{"id":239672,"date":"2026-07-06T17:15:51","date_gmt":"2026-07-06T20:15:51","guid":{"rendered":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/?p=239672"},"modified":"2026-07-06T17:15:51","modified_gmt":"2026-07-06T20:15:51","slug":"punto-por-punto-el-plan-de-caputo-para-llegar-a-las-elecciones-de-2027-con-los-pagos-de-la-deuda-cubiertos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/?p=239672","title":{"rendered":"Punto por punto, el plan de Caputo para llegar a las elecciones de 2027 con los pagos de la deuda cubiertos"},"content":{"rendered":"

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El Gobierno present\u00f3 este lunes una hoja de ruta con la que buscar\u00e1 atravesar 2027, el a\u00f1o de las pr\u00f3ximas elecciones presidenciales, sin sobresaltos financieros y cambiarios.<\/a> El programa elaborado por el Ministerio de Econom\u00eda combina emisiones de deuda en el mercado local, pr\u00e9stamos garantizados por organismos multilaterales, compras de d\u00f3lares al Banco Central (BCRA), privatizaciones y otras fuentes de financiamiento<\/strong> para cubrir los fuertes vencimientos en moneda extranjera previstos hasta el final del mandato de Javier Milei<\/strong>.<\/p>\n

La estrategia descansa, sin embargo, sobre una serie de supuestos que todav\u00eda deber\u00e1n validarse durante los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os: que el riesgo pa\u00eds contin\u00fae bajando, que el Tesoro logre renovar la deuda en d\u00f3lares emitida bajo ley local, que el Banco Central siga acumulando reservas y que avancen las privatizaciones previstas<\/strong>.<\/p>\n

Un colch\u00f3n para llegar a 2027<\/span><\/h4>\n<\/p>\n

La piedra angular del programa consiste en terminar 2026 con m\u00e1s fondos de los necesarios para comenzar el a\u00f1o electoral con mayor margen financiero.<\/p>\n

Seg\u00fan las proyecciones oficiales, este a\u00f1o el Tesoro enfrentar\u00e1 necesidades de financiamiento por US$19.200 millones.<\/strong> De ese total, US$9300 millones corresponden a vencimientos de capital \u2014US$3000 millones de Globales, US$2400 millones de Bonares, US$2700 millones con otros organismos internacionales y US$1100 millones con el Fondo Monetario Internacional (FMI)\u2014, mientras que otros US$8900 millones ser\u00e1n pagos de intereses y US$1000 millones se destinar\u00e1n a la capitalizaci\u00f3n del Banco Central.<\/p>\n

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El Gobierno proyecta necesidades de financiamiento por US$19.200 millones para 2026 y estima reunir US$22.900 millones mediante emisiones locales, pr\u00e9stamos de organismos internacionales, compras de d\u00f3lares del BCRA y otras fuentes. El excedente previsto de US$3700 millones se utilizar\u00e1 para conformar un \u00abcolch\u00f3n financiero\u00bb de cara a 2027.<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<\/section>\n<\/div>\n

Del lado de las fuentes, el Gobierno proyecta reunir US$22.900 millones<\/strong>. El principal aporte provendr\u00e1 de las compras de d\u00f3lares del Tesoro al Banco Central, por US$6700 millones, que ya fueron realizadas en el inicio del a\u00f1o. A eso se sumar\u00e1n US$6000 millones en emisiones de deuda en el mercado local, US$4000 millones en pr\u00e9stamos garantizados por organismos internacionales, US$2800 millones de otros organismos multilaterales, US$1900 millones de desembolsos del FMI, US$800 millones por el rollover de deuda con el sector p\u00fablico y otros US$800 millones provenientes de privatizaciones.<\/p>\n

Con ese esquema, Econom\u00eda estima que 2026 terminar\u00e1 con un excedente de US$3700 millones que quedar\u00e1 como \u201c<\/strong>buffer<\/strong><\/em>\u201d o colch\u00f3n para comenzar 2027 con una posici\u00f3n financiera m\u00e1s holgada.<\/strong><\/p>\n

