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En un nuevo an\u00e1lisis sobre la econom\u00eda argentina, el banco Citi destac\u00f3 que el pa\u00eds haya mantenido el super\u00e1vit fiscal por tercer a\u00f1o consecutivo,<\/strong> la compra de reservas por parte del Banco Central y el aumento de las exportaciones, aunque advirti\u00f3 sobre el riesgo pol\u00edtico local y la incertidumbre global a ra\u00edz de las guerras en Medio Oriente y Ucrania, factores que podr\u00edan alterar el escenario. El encargado de transmitir el diagn\u00f3stico de la entidad fue Ricardo Dessy, economista jefe para el Subcl\u00faster Sur (Argentina, Paraguay y Uruguay) de Citi Research, durante una charla virtual con periodistas.<\/p>\n \u201cSomos moderadamente optimistas. <\/strong>Hoy hay una buena foto macro con algunas preocupaciones. La Argentina es un pa\u00eds vulnerable con poco nivel de reservas donde siempre puede haber un factor ex\u00f3geno que modifique las variables. B\u00e1sicamente, estamos viendo una parte de la pel\u00edcula, que es cuando empieza a haber sensaciones encontradas\u201d, inici\u00f3 su exposici\u00f3n Dessy.<\/p>\n El economista se refiri\u00f3 a un \u201cpizarr\u00f3n\u201d en el que podr\u00edan anotarse, de un lado, las sensaciones buenas y, del otro, las no tan favorables. Entre las primeras, identific\u00f3 el resultado fiscal consolidado. \u201cEl gran gasto era en salarios, jubilaciones, subsidios. Cortar eso era dif\u00edcil y ahora no solo hay super\u00e1vit primario, sino tambi\u00e9n financiero. <\/strong>Creemos que el a\u00f1o terminar\u00e1 con super\u00e1vit financiero de 0,01 puntos del PBI, lo cual es bueno. Este tipo de ajuste hecho de forma violenta es insostenible y era la forma en la que se hac\u00eda en el pasado. Por eso, este super\u00e1vit, aun con vicios como el deterioro real de las jubilaciones y la suspensi\u00f3n de la obra p\u00fablica, tiene el m\u00e9rito de la sostenibilidad\u201d, evalu\u00f3.<\/p>\n Otra buena noticia, para Dessy, es que el Gobierno volvi\u00f3 a comprar reservas y que hubo un cambio de paradigma en creer que comprar d\u00f3lares iba a ser inflacionario<\/strong>; eso est\u00e1 permitiendo que el Central sume m\u00e1s d\u00f3lares. \u201cEl gran miedo de la compra de reservas era el pass-through<\/em>, pero cuando no hay exceso de pesos, cuando sube el tipo de cambio, no sube la inflaci\u00f3n\u201d<\/mark>, estim\u00f3.<\/p>\n De todos modos, en este punto Dessy advirti\u00f3 que todav\u00eda falta una etapa de correcci\u00f3n de precios relativos y m\u00e1rgenes <\/strong>que se hab\u00edan retrasado cuando el pa\u00eds ten\u00eda m\u00e1s de 200% de inflaci\u00f3n anual. Esto, adem\u00e1s de la fuerte correcci\u00f3n de tarifas energ\u00e9ticas, que en algunos casos lleg\u00f3 al 1000%, va dando ese piso de inflaci\u00f3n del 25%-30% anual que se ve hoy y que es dif\u00edcil de bajar. <\/p>\n Y la tercera gran noticia, para el economista, es el aumento de las exportaciones y que el objetivo de exceder los 100.000 millones de d\u00f3lares <\/strong>se va a dar con ventas externas energ\u00e9ticas, que generan m\u00e1s estabilidad de flujos que las exportaciones de la agroindustria, m\u00e1s estacionales. <\/p>\n \u201cEn base a estos pilares, es una muy buena noticia que las calificadoras de riesgo hayan mejorado la nota de la deuda argentina. <\/strong>Eso imped\u00eda el acceso de muchos fondos a invertir en el pa\u00eds por ser de alto riesgo. Esto va a permitir que muchos fondos puedan comprar activos argentinos. No tenemos mercados de capitales locales y esto abre posibilidades