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El Gobierno buscar\u00e1 ma\u00f1ana no solo renovar los $7,9 billones<\/strong> que le vencen a fin de la presente semana de su deuda en pesos, sino tambi\u00e9n volver a avanzar en el camino que comenz\u00f3 a transitar en el \u00faltimo mes para tratar de estirar los plazos de colocaci\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n Pero, a la vez, tratar\u00e1 de acelerar la captaci\u00f3n de d\u00f3lares<\/strong> de la plaza local para asegurar el pago a bonistas del pr\u00f3ximo 9 de julio, ya que elev\u00f3 en US$200 millones el cupo de colocaci\u00f3n para cada Bonar (de US$150 a US$350 millones)<\/strong>, <\/strong>manteniendo la segunda vuelta por US$100 millones m\u00e1s, por lo que podr\u00eda recolectar hasta US$900 millones en esta licitaci\u00f3n.<\/p>\n En el mundo pesos, la apuesta por alargar vencimiento queda a la vista por la inclusi\u00f3n en el men\u00fa ofrecido al mercado de un nuevo bono dual<\/strong>, que ya no es por indexaci\u00f3n al d\u00f3lar o la inflaci\u00f3n \u2014como los conocidos hasta aqu\u00ed\u2014, sino que le asegura al inversor que, a su vencimiento, podr\u00e1 cobrarlo por lo que en el per\u00edodo resulte m\u00e1s rentable: un ajuste por CER en su capital o el cobro de intereses surgidos de la tasa variable Tamar <\/strong>(un promedio de lo que los bancos privados pagan por los plazos fijos mayoristas realizados por al menos $1000 millones a 30 d\u00edas), m\u00e1s un premio asegurado del 3%<\/strong>.<\/p>\n La apuesta oficial apunta a que el sector privado lo acompa\u00f1e en la tarea que se impuso de alargar los vencimientos. <\/strong>Hasta aqu\u00ed, los inversores en general \u2014y los institucionales en particular\u2014 se han mostrado renuentes a suscribir papeles con vencimiento posterior al fin del mandato actual del presidente Milei. De hecho, en el mercado se sabe que, si el Gobierno pudo emitir papeles con vencimiento en 2028 en adelante \u2014en la gran mayor\u00eda de los casos\u2014, es porque los suscribieron distintos organismos del propio Estado, a excepci\u00f3n de algunas aseguradoras que tomaron posiciones marginales.<\/p>\n El prop\u00f3sito ahora es que, con este tipo de instrumentos, se animen a hacerlo bancos y fondos de inversi\u00f3n<\/strong>, tentados por la opci\u00f3n de captar una mayor rentabilidad y con algo de cobertura.<\/p>\n En la subasta, que se desarrollar\u00e1 ma\u00f1ana, el Tesoro ofrece un men\u00fa que combina instrumentos de corto plazo, como una Lecap a 43 d\u00edas<\/strong> y una Lelink a septiembre de 2026<\/strong>, con opciones m\u00e1s largas que incluyen bonos CER y <\/strong>dollar linked<\/strong><\/em> a 2028<\/strong>, adem\u00e1s del mencionado bono dual con vencimiento a fines de junio de 2029.<\/p>\n Adem\u00e1s, se realizar\u00e1 un nuevo canje<\/strong> para descomprimir el calendario financiero de corto plazo, que permitir\u00e1 patear distintos vencimientos del a\u00f1o por dos o hasta tres a\u00f1os (a 2028 y 2029).<\/p>\n A eso se suman los Bonar AO27 y AO28<\/strong>, los papeles en d\u00f3lares que pagan renta mensual del 6% anual <\/strong>a sus tenedores antes mencionados, que tendr\u00e1n un test <\/em>m\u00e1s exigente, al ampliar el cupo ofrecido. \u201cEvidentemente, hay cierto apuro en asegurar esos fondos\u201d, observ\u00f3 un operador que evit\u00f3 hacer otro tipo de comentarios sobre el cambio de estrategia.<\/p>\n Los analistas descuentan que el Gobierno no solo lograr\u00eda refinanciar el total que le vence en pesos, sino que tambi\u00e9n estar\u00eda en condiciones de captar hasta $1 bill\u00f3n adicional, b\u00e1sicamente \u201cpara esterilizar lo que inyect\u00f3 el BCRA por compras de divisas<\/strong> desde que liquid\u00f3 la \u00faltima licitaci\u00f3n, en un contexto en que la estabilidad de tasas en niveles bajos y los confortables niveles de liquidez (estimamos que el viernes el BCRA tom\u00f3 $3,6 billones en la rueda repo) favorecer\u00e1n el rollover<\/em> y la toma de duration<\/em>, permiti\u00e9ndole al Tesoro colocar deuda a mayores plazos\u201d, explicaron desde Facimex Valores.<\/p>\n \u201cEl Ministerio de Econom\u00eda estar\u00e1 en condiciones de aprovechar un contexto de abundante liquidez y curvas de rendimientos firmes<\/strong> para continuar con el proceso de estiramiento de plazos de la deuda en moneda local\u201d, coincidieron desde Puente.<\/p>\n \u201cCon esta licitaci\u00f3n, el Gobierno reafirma su intenci\u00f3n de migrar la deuda hacia formatos de m\u00e1s largo plazo<\/strong>\u201d, indicaron a su vez desde Wise Capital.<\/p>\n Adem\u00e1s, consideran factible que haya una mayor demanda de los bancos por los t\u00edtulos largos ahora que el Banco Central (BCRA) elimin\u00f3 el plazo m\u00e1ximo de 760 d\u00edas de los t\u00edtulos elegibles para integrar encajes que se hayan suscripto en la licitaci\u00f3n primaria<\/strong>, lo que hace que casi todos los t\u00edtulos que se ofrecen ma\u00f1ana sean elegibles para ese fin.<\/p>\n \u201cPara aquellos inversores que puedan tolerar una elevada duration<\/em>, el nuevo instrumento brinda una mayor protecci\u00f3n frente a una eventual reversi\u00f3n de las tasas reales<\/strong>\u201d, se\u00f1alaron.<\/p>\n Para la deuda en d\u00f3lares hay m\u00e1s dudas, <\/strong>especialmente con el papel por vencer en junio de 2028, que en su costo ya ven\u00eda reflejando la creciente incertidumbre que comienza a emerger hacia las pr\u00f3ximas elecciones, en un contexto de ca\u00edda marcada en los niveles de aceptaci\u00f3n de la administraci\u00f3n Milei.<\/p>\n