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El Banco Central (BCRA) sorprendi\u00f3 durante el verano con el ritmo de sus compras en el mercado cambiario: con un promedio diario de US$70 millones, sum\u00f3 un total de US$3783 millones en el per\u00edodo.<\/strong> Sin embargo, las reservas netas volvieron a caer en el mismo lapso, porque la entidad debi\u00f3 afrontar importantes vencimientos de deuda. El dato vuelve a exponer una diferencia clave: comprar divisas no es lo mismo que acumular reservas.<\/strong><\/p>\n La entidad monetaria public\u00f3 el viernes pasado su planilla de liquidez externa al cierre de febrero. All\u00ed se observa que, en el primer bimestre, las reservas netas cayeron casi US$1400 millones, pese a que en ese mismo per\u00edodo se compraron US$2715 millones<\/strong> en el mercado de cambios.<\/p>\n La explicaci\u00f3n est\u00e1 en los compromisos del Tesoro: en enero se debieron pagar alrededor de US$4200 millones a bonistas internacionales<\/strong>, m\u00e1s vencimientos adicionales con organismos multilaterales.<\/p>\n \u201cMientras no se refinancien los vencimientos de capital en moneda extranjera por fuera del Banco Central, ser\u00e1 m\u00e1s dif\u00edcil que se acumulen reservas<\/strong>. Esto vuelve a poner de relevancia la diferencia entre comprar divisas y acumularlas\u201d, se\u00f1al\u00f3 la consultora Outlier.<\/p>\n En marzo, la situaci\u00f3n no mejor\u00f3: los pagos del Bopreal y de organismos multilaterales superaron nuevamente las compras de d\u00f3lares realizadas por la entidad. Seg\u00fan los c\u00e1lculos de Outlier al 18 de marzo \u2014\u00faltimo dato oficial disponible\u2014, las reservas netas son negativas en US$1281 millones <\/strong>si se contabiliza el \u00faltimo desembolso del Fondo Monetario Internacional (FMI) de US$14.000 millones, y negativas en US$12.886 millones si se lo descuenta.<\/p>\n Con todo, la consultora destac\u00f3 el rol de las intervenciones del Central: \u201cLas compras del BCRA fueron fundamentales, pues de lo contrario el deterioro de las reservas netas hubiera sido mucho mayor<\/strong> y no hubi\u00e9ramos tenido la se\u00f1al de consistencia asociada\u201d.<\/p>\n En cuanto al ritmo, marzo muestra cierta aceleraci\u00f3n respecto de enero: el BCRA promedi\u00f3 compras diarias de US$71 millones<\/strong>, por encima de los US$43 millones del primer mes del a\u00f1o, aunque todav\u00eda por debajo de los US$87 millones de febrero.<\/p>\n En ese contexto, el ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, confirm\u00f3 la semana pasada que el Gobierno no volver\u00e1 a los mercados internacionales en 2026 ni en 2027<\/strong>. En cambio, dijo que cuentan con un mix <\/em>de financiamiento que les permitir\u00eda cubrir los vencimientos de capital hasta julio del a\u00f1o pr\u00f3ximo. <\/p>\n El secretario de Finanzas, Federico Furiase, precis\u00f3 que ese mix <\/em>incluir\u00eda ingresos por venta de activos, financiamiento en el mercado local y otras operaciones a anunciar<\/strong>. Desde Outlier apuntan que podr\u00eda tratarse de un nuevo pr\u00e9stamo garantizado (REPO), aportes de organismos internacionales, el swap<\/em> con Estados Unidos y cr\u00e9ditos bilaterales. <\/p>\n El anuncio se da en un contexto de riesgo pa\u00eds elevado: durante varios d\u00edas el indicador se mantuvo por encima de los 600 puntos b\u00e1sicos, lo que equivale a una tasa en d\u00f3lares superior al 10%<\/strong>. Si bien representa una mejora sustancial frente a los m\u00e1s de 2000 puntos b\u00e1sicos que registraba cuando Javier Milei asumi\u00f3 la presidencia, ese nivel sigue siendo incompatible con el acceso de la Argentina al cr\u00e9dito internacional<\/strong>.<\/p>\n La empresa financiera GMA se\u00f1al\u00f3 el mismo problema: pese a que el BCRA acumul\u00f3 compras por m\u00e1s de US$3600 millones, los egresos limitan la recomposici\u00f3n de sus reservas.<\/mark><\/p>\n \u201cEn consecuencia, las reservas netas contin\u00faan deterior\u00e1ndose y se ubican en torno a los -US$1194 millones. En ausencia de acceso al financiamiento externo, el Tesoro sigue dependiendo del BCRA para afrontar vencimientos, <\/strong>lo que profundiza el sesgo contractivo de la pol\u00edtica econ\u00f3mica. En este marco, la din\u00e1mica de reservas no solo condiciona a la macroeconom\u00eda en su conjunto, sino que tambi\u00e9n limita la mejora en la percepci\u00f3n internacional sobre la Argentina\u201d, advirti\u00f3 GMA.<\/strong><\/p>\n El desaf\u00edo del BCRA, entonces, no pasa solo por sostener el ritmo de compras en el mercado cambiario, <\/strong>sino por lograr que esas divisas se traduzcan en una acumulaci\u00f3n genuina de reservas<\/strong>. Mientras los vencimientos externos sigan consumiendo lo que ingresa, y el riesgo pa\u00eds impida refinanciar deuda en los mercados internacionales, el margen de maniobra seguir\u00e1 siendo estrecho<\/strong>. La estrategia oficial apuesta a cerrar esa brecha con financiamiento alternativo, pero los n\u00fameros de los primeros meses del a\u00f1o muestran que la tarea est\u00e1 lejos de estar resuelta.<\/p>\n El Banco Central (BCRA) sorprendi\u00f3 durante el verano con el ritmo de sus compras en el mercado cambiario: con un promedio diario de US$70 millones, sum\u00f3 un total de US$3783 millones en el per\u00edodo. Sin embargo, las reservas netas volvieron a caer en el mismo lapso, porque la entidad debi\u00f3 afrontar importantes vencimientos de deuda. 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