<\/p>\n
El 8 de febrero, los aficionados al deporte que ve\u00edan la Super Bowl pudieron disfrutar de un anuncio de Claude, un chatbot <\/em>con inteligencia artificial (IA). Aquellos espectadores que sean inversores con buena memoria podr\u00edan sentir una inquietante sensaci\u00f3n de d\u00e9j\u00e0 vu<\/em>. El Super Bowl celebrado en el a\u00f1o 2000 pas\u00f3 a la historia en el mercado como la imagen m\u00e1s cabal de la locura por las acciones de Internet: nada menos que 17 empresas \u201cpuntocom\u201d pagaron millones de d\u00f3lares cada una por espacios publicitarios de 30 segundos.<\/strong> En cuesti\u00f3n de semanas, los precios de las acciones cayeron de manera brutal.<\/p>\n En la actualidad, la confianza de los inversores en la tecnolog\u00eda emergente de estos tiempos, la IA, <\/strong>ya ha comenzado a tambalearse, justo cuando las empresas se preparan para gastar cantidades asombrosas de dinero en su desarrollo. En las \u00faltimas dos semanas, Alphabet, Amazon, Meta y Microsoft han anunciado que destinar\u00e1n un total de US$660.000 millones a la IA durante el pr\u00f3ximo a\u00f1o.<\/strong> Los inversores que hace un a\u00f1o podr\u00edan haber aplaudido estos planes, ahora se est\u00e1n echando atr\u00e1s. El precio de las acciones de cada una de las empresas ha ca\u00eddo desde su anuncio. El de Meta se dispar\u00f3, pero luego cay\u00f3 por debajo del nivel inicial. El de Microsoft ha descendido un 18%.<\/p>\n No es de extra\u00f1ar que los mercados se sientan nerviosos. Todo el mundo sabe que las acciones son caras, especialmente en Estados Unidos, pero cada vez m\u00e1s tambi\u00e9n en otros pa\u00edses. Cuando los precios de las acciones son altos en relaci\u00f3n con los beneficios subyacentes, los rendimientos esperados son bajos y los accionistas tienen m\u00e1s que perder en caso de ca\u00edda. El problema es saber qu\u00e9 otros activos podr\u00edan ofrecer refugio. El precio del oro, el refugio seguro m\u00e1s habitual de los inversores, ha oscilado violentamente en las \u00faltimas semanas.<\/strong> En los \u00faltimos d\u00edas, lo mismo ha ocurrido con el bitcoin. Justo cuando los inversores buscan formas de cubrir su riesgo de renta variable, las oportunidades de cobertura parecen escasas.<\/p>\n La forma m\u00e1s obvia de protegerse de una ca\u00edda de la Bolsa es vender las acciones. Sin embargo, para la mayor\u00eda de los inversores profesionales, no es una opci\u00f3n.<\/strong> Algunos fondos de cobertura m\u00e1s arriesgados pueden asignar sus carteras como les parezca, pero la mayor\u00eda de los gestores de fondos se enfrentan a l\u00edmites estrictos. Cuando alguien conf\u00eda su capital a un fondo de acciones, por ejemplo, espera que se invierta en acciones. A menudo, el mandato del gestor de la cartera le impedir\u00e1 quedarse con una gran cantidad de efectivo; de lo contrario, recibir\u00eda reclamos de los clientes, seguidos de retiradas de fondos. Al fin y al cabo, pueden mantener liquidez en sus cuentas bancarias sin pagar las comisiones del gestor.<\/p>\n Los inversores individuales no tienen esas restricciones, pero vender porque las acciones parecen caras puede seguir siendo una mala estrategia.<\/strong> Durante la burbuja de las \u201cpuntocom\u201d, la valoraci\u00f3n del \u00edndice Nasdaq, con gran peso tecnol\u00f3gico, en relaci\u00f3n con los beneficios subyacentes esperados se multiplic\u00f3 por su nivel actual. En los cinco a\u00f1os previos a su m\u00e1ximo en marzo de 2000, el \u00edndice sufri\u00f3 correcciones de 10% o m\u00e1s en al menos una docena de ocasiones. Cualquiera de ellas podr\u00eda haber llevado a los inversores m\u00e1s nerviosos a reducir sus p\u00e9rdidas.<\/strong> Sin embargo, durante el mismo periodo, acab\u00f3 multiplic\u00e1ndose casi por 12. Incluso en el punto m\u00e1s bajo de la ca\u00edda, los inversores que simplemente hab\u00edan comprado a principios de 1995 y hab\u00edan mantenido sus posiciones habr\u00edan duplicado su dinero.