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La inflaci\u00f3n de marzo<\/strong>, del 3,4%, dej\u00f3 un mensaje incluso m\u00e1s inc\u00f3modo para el Gobierno que el impacto transitorio de la guerra en Medio Oriente<\/strong> o los diez meses consecutivos sin desaceleraci\u00f3n. Distintos informes privados coinciden en que, aun quitando el impacto de combustibles, carnes, tarifas y otros componentes estacionales<\/strong>, la suba de precios no solo se aceler\u00f3 en el arranque de 2026, sino que adem\u00e1s parece haber encontrado un nuevo piso m\u00e1s alto que el del segundo semestre del a\u00f1o pasado.<\/p>\n Se trata de un dato especialmente sensible para el equipo econ\u00f3mico, que en los \u00faltimos d\u00edas busc\u00f3 explicar la din\u00e1mica de la inflaci\u00f3n en el pa\u00eds por shocks externos y por el efecto rezagado de la volatilidad de las semanas previas a las elecciones de medio t\u00e9rmino. Pero las consultoras privadas advirtieron que detr\u00e1s de esos factores hubo tambi\u00e9n algo m\u00e1s profundo: una reaparici\u00f3n de la inercia inflacionaria que complica el objetivo oficial de llevar al IPC a registros que empiecen con uno o incluso con cero.<\/strong><\/p>\n La inflaci\u00f3n n\u00facleo<\/strong> \u2014que excluye precios regulados y estacionales, aunque incluye carnes y otros alimentos\u2014 trep\u00f3 a 3,2% en marzo, por encima del 3,1% de febrero, y se consolid\u00f3 muy por encima de los m\u00ednimos de mitad de 2025. El n\u00famero por s\u00ed solo ya gener\u00f3 preocupaci\u00f3n. Pero, adem\u00e1s, obliga a mirar qu\u00e9 pas\u00f3 dentro de esa medici\u00f3n. La carne volvi\u00f3 a ser un factor decisivo: subi\u00f3 cerca de 7% en marzo y explic\u00f3 una porci\u00f3n relevante tanto del IPC general como de la n\u00facleo.<\/strong><\/p>\n Por eso varias consultoras buscaron depurar todav\u00eda m\u00e1s el dato para intentar capturar la tendencia de fondo. Un informe de Manuel Cerd\u00e1n, economista de Invecq, record\u00f3 que la inflaci\u00f3n n\u00facleo excluye regulados y estacionales, pero incorpora carnes y derivados,<\/strong> por lo que elabor\u00f3 una medici\u00f3n alternativa sin ese rubro. En promedio m\u00f3vil de los \u00faltimos tres meses, esa serie se ubic\u00f3 en 2,5% en marzo y confirm\u00f3 una tendencia ascendente ininterrumpida en los \u00faltimos cuatro meses.<\/strong><\/p>\n En ese sentido, GMA Capital estim\u00f3 que, excluyendo combustibles y carnes, la inflaci\u00f3n de marzo habr\u00eda sido de 2,8%. En paralelo, calcul\u00f3 que la inflaci\u00f3n n\u00facleo sin carnes se ubic\u00f3 en torno al 2,5% en marzo, una cifra menor a la oficial, pero igualmente elevada y, sobre todo, en ascenso.<\/strong><\/p>\n Fundaci\u00f3n Capital lleg\u00f3 a una conclusi\u00f3n similar: descontando el impacto puntual de la carne, la n\u00facleo de marzo tambi\u00e9n habr\u00eda rondado el 2,5%,<\/strong> luego de haber tocado m\u00ednimos de 1,5% a mitad del a\u00f1o pasado.<\/p>\n La firma Outlier lo resumi\u00f3 con crudeza: aun si se comete el \u201cexceso\u201d de quitarle a la inflaci\u00f3n n\u00facleo las carnes y la educaci\u00f3n, la subyacente se ubica en 2,5% mensual<\/strong> y mantiene una tendencia ascendente durante los \u00faltimos diez meses. \u201cEsa metodolog\u00eda sirve para achicar las variaciones mensuales, pero no cambia el diagn\u00f3stico\u201d<\/strong>, plante\u00f3 la consultora.