Wall Street puede esperar<\/span><\/h4>\n<\/p>\n

Otro de los ejes del programa consiste en seguir evitando una emisi\u00f3n internacional mientras las tasas contin\u00faen siendo elevadas.<\/p>\n

En cambio, el equipo econ\u00f3mico opt\u00f3 por reemplazar ese financiamiento por pr\u00e9stamos garantizados por organismos multilaterales y emisiones en d\u00f3lares dentro del mercado local.<\/p>\n

La estrategia fue resumida por la consultora Adcap con una frase: \u201cWall Street puede esperar\u201d<\/strong>. En su an\u00e1lisis, sostuvo que el Gobierno continuar\u00e1 privilegiando las fuentes de financiamiento de menor costo durante los pr\u00f3ximos 18 meses y s\u00f3lo recurrir\u00e1 a una emisi\u00f3n internacional si las condiciones de mercado resultan atractivas.<\/p>\n

Financiarse m\u00e1s barato<\/span><\/h4>\n<\/p>\n

Una de las principales novedades del programa fue la difusi\u00f3n de las condiciones financieras de los pr\u00e9stamos estructurados con garant\u00eda de organismos internacionales.<\/p>\n

Econom\u00eda confirm\u00f3 que obtendr\u00e1 un pr\u00e9stamo por US$2000 millones respaldado por el Banco Mundial<\/strong>, con una tasa cercana al 6,3% anual, un plazo de seis a\u00f1os y tres a\u00f1os y medio de gracia.<\/p>\n

A eso se sumar\u00e1 otro financiamiento por US$1200 millones garantizado por el Banco Interamericano de Desarrollo (BID)<\/strong>, con una tasa del 7,75%, un plazo de diez a\u00f1os y el mismo per\u00edodo de gracia. Adem\u00e1s, el Ministerio de Econom\u00eda trabaja en nuevas operaciones similares por alrededor de US$1000 millones adicionales.<\/p>\n

La l\u00f3gica detr\u00e1s de estos pr\u00e9stamos es sencilla: reemplazar deuda soberana emitida a tasas cercanas al 10% o 12% por financiamiento significativamente m\u00e1s barato gracias a las garant\u00edas otorgadas por los organismos multilaterales.<\/p>\n

M\u00e1s bonos en d\u00f3lares<\/span><\/h4>\n<\/p>\n

Otra pieza del programa consiste en seguir recurriendo al mercado local.<\/p>\n

Tras colocar cerca de US$4000 millones mediante los bonos AO27 y AO28<\/strong>, el Tesoro lanzar\u00e1 la pr\u00f3xima semana un nuevo bono en d\u00f3lares bajo legislaci\u00f3n argentina, el AO29, con el que buscar\u00e1 captar otros US$2000 millones.<\/p>\n

La intenci\u00f3n es que parte de los inversores que cobren los vencimientos de Bonares y Globales del pr\u00f3ximo jueves reinviertan esos d\u00f3lares en el nuevo t\u00edtulo y ayuden a completar el programa de financiamiento previsto para este a\u00f1o.<\/p>\n

Para Adcap, el verdadero test de esa estrategia llegar\u00e1 reci\u00e9n en 2027, cuando el Tesoro deba refinanciar los importantes vencimientos de Bonares. \u201cLas pr\u00f3ximas tasas de reinversi\u00f3n ser\u00e1n una prueba importante para esta estrategia\u201d<\/strong>, advirti\u00f3 la firma.<\/p>\n

El desaf\u00edo de seguir acumulando reservas<\/span><\/h4>\n<\/p>\n

Uno de los supuestos m\u00e1s exigentes del programa aparece en el cap\u00edtulo dedicado a las reservas internacionales.<\/p>\n

El esquema oficial prev\u00e9 que durante 2027 el Tesoro compre alrededor de US$4900 millones al Banco Central para afrontar parte de sus vencimientos en moneda extranjera. Para que eso ocurra, sin embargo, el BCRA primero deber\u00e1 haber adquirido esos d\u00f3lares en el mercado cambiario.<\/p>\n

All\u00ed aparece una de las principales dudas planteadas por los analistas. \u201cEs un escenario base optimista asumir las compras de reservas estimadas\u201d<\/strong>, se\u00f1al\u00f3 Claudio Caprarulo, director de Analytica.<\/p>\n

