<\/p>\n
Las tasas de inter\u00e9s volvieron a subir y el alza impact\u00f3 en distintos instrumentos del mercado,<\/strong> luego de que el Gobierno convalidara en la \u00faltima licitaci\u00f3n del Tesoro que las inversiones en pesos sean m\u00e1s atractivas. El objetivo oficial es mantener al d\u00f3lar en calma, mientras que el Banco Central (BCRA) dio a inicio al plan de compra de reservas para 2026. <\/p>\n Una de las primeras se\u00f1ales que hubo fue la suba que presentaron los rendimientos de los plazos fijos para los ahorristas minoristas,<\/strong> una de las inversiones m\u00e1s sensibles a estos cambios de la econom\u00eda. El mi\u00e9rcoles, antes de que se conociera la licitaci\u00f3n del Tesoro, los bancos p\u00fablicos pagaban una tasa del 23,5% nominal anual (TNA). Tan solo cinco d\u00edas despu\u00e9s, se encuentra en torno al 26%, una diferencia de 2,5 puntos porcentuales.<\/strong><\/p>\n Al ver lo que sucedi\u00f3 en los bancos privados, la situaci\u00f3n fue dispar.<\/strong> Santander y Galicia no hicieron cambios (tienen tasas del 21% y 22%, respectivamente); BBVA la subi\u00f3 un punto, al 23%; mientras que Banco Macro la movi\u00f3 tres puntos hacia arriba, hasta alcanzar el 27,5% de TNA, por nombrar a algunas de las entidades con m\u00e1s clientes del pa\u00eds.<\/p>\n No fue el \u00fanico instrumento con cambios. El call <\/em>interbancario (pr\u00e9stamo a muy corto plazo entre entidades) trep\u00f3 por encima del 45% (versus el 30% que hab\u00eda la semana anterior), la tasa de plazos fijos mayorista (Tamar) avanz\u00f3 del 28,7% a comienzos de enero a los actuales 35%, los adelantos de cuenta corriente pasaron de 40,3% al 48,3%, mientras que las Lecap a 30 d\u00edas rinden 37% de TNA. Todos estos valores est\u00e1n muy por encima de la inflaci\u00f3n proyectada, del 20,1% para 2026,<\/strong> de acuerdo con el \u00faltimo Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM).<\/p>\n \u201cEl 30 de diciembre hubo una fuerte suba en las tasas cortas, desde ah\u00ed bajaron, pero quedaron un escal\u00f3n m\u00e1s arriba. A su vez, en la \u00faltima licitaci\u00f3n el Tesoro pag\u00f3 un premio alto en la letra de febrero y al otro d\u00eda subieron todas las tasas en el mercado secundario. Falta liquidez en el mercado. El lado positivo para el Gobierno es que aleja los incentivos a dolarizar los pesos y mantiene as\u00ed el tipo de cambio m\u00e1s bajo. <\/strong>Pero, m\u00e1s all\u00e1 del nivel, el principal problema es nuevamente la volatilidad de las tasas. El objetivo tiene que ser reducirla, es muy dif\u00edcil para empresas y familias tomar decisiones en ese contexto\u00bb, <\/strong>explic\u00f3 Claudio Caprarulo, director de la consultora econ\u00f3mica Analytica. <\/p>\n El cr\u00e9dito privado se vio afectado fuertemente durante el a\u00f1o pasado,<\/strong> cuando el Banco Central instal\u00f3 un apret\u00f3n monetario antes de las elecciones legislativas de octubre. Los pr\u00e9stamos personales llegaron a mostrar tasas del 87% en la previa a los comicios, casi tres veces m\u00e1s que la inflaci\u00f3n de 2025. Desde entonces tendieron a la baja, aunque siguen en torno al 66%. Esto hizo que la mora bancaria tambi\u00e9n aumentara hasta niveles hist\u00f3ricamente altos, sobre todo entre las familias.<\/strong><\/p>\n Para Fernando Marull, economista de FMyA, las tasas subieron esta \u00faltima semana por tres razones. <\/strong>En primer lugar, mencion\u00f3 que el mercado de pesos sigue con poca liquidez, un fen\u00f3meno que se ve en el bajo stock <\/em>de fondos colocados en pases pasivos del BCRA. Adem\u00e1s, el Tesoro no volc\u00f3 pesos, sino que el Central inyect\u00f3 liquidez con las compras de reservas. <\/p>\n \u201cEn segundo lugar, el propio Tesoro convalid\u00f3 tasas m\u00e1s altas que las del mercado,<\/strong> para cubrir sorpresas inflacionarias <\/strong>y asegurarse la refinanciaci\u00f3n. Por \u00faltimo, a pesar de la baja liquidez, el BCRA sigue sin modificar los encajes. Creemos que, en ese contexto, las tasas deber\u00eda seguir altas por un tiempo m\u00e1s.<\/strong> Por ahora, la compra de reservas del Central es el \u00fanico canal de \u2018emisi\u00f3n de pesos\u2019, lo que har\u00e1 bajar las tasas, pero puede llevar alg\u00fan tiempo\u201d, complet\u00f3.<\/p>\n Con la \u201cplaza seca\u201d, como lo describieron desde la consultora econ\u00f3mica LCG, los bancos tienen escasa liquidez y buscan atraer los pesos con tasas m\u00e1s atractivas. El efecto inmediato fue el renacer del <\/strong>carry trade<\/strong><\/em>, <\/em>una estrategia financiera que consiste en invertir en instrumentos en pesos en momentos de calma cambiaria, con el objetivo de dolarizar las ganancias m\u00e1s adelante. <\/p>\n Esto explica por qu\u00e9 el d\u00f3lar tendi\u00f3 <\/strong>a la baja y alcanz\u00f3 uno de los valores nominales m\u00e1s bajos en un mes, incluso a pesar de que el Banco Central logr\u00f3 comprar US$708 millones para sus reservas desde que arranc\u00f3 el a\u00f1o<\/strong>. <\/p>\n \u201cPara evitar volatilidades como la de fin de 2025, seguimos pensando que establecer una \u2018tasa de pol\u00edtica monetaria\u2019 puede ser conveniente<\/strong>\u201d, cerr\u00f3 LCG. Desde mediados del a\u00f1o pasado, el BCRA dej\u00f3 de fijar una tasa de referencia para el mercado, y desde entonces son determinadas por la oferta y la demanda. <\/p>\n Las tasas de inter\u00e9s volvieron a subir y el alza impact\u00f3 en distintos instrumentos del mercado, luego de que el Gobierno convalidara en la \u00faltima licitaci\u00f3n del Tesoro que las inversiones en pesos sean m\u00e1s atractivas. 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