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El BCRA adquiri\u00f3 alrededor de US$8846 millones en lo que va del a\u00f1o (hasta el jueves), en el que hilvana 92 compras consecutivas. Es el reflejo de un frente externo muy constructivo para el pa\u00eds tanto por el lado de la cuenta corriente como por el de la entrada de flujos financieros<\/strong>. La balanza comercial de abril (US$2.711 millones) explic\u00f3 muy bien la din\u00e1mica positiva para las exportaciones, e importaciones m\u00e1s d\u00e9biles de las previstas. Si el apetito global por activos de riesgo permanece intacto, esperamos m\u00e1s colocaciones de compa\u00f1\u00edas y provincias en el mercado internacional (US$6.015 millones en el a\u00f1o) para profundizar la oferta de divisas.<\/p>\n La Argentina atraviesa un cambio paradigm\u00e1tico en su generaci\u00f3n de valor.<\/strong> La heterogeneidad de la actividad econ\u00f3mica refleja una transici\u00f3n de sectores menos productivos (pero intensivos en trabajo) a otros m\u00e1s productivos y focalizados en el sector transable de exportaci\u00f3n. Para transitar ese camino de la manera menos dolorosa posible se requieren financiamiento y tiempo. El giro del gobierno permiti\u00f3 niveles m\u00e1s bajos y una menor volatilidad de la tasa de inter\u00e9s desde febrero. \u00bfLo relevante? En las \u00faltimas semanas, aparecieron brotes verdes en el lado de la actividad y del cr\u00e9dito.<\/p>\n Creemos que los inversores residentes redujeron su tenencia de bonos soberanos (Ley NY) durante los primeros meses del a\u00f1o. De acuerdo con los \u00faltimos n\u00fameros del Banco Central, la distribuci\u00f3n de dividendos por parte de las empresas alcanz\u00f3 los US$1.544 millones a la primera semana de mayo. \u00bfCu\u00e1l es la relaci\u00f3n? Como contrapartida, algunas compa\u00f1\u00edas desarmaron posiciones adquiridas a modo de cobertura cambiaria entre 2022\/23, para poder distribuir dividendos. Con el tiempo, esperamos que los jugadores locales recorten posiciones en globales<\/strong>, que hasta diciembre pasado representaban el 25,2% del stock total y en septiembre de 2020 eran solo el 8,6%.<\/p>\n El equipo de finanzas enfrenta vencimientos por $11 billones esta semana<\/strong>, en un contexto holgado para el programa financiero en pesos y para la estabilidad del tipo de cambio. Sin grandes motivos para buscar un refinanciamiento elevado, creemos que el Gobierno volver\u00e1 a estirar la vida promedio de la deuda en moneda local. A modo de referencia, en las licitaciones de los \u00faltimos tres meses se colocaron t\u00edtulos a un plazo promedio de 432 d\u00edas frente a 168 d\u00edas durante el primer bimestre del a\u00f1o. Es fundamental mantener la estabilidad de las tasas de inter\u00e9s tambi\u00e9n para cumplir este objetivo. <\/p>\n\u00bfCerca de un cambio de tendencia?<\/h3>\n
\u00bfQu\u00e9 pasar\u00e1 con la tenencia de bonos globales?<\/h3>\n
Camino a la pr\u00f3xima licitaci\u00f3n del Tesoro<\/h3>\n