<\/p>\n JP Morgan tambi\u00e9n detect\u00f3 una moderaci\u00f3n mucho menor a la que podr\u00eda sugerir una lectura superficial del dato. Su medici\u00f3n \u201cpreferida\u201d de inflaci\u00f3n subyacente excluyendo alimentos marc\u00f3 2,7% mensual, por encima del promedio de los tres meses previos, <\/strong>mientras que el indicador de n\u00facleo del BCRA que excluye carne y alquileres se mantuvo en 2,4%, pr\u00e1cticamente sin cambios.<\/p>\n A eso se suma que la presi\u00f3n ya no viene solo de bienes puntuales, sino tambi\u00e9n de los servicios, un componente m\u00e1s r\u00edgido y persistente. Seg\u00fan Econviews, en marzo los bienes subieron 2,99%, pero los servicios avanzaron 4,15%. <\/strong>En ese bloque pesaron tarifas, transporte, educaci\u00f3n, restaurantes y comunicaciones. La consultora que conduce Miguel Kiguel remarc\u00f3, adem\u00e1s, que la brecha entre bienes y servicios se acentu\u00f3 desde principios de a\u00f1o, un dato especialmente observado porque refleja una inflaci\u00f3n m\u00e1s inercial y dif\u00edcil de quebrar.<\/strong><\/p>\n Incluso Equilibra agreg\u00f3 otro \u00e1ngulo inc\u00f3modo: si ya se estuviera utilizando la canasta actualizada del IPC, cuya implementaci\u00f3n prevista para enero fue postergada por el Gobierno, la inflaci\u00f3n de marzo no habr\u00eda sido de 3,4%, sino de 3,65%, acumulando 9,7% en el primer trimestre. <\/strong>La raz\u00f3n es que rubros como educaci\u00f3n y nafta, protagonistas del mes, pesan m\u00e1s en la nueva estructura de consumo que en la vigente.<\/p>\n De todos modos, el consenso privado cree que abril mostrar\u00eda una baja<\/strong>. Econviews proyect\u00f3 2,7%, GMA Capital y Fundaci\u00f3n Capital se movieron en la zona de 2,5%-2,7%, mientras que JP Morgan prev\u00e9 que el segundo trimestre promedie 2,2%.<\/p>\n La explicaci\u00f3n principal es que la carne empez\u00f3 a moderarse, los alimentos frescos trajeron algo de alivio y marzo dej\u00f3 atr\u00e1s el impacto m\u00e1s fuerte de educaci\u00f3n. Pero casi todas las consultoras hicieron la misma advertencia: la desaceleraci\u00f3n ser\u00e1 parcial. <\/strong>Los combustibles dejar\u00e1n arrastre estad\u00edstico, seguir\u00e1n los ajustes en transporte, prepagas y telecomunicaciones, y la inflaci\u00f3n n\u00facleo se mantendr\u00eda todav\u00eda en niveles altos.<\/strong><\/p>\n El Gobierno sostiene que, una vez absorbido el impacto de los shocks de combustibles, carne y tarifas, la desaceleraci\u00f3n volver\u00e1 a imponerse gracias al sesgo contractivo de la pol\u00edtica monetaria. En la presentaci\u00f3n que realiz\u00f3 ante inversores en Washington, el vicepresidente del BCRA, Vladimir Werning, afirm\u00f3 que la postura monetaria busca evitar \u201cefectos de segunda ronda\u201d <\/strong>sobre el IPC y destac\u00f3 que el sector privado todav\u00eda espera una baja de la inflaci\u00f3n mensual. <\/p>\n Seg\u00fan Quantum Finanzas, esa estrategia se reflej\u00f3 en una fuerte absorci\u00f3n de pesos: mientras el BCRA compr\u00f3 m\u00e1s de US$5000 millones<\/strong> en lo que va de 2026, la base monetaria cay\u00f3 13,6% en t\u00e9rminos reales<\/strong>. La consultora atribuy\u00f3 buena parte de ese ajuste a colocaciones netas de deuda del Tesoro por $5,6 billones<\/strong>.<\/p>\n