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Mediaba el mes de diciembre de 2025 cuando el Banco Central (BCRA) anunci\u00f3 el \u201cinicio de una nueva fase del programa monetario\u201d<\/strong>, basada en una remonetizaci\u00f3n de la econom\u00eda<\/strong> por la v\u00eda de la compra de reservas que \u201cacompa\u00f1e la recuperaci\u00f3n de la demanda de dinero\u201d y sea compatible con un \u201cproceso de desinflaci\u00f3n\u201d<\/strong> que lleve la tasa local de nominalidad a converger con el promedio internacional.<\/p>\n Pasados cuatro meses de aquel anuncio, y a pesar de que la entidad a cargo de Santiago Bausili ya compr\u00f3 m\u00e1s de US$7200 millones<\/strong>, lo que lo oblig\u00f3 a volcar a la calle m\u00e1s de $9,8 billones<\/strong>, la cantidad de pesos circulando en la econom\u00eda local casi no se modific\u00f3<\/mark>. Esto se debe a que, en paralelo, ni siquiera arranc\u00f3 el denominado \u201cplan colch\u00f3n\u201d<\/strong>, que propon\u00eda que esa inyecci\u00f3n de recursos llegara por la v\u00eda del desatesoramiento de los d\u00f3lares<\/strong> que los argentinos mantienen a\u00fan hoy \u201cencanutados\u201d.<\/p>\n Sucede que, mientras ese motor de emisi\u00f3n monetaria se reactivaba \u2014tras muchos meses apagado\u2014, el Tesoro Nacional absorbi\u00f3 pesos<\/strong> por $5,3 billones. Adicionalmente, \u201cesteriliz\u00f3, v\u00eda roll over superior al 100% en sus licitaciones de deuda en pesos, m\u00e1s de $4 billones\u201d<\/strong>, detall\u00f3 al respecto por la red X el economista Am\u00edlcar Collante, de la consultora Profit.<\/p>\n Es decir, se mantiene una rigidez monetaria<\/strong> tal que \u2014para muchos\u2014 dificulta una recuperaci\u00f3n sostenida de la actividad<\/strong>, en un contexto de oferta de cr\u00e9dito afectada<\/strong> por las tasas m\u00e1s altas de morosidad de los \u00faltimos a\u00f1os y un nivel persistentemente elevado de problemas en una ya tensionada cadena de pagos<\/strong>.<\/p>\n Y esto ocurre pese a que m\u00e1s del 60% del dinero de personas humanas est\u00e1 hoy remunerado<\/strong>, lo que implica la creaci\u00f3n end\u00f3gena de dinero<\/strong>.<\/p>\n Para los analistas, el plan de remonetizaci\u00f3n puede haber quedado \u201cdemorado\u201d<\/strong> por el repunte que mostr\u00f3 la inflaci\u00f3n en la primera parte del a\u00f1o, llegando a pulverizar el pron\u00f3stico oficial (del 10,1% anual, seg\u00fan el Presupuesto 2026<\/strong>) al alcanzar en apenas tres meses el 9,4%<\/strong>.<\/p>\n Resulta al menos llamativo, ya que el propio ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, si bien insiste en definir la inflaci\u00f3n como un \u201cfen\u00f3meno monetario\u201d<\/strong>, al explicar el salto del IPC en marzo lo vincul\u00f3 a la correcci\u00f3n de precios relativos<\/strong> (suba de tarifas), el impacto de aumentos en combustibles y el factor estacional<\/strong>. Es decir, relativiz\u00f3 el impacto monetario, que solo mencion\u00f3 como rezago de la ca\u00edda en la demanda de pesos<\/strong> verificada en el \u00faltimo per\u00edodo preelectoral.<\/p>\n Pero, b\u00e1sicamente, el plan no arranc\u00f3 porque el Gobierno sigue temiendo el impacto que una mayor disponibilidad de pesos<\/strong>, en medio de un marcado estancamiento de la actividad<\/strong>, puede tener sobre el d\u00f3lar.<\/p>\n \u201cSi estamos tan bien como dicen \u2014porque caen las tasas de inter\u00e9s, se renueva la deuda por encima de los vencimientos y el BCRA compra d\u00f3lares\u2014, \u00bfpor qu\u00e9 no liberan el mercado cambiario?<\/strong> \u00bfPor qu\u00e9 no se sacan el miedo a ser un pa\u00eds normal? Porque as\u00ed le est\u00e1n transmitiendo miedo al empresariado y a los agentes econ\u00f3micos<\/strong>, dejando entrever que no todo es tan s\u00f3lido como dicen\u201d, se pregunt\u00f3 y reflexion\u00f3 al respecto d\u00edas atr\u00e1s el economista Luis Secco<\/strong> en una entrevista por streaming.<\/p>\n Lo concreto es que la oferta de pesos sigue constre\u00f1ida y afecta tambi\u00e9n a la recaudaci\u00f3n impositiva,<\/strong> pese a la tranquilidad que exhibi\u00f3 en todos estos meses el clima financiero local, al mantenerse inalterable a\u00fan en un contexto de mayor incertidumbre global por el conflicto en Oriente Medio. <\/p>\n Seg\u00fan los \u00faltimos n\u00fameros, se mantiene en torno al 4% del Producto Bruto Interno (PBI)<\/strong>, es decir, por debajo de la mitad del nivel promedio que mantuvo en los \u00faltimos 21 a\u00f1os.<\/strong><\/p>\n Desde el BCRA admiten que no se observa a\u00fan una \u201cremonetizaci\u00f3n de la econom\u00eda\u201d, aunque destacan las \u201cbuenas\u201d se\u00f1ales que empiezan a aparecer<\/strong> cuando se miran \u201cagregados m\u00e1s amplios\u201d.<\/p>\n \u201cHay que entender que la base monetaria tiene circulante que baja por la digitalizaci\u00f3n,<\/strong> aunque los dep\u00f3sitos a plazo se recuperan y empiezan a aumentar los saldos de los bancos en el BCRA, con el circulante siendo reemplazado de a poco por dinero digitala\u201d, apuntaron ante la requisitoria al respecto de LA NACION<\/strong>.<\/p>\n Aluden a la expansi\u00f3n del 2,3% que registr\u00f3 en abril el denominado M3 (que suma a la oferta de dinero lo colocado en dep\u00f3sitos a plazo)<\/strong> al trepar de $161,9 billones a $167,6 billones, seg\u00fan las \u00faltimas cifras.<\/p>\n En este sentido, desde esa entidad van en l\u00ednea con el discurso general del Gobierno <\/strong>en materia econ\u00f3mica , que promete mejores tiempos para los meses que vienen. <\/strong>Y eso no sorprende, dado el peso que en el manejo de la pol\u00edtica monetaria tienen las decisiones del Tesoro Nacional.<\/strong><\/p>\n \u201cLa instrumentaci\u00f3n de operaciones de esterilizaci\u00f3n de excedentes monetarios llevadas adelante tanto por el Tesoro como por el BCRA indican prudencia en la b\u00fasqueda del equilibrio monetario\/cambiario, incluyendo que el BCRA continue comprando d\u00f3lares en el mercado\u201d, observaron desde la consultora Quatum.<\/p>\n