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La base monetaria (BM)<\/strong> disminuy\u00f3 el mes pasado 1,2%<\/strong>, medida a precios constantes y ajustada por estacionalidad. De esta manera, acumul\u00f3 10 meses consecutivos de contracci\u00f3n<\/strong>. Esto la lleva a ubicarse, medida en t\u00e9rminos del producto bruto interno (PBI), en 3,9%<\/strong>, es decir, 0,4 puntos por debajo del registro del mismo mes de 2025<\/strong>, seg\u00fan reconoci\u00f3 hoy el Banco Central (BCRA)<\/strong> al publicar el Informe Monetario de junio<\/strong>.<\/p>\n Esto significa que hay menos dinero circulando en la econom\u00eda \u2014efectivo en poder del p\u00fablico y dep\u00f3sitos en pesos de los bancos\u2014 que hace un a\u00f1o, un fen\u00f3meno que contribuye a moderar la inflaci\u00f3n y a quitarle presi\u00f3n al d\u00f3lar, aunque, al mismo tiempo, puede afectar los niveles de consumo.<\/strong><\/p>\n Parte de esa menor disponibilidad de pesos se explica porque el dinero que el BCRA emite al comprar d\u00f3lares para reforzar sus reservas no termina circulando en la econom\u00eda. Esos pesos son absorbidos por el Gobierno mediante emisiones de deuda o colocados por los bancos en pr\u00e9stamos de muy corto plazo (repos)<\/strong> al propio Central cuando, al cierre de la jornada, no encuentran un destino m\u00e1s rentable. Esto, a su vez, est\u00e1 relacionado con el prolongado y marcado estancamiento del cr\u00e9dito en pesos al sector privado.<\/p>\n Para los analistas de la Fundaci\u00f3n Mediterr\u00e1nea<\/strong>, dado que la evoluci\u00f3n de la base monetaria como proporci\u00f3n del PBI<\/strong> funciona como un indicador aproximado de la demanda de dinero, el dato refleja que esta todav\u00eda no logra reaccionar<\/strong>. <\/p>\n \u201cTras el ajuste del tipo de cambio a finales de 2023, este indicador alcanz\u00f3 un m\u00ednimo hist\u00f3rico de 2,6%<\/strong>. Posteriormente, inici\u00f3 un proceso de recuperaci\u00f3n hasta un m\u00e1ximo relativo de 4,8%<\/strong> en agosto de 2025<\/strong>, en la etapa previa a las elecciones legislativas de la provincia de Buenos Aires y las nacionales. Desde entonces retrocedi\u00f3 hasta el 3,9%<\/strong> actual, lo que sugiere que la demanda de dinero no termina de aparecer, al menos por ahora\u00bb, sostienen.<\/p>\n \u201cAunque el an\u00e1lisis basado \u00fanicamente en la base monetaria<\/strong> es parcial, ya que no refleja la evoluci\u00f3n de la demanda de dinero transaccional que circula a trav\u00e9s de cuentas digitales, lo que se observa al considerar el conjunto de los agregados monetarios<\/strong> es que sigue existiendo cierta anemia en la demanda de dinero. Creo que falta tasa y falta actividad, en un contexto en el que el cr\u00e9dito \u2014condicionado por la alta morosidad\u2014 no reacciona, por lo que el circuito de monetizaci\u00f3n secundaria tampoco funciona. Eso lo interpreta el Gobierno, que no se anima a liberar liquidez\u00bb, explic\u00f3 el economista Fabio Rodr\u00edguez<\/strong>, de la consultora M&R Asociados<\/strong>.<\/p>\n Para su colega Am\u00edlcar Collante<\/strong>, de Profit, parte de la remonetizaci\u00f3n frustrada hasta ahora se explica por \u201clos US$67.000 millones que el Tesoro le compr\u00f3 al BCRA, operaci\u00f3n para la que \u2018destruy\u00f3 pesos\u2019. Ah\u00ed ya ten\u00e9s un sesgo contractivo de la pol\u00edtica monetaria, mientras el pa\u00eds no regrese al mercado global para refinanciar sus vencimientos de deuda\u201d<\/strong>, se\u00f1al\u00f3.<\/p>\n Sin embargo, destac\u00f3 que la evoluci\u00f3n de los agregados monetarios<\/strong> tambi\u00e9n muestra que el Gobierno \u201csigue priorizando la desinflaci\u00f3n y el control del tipo de cambio, aunque eso tenga un costo en t\u00e9rminos de actividad\u201d<\/strong>.<\/p>\n