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El movimiento de d\u00f3lares es un factor determinante de la econom\u00eda argentina. En los \u00faltimos meses, el Gobierno destaca la estabilidad del tipo de cambio<\/strong> y la extendida racha de compra de reservas del BCRA, que lleva m\u00e1s de US$10.000 millones en lo que va del a\u00f1o, tras el shock de 2025. En ese sentido, analizar los n\u00fameros oficiales permite entender qui\u00e9nes aportan y qui\u00e9nes se llevan divisas del pa\u00eds.<\/p>\n Por el lado del comercio exterior, la oferta de d\u00f3lares desde 2024 hasta hoy arroja un saldo positivo. Desde enero de ese a\u00f1o (primer mes completo de gesti\u00f3n de Javier Milei) hasta abril de 2026 (\u00faltimo dato disponible), la balanza comercial argentina muestra un resultado superavitario de US$38.462 millones, seg\u00fan las estad\u00edsticas oficiales del Indec.<\/p>\n Fueron US$18.899 millones en 2024<\/strong>, en un contexto marcado por importaciones deprimidas por la recesi\u00f3n y el salto cambiario, especialmente en la primera mitad del a\u00f1o; US$11.286 millones en 2025<\/strong> y US$8277 millones acumulados en el primer cuatrimestre de este a\u00f1o<\/strong>. En este punto, las expectativas son optimistas por el efecto de la cosecha del agro y la revalorizaci\u00f3n de las exportaciones de energ\u00eda tras la suba del precio internacional del crudo.<\/p>\n En paralelo, otro apartado clave de la gesti\u00f3n del gobierno de Milei para analizar el movimiento de d\u00f3lares lo reflejan los flujos de la cuenta financiera, conocida como Cuenta de Capital. Es el segmento que comprende todos los movimientos de dinero<\/strong> vinculados con la deuda, las inversiones de locales o extranjeros, la actividad de los organismos internacionales (FMI, Banco Mundial, entre otros)<\/strong> y el ingreso o salida de divisas para atesoramiento.<\/p>\n Y esas estad\u00edsticas, informadas por el Banco Central, reflejan una din\u00e1mica clara: con el mercado de cr\u00e9dito internacional cerrado (el riesgo pa\u00eds nunca perfor\u00f3 los 480 puntos) y la inversi\u00f3n extranjera directa que todav\u00eda no acelera<\/strong>, el ingreso de divisas de la gesti\u00f3n de Javier Milei se abasteci\u00f3 de organismos internacionales y de los d\u00f3lares de los argentinos (blanqueos y emisi\u00f3n de deuda local).<\/p>\n Pero, al mismo tiempo, este \u00faltimo punto se vincula con la salida de d\u00f3lares<\/strong>. Mientras el Tesoro paga \u2018cash\u2019 sus vencimientos de deuda en moneda extranjera, los argentinos mantienen un alto ritmo de compra de d\u00f3lares<\/strong>. Es un segmento habitualmente clasificado \u2018Formaci\u00f3n de activos externos\u2019, que se aceler\u00f3 tras la flexibilizaci\u00f3n del cepo y la previa electoral de 2025, y explica el mayor rojo en el balance cambiario: entre comienzos de 2024 y lo que va de 2026, seg\u00fan datos del BCRA procesados por Profit Consultores, suma US$39.032 millones.<\/strong><\/p>\n Se trata del principal rubro que implica demanda o salida de d\u00f3lares por la cuenta financiera en lo que va del gobierno de Milei. Fueron US$32.340 millones solo en 2025<\/strong> y, si bien el ritmo mensual se fren\u00f3 luego del triunfo del Gobierno en las elecciones, ya acumula US$9006 millones en el primer cuatrimestre de este a\u00f1o.