<\/p>\n
La mora bancaria, la recomposici\u00f3n de las tarifas de servicios p\u00fablicos y el enfriamiento de la actividad econ\u00f3mica fueron algunos de los acontecimientos \u2014por nombrar solo algunos\u2014 que impactaron en el balance de las compa\u00f1\u00edas m\u00e1s grandes del pa\u00eds durante el \u00faltimo tramo del a\u00f1o pasado. <\/strong>Mientras que la Argentina atravesaba un clima pol\u00edtico marcado por las elecciones legislativas de finales de octubre, los distintos rubros de la econom\u00eda se movieron a ritmo dispar. <\/p>\n El cuarto trimestre del a\u00f1o pasado tuvo claros ganadores y perdedores<\/strong>. Seg\u00fan Mat\u00edas Cattaruzzi, Sr equity analyst de Adcap, las energ\u00e9ticas y de servicios p\u00fablicos volvieron a lidefrar la temporada de resultados, mientras que los bancos se vieron afectados en sus balances.<\/strong><\/p>\n \u201cUtilities y las distribuidoras de gas mostraron resultados robustos, beneficiadas por la normalizaci\u00f3n tarifaria,<\/strong> una mayor visibilidad regulatoria, m\u00e1rgenes resilientes, balances s\u00f3lidos y distribuci\u00f3n de dividendos. El sector industrial se mantuvo m\u00e1s d\u00e9bil en t\u00e9rminos generales<\/strong>, con una ca\u00edda secuencial en vol\u00famenes, pero una mejora interanual. Los bancos fueron el sector de peor desempe\u00f1o, <\/strong>ya que el deterioro en la calidad de activos y mayores provisiones continuaron presionando la rentabilidad, a pesar de cierta recuperaci\u00f3n en m\u00e1rgenes\u00bb, resumi\u00f3. <\/p>\n La petrolera YPF <\/strong>ilustra esta din\u00e1mica. La compa\u00f1\u00eda report\u00f3 un trimestre operativo fuerte, y obtuvo una ganancia bruta de US$1324 millones en el cuarto trimestre del a\u00f1o pasado, un 33,1% m\u00e1s que el a\u00f1o anterior. Si bien el balance final arroj\u00f3 una p\u00e9rdida neta de US$649 millones producto de un cargo impositivo extraordinario,<\/strong> los n\u00fameros operativos confirmaron que la estrategia de desprenderse de campos maduros para concentrarse en Vaca Muerta est\u00e1 dando sus frutos.<\/p>\n El cuarto trimestre reforz\u00f3 el camino hacia mayor eficiencia operativa, a pesar de que la venta de campos maduros y menores precios internacionales reduzcan los beneficios en el corto plazo. \u201dLa recuperaci\u00f3n del flujo de caja y la mejora del apalancamiento contrastan con un resultado neto afectado por factores no recurrentes, mientras que el avance en infraestructura y proyectos de exportaci\u00f3n refuerza la visibilidad de crecimiento a mediano plazo\u00bb, <\/strong>destacaron desde Delphos Investment. <\/p>\n Pampa Energ\u00eda <\/strong>tambi\u00e9n se subi\u00f3 al podio de las ganadoras, con una ganancia neta de US$162 millones, un alza del 52,8% frente al mismo trimestre de 2024.<\/strong> En este caso, se vio impulsada por sus operaciones en Rinc\u00f3n de Aranda y la mejora en los precios de la energ\u00eda, al comp\u00e1s de las primeras se\u00f1ales de desregulaci\u00f3n impulsadas por el Gobierno.<\/strong><\/p>\n \u201cPara la generaci\u00f3n, esta etapa inicial del proceso desregulatorio habilitar\u00eda una mejora en torno al 10-15% en el EBITDA <\/strong>(rentabilidad operativa) 2026<\/strong>, que podr\u00eda ser incluso mayor a largo plazo\u201d, sum\u00f3 Jos\u00e9 Ignacio Thome, analista Sr. de Equity de Grupo SBS.