<\/p>\n
Seg\u00fan el Indec, entre octubre y noviembre pasados, en promedio los precios al consumidor aumentaron 2,5%, \u201cpor encima de lo que esperaba el mercado\u201d. \u00bfQu\u00e9 mercado?, pregunt\u00e9. En realidad, super\u00f3 lo esperado por el promedio que hab\u00eda surgido de la encuesta que el Banco Central realiza entre consultoras que efect\u00faan pron\u00f3sticos. Las estimaciones privadas se hab\u00edan ubicado entre 2,3% y 2,4%, de manera que hacer una teor\u00eda de una d\u00e9cima de punto porcentual, bordea la ridiculez. \u00c9sta no es la cuesti\u00f3n para el tomador de decisiones: la cuesti\u00f3n es si el Poder Ejecutivo Nacional piensa hacer algo al respecto. <\/p>\n
Sobre el particular, consult\u00e9 con el ingl\u00e9s Joseph Shield Nicholson (1850 – 1927)<\/strong>. Seg\u00fan William Robert Scott, ense\u00f1\u00f3 en Edimburgo. Perteneci\u00f3 a la vieja escuela de los profesores escoceses, que se dedicaban a sus estudiantes durante el invierno, no s\u00f3lo preparando y dictando las clases, sino tambi\u00e9n estimul\u00e1ndolos y cultiv\u00e1ndoles el entusiasmo; ocup\u00e1ndose entre abril y septiembre de sus propias investigaciones. Siempre conserv\u00f3 el toque tradicionalmente escoc\u00e9s, que consiste en que todo lo que se piensa y se analiza con nitidez, se puede expresar claramente. A diferencia de Adam Smith, era un maestro de la concentraci\u00f3n. Nicholson explica que, como en la \u00e9poca de Smith el an\u00e1lisis econ\u00f3mico era una novedad, hab\u00eda que analizar la cuesti\u00f3n desde muchos \u00e1ngulos; pero que una vez que el campo se sistematiz\u00f3, se pod\u00eda ir directamente al punto. Hab\u00eda dos Nicholson: el de los textos, n\u00edtido, y el de la conversaci\u00f3n y las clases, mucho m\u00e1s colorido.<\/p>\n \u2013 La Primera Guerra Mundial fue muy importante para usted.<\/strong><\/p>\n \u2013 Fue como un llamado de trompeta. Sent\u00ed que ten\u00eda un deber patri\u00f3tico que cumplir. Pens\u00e9 que la fundamental posici\u00f3n moral durante una guerra es que se esperaba que todo el mundo tuviera que sacrificarse en el plano material, y que era un grave error pensar que dichos sacrificios podr\u00edan ser iguales en el plano individual.<\/p>\n \u2013 En <\/strong>Inflaci\u00f3n<\/strong><\/em>, publicado en 1919, usted se pronunci\u00f3 sobre una cuesti\u00f3n entonces importante.<\/strong><\/p>\n \u2013 Critiqu\u00e9 el est\u00e1ndar de papel moneda que Inglaterra adopt\u00f3 luego de la Primera Guerra Mundial, prefiriendo retornar al patr\u00f3n oro que exist\u00eda en 1914. A la paridad entonces existente, porque no hab\u00eda que estafar a aquellos que hab\u00edan financiado la guerra comprando bonos no indexados, quienes al cobrar deb\u00edan poder mantener el poder adquisitivo.<\/p>\n \u2013 La cuesti\u00f3n se dirimi\u00f3 en una famosa cena.<\/strong><\/p>\n \u2013 As\u00ed es. El 17 de marzo de 1925 el entonces ministro de finanzas Winston Churchill (sic) invit\u00f3 a una cena a Otto Niemayer y a John Maynard Keynes, para que argumentaran; el primero a favor de volver a la paridad de preguerra, el segundo en contra. Luego de lo cual Churchill se inclin\u00f3 por la postura de Niemayer y lo \u00fanico que le qued\u00f3 a Keynes fue escribir un ensayo titulado \u201cLas consecuencias econ\u00f3micas del Se\u00f1or Churchill\u201d. Francia, frente a una situaci\u00f3n parecida, de la mano de Raymond Poincar\u00e9 honr\u00f3 la deuda p\u00fablica, pero sin reducci\u00f3n de precios de los bienes, lo cual implic\u00f3 graves p\u00e9rdidas reales para los tenedores de t\u00edtulos.<\/p>\n \u2013 Seg\u00fan la estimaci\u00f3n oficial, los precios al consumidor en promedio aumentaron 2,5% entre octubre y noviembre pasados.<\/strong><\/p>\n \u2013 Lo cual no sorprendi\u00f3 a nadie, porque las estimaciones privadas hab\u00edan anticipado 2,3% y 2,4%. Estamos delante de un nuevo caso donde la referida publicaci\u00f3n fue noticia pero no gener\u00f3 ninguna novedad; distinci\u00f3n importante porque las novedades, al no coincidir con las expectativas, son las que modifican las decisiones.