Ranking regional de riesgo pa\u00eds<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<\/section>\n<\/div>\nLa baja reciente se aceler\u00f3 despu\u00e9s de que Fitch<\/strong> subiera la calificaci\u00f3n de la deuda argentina de CCC+ a B-, el primer ascenso fuera de la categor\u00eda \u201cCCC\u201d desde la reestructuraci\u00f3n de 2020. La decisi\u00f3n aliment\u00f3 la expectativa de nuevas mejoras por parte de Moody\u2019s y S&P.<\/strong><\/p>\nSin embargo, la mejora todav\u00eda no alcanza para equiparar al pa\u00eds con otros emergentes de perfil similar.<\/mark> Desde GMA Capital se\u00f1alaron que bonos soberanos de pa\u00edses ubicados en escalones equivalentes, como Bolivia, Egipto o Nigeria, operan con rendimientos inferiores al 9,3% con el que cerraron este lunes los t\u00edtulos argentinos con vencimiento 2035: alrededor de 8%, 7,3% y 6,8%, respectivamente, aun compartiendo perfiles de riesgo elevados. <\/p>\n\u201cDicho de otro modo, el mercado contin\u00faa asign\u00e1ndole a Argentina una penalidad diferencial pese a la mejora crediticia reciente\u201d,<\/strong> explicaron. El rendimiento de los bonos funciona como una medida de confianza: cuanto m\u00e1s alta es la tasa que exige el mercado para prestarle d\u00f3lares a un pa\u00eds, mayor es la percepci\u00f3n de riesgo.<\/p>\n\u201cLos fundamentos mejoraron claramente. Pero el mercado mira m\u00e1s lejos que el dato de hoy: 2027 es a\u00f1o electoral y esa incertidumbre ya tiene precio\u201d, <\/strong>explic\u00f3 Nery Persichini, head of Research & Strategy <\/em>de GMA Capital. Seg\u00fan detall\u00f3, los inversores exigen una tasa hasta 15% anual m\u00e1s alta para tener un bono argentino que vence en 2028 frente a uno que vence en 2027, una se\u00f1al de que el mercado sigue viendo un riesgo elevado asociado al pr\u00f3ximo cambio presidencial.<\/p>\nPersichini agreg\u00f3 que, adem\u00e1s del componente pol\u00edtico, pesan los vencimientos de deuda de los pr\u00f3ximos a\u00f1os. \u201cExcluyendo organismos internacionales, el pa\u00eds enfrenta pagos por US$4200 millones en julio y m\u00e1s de US$10.000 millones en 2027. <\/strong>Sin una se\u00f1al oficial de manejo de pasivos, pagar deuda \u00fanicamente al contado no es sostenible\u201d, se\u00f1al\u00f3.<\/p>\nBanco Galicia se\u00f1al\u00f3 que, aunque la Argentina muestra mejores n\u00fameros fiscales que varios comparables, contin\u00faa rezagada en indicadores cambiarios: el <\/strong>ratio <\/strong><\/em>entre reservas y deuda de corto plazo se ubica en 0,6 frente a 1,4 del promedio de pa\u00edses similares, <\/strong>mientras que el indicador ARA del FMI ronda el 40%, contra un promedio cercano al 60%. \u201cLos fundamentos macroecon\u00f3micos ser\u00edan consistentes con un riesgo pa\u00eds entre 100 y 200 puntos inferior al actual\u201d<\/mark>, estim\u00f3 el banco.<\/p>\nLa discusi\u00f3n lleg\u00f3 incluso al propio ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo<\/strong>, que este lunes atribuy\u00f3 parte de la resistencia del riesgo pa\u00eds al denominado \u201criesgo kuka\u201d<\/strong> y sostuvo que el mercado todav\u00eda asigna una probabilidad de entre 10% y 15% a un eventual regreso del kirchnerismo.