<\/p>\n
Mervyn King, ex gobernador del Banco de Inglaterra, se hizo m\u00e1s conocido en nuestro medio cuando, en el marco de una presentaci\u00f3n de 2005, hizo una analog\u00eda entre el segundo gol de Diego Armando Maradona a la selecci\u00f3n inglesa en el Mundial de 1986 y la conducta de los bancos centrales del mundo. En su \u201cMaradona theory of interest rates\u201d, King aseguraba que los bancos centrales muchas veces pueden manejar la inflaci\u00f3n guiando las expectativas de tasas de inter\u00e9s m\u00e1s que cambiando las tasas de inter\u00e9s. Es decir, lo importante es que si el mercado cree que el banco central va a tomar las medidas necesarias, va a reaccionar adecuadamente, permitiendo al banco central lograr sus objetivos con pocos o ning\u00fan movimiento real en las tasas de inter\u00e9s. Algo parecido pas\u00f3 con Maradona en ese \u00e9pico gol; los defensores pensaban que \u00e9l iba a ir hacia la izquierda o hacia la derecha y se posicionaban para esos movimientos esperados, cuando en realidad corri\u00f3 en l\u00ednea recta al arco. M\u00e1s gen\u00e9ricamente, la idea de King es que los resultados no solo est\u00e1n dados por los movimientos, sino por las expectativas sobre los movimientos.<\/strong><\/p>\n Hay un libro m\u00e1s reciente de King, escrito junto a John Kay, profesor de Oxford, que sigue esta l\u00ednea pero que puede resultar m\u00e1s importante a\u00fan para entender la realidad argentina. En \u201cRadical Uncertainty\u201d (Incertidumbre radical), Kay y King argumentan que los humanos utilizamos narrativas para dar sentido a situaciones \u00fanicas y complejas, algo que los n\u00fameros por s\u00ed solos no pueden hacer. Las narrativas ayudan a aclarar el contexto, comunicar supuestos y construir un entendimiento compartido. El futuro es muy incierto y es imposible ponerlo en t\u00e9rminos de probabilidades de distintos escenarios, por lo que debemos construir \u201cnarrativas\u201d, historias estructuradas que nos permitan entender qu\u00e9 est\u00e1 pasando (el contexto), por qu\u00e9 est\u00e1 pasando (causas), qui\u00e9nes son los actores m\u00e1s importantes (agencia), y qu\u00e9 podr\u00eda razonablemente pasar en el futuro. Las narrativas no son proyecciones, son marcos para entender procesos.<\/strong> <\/p>\n Hoy hay, a mi entender, fallas tanto en la narrativa macro como en la narrativa micro del importante proceso de cambio en el que est\u00e1 sumergida la Argentina bajo la presidencia de Javier Milei<\/strong>. Y estas fallas est\u00e1n haciendo m\u00e1s dif\u00edcil tanto la reducci\u00f3n del riesgo pa\u00eds y la inflaci\u00f3n, como tambi\u00e9n limitando el crecimiento econ\u00f3mico. <\/p>\n El \u201crelato\u201d, como dec\u00eda Cristina Kirchner, del nuevo modelo econ\u00f3mico est\u00e1 claro en t\u00e9rminos generales. El \u201crelato\u201d, esa construcci\u00f3n narrativa y pol\u00edtica del kirchnerismo para explicar su visi\u00f3n del pa\u00eds, basado en el fuerte rol del Estado y la expansi\u00f3n de \u201cderechos\u201d (\u201cdonde hay una necesidad nace un derecho\u201d), busca ser reemplazado por un \u201crelato\u201d basado en la iniciativa privada y los valores de la Constituci\u00f3n Nacional tal como fue ideada por Juan Bautista Alberdi, con referencias a un pasado glorioso del pa\u00eds (Make Argentina Great Again)<\/strong>. Es decir, la gran narrativa o, en t\u00e9rminos de Kay y King, esa explicaci\u00f3n general que nos permite entender cada nueva pieza de informaci\u00f3n, est\u00e1 claramente planteada por el Gobierno: la libertad va a crear prosperidad.<\/strong> Pero, si bien soy un fuerte creyente en la potencia de estos valores, parecer\u00eda que no est\u00e1n siendo suficientes como para convencer totalmente a inversores financieros y no financieros de sus bondades<\/strong>. Falta despertar a los \u201canimal spirits<\/em>\u201d, tanto empresarios (m\u00e1s all\u00e1 de miner\u00eda y petr\u00f3leo y gas) y del mercado financiero. <\/p>\n La Argentina experimenta en los \u00faltimos meses un proceso de \u201cestanflaci\u00f3n\u201d, con un aumento de la inflaci\u00f3n y un estancamiento de la actividad<\/strong>, al tiempo que el riesgo pa\u00eds no termina de perforar los 500 puntos b\u00e1sicos (5%) y las tasas de inter\u00e9s dom\u00e9sticas permanecen extremadamente vol\u00e1tiles y muy elevadas en promedio. La bolsa argentina est\u00e1 quedando atr\u00e1s del resto de las bolsas de Latinoam\u00e9rica luego del rally post-electoral. El cr\u00e9dito est\u00e1 estancado y los pr\u00e9stamos con atraso e incobrables est\u00e1n volando. El salario real y los puestos de trabajo formales caen. El mercado laboral se est\u00e1 precarizando, pero el horizonte de los nuevos desempleados se ve cada vez m\u00e1s limitado.<\/strong> La ca\u00edda en los precios de los deliveries<\/em> muestra que hay mucha oferta en ese mercado, que quiz\u00e1s est\u00e9 llegando a un nivel de saturaci\u00f3n. <\/p>\n Las ventas de bienes de consumo masivo est\u00e1n muy d\u00e9biles. Las expectativas del consumidor cayeron un 4,7% en febrero, y su subcomponente de \u201csituaci\u00f3n personal\u201d declin\u00f3 un 7,62%. Si bien el dato de actividad de diciembre result\u00f3 muy positivo, fue impulsado por el agro, Vaca Muerta y el sector financiero. El resto de los sectores de servicios languidecen, y la manufactura y la construcci\u00f3n no repuntan. Las noticias de cierres de fabricas se multiplican todas las semanas. <\/p>\n En este entorno macro, y producto de nuestra historia de fracasos y reversiones de pol\u00edtica econ\u00f3mica, se corre el riesgo de que los eventos lleven a la poblaci\u00f3n a suponer que la narrativa en la que estamos sumergidos no es la del gobierno, sino una de destrucci\u00f3n de empresas y desempleo.<\/strong> Las narrativas act\u00faan por analog\u00eda. Un esfuerzo de estabilizaci\u00f3n macroecon\u00f3mico que conjuga un tipo de cambio atrasado con un parate econ\u00f3mico y problemas de empleo puede ser igualado en la mente de los argentinos a otros experimentos similares fracasados<\/strong>. Si es as\u00ed y act\u00faan en consecuencia, no se animar\u00e1n a invertir en nuevas empresas, o a comprar bonos o acciones argentinas. Si bien es cierto el argumento del Gobierno de que este proceso tiene una gran diferencia con los anteriores porque hay super\u00e1vit primario, es casi inocuo para la narrativa, porque es una variable inobservable para la poblaci\u00f3n, que solo ve si tiene empleo o no, y si llega a fin de mes o no. Hay entonces que recalibrar los aspectos operacionales de la narrativa macro y micro del Gobierno<\/strong>.<\/p>\n