<\/p>\n \u2013 M\u00e1s importante que el dato de noviembre pasado es el hecho de que, con excepci\u00f3n de mayo de 2025, desde hace un a\u00f1o la tasa de inflaci\u00f3n mensual comienza con 2. \u00bfNo era que la emisi\u00f3n de pesos se par\u00f3 y la inflaci\u00f3n es un fen\u00f3meno monetario?<\/strong><\/p>\n \u2013 Como no hay nada m\u00e1s dif\u00edcil que explicar causalmente un hecho, en su pa\u00eds el debate sobre las causas inmediatas y mediatas de la tasa de inflaci\u00f3n viene por lo menos desde la d\u00e9cada de 1950. El oficialismo sostiene que los cambios en el ritmo de emisi\u00f3n monetaria generan modificaciones en la tasa de inflaci\u00f3n con un rezago de 18 meses, copiando lo que Milton Friedman y Anna Schwartz afirmaron en 1963, con respecto a Estados Unidos; y m\u00e1s importante todav\u00eda, que las vicisitudes pol\u00edticas redujeron la demanda de pesos, y a pesar de la contundencia del resultado electoral, la repesificaci\u00f3n de las carteras se est\u00e1 produciendo de manera lenta.<\/p>\n \u2013 Del otro lado se reflotaron teor\u00edas que vinculan la inflaci\u00f3n con el tipo de cambio.<\/strong><\/p>\n \u2013 Entre otras, pero para quien tiene que adoptar decisiones, la cuesti\u00f3n no se plantea tanto en el plano doctrinal, sino que busca responder la siguiente pregunta: \u00bfqu\u00e9 va a hacer el Poder Ejecutivo Nacional, a la luz de esto? Descontando que estar\u00eda m\u00e1s contento si la tasa de inflaci\u00f3n mensual comenzara con 1, o no le digo nada si comenzara con 0. Pero para la toma de decisiones el plano de los instrumentos es mucho m\u00e1s importante que el de los objetivos, que parecen anhelos de tipo general.<\/p>\n \u2013 Lo escucho.<\/strong><\/p>\n \u2013 Ignoro lo que piensa hacer, y probablemente ni ellos lo sepan. De manera que lo que voy a decir es importante, pero por la negativa.<\/p>\n \u2013 Lo sigo escuchando.<\/strong><\/p>\n \u2013 Ni el presidente de la Naci\u00f3n, ni su ministro de econom\u00eda est\u00e1n mostrando desesperaci\u00f3n al respecto; y si est\u00e1n recibiendo presiones del ala pol\u00edtica del Gobierno, se las bancan.<\/p>\n \u2013 \u00bfPor qu\u00e9 es importante que no est\u00e9n desesperados?<\/strong><\/p>\n \u2013 Porque la desesperaci\u00f3n, entendida como \u201cbajar, aunque sea de un hondazo\u201d la tasa de inflaci\u00f3n, implicar\u00eda comprometer la credibilidad de la gesti\u00f3n y comenzar a tener el tiempo en contra. Ejemplos: dibujar los \u00edndices que elabora el Indec; prohibir la exportaci\u00f3n de algunos productos, para abatir los precios por la necesidad de venderlos exclusivamente en el mercado interno; o congelar los precios de algunos productos. Espero no estar mal informado, pero no veo a las autoridades actuando, o pensando, de esta manera.<\/p>\n \u2013 \u00bfEstamos condenados a vivir con inflaci\u00f3n?<\/strong><\/p>\n \u2013 En econom\u00eda no es profesional hablar de \u201ccondena\u201d, o de inexorabilidades. La pol\u00edtica econ\u00f3mica es una interacci\u00f3n continua entre integrantes del sector privado que tienen sus expectativas y sus susceptibilidades, y autoridades que tienen sus ideas generales pero, sobre todo, sus limitaciones operativas.<\/p>\n \u2013 Por eso se dice que el \u00f3ptimo es lo mejor de lo posible.<\/strong><\/p>\n \u2013 Efectivamente. La historia ense\u00f1a que cuando las autoridades quieren forzar resultados utilizando atajos, no solamente no consiguen lo que se proponen sino que terminan con realidades peores que las que exist\u00edan antes de comenzar a actuar. Es importante que, en materia de inflaci\u00f3n, el Poder Ejecutivo Nacional no se desespere.<\/p>\n \u2013 Don Joseph, muchas gracias.<\/strong> <\/p>\n Seg\u00fan el Indec, entre octubre y noviembre pasados, en promedio los precios al consumidor aumentaron 2,5%, \u201cpor encima de lo que esperaba el mercado\u201d. \u00bfQu\u00e9 mercado?, pregunt\u00e9. En realidad, super\u00f3 lo esperado por el promedio que hab\u00eda surgido de la encuesta que el Banco Central realiza entre consultoras que efect\u00faan pron\u00f3sticos. 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