<\/p>\n Una buena estrategia para cubrir el riesgo del mercado de valores es aquella que no reduce demasiado la rentabilidad en las subidas, al tiempo que amortigua las p\u00e9rdidas en las ca\u00eddas. Analizar los restos del colapso de las \u201cpuntocom\u201d es una forma \u00fatil de pensar c\u00f3mo podr\u00edan comportarse hoy las distintas opciones. En t\u00e9rminos generales, se pueden clasificar en tres categor\u00edas: la cl\u00e1sica divisi\u00f3n entre acciones y bonos; estrategias ex\u00f3ticas que implican derivados; y el uso de diversificadores alternativos para las acciones.<\/strong><\/p>\n Para los gestores de activos con libertad para hacerlo, amortiguar las acciones con bonos habr\u00eda funcionado bien a finales de la d\u00e9cada de 1990. <\/strong>Los costos de financiaci\u00f3n de los gobiernos de los pa\u00edses desarrollados tend\u00edan a la baja, a medida que la elevada inflaci\u00f3n de los a\u00f1os setenta y ochenta se desvanec\u00eda en el recuerdo, lo que proporcionaba ganancias inesperadas a los tenedores de bonos, ya que los precios se mueven de forma inversa a los rendimientos. <\/p>\n Desde principios de 1995 hasta el pico del Nasdaq de marzo de 2000, el \u00edndice de <\/strong>Bloomberg <\/strong><\/em>que sigue la rentabilidad total de una cesta de bonos del Tesoro estadounidense subi\u00f3 casi un 50%. <\/strong>Cuando los precios de las acciones se desplomaron, los bancos centrales recortaron las tasas de inter\u00e9s y los tenedores de bonos se beneficiaron de nuevo de la ca\u00edda de los rendimientos. Mientras el Nasdaq ca\u00eda desde su pico hasta su m\u00ednimo, el \u00edndice <\/strong>Bloomberg Treasury<\/strong><\/em> subi\u00f3 30%.<\/strong><\/p>\n Sin embargo, no est\u00e1 claro que los bonos del Estado sigan siendo tan \u00fatiles hoy para cubrir el riesgo de las acciones.<\/strong> Durante la \u00faltima prolongada fase bajista del mercado, en 2022, ambas clases de activos se vieron afectadas por el fuerte aumento de la inflaci\u00f3n y la subida de las tasas de inter\u00e9s. Si se pregunta a los inversores qu\u00e9 podr\u00eda poner fin a la racha alcista de los mercados burs\u00e1tiles, la reaparici\u00f3n de la inflaci\u00f3n y la respuesta agresiva que requerir\u00eda por parte de los bancos centrales encabezar\u00e1n muchas listas. Eso significar\u00eda que los precios de las acciones y los bonos volver\u00edan a caer al mismo tiempo.<\/strong><\/p>\n Otros recordar\u00e1n el p\u00e1nico ef\u00edmero que sigui\u00f3 a la presentaci\u00f3n de los aranceles del \u201cD\u00eda de la Liberaci\u00f3n\u201d del presidente Donald Trump en abril \u00faltimo. Entonces, durante un breve per\u00edodo, los bonos del Tesoro y las acciones tambi\u00e9n cayeron juntos, ya que los inversores tem\u00edan que la err\u00e1tica pol\u00edtica de la Casa Blanca pusiera en peligro el estatus de los bonos como activo refugio.<\/strong> Es f\u00e1cil imaginar que la pr\u00f3xima ca\u00edda de los precios de las acciones se vea provocada por preocupaciones similares o por dudas sobre la sostenibilidad del enorme endeudamiento de los gobiernos de los pa\u00edses ricos. En cualquier caso, tanto las acciones como los bonos estar\u00edan en la l\u00ednea de fuego.<\/p>\n Una segunda categor\u00eda de estrategias de cobertura son los contratos de derivados denominados opciones.<\/strong> Estos han sido utilizados durante mucho tiempo por los gestores de fondos de cobertura y otros inversores profesionales, pero cada vez los venden m\u00e1s los corredores minoristas. \u201cSuperponer\u201d una cartera de acciones con opciones permite al inversor obtener beneficios cuando los precios de las acciones suben y, a continuaci\u00f3n, limitar sus p\u00e9rdidas cuando el ciclo cambia.<\/strong><\/p>\n Una opci\u00f3n de venta sobre una acci\u00f3n, por ejemplo, confiere el derecho, pero no la obligaci\u00f3n, de vender el papel a un precio de ejercicio preacordado en una fecha futura determinada. Si tambi\u00e9n se posee la acci\u00f3n subyacente, el efecto es cortar las p\u00e9rdidas potenciales m\u00e1s all\u00e1 de un cierto punto. Si se fija el precio de ejercicio en el 90% del valor actual, por ejemplo, la opci\u00f3n de vender a ese precio significa que no se puede perder m\u00e1s del 10% de la inversi\u00f3n inicial.