<\/p>\n
Se anunci\u00f3 un viernes, luego del cierre del mercado, hace un a\u00f1o. Ese 11 de abril de 2025,<\/strong> el sigilo fue tal que ninguno de los ministros convocados sab\u00eda que se terminar\u00eda informando que los argentinos podr\u00edan volver a comprar d\u00f3lares libremente. As\u00ed comenz\u00f3 el fin del cepo para las personas<\/strong> durante la gesti\u00f3n de Javier Milei<\/strong>.<\/a><\/p>\n En lo que anticipaba un lunes de nerviosismo, adem\u00e1s, se ir\u00eda a un nuevo esquema cambiario acordado con el Fondo Monetario Internacional (FMI)<\/strong>. El ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo<\/strong>, recibi\u00f3 desde EE.UU. el aval del organismo al nuevo programa con un emoji <\/em>de Kristalina Georgieva<\/strong>. Le devolvi\u00f3 la gentileza con un abrazo virtual. Luego, hizo el gran anuncio a los argentinos<\/strong>.<\/p>\n Fue un hito pol\u00edtico para el Gobierno. Sin embargo, la eliminaci\u00f3n parcial de las restricciones cambiarias fue una singularidad para una gesti\u00f3n amante del <\/strong>shock<\/strong><\/em>. La cebolla, como describieron al cepo en el Banco Central (BCRA)<\/strong>, se empez\u00f3 a desarmar desde el arranque. Adem\u00e1s, a\u00fan quedan limitaciones que pesan especialmente sobre las empresas, lo que todav\u00eda mantiene el debate acerca de si el d\u00f3lar realmente flota<\/strong> o si el pa\u00eds exprime su potencial para atraer inversiones sin libertad total para los flujos de capitales.<\/p>\n LA NACION<\/strong> reconstruy\u00f3 el largo camino para salir del cepo<\/a>, que se fue limando desde fines de 2023 hasta el jueves pasado, cuando el BCRA<\/strong> quit\u00f3 m\u00e1s regulaciones. Fueron, hasta entonces, 55 medidas relevantes<\/strong> (tres normas en 2023; 34 en 2024; 17 en 2025 y una este a\u00f1o) para la flexibilizaci\u00f3n y reordenamiento cambiario, lo que demuestra que se trat\u00f3 de un trabajo gradual, administrado y segmentado<\/strong> de la entidad que dirige Santiago Bausili<\/strong>. La mayor\u00eda fue eliminando restricciones, pero tambi\u00e9n hubo algunos retrocesos en el camino, sobre todo en momentos de alt\u00edsima volatilidad pol\u00edtica<\/strong> durante el a\u00f1o de elecciones de medio t\u00e9rmino. <\/p>\n Hubo, adem\u00e1s, una secuencia que ahora luce clara. Primero, se busc\u00f3 normalizar el comercio exterior (importaciones); luego, las deudas comerciales y financieras; m\u00e1s tarde, el reparto de las utilidades y dividendos de las empresas privadas, la exportaci\u00f3n de servicios, el acceso de no residentes y, reci\u00e9n a mitad de camino, se lleg\u00f3 a las personas humanas<\/strong>.<\/p>\n Fuentes que participan de las decisiones acerca de la pol\u00edtica cambiaria contaron a LA NACION<\/strong> que el camino a la eliminaci\u00f3n del cepo seguir\u00e1 su curso, pero que los grandes pasos \u2014el fin de las restricciones a compa\u00f1\u00edas<\/strong>\u2014 se dar\u00e1n cuando las \u201ccondiciones est\u00e9n dadas\u201d. \u00bfCu\u00e1les son las principales? La evoluci\u00f3n de la econom\u00eda, la acumulaci\u00f3n de reservas en el BCRA<\/strong> y el acceso al mercado internacional de cr\u00e9dito, entre otras.<\/p>\n \u201cVamos a seguir trabajando en reducir las cargas administrativas y burocr\u00e1ticas, y flexibilizando aquellos elementos que representen alguna fricci\u00f3n para el funcionamiento adecuado de la econom\u00eda. Hoy, las personas humanas no tienen casi restricciones\u201d, indicaron.