para el financiamiento que necesitar\u00e1 la Argentina para todos los proyectos que se anuncian\u201d, dijo Dessy. <\/p>\n En cuanto a la parte del pizarr\u00f3n que \u201chay que mirar con atenci\u00f3n\u201d,<\/strong> el analista de Citi Research identific\u00f3, en primer lugar, el crecimiento de la econom\u00eda. <\/strong>\u201cEste a\u00f1o prevemos un 2,9% o 3%, pero es muy asim\u00e9trico. Crecen fuerte oil and gas,<\/em> litio, cobre, miner\u00eda. Por la situaci\u00f3n en Rusia, Venezuela y Medio Oriente, el mundo desarrollado est\u00e1 apuntando a la motorizaci\u00f3n el\u00e9ctrica y se necesitan m\u00e1s litio y cobre para electrificar. Ah\u00ed se est\u00e1n dando las grandes inversiones, pero no son sectores intensivos en empleo como s\u00ed lo son el comercio, la industria y la construcci\u00f3n, que est\u00e1n retrasados\u201d, se\u00f1al\u00f3<\/strong>. <\/p>\n De todos modos, para Dessy, \u201cen alg\u00fan momento esas grandes turbinas, la miner\u00eda, el petr\u00f3leo, la carne, el agro, van a traccionar, pero el proceso es lento. Y a\u00f1adi\u00f3: \u201cConstrucci\u00f3n es otro problema porque est\u00e1 atado al tipo de cambio y hoy construir no es barato.<\/strong> El comercio, en tanto, tiene un problema global. Millones de empleados p\u00fablicos y de jubilados tienen menos poder adquisitivo y, adem\u00e1s, la suba de tarifas hace que la disponibilidad de ingresos sea menor. <\/mark>Si sumamos el efecto de la compra digital, vemos que est\u00e1 cambiando mucho el consumo\u201d.<\/p>\n Otra amenaza, para el analista, es el riesgo pol\u00edtico.<\/strong> \u201cLa Argentina siempre fue muy vol\u00e1til y estamos por entrar en los \u00faltimos 12 meses previos a las elecciones\u201d, se\u00f1al\u00f3, aunque matiz\u00f3: \u201cLa oposici\u00f3n no est\u00e1 teniendo candidatos claros para competir con el Gobierno y cualquier propuesta necesita del apoyo de los gobernadores. De haber prosperidad, vendr\u00e1 del interior; por eso los gobernadores est\u00e1n interesados en que esta inversi\u00f3n en carne, agro, miner\u00eda, petr\u00f3leo y gas siga y no en volver al modelo Estado centrista\u201d.<\/p>\n En este sentido, tambi\u00e9n ponder\u00f3 que, con la presentaci\u00f3n del programa financiero,<\/strong> el Ministerio de Econom\u00eda haya tratado de aportar claridad sobre los supuestos sobre los que est\u00e1 trabajando. \u201cTan importante como ejecutar es diagnosticar; cuando ten\u00e9s el diagn\u00f3stico acertado, el camino hacia adelante se hace bastante m\u00e1s f\u00e1cil. El Gobierno, a diferencia de otras \u00e9pocas, en las que trat\u00f3 de subestimar el riesgo electoral, esta vez dice \u2018sabemos que en estos dos a\u00f1os tenemos estos vencimientos y que en el medio est\u00e1 el tema electoral\u2019. Despu\u00e9s, el futuro siempre es incierto y m\u00e1s el futuro del mundo actual. En el programa financiero veo algunos supuestos fuertes, pero no hay supuestos irrealizables\u201d, explic\u00f3. <\/p>\n Finalmente, Dessy advirti\u00f3 sobre el riesgo de que suba la tasa de inter\u00e9s en el mundo por presiones inflacionarias.<\/strong> \u201cEso ser\u00eda muy malo para la Argentina<\/strong>. Pero en Citi desafiamos el contexto y hasta pensamos que puede haber una baja de cuarto de punto en alg\u00fan momento del a\u00f1o. Ser\u00eda malo un aumento de la tasa porque nos agarrar\u00eda en el medio del proceso de compra de reservas y necesitamos m\u00e1s financiamiento. Si se da un <\/mark>fly to quality,<\/em><\/mark> ser\u00eda un gran riesgo para la continuidad del modelo\u201d, advirti\u00f3.<\/mark><\/p>\n