>. Creo que el Gobierno va a llegar bien a las elecciones, pero el camino no es f\u00e1cil, habr\u00e1 tensi\u00f3n sobre el BCRA y sobre los d\u00f3lares locales (argend\u00f3lares)\u201d, afirma Giorgio. <\/p>\n Esos d\u00f3lares locales son decisivos para asegurar financiamiento a tasa m\u00e1s baja. Esto tambi\u00e9n es parte del cepo y justifica por qu\u00e9 el pa\u00eds a\u00fan no sali\u00f3 a colocar deuda en el exterior y no tiene previsto hacerlo al menos hasta 2027. <\/p>\n \u201cSi uno piensa en 2026 creo que el Gobierno se puede bancar una apertura del cepo, en el primer semestre tuviste mayor demanda de d\u00f3lares y apreciaci\u00f3n cambiaria\u201d, afirma Kalos, pero admite que al Gobierno se le reduce \u201cusar el tipo de cambio como ancla\u201d.<\/p>\n \u201cAl Gobierno le conviene colocar deuda en el mercado local y no salir a los mercados internacionales, esos d\u00f3lares locales no tienen la misma libertad y el Gobierno todav\u00eda obtiene mejores condiciones en d\u00f3lares en el mercado local que en el exterior\u201d, concluye Caama\u00f1o.<\/p>\nRestricciones cruzadas<\/span><\/h2>\n<\/p>\n
\u00bfAbrir o no abrir?<\/span><\/h2>\n<\/p>\n
Riesgo electoral<\/span><\/h2>\n<\/p>\n