<\/p>\n
A pesar de que el mercado esperaba haber dejado atr\u00e1s su pico, la inflaci\u00f3n minorista avanz\u00f3 2,8% en diciembre. As\u00ed, la inflaci\u00f3n anualizada de los \u00faltimos tres meses se aceler\u00f3 por quinto mes consecutivo hasta 35,1% (su ritmo m\u00e1s acelerado desde el 37,1% de mayo 2025), luego de marcar un piso de 22,0% en junio (m\u00ednimo desde el 20,9% de noviembre 2017). \u00bfLo mas preocupante? La medici\u00f3n n\u00facleo toc\u00f3 el 3%<\/strong>. Desde nuestro punto de vista, la trayectoria hacia una menor inflaci\u00f3n continuar\u00e1, aunque a un ritmo m\u00e1s lento.<\/strong><\/p>\n El Tesoro cubri\u00f3 pr\u00e1cticamente el total de los vencimientos de la deuda en pesos (refinanciamiento del 98%), los cuales estaban en su totalidad en manos privadas. Para ello debi\u00f3 entregar premio en los rendimientos a lo largo de toda la curva. De esta manera, el equipo de finanzas prefiri\u00f3 no inyectar liquidez a un sistema corto de pesos. Esperamos que las tasas de inter\u00e9s de corto plazo contin\u00faen elevadas, desalentando incrementar <\/strong>duration <\/strong><\/em>en las carteras<\/strong>. A modo de ilustraci\u00f3n, el 74,1% de lo capturado en la licitaci\u00f3n fue en instrumentos con vencimiento inferior a los 135 d\u00edas. <\/p>\n Desde mediados de diciembre, estimamos que el BCRA particip\u00f3 en el mercado de deuda en pesos vendiendo instrumentos dollar linked<\/em>. Al ofrecer cobertura a mayores rendimientos que el mercado secundario, los jugadores del sector privado eran incentivados a vender d\u00f3lares en el mercado spot. Esta acci\u00f3n aument\u00f3 la exposici\u00f3n del sector p\u00fablico al riesgo cambiario, por primera vez desde las elecciones. No obstante, la falta de apetito por esta clase de instrumentos en la licitaci\u00f3n del tesoro (solo se renov\u00f3 el 9,7% de lo que venc\u00eda), m\u00e1s que compens\u00f3 el efecto previo. <\/p>\n Hubo cuatro factores que redujeron la reinversi\u00f3n de cupones en la deuda soberana.<\/strong> La menor tenencia de bonos por parte de inversores residentes (cay\u00f3 del 33,3% en diciembre 2024 al 27,9% en septiembre 2025), la posibilidad de empezar a distribuir dividendos (por los resultados del ejercicio 2025) y la disminuci\u00f3n del spread <\/em>entre la deuda soberana y la provincial\/corporativa disminuyeron el inter\u00e9s de los tenedores. Adem\u00e1s, la aparici\u00f3n de algunas historias con mayor potencial de retorno en el universo emergente (Venezuela, por ejemplo), le quitaron protagonismo a los bonos argentinos. <\/p>\n A pesar de que el mercado esperaba haber dejado atr\u00e1s su pico, la inflaci\u00f3n minorista avanz\u00f3 2,8% en diciembre. As\u00ed, la inflaci\u00f3n anualizada de los \u00faltimos tres meses se aceler\u00f3 por quinto mes consecutivo hasta 35,1% (su ritmo m\u00e1s acelerado desde el 37,1% de mayo 2025), luego de marcar un piso de 22,0% en junio […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":223154,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[28],"tags":[],"class_list":["post-223153","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/223153","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=223153"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/223153\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":223155,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/223153\/revisions\/223155"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/223154"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=223153"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=223153"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=223153"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}Licitaci\u00f3n del tesoro: \u00bfalergia a la duration?<\/h3>\n
Din\u00e1mica de la cobertura cambiaria <\/h3>\n
Modesta reinversi\u00f3n de cupones<\/h3>\n