<\/strong><\/p>\n En el Gobierno destacaron a este medio que aspiran a llegar a esas metas en un contexto de aumento marcado del dinamismo del comercio<\/strong>, con exportaciones en niveles r\u00e9cord e importaciones en picos comparables a los que se vivieron en los \u00faltimos 20 a\u00f1os.<\/p>\n Sin embargo, como se ratific\u00f3 el jueves, se mantendr\u00e1n las normativas que proh\u00edban los arbitrajes en el mercado<\/a> y que terminen debilitando la acumulaci\u00f3n de reservas<\/strong>. Es una lecci\u00f3n aprendida a los ponchazos: en momentos de inestabilidad pol\u00edtica, como cuando se requiri\u00f3 un salvataje de Donald Trump<\/strong>, resurge la brecha cambiaria y el mercado se lanza a la carrera de sacarle d\u00f3lares al BCRA<\/strong>.<\/p>\n \u201cHoy, lo que no pod\u00e9s hacer es comprar d\u00f3lares al oficial para comprar t\u00edtulos en d\u00f3lares. Eso es arbitrar. No nos convence liberar eso todav\u00eda<\/strong>\u201d, afirm\u00f3 un integrante del equipo econ\u00f3mico. Es una pista inequ\u00edvoca sobre el futuro de las restricciones.<\/p>\n Esta decisi\u00f3n, de hecho, se profundiz\u00f3 el \u00faltimo jueves. El BCRA<\/strong> anunci\u00f3 ese d\u00eda que ampliar\u00eda los plazos para la liquidaci\u00f3n de divisas y facilitar\u00eda a las empresas los pagos financieros y la toma de coberturas para exposiciones en moneda extranjera distintas del d\u00f3lar.<\/p>\n Adem\u00e1s, elimin\u00f3 el l\u00edmite de US$50 (pa\u00edses lim\u00edtrofes) y US$200 (no lim\u00edtrofes)<\/strong> que reg\u00eda para extracciones en el exterior con tarjeta de cr\u00e9dito, que ahora quedar\u00e1n sujetas \u00fanicamente al tope definido por cada banco. Todo qued\u00f3 registrado en la Comunicaci\u00f3n \u201cA\u201d 8417<\/strong>, publicada casi para el aniversario de la quita del cepo a la compra de d\u00f3lares para personas humanas.<\/p>\n Un d\u00eda antes, frente a ejecutivos de finanzas en el NOA, el viceministro de Econom\u00eda, Jos\u00e9 Luis Daza<\/strong>, hab\u00eda respondido la pregunta sobre cu\u00e1ndo se eliminar\u00edan los restos del cepo cambiario que a\u00fan afectan a empresas. \u201cTodav\u00eda quedan restricciones que est\u00e1n, b\u00e1sicamente, centradas en dos componentes. Una tiene que ver con personas y las limitaciones que tiene la remisi\u00f3n de d\u00f3lares al extranjero, por cosas personales, y la otra tiene que ver con los dividendos acumulados por empresas que tuvieron utilidades y que no las pudieron sacar hasta ahora\u201d, dijo. Remarc\u00f3 que eso se termin\u00f3 en 2025 y que este a\u00f1o ya se distribuyeron dividendos por US$1000 millones.<\/strong><\/p>\n \u201cEl timing <\/em>va a estar determinado por la evoluci\u00f3n de la econom\u00eda, de la acumulaci\u00f3n de reservas<\/strong>, por el acceso al mercado y por un conjunto de otras medidas\u201d, dijo el viceministro. Luego, agreg\u00f3: \u201cEstamos absolutamente convencidos de que es muy importante avanzar en esa direcci\u00f3n. Lo vamos a hacer, lo queremos hacer (…) Soy un convencido de que tenemos que ir hacia la libertad cambiaria total<\/strong>\u201d.<\/p>\n El Banco Galicia<\/strong> public\u00f3 en los \u00faltimos d\u00edas una comparaci\u00f3n entre lo que dej\u00f3 el levantamiento del cepo de Milei y el de Macri, antes de las corridas. El paralelismo evidenci\u00f3 que a\u00fan quedan m\u00e1s limitaciones al flujo de capitales<\/strong> que entonces. Entre ellas, la prohibici\u00f3n a las empresas de la compra de d\u00f3lares para atesorar y restricciones para el pago del capital de las deudas intercompany<\/em>. Tambi\u00e9n que la compra de d\u00f3lar ahorro es libre, pero se pide una declaraci\u00f3n jurada para no operar t\u00edtulos por 90 d\u00edas (caso contrario quedan inhabilitados el MEP y el CCL o viceversa); queda a\u00fan un parking <\/em>de un d\u00eda para las empresas; o que los giros de dividendos antes de 2025 siguen bloqueados. Hay otras, como la restricci\u00f3n cruzada (Comunicaci\u00f3n \u201cA\u201d 7030), aquella al MEP\/CCL al tener cauci\u00f3n tomadora o un plazo distinto para el acceso al mercado de cambios para el pago de compras al exterior.