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El Gobierno logr\u00f3 por primera vez cumplir la meta de acumulaci\u00f3n de reservas internacionales netas acordada con el Fondo Monetario Internacional (FMI) en el programa firmado en abril de 2025<\/strong>, uno de los compromisos centrales del programa econ\u00f3mico. Seg\u00fan estimaciones privadas realizadas tras el cierre de junio, el Banco Central (BCRA) acumul\u00f3 alrededor de US$6300 millones bajo la metodolog\u00eda utilizada por el organismo<\/strong>, muy por encima de los US$3500 millones comprometidos para la primera revisi\u00f3n semestral.<\/p>\n El resultado contrasta con lo ocurrido el a\u00f1o pasado. En la segunda revisi\u00f3n del programa, publicada en mayo, el staff <\/em>del FMI record\u00f3 que la Argentina hab\u00eda incumplido la meta de acumulaci\u00f3n de reservas de fines de 2025 por unos US$10.000 millones<\/strong>. El organismo atribuy\u00f3 ese desv\u00edo principalmente a la dolarizaci\u00f3n de carteras en la antesala de las elecciones legislativas de octubre, que deriv\u00f3 en fuertes salidas de capitales privados y oblig\u00f3 al Banco Central y al Tesoro a vender divisas para contener la presi\u00f3n cambiaria. A ra\u00edz de ese incumplimiento, el Gobierno solicit\u00f3 un waiver<\/em> (dispensa) y una recalibraci\u00f3n a la baja de las metas para 2026.<\/p>\n El cumplimiento marc\u00f3 un cambio respecto de 2025, cuando la acumulaci\u00f3n de divisas aparec\u00eda como uno de los principales interrogantes del programa econ\u00f3mico. Adem\u00e1s, deja al Banco Central muy cerca de alcanzar el objetivo previsto para todo 2026, fijado en US$8000 millones. As\u00ed, el desaf\u00edo para el segundo semestre ya no pasa tanto por cumplir con el FMI como por seguir fortaleciendo las reservas de cara a un 2027 que combinar\u00e1 fuertes vencimientos de deuda con el calendario electoral.<\/p>\n De acuerdo con c\u00e1lculos de Equilibra, el BCRA acumul\u00f3 US$6278 millones de reservas internacionales netas a precios constantes del 30 de diciembre de 2025<\/strong>, casi el doble de la exigencia establecida para junio. En consecuencia, restar\u00edan alrededor de US$1700 millones para alcanzar el objetivo de fin de a\u00f1o.<\/p>\n En la misma l\u00ednea, Sebasti\u00e1n Menescaldi, director asociado de Eco Go, estim\u00f3 que el Gobierno incluso habr\u00eda sobrecumplido la meta de junio entre US$800 millones y US$1000 millones. Seg\u00fan el economista, con las primeras compras de divisas registradas en julio pr\u00e1cticamente quedar\u00eda asegurado el cumplimiento de la meta anual. \u201cNo va a tener que comprar una gran cantidad de d\u00f3lares durante el segundo semestre para cumplir con el Fondo\u201d<\/strong>, se\u00f1al\u00f3.<\/p>\n Entre enero y mayo, la balanza comercial acumul\u00f3 un saldo positivo de US$11.800 millones, impulsada por el crecimiento de las exportaciones \u2014especialmente de energ\u00eda, agro y miner\u00eda\u2014, mientras las importaciones continuaron mostrando un desempe\u00f1o d\u00e9bil. En ese contexto, un informe de JP Morgan destac\u00f3 que durante la primera mitad del a\u00f1o el Gobierno logr\u00f3 reconstruir \u201ccolchones\u201d de protecci\u00f3n para la econom\u00eda gracias a la disciplina fiscal y a un shock <\/em>favorable en los t\u00e9rminos del intercambio, impulsado principalmente por el aumento del precio internacional del petr\u00f3leo durante el conflicto en Medio Oriente.<\/p>\n Seg\u00fan JP Morgan, el BCRA hab\u00eda comprado m\u00e1s de US$11.000 millones en el mercado cambiario hasta fines de junio y las reservas l\u00edquidas \u2014descontando el oro y el swap con China\u2014 mostraban una mejora significativa respecto del inicio del a\u00f1o. Bajo esa din\u00e1mica, el banco estim\u00f3 que la meta anual del FMI luce \u201calcanzable\u201d y proyect\u00f3 una acumulaci\u00f3n cercana a US$9500 millones para todo 2026<\/strong>, incluso por encima de la exigencia del organismo.<\/p>\n El cumplimiento de la meta, sin embargo, coincidi\u00f3 con una desaceleraci\u00f3n en el ritmo de compras de divisas por parte del Banco Central, en un mes en el que el tipo de cambio oficial avanz\u00f3 cerca de 5%, su mayor suba desde las \u00faltimas elecciones<\/strong>. Un informe de Aurum Valores mostr\u00f3 que junio cerr\u00f3 con el menor promedio diario de adquisiciones desde comienzos del a\u00f1o.<\/p>\n La consultora atribuy\u00f3 ese comportamiento a dos factores principales. Por un lado, una reducci\u00f3n en las emisiones de obligaciones negociables (ON) en d\u00f3lares, que durante los primeros meses del a\u00f1o hab\u00edan contribuido a incrementar la oferta de divisas. Por otro, una menor liquidaci\u00f3n del complejo agroexportador, luego de que parte de las exportaciones se adelantaran durante el a\u00f1o pasado para aprovechar el beneficio transitorio de retenciones reducidas, que permit\u00eda liquidar las divisas y entregar la mercader\u00eda hasta 360 d\u00edas despu\u00e9s.<\/p>\n De todos modos, Aurum consider\u00f3 que el segundo semestre podr\u00eda comenzar con una recuperaci\u00f3n de la oferta de d\u00f3lares si la suba del tipo de cambio vuelve a incentivar nuevas liquidaciones del agro. No obstante, advirti\u00f3 que el Banco Central podr\u00eda mostrarse menos agresivo en sus compras para evitar agregar presi\u00f3n sobre un d\u00f3lar que viene operando m\u00e1s cerca del techo de la banda cambiaria.<\/p>\n Para JP Morgan, el cumplimiento de la meta marca el cierre de la etapa de estabilizaci\u00f3n y el inicio de una fase distinta del programa econ\u00f3mico. El banco sostuvo que durante la segunda mitad del a\u00f1o el foco del Gobierno deber\u00eda estar puesto en consolidar los avances logrados, continuar fortaleciendo las reservas, recuperar gradualmente el acceso al financiamiento internacional y llegar a 2027 con una econom\u00eda menos vulnerable frente al calendario electoral y los importantes vencimientos de deuda en moneda extranjera.<\/p>\n