<\/p>\n Al mismo tiempo, el Gobierno debi\u00f3 entregar d\u00f3lares para poder pagar vencimientos de deuda en moneda extranjera, sin capacidad de refinanciar esa deuda por el elevado nivel de riesgo pa\u00eds. Seg\u00fan los c\u00e1lculos de Profit a partir del balance cambiario del BCRA, salieron US$9057 millones por ese motivo desde 2004. <\/strong><\/p>\n Las operaciones sobre el mercado cambiario para intentar contener el d\u00f3lar son otro factor que registra el balance cambiario: entre 2024 y 2025, el Tesoro us\u00f3 US$3985 millones en este factor<\/strong>, que no registra actividad en 2026, en un contexto de mayor estabilidad cambiaria y tipo de cambio siempre dentro de la banda de flotaci\u00f3n.<\/p>\n El escenario se completa con los flujos de ingreso de divisas, que muestran un escenario de escasa entrada v\u00eda inversi\u00f3n (directa o de portafolio). En cambio, se compone centralmente de endeudamiento de empresas en el exterior<\/strong> (suma US$18.586 millones desde 2024 a la fecha) y del financiamiento de organismos internacionales, como el FMI (dentro del programa por US$20.000 adicionales firmado en 2025) y otras entidades, como el Banco Mundial, el BID o la CAF. Seg\u00fan Profit, esta l\u00ednea suma US$20.168 millones desde 2024.<\/p>\n De esta manera, sumado el endeudamiento de empresas v\u00eda ON y otros instrumentos<\/strong> y el aporte de divisas de organismos, equivale a la formaci\u00f3n de activos externos (demanda del sector privado) en el per\u00edodo.<\/strong><\/p>\n \u201cLo m\u00e1s relevante es ver la ausencia o m\u00ednimo aporte de la inversi\u00f3n directa o de portafolio,<\/strong> que es algo diferente a lo que esperaba el Gobierno. El casi nulo ingreso de inversi\u00f3n de portafolio lo toman como algo positivo, porque le quita eventual volatilidad al tipo de cambio, en comparaci\u00f3n con la gesti\u00f3n de Macri\u201d, dijo Amilcar Collante, economista de Profit Consultores.<\/p>\n \u201cY el endeudamiento con los organismos internacionales es la sustituci\u00f3n de pagar <\/strong>cash<\/strong><\/em> <\/em>los vencimientos de la deuda con privados. El mercado internacional hasta ac\u00e1 no te prest\u00f3 nada. Esa es otra diferencia frente a otras gestiones. Y si mir\u00e1s los stocks <\/em>acumulados, hoy el pa\u00eds les debe casi lo mismo a organismos que todo lo que es la deuda de bonares y globales<\/strong>\u201d, agreg\u00f3 el analista.<\/p>\n En el mercado, sin embargo, los analistas advierten por la sostenibilidad de este escenario y este nivel cambiario, tanto por la continuidad de las regulaciones cambiarias como por el contexto electoral de 2027. \u201cHoy hay una sensaci\u00f3n en el mercado de que los \u2018d\u00f3lares sobran\u2019,<\/strong> lo que permite que el BCRA compre divisas en el MULC y, a la vez, el tipo de cambio no sienta la presi\u00f3n e incluso baje en t\u00e9rminos nominales. El vaso medio vac\u00edo viene por el lado no solo de menores importaciones por la debilidad de la actividad econ\u00f3mica, sino tambi\u00e9n porque sigue habiendo restricciones cambiarias que abultan la oferta y contienen la demanda\u201d, <\/strong>explic\u00f3 Lorena Giorgio, economista de Equilibra.<\/p>\n \u201cUna empresa argentina que emite deuda a cuatro a\u00f1os a tasas similares a las del Tesoro estadounidense solo es posible por la fuerte represi\u00f3n financiera que a\u00fan enfrentan las personas jur\u00eddicas<\/strong>. Algo similar estamos viendo con la FAE privada, que se moder\u00f3 respecto de 2025 no solo por el l\u00f3gico efecto de no estar en un a\u00f1o electoral, sino tambi\u00e9n porque la restricci\u00f3n de septiembre pasado que excluye del MULC a todos los inversores que operen t\u00edtulos contra d\u00f3lares dej\u00f3 afuera del mercado oficial a un gran n\u00famero de personas<\/strong>\u201d, agreg\u00f3.<\/p>\n