<\/p>\n
Si bien el a\u00f1o 2025 <\/strong>termin\u00f3 registrando un ritmo de crecimiento econ\u00f3mico que casi duplic\u00f3 el promedio de la regi\u00f3n, gran parte de ese desempe\u00f1o se explic\u00f3 por la comparaci\u00f3n con un 2024 <\/strong>marcado por un fuerte proceso de correcci\u00f3n de los desequilibrios macroecon\u00f3micos, que deriv\u00f3 en un primer cuatrimestre particularmente recesivo. Ese piso bajo favoreci\u00f3 la comparaci\u00f3n interanual, <\/strong>incrementando estad\u00edsticamente la tasa de crecimiento anual y generando una lectura m\u00e1s favorable de los datos agregados.<\/p>\n Ahora bien, si se analiza lo ocurrido a lo largo del a\u00f1o 2025, se observa que la econom\u00eda estuvo virtualmente estancada, adem\u00e1s de exhibir desempe\u00f1os muy heterog\u00e9neos entre sectores.<\/mark> Mientras algunos sectores se encuentran en niveles m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, otros continuaron operando muy por debajo de esos registros. Al intentar explicar este magro resultado agregado, se destaca como principal factor explicativo la fuerte compra de activos externos en un contexto de elevada incertidumbre asociada al a\u00f1o electoral, que condicion\u00f3 las decisiones de gasto e inversi\u00f3n.<\/p>\n Entre abril y octubre, los argentinos adquirieron activos de libre disponibilidad por m\u00e1s de US$30.000 millones. <\/strong>En apenas siete meses, se retir\u00f3 poder de compra de la econom\u00eda por el equivalente a casi cinco puntos porcentuales del PBI, que fueron a parar al \u201ccolch\u00f3n\u201d. Este proceso no s\u00f3lo afect\u00f3 el consumo, sino tambi\u00e9n la inversi\u00f3n y el financiamiento interno, limitando la recuperaci\u00f3n de la actividad. La pregunta que se abre ahora es qu\u00e9 puede ocurrir en 2026, en un escenario sin elecciones y con un punto de partida macroecon\u00f3mico distinto.<\/strong><\/p>\n Mientras que el crecimiento de largo plazo se explica por los factores que afectan la capacidad productiva de la econom\u00eda \u2014empleo, capital y productividad\u2014, el desempe\u00f1o de corto plazo est\u00e1 determinado por los factores que impulsan la demanda agregada interna. <\/strong>Estos pueden agruparse en aquellos vinculados al contexto internacional, a la pol\u00edtica econ\u00f3mica dom\u00e9stica o a factores ex\u00f3genos, como el clima en el caso del sector agropecuario, que inciden de manera directa sobre el nivel de actividad.<\/p>\n El escenario internacional presenta un elevado nivel de incertidumbre,<\/strong> tanto econ\u00f3mica \u2014con focos de atenci\u00f3n en China, Jap\u00f3n y Estados Unidos\u2014 como, especialmente, geopol\u00edtica. A los conflictos en Ucrania, Israel e Ir\u00e1n se suman las tensiones en torno a Taiw\u00e1n, las presiones de Estados Unidos sobre Groenlandia, la captura de Maduro en Venezuela y la posibilidad de una intervenci\u00f3n en Cuba, adem\u00e1s del siempre latente riesgo sobre el comercio de petr\u00f3leo derivado de la inestabilidad en el Cuerno de \u00c1frica. Sin embargo, para que estos factores afecten de manera significativa la actividad local deben traducirse en flujos econ\u00f3micos concretos. Los posibles canales de transmisi\u00f3n son la evoluci\u00f3n de los socios comerciales, los precios internacionales de exportaciones e importaciones o las variaciones en los flujos de capitales hacia el pa\u00eds en cuesti\u00f3n.<\/p>\n En este sentido, el FMI proyecta en sus Perspectivas Econ\u00f3micas Mundiales una tasa de crecimiento global similar a la registrada en 2025. En cuanto a los precios internacionales, Argentina experiment\u00f3 el a\u00f1o pasado una mejora en los t\u00e9rminos del intercambio:<\/strong> si bien los precios de exportaci\u00f3n mostraron un leve retroceso, los de los bienes importados cayeron con mayor fuerza, beneficiando al conjunto de la econom\u00eda. De este modo, la variable clave para este a\u00f1o ser\u00e1 el comportamiento de los flujos de capitales.