<\/p>\n Otro de los grandes ganadores del trimestre fue el sector de servicios p\u00fablicos (tambi\u00e9n conocido como utilities) <\/em>y las distribuidoras de gas. Tras a\u00f1os de congelamientos en los precios, estas compa\u00f1\u00edas se vieron beneficiadas en la normalizaci\u00f3n tarifaria y lo dejaron ver en sus resultados. Transportadora de Gas del Norte<\/strong> tuvo una utilidad neta de US$31,5 millones, una suba interanual del 12%; mientras que Transportadora de Gas del Sur y Transener tambi\u00e9n mostraron balances firmes. <\/p>\n \u201cLa distribuci\u00f3n de gas natural en la Argentina refleja los efectos de la normalizaci\u00f3n regulatoria y el sistema de indexaci\u00f3n mensual, <\/strong>factores que han devuelto previsibilidad al flujo de caja de las licenciatarias y han reactivado los planes de inversi\u00f3n en mantenimiento y seguridad de red. Asimismo, la quita sostenida de subsidios en el precio PIST (precio que las distribuidoras abonan por el gas en el mercado mayorista, antes de sumarse los costos de transporte, distribuci\u00f3n, impuestos y otros cargos que conforman la factura final), contribuy\u00f3 a una se\u00f1al positiva de precios necesaria para la reinversi\u00f3n\u00bb, agreg\u00f3 Thome. <\/p>\n La otra cara de la moneda es lo que se vivi\u00f3 en el sector financiero, donde los balances se vieron afectados por la mora bancaria, en un contexto de tasa de inter\u00e9s positiva y p\u00e9rdida de poder adquisitivo. El balance de Grupo Galicia <\/strong>fue un claro ejemplo de este deterioro: su utilidad neta persisti\u00f3 en terreno negativo, luego de que los cargos por incobrabilidad escalaran al 29%.<\/p>\n Incluso BBVA <\/strong>Argentina, que logr\u00f3 ser la excepci\u00f3n positiva del sector al mejorar su rentabilidad y hacer crecer el cr\u00e9dito, no pudo esquivar el impacto sist\u00e9mico de los deudores atrasados. Sus pr\u00e9stamos en situaci\u00f3n irregular saltaron al 4,1% del total, un incremento desde el 3,3% del trimestre previo, cifras que est\u00e1n por debajo del promedio del sistema. \u201cEl aumento de los cargos por incobrabilidad limit\u00f3 la mejora en la rentabilidad<\/strong>\u201d, explic\u00f3 Delphos Investment. <\/p>\n Finalmente, el sector industrial <\/strong>tampoco logr\u00f3 esquivar los nubarrones. Ternium <\/strong>tuvo un desempe\u00f1o que los analistas catalogaron como \u201cmixto\u201d, donde la ca\u00edda de los vol\u00famenes de venta fue compensada por una mejora en la rentabilidad ante la normalizaci\u00f3n de los m\u00e1rgenes. Sin embargo, la cementera Loma Negra <\/strong>tuvo una ganancia neta de $5.896 millones en pesos constantes, un 79,7% menos que el a\u00f1o anterior. <\/p>\n La recuperaci\u00f3n de la construcci\u00f3n, que viene m\u00e1s lenta de lo esperado, es la variable clave a monitorear.<\/strong> La din\u00e1mica de vol\u00famenes reflej\u00f3 un comportamiento heterog\u00e9neo dentro de la demanda de cemento. Los despachos de cemento, cemento de alba\u00f1iler\u00eda y cal cayeron levemente (-1,3% a\/a), en un contexto donde la compa\u00f1\u00eda destac\u00f3 debilidad en el canal retail asociado a construcci\u00f3n retail, parcialmente compensada por mayor dinamismo en proyectos de construcci\u00f3n de mayor escala que demandan hormig\u00f3n\u201d, aclararon desde Delphos Investment. <\/p>\n La mora bancaria, la recomposici\u00f3n de las tarifas de servicios p\u00fablicos y el enfriamiento de la actividad econ\u00f3mica fueron algunos de los acontecimientos \u2014por nombrar solo algunos\u2014 que impactaron en el balance de las compa\u00f1\u00edas m\u00e1s grandes del pa\u00eds durante el \u00faltimo tramo del a\u00f1o pasado. 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