<\/p>\n
Cinco grupos econ\u00f3micos presentaron hoy, antes de las 13, sus ofertas para quedarse con la principal distribuidora de gas del pa\u00eds<\/strong>, uno de los activos energ\u00e9ticos m\u00e1s codiciados luego de que el gobierno de Javier Milei <\/strong>normalizara la pol\u00edtica tarifaria de gas. Con la entrega de los sobres, el proceso para definir el futuro controlante de Metrogas, cuyo 70% est\u00e1 en manos de YPF, entr\u00f3 en su tramo decisivo<\/strong>, luego de meses de due diligence<\/em> sobre los estados contables y los activos de la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n El proceso, conducido por el banco Citi, arranc\u00f3 con nueve interesados. Ese universo se redujo primero a cinco tras la etapa de auditor\u00eda y ahora llega a la definici\u00f3n econ\u00f3mica con un recambio en la lista de nombres.<\/strong><\/p>\n La lista de oferentes tuvo un movimiento de \u00faltimo momento. Neuss Capital<\/strong>, el consorcio que lideraba Germ\u00e1n Neuss junto a Mubadala Capital \u2014el brazo inversor del fondo soberano de Abu Dabi\u2014 y la espa\u00f1ola SIA Capital, no lleg\u00f3 a esta instancia con una oferta econ\u00f3mica.<\/strong> En su lugar se sum\u00f3 Litoral Gas<\/strong>, distribuidora del centro y norte de la provincia de Buenos Aires, cuyo capital comparten Grupo Sof\u00eda y Tecpetrol<\/strong>, la petrolera del Grupo Techint.<\/p>\n Con ese cambio, los cinco finalistas quedaron conformados as\u00ed: Central Puerto<\/strong>, la principal generadora el\u00e9ctrica del pa\u00eds, en sociedad con Ecogas<\/strong>, distribuidora de gas cuyo grupo de control integran, junto a la propia Central Puerto, Ronaldo Strazzolini y Gonzalo P\u00e9r\u00e8s Moore<\/strong>; Andina, el veh\u00edculo de Jos\u00e9 Luis Manzano<\/strong>, que ya es accionista de Metrogas con el 9,23% del capital a trav\u00e9s de Integra Gas Distribution; MSU, del empresario Manuel Santos Uribelarrea<\/strong>, con actividad en generaci\u00f3n el\u00e9ctrica y en agronegocios; Grupo Pierri, del empresario y exdiputado justicialista Alberto Pierri, due\u00f1o de Telecentro, y Litoral Gas<\/strong>.<\/p>\n En juego est\u00e1 un paquete que podr\u00eda valer US$560 millones, dentro de una valuaci\u00f3n total de la compa\u00f1\u00eda cercana a los US$800 millones<\/strong>. Quien se quede con ese 70% deber\u00e1, adem\u00e1s, lanzar una oferta p\u00fablica de adquisici\u00f3n por el resto de las acciones, hoy repartidas entre la Anses (8%), el capital que cotiza en la Bolsa porte\u00f1a (13%) y la porci\u00f3n que ya tiene Manzano<\/strong>.<\/p>\n Ahora se abre una nueva etapa. En las pr\u00f3ximas semanas se analizar\u00e1 si las propuestas cumplen con los requisitos y las condiciones fijadas<\/strong> en el proceso. Reci\u00e9n las que superen ese filtro entrar\u00e1n en la comparaci\u00f3n final para determinar cu\u00e1l conviene m\u00e1s y si, en definitiva, la venta se concreta. La expectativa es tener un panorama claro hacia mediados de agosto<\/strong> sobre qu\u00e9 oferentes cuentan con una propuesta s\u00f3lida y sostenible.<\/p>\n Ese \u00faltimo punto es el que m\u00e1s atenci\u00f3n concentra puertas adentro del proceso. No alcanza con el n\u00famero que cada grupo puso sobre la mesa, sino con el respaldo financiero y la estructura detr\u00e1s de esa cifra. <\/strong>El objetivo es evitar ofertas altas que despu\u00e9s no puedan sostenerse a la hora de cerrar la operaci\u00f3n.<\/p>\n No es un riesgo te\u00f3rico. YPF ya lo vivi\u00f3 este a\u00f1o con la venta de Manantiales Behr<\/strong>, el hist\u00f3rico yacimiento de Chubut: el comprador original, Limay Energ\u00eda, del Grupo Rovella Capital, no logr\u00f3 estructurar el financiamiento necesario para completar la operaci\u00f3n. YPF debi\u00f3 redireccionar la venta y termin\u00f3 cediendo el activo a Pecom Servicios <\/strong>Energ\u00eda, del Grupo P\u00e9rez Companc, por unos US$400 millones. Ese antecedente explica por qu\u00e9, en el caso de Metrogas, la solvencia detr\u00e1s de cada propuesta pesar\u00e1 tanto como el monto ofrecido.<\/strong><\/p>\n A la variable financiera se suma una definici\u00f3n regulatoria que todav\u00eda no lleg\u00f3. La licencia de Metrogas, vigente desde hace 35 a\u00f1os, vence en diciembre de 2027. <\/strong>El Enargas ya elev\u00f3 al Poder Ejecutivo su recomendaci\u00f3n para extenderla por 20 a\u00f1os, tal como habilit\u00f3 la Ley Bases, pero la resoluci\u00f3n sigue pendiente. Para los oferentes, esa definici\u00f3n es central<\/strong>: condiciona la previsibilidad de ingresos del negocio que est\u00e1n dispuestos a comprar.<\/p>\n YPF, de todos modos, no est\u00e1 apurada, porque tiene margen para concretar la venta hasta diciembre de 2028, cuando vencen los contratos del Plan Gas. A partir de 2029 el mercado prev\u00e9 una mayor liberalizaci\u00f3n en la negociaci\u00f3n de precios entre productoras y distribuidoras<\/strong>, lo que refuerza para la petrolera la conveniencia de separar el negocio de distribuci\u00f3n del resto de sus activos antes de esa fecha.<\/p>\n Metrogas abastece a 2,5 millones de usuarios y concentra cerca del 28% del mercado de distribuci\u00f3n de gas del pa\u00eds.<\/strong> La compa\u00f1\u00eda llega a esta instancia con indicadores financieros muy distintos a los de hace pocos a\u00f1os. Entre 2023 y 2025 duplic\u00f3 su ganancia bruta, cuadruplic\u00f3 su resultado operativo y redujo a un tercio su endeudamiento, una recomposici\u00f3n que le permiti\u00f3 distribuir dividendos entre sus accionistas por primera vez desde 2001.<\/strong> Esa mejora, producto en gran parte de la recomposici\u00f3n tarifaria encarada desde 2024, es parte de lo que explica el inter\u00e9s de cinco grupos distintos por quedarse con el control de la empresa.<\/p>\n La definici\u00f3n sobre su futuro controlante, que deber\u00eda empezar a despejarse hacia mediados de agosto, ser\u00e1 una de las operaciones m\u00e1s relevantes del sector energ\u00e9tico en lo que resta del a\u00f1o.<\/p>\n