<\/p>\n
La primera vez que \u201cse retir\u00f3\u201d, en 1956, Warren Buffett ten\u00eda 25 a\u00f1os. Benjamin Graham, el famoso seleccionador de acciones que lo empleaba, hab\u00eda cerrado su fondo. El or\u00e1culo de Omaha, como m\u00e1s tarde se conocer\u00eda a Buffett, regres\u00f3 a Nebraska. Su descanso del trabajo fue breve; pronto inici\u00f3 su propia sociedad de inversi\u00f3n. Pero luego, en 1969, a los 38 a\u00f1os, Buffett se retir\u00f3 por segunda vez, diciendo a los inversores que no estaba \u201cen sinton\u00eda con este entorno de mercado\u201d y que cerrar\u00eda su fondo. Su atenci\u00f3n se desplaz\u00f3 a Berkshire Hathaway, una atribulada empresa textil que controlaba. Desde entonces, ha sido uno de los mayores \u00e9xitos de la historia empresarial.<\/strong><\/p>\n El 31 de diciembre, Buffett, que tiene 95 a\u00f1os, se retir\u00f3 por tercera \u2014y presumiblemente \u00faltima\u2014 vez. <\/strong>Dejar\u00e1 el cargo de director ejecutivo de la novena empresa m\u00e1s valiosa de Estados Unidos, y la m\u00e1s singular. Berkshire es un coloso financiero. Es la segunda mayor aseguradora de propiedad y responsabilidad civil del pa\u00eds, y posee acciones negociables, bonos y efectivo por un valor cercano a los US$700.000 millones. Tambi\u00e9n es un conglomerado industrial. Berkshire controla alrededor de 200 empresas, entre ellas BNSF, uno de los cuatro ferrocarriles \u201cclase 1\u201d de Estados Unidos; un conjunto de empresas de servicios p\u00fablicos de energ\u00eda; y marcas de consumo que van desde las zapatillas Brooks hasta los caramelos See\u2019s. Es, adem\u00e1s, una religi\u00f3n capitalista. La edici\u00f3n de 1934 de Security Analysis, el manual de Graham y David Dodd, es su biblia. Los sermones se pronuncian anualmente por Buffett en la conferencia de accionistas de Berkshire.<\/p>\n Es dif\u00edcil imaginar un relevo m\u00e1s complicado. Extensa, anal\u00f3gica y fraternal, Berkshire es una empresa singular que durante mucho tiempo gir\u00f3 en torno a su jefe igualmente singular. <\/strong>Ha sido extraordinariamente exitosa: desde que Buffett tom\u00f3 el control en 1965, las acciones de Berkshire han superado ampliamente al \u00edndice S&P 500 de Estados Unidos. La transici\u00f3n a Gregory Abel, su sucesor designado, ser\u00e1 observada de cerca. \u00bfPuede la creaci\u00f3n de Buffett seguir prosperando cuando \u00e9l d\u00e9 un paso al costado?<\/p>\n La empresa m\u00e1s venerada de Estados Unidos es tambi\u00e9n una de las menos comprendidas. Berkshire es conocida como un veh\u00edculo del genio inversor de Buffett. Es un inversor \u201cde valor\u201d en la medida en que comenz\u00f3 su carrera rastreando los mercados en busca de empresas que valieran menos que el valor contable de sus activos.<\/strong> Pero tambi\u00e9n ha pose\u00eddo muchas acciones de \u201ccrecimiento\u201d. Su compra de acciones de Apple entre 2016 y 2018 estuvo entre las inversiones m\u00e1s rentables en la historia de Berkshire.<\/p>\n A Buffett no le gustan ninguno de los dos t\u00e9rminos. Pero hay una pieza de jerga inversora de la que no se cansa de hablar: los \u201cfosos\u201d (moats), una ventaja competitiva que permite a un negocio obtener de forma consistente una rentabilidad superior a su costo de capital. La habilidad de Buffett para identificarlos es una de las razones del notable desempe\u00f1o de Berkshire. Algunos fosos se conceden principalmente por los gustos de los consumidores, como en el caso de Apple (Berkshire posee acciones por valor de US$65.000 millones) o Coca-Cola (US$28.000 millones). Otros se confieren, al menos en parte, por la regulaci\u00f3n, como ocurre con Bank of America (US$32.000 millones) o Moody\u2019s (US$13.000 millones). Berkshire posee una peque\u00f1a participaci\u00f3n tanto en Visa (US$3000 millones) como en Mastercard (US$2000 millones), los proveedores dominantes de tarjetas de cr\u00e9dito en Estados Unidos, as\u00ed como una quinta parte de American Express (US$58.000 millones).