<\/p>\nPero el Gobierno tambi\u00e9n insiste en otro argumento: asegura que hoy no necesita salir a colocar deuda internacional a tasas superiores al 9% anual en d\u00f3lares porque todav\u00eda cuenta con fuentes de financiamiento m\u00e1s baratas<\/strong>. En una conferencia de prensa del viernes, ante una consulta de la agencia Bloomberg<\/em>, Caputo detall\u00f3 que el programa financiero contempla emisiones locales de Bonar 2027 y 2028, financiamiento de organismos multilaterales con garant\u00edas, concesiones, venta de activos y otras alternativas de cr\u00e9dito.<\/p>\nSeg\u00fan explic\u00f3, el Tesoro estima que el programa financiero del pr\u00f3ximo a\u00f1o est\u00e1 \u201cpr\u00e1cticamente cubierto\u201d y que, en el peor escenario, solo deber\u00eda refinanciar unos US$2500 millones. No contempla los compromisos del BCRA. \u201cSi el mercado est\u00e1 en un nivel razonable, iremos al mercado\u201d<\/strong>, se\u00f1al\u00f3 el ministro. Y agreg\u00f3: \u201cSi podemos refinanciar al 6% o 6,5% en vez del 9,5%, es lo que corresponde hacer\u201d.<\/p>\nA diferencia de otros episodios de tensi\u00f3n financiera de los \u00faltimos a\u00f1os, el Gobierno enfrenta los pr\u00f3ximos vencimientos con varias fuentes de financiamiento abiertas y sin una necesidad inmediata de acudir al mercado internacional. El BCRA compr\u00f3 m\u00e1s de US$7000 millones en el a\u00f1o.<\/strong><\/p>\nEn Econviews coincidieron en que la Argentina sigue siendo \u201cla oveja negra de la regi\u00f3n\u201d, aun despu\u00e9s de la mejora reciente. <\/strong>La consultora destac\u00f3 que Bolivia y Ecuador \u2014que hace apenas un a\u00f1o ten\u00edan riesgos pa\u00eds superiores a los actuales\u2014 ya lograron volver a emitir deuda en los mercados internacionales a tasas de entre 8,5% y 9,75%, aprovechando el fuerte apetito global por activos de alto rendimiento.<\/p>\nDesde Adcap consideraron que la mejora de Fitch podr\u00eda haber destrabado finalmente el cl\u00e1sico dilema del \u201chuevo o la gallina\u201d que frenaba la compresi\u00f3n del riesgo pa\u00eds: el mercado ped\u00eda una mejora de calificaci\u00f3n para bajar spreads <\/em>y las calificadoras esperaban se\u00f1ales de acceso al mercado. La firma proyecta que el riesgo pa\u00eds podr\u00eda perforar los 400 puntos hacia fin de a\u00f1o <\/strong>si se consolida la acumulaci\u00f3n de reservas, avanzan nuevas mejoras crediticias y se reduce la incertidumbre pol\u00edtica.<\/p>\nUn informe reciente de Allaria agreg\u00f3 otra comparaci\u00f3n que suele aparecer entre operadores y economistas: la distancia entre la estabilidad monetaria de Per\u00fa y la historia reciente argentina<\/strong>. La sociedad de bolsa destac\u00f3 que, aunque Per\u00fa atraves\u00f3 una fuerte inestabilidad pol\u00edtica en los \u00faltimos 20 a\u00f1os \u2014con sucesivos cambios presidenciales\u2014, mantuvo una l\u00ednea econ\u00f3mica y monetaria mucho m\u00e1s previsible gracias a la continuidad institucional de su banco central.<\/p>\nSeg\u00fan el reporte, Per\u00fa tuvo m\u00e1s inestabilidad pol\u00edtica que la Argentina medida por cantidad de presidentes, pero sostuvo durante dos d\u00e9cadas al mismo titular del Banco Central, Julio Velarde<\/strong>, bajo un esquema de fuerte autonom\u00eda legal y un mandato centrado exclusivamente en la estabilidad monetaria. En contraste, Allaria remarc\u00f3 que el Banco Central argentino tuvo cambios frecuentes de conducci\u00f3n y una Carta Org\u00e1nica que hist\u00f3ricamente habilit\u00f3 el financiamiento directo e indirecto del Tesoro.<\/p>\n