<\/strong> Luego del intenso proceso de dolarizaci\u00f3n observado en 2025, que dej\u00f3 a la monetizaci\u00f3n de la econom\u00eda en m\u00ednimos hist\u00f3ricos, y en ausencia de un proceso electoral \u2014principal fuente de incertidumbre el a\u00f1o pasado\u2014, ser\u00eda razonable esperar un impulso a la demanda agregada por esta v\u00eda, ya sea a trav\u00e9s del ingreso de capitales o incluso mediante una menor dolarizaci\u00f3n respecto de la observada el a\u00f1o previo, en un contexto global en el que la diversificaci\u00f3n de portafolios est\u00e1 resultando favorable para las econom\u00edas emergentes, en especial las latinoamericanas.<\/p>\n En cuanto a los impulsos internos, si bien no es esperable un est\u00edmulo fiscal dado el compromiso del Gobierno nacional con el equilibrio de las cuentas p\u00fablicas, una eventual remonetizaci\u00f3n de la econom\u00eda incrementar\u00eda la capacidad prestable del sistema financiero.<\/strong> En un contexto de normalizaci\u00f3n de las tasas de inter\u00e9s y menor volatilidad macroecon\u00f3mica, ello podr\u00eda contribuir al resurgimiento del cr\u00e9dito al sector privado y a una gradual recuperaci\u00f3n del consumo y la inversi\u00f3n.<\/p>\n Finalmente, aunque comienzan a registrarse algunos signos de d\u00e9ficit h\u00eddrico, las estimaciones de volumen de cosecha agropecuaria, combinadas con los precios internacionales vigentes, anticipan un aumento en el valor de la cosecha<\/strong> respecto del a\u00f1o previo, generando un nuevo impulso a la demanda agregada y al ingreso de divisas.<\/p>\n Si bien el contexto luce favorable para el pa\u00eds en t\u00e9rminos de crecimiento econ\u00f3mico, ello no exime de los desaf\u00edos que deber\u00e1n enfrentar los distintos agentes econ\u00f3micos. <\/strong>Entre ellos se destacan la necesidad de avanzar en un cambio de la estructura productiva de una econom\u00eda que busca reinsertarse en el mundo y, al mismo tiempo, adaptarse a un r\u00e9gimen de menor inflaci\u00f3n. La reducci\u00f3n sostenida de la nominalidad elimina los \u201cbeneficios\u201d transitorios de la inflaci\u00f3n como mecanismo de licuaci\u00f3n de ineficiencias y obliga a un proceso de mayor productividad, competencia y disciplina empresaria.<\/p>\n Al mismo tiempo, dado que la econom\u00eda se sustenta en la confianza, cualquier evento \u2014interno o internacional\u2014 que la socave podr\u00eda derivar en un deterioro del escenario planteado. En este sentido, si bien el contexto internacional no est\u00e1 bajo control local, los esfuerzos de la pol\u00edtica econ\u00f3mica deben concentrarse en evitar errores que afecten la credibilidad del programa. La experiencia es clara: ante la incertidumbre, la respuesta de los argentinos vuelve a ser la misma, contraer poder de compra y acumular \u201ccanutos\u201d en el colch\u00f3n, siempre a costa de la actividad econ\u00f3mica.<\/strong><\/p>\n El autor es economista, Jefe BlackTORO Global Investments y profesor IAE Business School – Universidad Austral<\/em><\/p>\n Si bien el a\u00f1o 2025 termin\u00f3 registrando un ritmo de crecimiento econ\u00f3mico que casi duplic\u00f3 el promedio de la regi\u00f3n, gran parte de ese desempe\u00f1o se explic\u00f3 por la comparaci\u00f3n con un 2024 marcado por un fuerte proceso de correcci\u00f3n de los desequilibrios macroecon\u00f3micos, que deriv\u00f3 en un primer cuatrimestre particularmente recesivo. 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