<\/p>\n
El Gobierno logr\u00f3 hoy refinanciar el total de la deuda en pesos que vence este viernes<\/strong>, estirando plazos, captando fondos adicionales para incrementar sus ahorros e incluso reduciendo, mediante un canje, en un 22% promedio<\/strong> el compromiso que deber\u00e1 afrontar en poco m\u00e1s de dos semanas, o sea, el mayor vencimiento del a\u00f1o.<\/p>\n Adicionalmente, capt\u00f3 US$200 millones<\/strong> mediante una nueva emisi\u00f3n del Bonar 2028 (AO28)<\/strong>, ingreso que \u2014junto a los US$100 millones que podr\u00eda agregar ma\u00f1ana en la segunda vuelta\u2014 utilizar\u00e1 dentro de un mes para pagar parte del capital y los intereses de los bonos Globales.<\/p>\n Todo ocurri\u00f3 en la primera licitaci\u00f3n programada para junio, la que presentaba la menor dificultad en t\u00e9rminos de monto de todo el a\u00f1o, en un contexto de notable calma financiera<\/strong>, con un d\u00f3lar oscilante pero bajo control y tasas de inter\u00e9s en pesos bajas e incluso negativas en t\u00e9rminos reales. <\/p>\n Ese escenario impuls\u00f3 al Ministerio de Econom\u00eda a aprovechar la oportunidad para promover un alargamiento de plazos<\/strong> que permita ir despejando vencimientos en el per\u00edodo previo a las elecciones presidenciales del a\u00f1o pr\u00f3ximo, trasladando parte de esos compromisos hacia 2028 y a\u00f1os posteriores.<\/p>\n En la subasta se recibieron ofertas de compra por $7,40 billones<\/strong> para los cinco instrumentos en pesos ofrecidos, de los cuales s\u00f3lo uno venc\u00eda este a\u00f1o. Del total, se adjudicaron nuevos t\u00edtulos por $6,12 billones<\/strong>, cifra que, frente a compromisos inmediatos por $5,1 billones<\/strong>, no s\u00f3lo permite cubrir esos vencimientos, sino tambi\u00e9n acumular $1,02 billones adicionales<\/strong>. <\/p>\n \u201cEsto significa un rollover de 120,42%<\/strong> sobre los vencimientos del d\u00eda de la fecha\u201d, explic\u00f3 la Secretar\u00eda de Finanzas al comunicar los resultados.<\/p>\n La demanda se concentr\u00f3 principalmente en los bonos Duales (CER\/Tamar)<\/strong> de plazos m\u00e1s cortos y m\u00e1s largos, que captaron $3,56 billones<\/strong> en total, con una sobretasa de entre 7,7% y 9,3%<\/strong>, y en la letra dollar-linked<\/strong> con vencimiento a fines de agosto, que atrajo $1,62 billones<\/strong>. <\/p>\n El resultado no sorprendi\u00f3, dado el mayor inter\u00e9s por cobertura que ya se hab\u00eda observado en las \u00faltimas ruedas del mercado tras el cierre de posiciones en d\u00f3lar futuro correspondientes a mayo.<\/p>\n Por otra parte, se logr\u00f3 una adhesi\u00f3n al canje del 24,89%<\/strong> para el Boncer TZX26<\/strong>, que vence a fin de mes, equivalente a $1,81 billones<\/strong>, y del 21,79%<\/strong> para el Dual TTJ26<\/strong>, que tambi\u00e9n vence a fines de junio. Ambos t\u00edtulos fueron entregados a cambio de bonos Duales CER\/Tamar con vencimientos entre fines de 2028 y fines de 2030.<\/p>\n El resultado de ambas operaciones permiti\u00f3 una extensi\u00f3n de la vida promedio de la deuda de 2,71 a\u00f1os<\/strong>, cifra que se eleva a 3,29 a\u00f1os<\/strong> si se considera \u00fanicamente la conversi\u00f3n de t\u00edtulos, un objetivo expl\u00edcitamente buscado por el Gobierno.<\/p>\n La licitaci\u00f3n se complet\u00f3 con la colocaci\u00f3n de un nuevo tramo del AO28<\/strong> por US$200 millones<\/strong>, el bono dise\u00f1ado para ahorristas e inversores que paga una tasa de inter\u00e9s anual del 6%<\/strong> con desembolsos mensuales. En esta oportunidad, la tasa de corte fue de 8,31%<\/strong>, unos 18 puntos b\u00e1sicos<\/strong> menos que la registrada hace dos semanas.<\/p>\n \u201cFue una licitaci\u00f3n positiva que muestra demanda y capacidad de refinanciamiento. Pero el mensaje del mercado sigue siendo claro: busca instrumentos defensivos, cobertura entre tasa, inflaci\u00f3n y d\u00f3lar, y todav\u00eda no abandona del todo la cautela\u201d, evaluaron desde Inversiones Pergamino<\/strong>.<\/p>\n El analista Mart\u00edn de la Fuente<\/strong>, de BAVSA<\/strong>, coincidi\u00f3 con esa evaluaci\u00f3n. \u201cEs una buena licitaci\u00f3n porque el men\u00fa era agresivo, en el sentido de que inclu\u00eda cinco reaperturas y el instrumento m\u00e1s corto ofrecido \u2014excluyendo la opci\u00f3n ajustable por d\u00f3lar\u2014 era el TXMD8<\/strong>, con un plazo de 2,5 a\u00f1os, lo que empujaba al mercado a extender duration\u201d, se\u00f1al\u00f3.<\/p>\n Adem\u00e1s, consider\u00f3 que \u201cla decisi\u00f3n de volver a incluir conversiones luego de dos licitaciones sin canjes muestra cierta cautela del Tesoro de cara a la pr\u00f3xima licitaci\u00f3n, que enfrenta vencimientos por $23,5 billones<\/strong>. Por esa raz\u00f3n ofreci\u00f3 canjear los t\u00edtulos TZX26<\/strong> y TTJ26<\/strong>, que representaban el 58%<\/strong> de ese monto, con el objetivo de descomprimir esos compromisos\u201d, algo que, seg\u00fan estim\u00f3, se habr\u00eda logrado por algo m\u00e1s de $4 billones<\/strong>.<\/p>\n Para Eric Ritondale, de Puente, Finanzas \u201caprovech\u00f3 el contexto de abundante liquidez en el sistema financiero para profundizar su estrategia de consolidaci\u00f3n de pasivos,<\/strong> fijando tasas de largo plazo y reduciendo el stock de los vencimientos m\u00e1s inmediatos, sin convalidar rendimientos por encima del secundario\u201d. algo que juzg\u00f3 muy \u201cvalorable\u201d.<\/p>\n