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El mercado de capitales est\u00e1 en las puertas de lo que bautizan internamente como el \u201cBig Bang argentino\u201d.<\/strong> Con el objetivo de que los directores Financieros de las compa\u00f1\u00edas puedan aprovechar el timing <\/em>del mercado para salir con nuevos instrumentos financieros, la Comisi\u00f3n Nacional de Valores (CNV) impulsa un paquete de iniciativas que busca agilizar la emisi\u00f3n de obligaciones negociables, acciones, fideicomisos financieros (FF) y fondos comunes de inversi\u00f3n (FCI). <\/strong><\/p>\n El objetivo, <\/strong>indican en el organismo, es agilizar los cuellos de botella burocr\u00e1ticos<\/strong>. Hasta ahora, la CNV exig\u00eda que se presentara un prospecto para emitir ciertos instrumentos<\/strong>, un tr\u00e1mite que pod\u00eda extenderse durante meses, lo que paralizaba la capacidad de las empresas para aprovechar las ventanas de oportunidad ante determinadas condiciones de mercado. Aunque en los \u00faltimos a\u00f1os se flexibilizaron ciertos esquemas, a partir de ahora la mayor\u00eda de los procesos se har\u00e1n mediante un r\u00e9gimen de autorizaci\u00f3n autom\u00e1tica. <\/strong><\/p>\n El coraz\u00f3n de esta reforma se materializa en la Resoluci\u00f3n General 1132, que crea el nuevo R\u00e9gimen de Oferta P\u00fablica con Autorizaci\u00f3n Autom\u00e1tica por su Mediano Impacto Ampliado<\/strong>. Esta norma permitir\u00e1 a las empresas emisoras acceder a montos superiores de financiamiento sin la necesidad de transitar los procedimientos de revisi\u00f3n previa, aunque manteniendo la obligaci\u00f3n de cumplir con los est\u00e1ndares de informaci\u00f3n y transparencia a posteriori.<\/p>\n Si bien la norma de la CNV ya est\u00e1 completa<\/strong>, el esquema ser\u00e1 sometido a consulta p\u00fablica<\/strong> por los pr\u00f3ximos 15 d\u00edas h\u00e1biles.<\/strong> Luego de ese plazo, y de no mediar observaciones, se publicar\u00e1 en el Bolet\u00edn oficial para su entrada en vigencia formal.<\/strong><\/p>\n \u201cEste cambio marca un verdadero \u2018Big Bang\u2019 en el mercado de capitales argentino. <\/strong>As\u00ed como el t\u00e9rmino remite al origen del universo, en la jerga financiera evoca la hist\u00f3rica desregulaci\u00f3n del mercado burs\u00e1til de Londres que tuvo lugar en 1986. En esa misma l\u00ednea, reemplazamos el sistema de aprobaci\u00f3n previa por un modelo basado en la presentaci\u00f3n de informaci\u00f3n: ya no se pide autorizaci\u00f3n previa para emitir, <\/strong>simplemente se informa y se obtiene la autorizaci\u00f3n autom\u00e1tica de oferta p\u00fablica. Tampoco habr\u00e1 revisiones aprobatorias ex post<\/strong>, sin perjuicio de las facultades de fiscalizaci\u00f3n de la CNV\u201d, dijo Roberto Silva, presidente de la CNV. <\/p>\n Si una compa\u00f1\u00eda busca emitir una obligaci\u00f3n negociable por debajo del techo de 100 millones de UVAs <\/strong>(unidad de medida que ajusta por inflaci\u00f3n), equivalente a unos US$138 millones a hoy, podr\u00e1 hacerlo mediante una autorizaci\u00f3n autom\u00e1tica. <\/strong>En caso de que supere esos valores, pero la colocaci\u00f3n est\u00e9 dirigida de forma exclusiva a inversores calificados, la autorizaci\u00f3n tambi\u00e9n ser\u00e1 libre y autom\u00e1tica. Si supera el umbral, pero quiere que tambi\u00e9n est\u00e9 dirigida para los inversores minoristas, se tendr\u00e1 que hacer el tr\u00e1mite de aprobaci\u00f3n previa.<\/p>\n La onda expansiva de la desregulaci\u00f3n tambi\u00e9n llegar\u00e1 hasta la industria de los fideicomisos financieros<\/strong>. A trav\u00e9s de la Resoluci\u00f3n General 1133, la CNV replic\u00f3 la misma l\u00f3gica y dispuso un R\u00e9gimen de Oferta P\u00fablica con Autorizaci\u00f3n Autom\u00e1tica para los Valores Negociables Fiduciarios de Mediano Impacto Ampliado. <\/p>\n Con esto, la categor\u00eda de Mediano Impacto sube. Adem\u00e1s, el r\u00e9gimen de autorizaci\u00f3n autom\u00e1tica tambi\u00e9n aplicar\u00e1 para los emisores frecuentes, <\/strong>considerados a partir de ahora como aquellos que hayan emitido cinco fideicomisos financieros en su historia y dos de ellos en el a\u00f1o. <\/p>\n El universo de los Fondos Comunes de Inversi\u00f3n (FCI) tambi\u00e9n qued\u00f3 incluido en la simplificaci\u00f3n normativa.<\/strong> Las Resoluciones Generales 1134 y 1135 determinan que, a partir de ahora, todos los tr\u00e1mites de constituci\u00f3n y modificaci\u00f3n de los FCI Abiertos contar\u00e1n con autorizaci\u00f3n autom\u00e1tica<\/strong>. En el caso de los FCI Cerrados, incluidos los del sector inmobiliario, se habilit\u00f3 un esquema similar de v\u00eda r\u00e1pida<\/strong> para aquellos veh\u00edculos destinados a inversores calificados o cuyo monto de emisi\u00f3n no supere un l\u00edmite de 100 millones de UVA. <\/p>\n \u201cProponemos una desregulaci\u00f3n muy profunda en las \u00e1reas de Emisoras, FFs y FCIs, transformando una gran parte de los procedimientos de autorizaci\u00f3n previa en esquemas de autorizaci\u00f3n autom\u00e1tica de oferta p\u00fablica\u201d, <\/em>agreg\u00f3 Silva.<\/p>\n Con esto, una compa\u00f1\u00eda podr\u00e1 lanzar una obligaci\u00f3n negociable seg\u00fan el momento del mercado, sin tener que esperar entre dos y cuatro meses que demoraba el tr\u00e1mite en la CNV.<\/strong> En la pr\u00e1ctica, esto generaba que incluso haya emisores que pidieran la autorizaci\u00f3n \u201cpor las dudas\u201d<\/strong>, lo que generaba cuellos de botella.<\/p>\n En la CNV insisten en que con esta medida no se desprotege a los inversores. Al eliminarse la red de contenci\u00f3n que significaba la revisi\u00f3n previa los emisores, los estudios jur\u00eddicos y los agentes colocadores tendr\u00e1n que ser cuidadosos<\/strong> en no cometer errores con los prospectos. <\/p>\n En caso de que el prospecto de la emisi\u00f3n est\u00e9 mal hecha, la empresa podr\u00eda tener un riesgo administrativo <\/strong>(sumario por parte del organismo), riesgo civil<\/strong> (juicio por parte de un inversor por haber tenido p\u00e9rdidas) o riesgo penal<\/strong> (en caso de una situaci\u00f3n dolosa).<\/p>\n