<\/strong> Una opci\u00f3n de venta sobre el \u00edndice burs\u00e1til S&P 500 que limita las p\u00e9rdidas al 10% durante el pr\u00f3ximo a\u00f1o cuesta actualmente el 3,6% del importe subyacente que se va a proteger. En otras palabras, un inversor que acepta renunciar a 3,6 puntos porcentuales de su rendimiento puede protegerse de una ca\u00edda.<\/strong><\/p>\n El problema es que el rendimiento de estas coberturas depende en gran medida de la elecci\u00f3n del precio de ejercicio y la fecha de vencimiento. Los analistas del banco Goldman Sachs compararon el rendimiento de dos estrategias que utilizaban opciones de venta sobre el S&P 500 entre 1996 y 2002. Una consist\u00eda en comprar una serie de opciones a un a\u00f1o, cada una de las cuales limitaba las p\u00e9rdidas al 10%; la otra, una serie de opciones a un mes que limitaban las p\u00e9rdidas al 4%.<\/strong> Aunque ambas habr\u00edan ofrecido protecci\u00f3n cuando estall\u00f3 la burbuja de las \u201cpuntocom\u201d, los costos se habr\u00edan disparado. Superponer una cartera de acciones con las opciones a un a\u00f1o solo habr\u00eda dado lugar a una rentabilidad anualizada aproximadamente igual a la de una cartera de acciones sin cobertura, aunque con menos volatilidad. Cubrirla con opciones a un mes habr\u00eda generado un rendimiento sustancialmente peor, a pesar de la ca\u00edda.<\/p>\n Algunas de las estrategias de cobertura m\u00e1s eficaces que encontraron los analistas de Goldman Sachs pertenec\u00edan a la tercera categor\u00eda: combinaciones de acciones y diversificadores no relacionados con bonos.<\/strong> De hecho, los mejores diversificadores eran en su mayor\u00eda canastas de acciones filtradas, como el sub\u00edndice \u201cde baja volatilidad\u201d del S&P 500, que incluye las 100 acciones menos vol\u00e1tiles del \u00edndice principal. Una divisi\u00f3n al 50% entre este y el S&P 500 habr\u00eda generado, entre 1996 y 2002, casi el doble de los rendimientos excesivos anualizados,<\/strong> sobre el efectivo, del \u00edndice S&P 500 por s\u00ed solo. <\/strong><\/p>\n Lo mismo habr\u00eda ocurrido con una divisi\u00f3n similar con el \u00edndice S&P 500 \u201cdividend aristocrats\u201d<\/em>, que incluye solo empresas que han aumentado sus dividendos cada a\u00f1o durante los \u00faltimos 25 a\u00f1os. La diversificaci\u00f3n en acciones de \u201ccalidad\u201d, <\/strong>con alta rentabilidad sobre el capital, ganancias estables y baja deuda neta, habr\u00eda generado rendimientos similares.<\/p>\n Hoy, la idea de que la mejor manera de cubrir el riesgo de las acciones es con acciones no resulta satisfactoria. Sin embargo, teniendo en cuenta las alternativas, podr\u00eda ser lo mejor que pueden hacer los accionistas.<\/strong><\/p>\n El 8 de febrero, los aficionados al deporte que ve\u00edan la Super Bowl pudieron disfrutar de un anuncio de Claude, un chatbot con inteligencia artificial (IA). Aquellos espectadores que sean inversores con buena memoria podr\u00edan sentir una inquietante sensaci\u00f3n de d\u00e9j\u00e0 vu. El Super Bowl celebrado en el a\u00f1o 2000 pas\u00f3 a la historia en […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":226086,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[28],"tags":[],"class_list":["post-226085","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/226085","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=226085"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/226085\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":226087,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/226085\/revisions\/226087"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/226086"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=226085"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=226085"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=226085"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}