<\/p>\n
Seg\u00fan analistas del mercado, el Banco Central (BCRA) puso un l\u00edmite t\u00e1cito al d\u00f3lar y no lo deja pasar de los $1500.<\/strong> En las primeras ruedas de julio, el mayorista cerr\u00f3 la semana pasada en $1489, apenas por encima del cierre del 27 de junio, y se movi\u00f3 en un rango muy acotado, entre $1487 y $1492, incluso en dos jornadas de fuerte nerviosismo en los mercados internacionales. Esa calma no es casualidad, es el resultado de una bater\u00eda de intervenciones oficiales que, seg\u00fan coinciden distintas consultoras, reabri\u00f3 una ventana para el regreso del <\/mark>carry trade.<\/em><\/mark><\/p>\n La estrategia oficial combina dos frentes seg\u00fan hacia d\u00f3nde presione el mercado. Cuando el d\u00f3lar amaga con subir, el Central sale a vender contratos de d\u00f3lar futuro<\/strong> \u2014papeles con los que se compromete a entregar d\u00f3lares a un precio fijado de antemano, sin tener que desprenderse de reservas en el momento\u2014 y bonos que ajustan seg\u00fan lo que suba el d\u00f3lar oficial,<\/strong> conocidos como dollar linked<\/em>, que funcionan como un seguro para quien teme una devaluaci\u00f3n sin necesidad de comprar d\u00f3lares f\u00edsicos. Esa combinaci\u00f3n genera un techo de facto cerca de $1500. <\/strong><\/p>\n Cuando la presi\u00f3n afloja y reaparece oferta de divisas, el Central pasa a comprar d\u00f3lares<\/strong> para seguir con la estrategia de acumulaci\u00f3n de reservas. Aun as\u00ed, y como era de esperar por la estacionalidad de la liquidaci\u00f3n del agro, en julio el ritmo de compra de divisas se redujo a US$48 millones<\/strong> diarios, bien por debajo de meses anteriores. <\/p>\n \u201cVende cobertura y compra d\u00f3lares alrededor del mismo nivel, lo que mantiene un piso comprador y un techo vendedor<\/strong> dif\u00edciles de discutir en el corto plazo\u201d, describi\u00f3 Gabriel Caama\u00f1o, economista de la consultora Outlier.<\/p>\n Esta posibilidad habilita el regreso del carry trade<\/em>, la estrategia de invertir en activos en pesos \u2014bonos, plazos fijos, pr\u00e9stamos de muy corto plazo\u2014 para aprovechar una tasa de inter\u00e9s en moneda local m\u00e1s alta que la suba esperada del tipo de cambio,<\/strong> y luego convertir esas ganancias a d\u00f3lares. Funciona cuando el Gobierno logra anclar las expectativas de devaluaci\u00f3n: si el techo cambiario sostiene el spot <\/em>cerca de $1500 y el recorrido alcista queda acotado a menos del 1%, mientras las tasas en pesos rinden cerca del 20% anual<\/strong>, la ecuaci\u00f3n favorece quedarse en pesos.<\/p>\n A ese esquema se sum\u00f3 un dato clave. Pese a un contexto externo m\u00e1s hostil \u2014con el d\u00f3lar fortalecido a nivel global y una Reserva Federal (banco central estadounidense) que endureci\u00f3 el discurso\u2014, las expectativas de inflaci\u00f3n local no repuntaron.<\/strong> El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) de junio recort\u00f3 la mediana de inflaci\u00f3n 2026 al 30% anual, con una mensual que podr\u00eda haber perforado el 2% en junio<\/strong> (ma\u00f1ana el Indec publica el dato oficial).<\/p>\n Desde Econviews, la consultora que dirige Miguel Kiguel, coinciden en que el d\u00f3lar oficial sigue demandado<\/strong>, pero el Banco Central sostiene su cotizaci\u00f3n apoy\u00e1ndose en la venta de los bonos dollar linked<\/em>. <\/p>\n El propio dise\u00f1o de la intervenci\u00f3n admite que el techo actual, como el de $1400 meses atr\u00e1s, deber\u00eda ser transitorio. <\/strong>Por eso las recomendaciones de mercado apuntan a instrumentos de corto plazo: bonos que ajustan por inflaci\u00f3n (conocidos como CER) con vencimiento antes de las elecciones para perfiles moderados<\/strong>, y apuestas a tasa fija para quienes buscan aprovechar una desinflaci\u00f3n m\u00e1s agresiva. El consenso es que se trata de una oportunidad t\u00e1ctica, no de una apuesta a mediano plazo, mientras el BCRA sostenga el nivel.<\/p>\n El Banco Central, mientras tanto, sigue sumando poder de fuego. La semana pasada, el Gobierno ampli\u00f3 la emisi\u00f3n de Lelink<\/strong> \u2014los mismos bonos dollar linked<\/em>, pero emitidos por el Tesoro\u2014 por hasta US$1000 millones cada uno. <\/p>\n El Banco Central, adem\u00e1s, renov\u00f3 por US$6000 millones un cr\u00e9dito de corto plazo (repo) con bancos internacionales hasta 2028<\/strong>, y recibi\u00f3 los primeros desembolsos de pr\u00e9stamos garantizados por el Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID), por hasta US$3200 millones, que ya empujaron las reservas brutas al alza.<\/p>\n Seg\u00fan Banco Galicia, las reservas l\u00edquidas<\/strong> \u2014la porci\u00f3n que el Central puede usar de inmediato para intervenir\u2014 treparon US$7500 millones desde abril, hasta US$24.500 millones, <\/strong>mientras se redujo el compromiso de venta de futuros, con margen para otros US$8000 millones m\u00e1s. El poder de fuego total ronda as\u00ed los US$33.000 millones.<\/strong><\/p>\n