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El dato pas\u00f3 casi desapercibido en el ruido de una semana cargada, pero su lectura es elocuente: el martes 24 de febrero, cuando el d\u00f3lar mayorista comenz\u00f3 a repuntar en el mercado oficial, el Tesoro Nacional vendi\u00f3 aproximadamente US$72 millones<\/strong>. Ese mismo d\u00eda, el Banco Central (BCRA) inform\u00f3 compras netas por US$48 millones. El resultado fue una intervenci\u00f3n neta vendedora: el equipo econ\u00f3mico, en t\u00e9rminos consolidados, sali\u00f3 a frenar la suba del tipo de cambio.<\/strong><\/p>\n No fue un episodio aislado. Dos d\u00edas despu\u00e9s, el jueves 26, el balance del BCRA volvi\u00f3 a mostrar el mismo patr\u00f3n: movimientos en los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares y pesos del Tesoro compatibles con ventas de divisas por unos US$51 millones<\/strong>, frente a compras del BCRA de apenas US$41 millones. Segunda rueda en la semana con saldo neto vendedor para el conjunto del sector p\u00fablico. En ambas jornadas, el tipo de cambio intent\u00f3 superar los $1400 y termin\u00f3 por debajo de ese umbral.<\/strong> La presi\u00f3n oficial funcion\u00f3.<\/p>\n Lo que emerge de los datos \u2014confirmados por el informe monetario diario del BCRA\u2014 es que el Gobierno tiene un nivel de tipo de cambio de referencia no explicitado en torno a los $1400<\/mark>. Cuando el d\u00f3lar quiere superar ese techo, interviene. Pero lo hace de formas diversas<\/strong>, sin un mecanismo \u00fanico ni predecible, lo que dificulta la lectura del mercado y genera cierta opacidad deliberada.<\/p>\n \u201cAlgunos d\u00edas, el Tesoro vende d\u00f3lares en el mercado <\/strong>spot<\/strong><\/em>, otro d\u00eda, el Central vende t\u00edtulos ajustados por el tipo de cambio (Lelink) para absorber pesos, y otro d\u00eda hay intervenci\u00f3n en futuros<\/strong>. No hacen todos los d\u00edas lo mismo\u201d, dijo el economista Gabriel Caama\u00f1o, de la consultora Outlier. <\/p>\n La constante, aclar\u00f3, es que el BCRA sigue comprando divisas en el mercado oficial para mostrar acumulaci\u00f3n de reservas <\/strong>\u2013ya compr\u00f3 US$3000 millones\u2013, aunque, a veces, esas compras son menores a lo que el Tesoro vende por su cuenta. Esta heterodoxia t\u00e1ctica forma parte del dise\u00f1o. El Gobierno quiere transmitir que acumula reservas mientras, en paralelo, contiene el d\u00f3lar.<\/strong> <\/p>\n El cambio de r\u00e9gimen en el manejo cambiario estuvo precedido por una modificaci\u00f3n en la pol\u00edtica monetaria. A fines de 2025, el Gobierno hab\u00eda subido fuertemente la tasa de inter\u00e9s en pesos, en parte para desalentar la cobertura cambiaria y forzar la liquidaci\u00f3n de posiciones<\/strong>. La estrategia funcion\u00f3 parcialmente: las reservas empezaron a acumularse, la tasa comenz\u00f3 a bajar por s\u00ed sola hacia mediados de enero, cuando la demanda de pesos se recuper\u00f3.<\/p>\n