<\/p>\n M\u00e1s all\u00e1 de lo que falta, lo que se hizo fue un enorme trabajo de desmalezamiento<\/strong>. Las primeras decisiones apuntaron a normalizar el comercio exterior, cerrado con el cuarto kirchnerismo. Se eliminaron trabas operativas como el esquema SIRA\/Sirase<\/strong>, se ordenaron los pagos de importaciones en cuotas y apareci\u00f3 el instrumento para estructurar buena parte de la transici\u00f3n: el Bopreal<\/strong>, un bono en d\u00f3lares pensado para canalizar la deuda comercial acumulada sin generar una presi\u00f3n sobre las reservas.<\/a><\/p>\n El Gobierno no abri\u00f3 el mercado cambiario al comienzo porque, primero, necesitaba descomprimir el <\/strong>stock <\/strong><\/em>heredado<\/strong> y evitar un salto desordenado en la demanda de d\u00f3lares. M\u00e1s adelante, se flexibilizaron pagos de importaciones, se habilitaron excepciones para sectores cr\u00edticos como energ\u00eda, medicamentos y bienes de capital, mejoraron plazos y empezaron a ordenar la deuda comercial y financiera de las empresas.<\/p>\n La arquitectura regulatoria mantuvo siempre v\u00e1lvulas de control<\/strong>. Siguen los plazos m\u00ednimos para ciertas operaciones, condiciones espec\u00edficas para el acceso de empresas, regulaciones sobre el mercado financiero y nuevas exigencias informativas para operaciones con t\u00edtulos en moneda extranjera.<\/p>\n En algunos casos, incluso se agregaron controles en lugar de eliminarlos, lo que reforz\u00f3 la idea de un esquema h\u00edbrido<\/strong>. El acceso irrestricto para las empresas privadas qued\u00f3 todav\u00eda condicionado en varios casos: el flujo de utilidades y dividendos tiene todav\u00eda reglas espec\u00edficas (lo mismo que el stock<\/em>) y la din\u00e1mica del sistema sigue atada a la acumulaci\u00f3n de reservas del BCRA<\/strong>, que reci\u00e9n se fortaleci\u00f3 durante este a\u00f1o, con sobresaltos.<\/p>\n Antes del viernes pasado, la \u00faltima medida de la serie, ya en 2026, era ilustrativa de esa etapa: no era un cambio de r\u00e9gimen, sino un ajuste t\u00e9cnico<\/strong> que flexibilizaba condiciones para la cancelaci\u00f3n de deudas en moneda extranjera. El proceso sigue abierto, pero en una fase distinta, enfocada en los detalles y no en los giros trascendentales.<\/strong><\/p>\n La eliminaci\u00f3n del cepo es un trabajo en proceso. Tiene final abierto, condicionantes que nacieron de una peligrosa herencia y un debate en la superficie de la discusi\u00f3n econ\u00f3mica sobre la secuencia elegida por el Gobierno. Adem\u00e1s, abre un interrogante sobre el real impacto que tiene la sobrevida de parte de las restricciones de capital sobre las expectativas de inversi\u00f3n y estabilizaci\u00f3n. El aletargado y gradual ritmo con el que el Gobierno viene desarmando el cepo es, tambi\u00e9n, un signo de lo que representa un d\u00f3lar sin control para la pol\u00edtica argentina: es una alarma de incendio. <\/strong><\/p>\n Se anunci\u00f3 un viernes, luego del cierre del mercado, hace un a\u00f1o. Ese 11 de abril de 2025, el sigilo fue tal que ninguno de los ministros convocados sab\u00eda que se terminar\u00eda informando que los argentinos podr\u00edan volver a comprar d\u00f3lares libremente. 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