<\/p>\n Quiz\u00e1 la mayor innovaci\u00f3n de Buffett, sin embargo, no fue en la asignaci\u00f3n de capital, sino en su obtenci\u00f3n. En 1967, Berkshire compr\u00f3 National Indemnity, una aseguradora de Nebraska. Junto con GEICO, una aseguradora de autom\u00f3viles, y un gran negocio de reaseguro, proporciona gran parte del capital de Berkshire. La idea es simple: los asegurados pagan primas a las aseguradoras antes de que estas paguen los siniestros. <\/strong>Cuando una aseguradora se gestiona de manera rentable, cobrando m\u00e1s en primas de lo que paga en reclamaciones y costos, puede invertir esas primas y quedarse con los rendimientos. La mayor\u00eda de las aseguradoras las colocan en bonos. Las aseguradoras de vida propiedad de firmas de capital privado ahora experimentan con la compra de deuda privada de mayor rendimiento. Pero, de forma inusual, la mitad de los activos del brazo asegurador de Berkshire est\u00e1 invertida en una cartera concentrada de acciones.<\/p>\n Las ganancias de suscripci\u00f3n del negocio asegurador de Berkshire representan una parte peque\u00f1a y vol\u00e1til de su resultado final, pero las primas recaudadas han financiado algunas operaciones enormes. BNSF fue propiedad primero de National Indemnity antes de convertirse en una filial directamente controlada por Berkshire en 2023. El cuarto de Occidental Petroleum que posee Berkshire tambi\u00e9n est\u00e1 alojado en la aseguradora.<\/p>\n Otra fuente de capital que Buffett domin\u00f3 es el de los inversores minoristas<\/strong>. La reuni\u00f3n anual de Berkshire es una romer\u00eda de capitalistas de clase media devotos. Es lo opuesto al comercio minorista cercano al juego que impulsa hoy los mercados, pero igual de divertido. La reuni\u00f3n de 2015 comenz\u00f3 con un video de Buffett fingiendo boxear con Floyd Mayweather. Tambi\u00e9n hay concursos de lanzamiento de peri\u00f3dicos (aunque Buffett sac\u00f3 las publicaciones impresas de su cartera en 2020).<\/p>\n Berkshire tiene ahora muchos imitadores. Bill Ackman, un gestor de fondos de cobertura descarado, dice que est\u00e1 construyendo su propia versi\u00f3n en Howard Hughes, una empresa inmobiliaria de la que su fondo posee la mitad. Pero \u00bfqu\u00e9 le depara el futuro a Berkshire sin Buffett? Abel, que actualmente dirige las actividades no aseguradoras de Berkshire, no es un seleccionador de acciones; se form\u00f3 en el negocio energ\u00e9tico. Eso hace que la salida en diciembre de Todd Combs, uno de los principales lugartenientes de inversi\u00f3n de Buffett, hacia JPMorgan Chase, el mayor banco de Estados Unidos, sea motivo de preocupaci\u00f3n.<\/p>\n El historial de Berkshire como operador es m\u00e1s irregular que su desempe\u00f1o como inversor. <\/strong>Desde que fue adquirida por Berkshire en 2010, los m\u00e1rgenes de beneficio de BNSF han decepcionado. En 2013, Berkshire se asoci\u00f3 con 3G Capital, una firma de capital privado, para comprar Heinz, un fabricante de sopas, que luego fusion\u00f3 con Kraft, un vendedor de quesos procesados. Ha sido un desastre, y en septiembre Kraft-Heinz dijo que se dividir\u00eda en dos. Berkshire adopta un enfoque no controlador del gobierno corporativo y no busca sinergias entre las empresas de su cartera.