Adcap agreg\u00f3 otro elemento: si a esos US$4900 millones que el Tesoro comprar\u00eda al Banco Central se les suman los pagos de Bopreal que deber\u00e1 afrontar la autoridad monetaria, el BCRA tendr\u00eda que comprar m\u00e1s de US$9000 millones en el mercado<\/strong>. En un a\u00f1o electoral, advirti\u00f3 la firma, ese nivel de demanda de divisas podr\u00eda generar presi\u00f3n sobre el mercado cambiario.<\/p>\n

C\u00f3mo se financiar\u00eda el a\u00f1o electoral<\/span><\/h4>\n<\/p>\n

Para 2027, el programa proyecta necesidades de financiamiento por US$24.900 millones<\/strong>. De ese total, US$15.700 millones corresponden a vencimientos de capital y US$9200 millones al pago de intereses.<\/p>\n

Los principales compromisos de capital ser\u00e1n con Bonares (US$4900 millones), el FMI (US$4400 millones), Globales (US$3600 millones) y otros organismos internacionales (US$2800 millones).<\/p>\n

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Seg\u00fan el Ministerio de Econom\u00eda, las necesidades financieras de 2027 ascienden a US$24.900 millones y podr\u00e1n cubrirse \u00edntegramente con el excedente acumulado en 2026, compras de d\u00f3lares del BCRA, emisiones locales, desembolsos de organismos internacionales, privatizaciones y otras fuentes de financiamiento, sin contemplar una emisi\u00f3n de deuda en los mercados internacionales.<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<\/section>\n<\/div>\n

Del lado de las fuentes, el Gobierno prev\u00e9 utilizar en primer lugar el colch\u00f3n de US$3700 millones heredado de 2026. A eso se sumar\u00e1n US$4900 millones de compras de d\u00f3lares al Banco Central, US$5000 millones en emisiones de deuda en el mercado local, US$4200 millones de desembolsos de otros organismos internacionales, US$1700 millones del FMI, US$1800 millones por rollover con el sector p\u00fablico, US$1500 millones provenientes de privatizaciones y un pr\u00e9stamo bilateral por US$2000 millones que el Ministerio de Econom\u00eda todav\u00eda mantiene en reserva.<\/p>\n

Un programa que tambi\u00e9n apuesta por la pol\u00edtica<\/span><\/h4>\n<\/p>\n

M\u00e1s all\u00e1 de los n\u00fameros, varios analistas coincidieron en que el \u00e9xito del programa depender\u00e1 de que se mantenga la confianza de los inversores durante los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os.<\/p>\n

Ramiro Bl\u00e1zquez, estratega de StoneX, consider\u00f3 que la presentaci\u00f3n confirm\u00f3 en gran medida lo que el mercado ya descontaba y advirti\u00f3 que la estrategia \u201cdescansa en que se afiancen las perspectivas de una reelecci\u00f3n de Milei\u201d <\/strong>para lograr el rollover de los bonos en d\u00f3lares, continuar acumulando reservas y sostener el programa de privatizaciones.<\/p>\n

En una l\u00ednea similar, Caprarulo valor\u00f3 que el Gobierno haya decidido comunicar anticipadamente su estrategia de financiamiento para ordenar las expectativas del mercado, aunque advirti\u00f3 que gran parte de las fuentes ya eran conocidas y que varios de los supuestos del programa deber\u00e1n validarse durante el pr\u00f3ximo a\u00f1o.<\/strong><\/p>\n

Para Alfredo Romano, presidente de Romano Group, el principal aporte de la presentaci\u00f3n fue dar previsibilidad sobre la estrategia de financiamiento. \u201cAdelantar c\u00f3mo piensa financiarse la Argentina hasta 2027 es una buena se\u00f1al para el mercado. Tambi\u00e9n es positivo que el Gobierno mantenga abierta la posibilidad de emitir en el exterior si aparecen mejores condiciones y que el swap con Estados Unidos siga disponible, aunque deba volver a negociarse. Ahora el foco estar\u00e1 puesto en que el Banco Central contin\u00fae comprando reservas\u201d<\/strong>, sostuvo.<\/p>\n

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