<\/p>\n Los talentos de Abel como inversor pronto ser\u00e1n puestos a prueba. A medida que bajan las tasas de inter\u00e9s, aumenta el costo de no poner a trabajar los US$380.000 millones en efectivo de Berkshire. La empresa podr\u00eda adquirir otro ferrocarril (aunque BNSF se ha opuesto de forma vehemente a la fusi\u00f3n en curso entre Union Pacific y Norfolk Southern). Tambi\u00e9n podr\u00eda presentar una oferta por Chubb, otra aseguradora en la que ya tiene una participaci\u00f3n del 8%. Lo m\u00e1s probable son nuevas inversiones en servicios p\u00fablicos o en casas comerciales japonesas, las \u00e1reas de especialidad de Abel.<\/p>\n La monta\u00f1a de efectivo de Berkshire tambi\u00e9n la coloca en una buena posici\u00f3n para aprovechar gangas si los mercados se desploman, como algunos temen que pronto pueda ocurrir. <\/strong>Incluso entonces, su poder estar\u00eda disminuido sin Buffett. \u201cLo que vas a perder es su libreta de contactos\u201d, dice Brian Meredith, de UBS, un banco de inversi\u00f3n. \u00bfSeguir\u00eda llam\u00e1ndose a Berkshire para estabilizar bancos en quiebra como ocurri\u00f3 en 2008?<\/p>\n Abel podr\u00eda, en cambio, empezar a devolver efectivo a los accionistas. Seg\u00fan sus propias reglas, la elevada valoraci\u00f3n actual de Berkshire deber\u00eda impedir las recompras, y no ha pagado dividendos desde 1967. Hacerlo ahora ser\u00eda otro paso hacia convertirse en una empresa m\u00e1s t\u00edpica. Berkshire nombr\u00f3 recientemente a su primer director jur\u00eddico; tambi\u00e9n parece probable que, bajo Abel, haya m\u00e1s divulgaci\u00f3n financiera. Las cartas anuales de Buffett eran directas sobre el desempe\u00f1o de Berkshire y el capitalismo en general, pero escasas en cifras.<\/p>\n El cambio ser\u00e1 lento, pero seguro<\/strong>. Los fieles tenedores de las acciones \u201cclase A\u201d, con superderechos de voto, de Berkshire dar\u00e1n tiempo a Abel para asentarse, opina Lawrence Cunningham, de la Universidad de Delaware. Buffett seguir\u00e1 siendo presidente del consejo de administraci\u00f3n de Berkshire, que est\u00e1 repleto de familiares y amigos suyos. Pero el aumento de la propiedad institucional de las acciones \u201cclase B\u201d \u2014y la perspectiva de que la participaci\u00f3n de Buffett se convierta en acciones B tras su partida corporal\u2014 hacen inevitable una transici\u00f3n hacia un gobierno corporativo m\u00e1s ordinario. Ese ser\u00eda un final sensato para una carrera extraordinaria.<\/strong><\/p>\n La primera vez que \u201cse retir\u00f3\u201d, en 1956, Warren Buffett ten\u00eda 25 a\u00f1os. Benjamin Graham, el famoso seleccionador de acciones que lo empleaba, hab\u00eda cerrado su fondo. El or\u00e1culo de Omaha, como m\u00e1s tarde se conocer\u00eda a Buffett, regres\u00f3 a Nebraska. Su descanso del trabajo fue breve; pronto inici\u00f3 su propia sociedad de inversi\u00f3n. Pero […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":158702,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[28],"tags":[],"class_list":["post-221512","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/221512","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=221512"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/221512\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":221513,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/221512\/revisions\/221513"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/158702"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=221512"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=221512"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=221512"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}