<\/p>\n
El Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina (BCRA) anunci\u00f3 una nueva fase de su pol\u00edtica monetaria, con ajustes en el r\u00e9gimen de bandas cambiarias y la implementaci\u00f3n de un programa de acumulaci\u00f3n de reservas internacionales. <\/strong>Estas medidas, explicadas por su presidente Santiago Bausili, buscan dar mayor previsibilidad y solidez al esquema econ\u00f3mico a partir de enero de 2026. El anuncio responde a la necesidad de compatibilizar el proceso de desinflaci\u00f3n con el fortalecimiento del stock de divisas, una demanda hist\u00f3rica del mercado, y ha generado diversas reacciones entre los economistas, que analizan su impacto a mediano y largo plazo.<\/p>\n La estrategia marca un giro con respecto al esquema actual. Ahora, la autoridad monetaria apuesta por una \u201ccalibraci\u00f3n\u201d que equilibre las necesidades de liquidez, la evoluci\u00f3n de la demanda de dinero y la estabilidad de precios.<\/p>\n \u00bfCu\u00e1l es el principal cambio en el esquema de bandas cambiarias y cu\u00e1ndo entrar\u00e1 en vigencia?<\/strong><\/p>\n A partir del 1\u00b0 de enero de 2026, el techo y el piso de las bandas de flotaci\u00f3n cambiaria dejar\u00e1n de ajustarse a un ritmo de deslizamiento diario equivalente al 1% mensual. En su lugar, estos l\u00edmites evolucionar\u00e1n cada mes al ritmo correspondiente al \u00faltimo dato de inflaci\u00f3n mensual informado por el Indec. En enero, por ejemplo, el ajuste ser\u00e1 del 2,5%, correspondiente a la inflaci\u00f3n de noviembre.<\/p>\n \u00bfEn qu\u00e9 nivel est\u00e1n las bandas hoy y a cu\u00e1nto se ir\u00e1n en enero?<\/strong><\/p>\n Como hoy las bandas ajustan a un ritmo del 1% mensual, actualmente prev\u00e9n un piso de $921,20 y un techo de $1518,52. Ahora, enero tendr\u00e1n un ajuste del 2,5% correspondiente a la inflaci\u00f3n de noviembre. Eso llevar\u00eda el techo a $1564 al 31 de enero, en lugar de los $1541 que dar\u00eda de seguir con el esquema actual del 1% mensual, de acuerdo con c\u00e1lculos de AdCap. El economista de Romano Group, Salvador Vitelli, hizo sus propios c\u00e1lculos siguiendo las previsiones del REM:<\/p>\n \u00bfPor qu\u00e9 el BCRA decidi\u00f3 modificar el mecanismo de ajuste de las bandas?<\/strong><\/p>\n El presidente del Banco Central, Santiago Bausili, explic\u00f3 que bajo el esquema anterior, el techo de la banda se incrementaba en t\u00e9rminos reales a lo largo del tiempo, ya que el ritmo de deslizamiento no se ajustaba por la inflaci\u00f3n, a diferencia de otras monedas. Esta situaci\u00f3n generaba una apreciaci\u00f3n real del tipo de cambio. Con el nuevo esquema, que atar\u00e1 la evoluci\u00f3n de las bandas directamente a la inflaci\u00f3n, se busca mantener el valor real del tipo de cambio oficial, evitando la apreciaci\u00f3n y dotando de mayor flexibilidad para la acumulaci\u00f3n de reservas. El objetivo es que las bandas sigan cumpliendo su funci\u00f3n de limitar riesgos de movimientos extremos, pero de una manera m\u00e1s consistente con la realidad inflacionaria local.<\/p>\n \u00bfEn qu\u00e9 consiste el nuevo programa de acumulaci\u00f3n de reservas internacionales?<\/strong><\/p>\n El BCRA anticip\u00f3 la puesta en marcha de un programa de acumulaci\u00f3n de reservas, tambi\u00e9n a partir de enero de 2026, que tendr\u00e1 dos consideraciones clave. La primera es la demanda de dinero: el programa est\u00e1 dise\u00f1ado para ser consistente con la estimaci\u00f3n del BCRA para el crecimiento y remonetizaci\u00f3n de la econom\u00eda a lo largo de 2026.<\/p>\n \u00bfCu\u00e1ntas reservas le permitir\u00eda comprar?<\/strong><\/p>\n El escenario base prev\u00e9 un aumento de la base monetaria del 4,2% al 4,8% del PBI, que podr\u00eda abastecerse mediante la compra de US$10.000 millones, sujeto a la oferta de flujo de la balanza de pagos. Un aumento adicional de la demanda de dinero del 1% del PBI podr\u00eda elevar las compras a US$17.000 millones sin generar presiones inflacionarias.<\/p>\n \u00bfQu\u00e9 impacto tendr\u00eda en el mercado de cambios la intervenci\u00f3n del BCRA?<\/strong><\/p>\n La segunda consideraci\u00f3n del programa es la liquidez del mercado de cambios. A fin de promover su continuidad y buen funcionamiento, la compra de reservas ser\u00e1 compatible con la liquidez diaria. Inicialmente, el monto de ejecuci\u00f3n diaria estar\u00e1 alineado con una participaci\u00f3n del 5% del volumen diario del mercado de cambios. Esta flexibilidad operativa responde a la observaci\u00f3n de que el volumen comercializado diariamente presenta fluctuaciones significativas. <\/p>\n \u00bfDe qu\u00e9 otra manera podr\u00e1 comprar d\u00f3lares el BCRA?<\/strong><\/p>\n Adicionalmente, el Banco Central podr\u00e1 concretar compras en bloque, si fuera necesario, para evitar que grandes operaciones afecten la estabilidad del mercado, como se\u00f1al\u00f3 Bausili. Esto permitir\u00e1 adquirir divisas de manera m\u00e1s eficiente sin distorsionar los precios.<\/p>\n \u00bfQu\u00e9 herramientas utilizar\u00e1 el BCRA para la \u201ccalibraci\u00f3n monetaria\u201d y el manejo del dinero generado por las compras?<\/strong><\/p>\n Para administrar aspectos como la cantidad de dinero derivado de la compra de reservas, el BCRA seguir\u00e1 utilizando herramientas convencionales y prudenciales. Esto incluye operaciones de mercado abierto, como la compra y venta de Letras de Capitalizaci\u00f3n (Lecap) en pesos, u operaciones con compromiso de recompra de Lecap con entidades financieras. De ser necesario y de manera complementaria, los encajes bancarios podr\u00e1n recalibrarse, pero siempre buscando la estabilidad de precios y la recuperaci\u00f3n de la intermediaci\u00f3n financiera. La \u201ccalibraci\u00f3n monetaria\u201d se realizar\u00e1 en funci\u00f3n de la evoluci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, su relaci\u00f3n con el nivel de actividad y las condiciones financieras que determinan la demanda de dinero. El objetivo es que la oferta monetaria acompa\u00f1e la recuperaci\u00f3n de la demanda de dinero sin generar inflaci\u00f3n.<\/p>\n \u00bfPor qu\u00e9 el BCRA tom\u00f3 la decisi\u00f3n en este momento?<\/strong><\/p>\n \u201cEl esquema de bandas, la medida de hoy, lo ratifica, lo confirma como el r\u00e9gimen cambiario que estamos implementando y ratifica que confirmamos que cre\u00edmos que es el mejor r\u00e9gimen para las circunstancias de la econom\u00eda argentina actual. Que las bandas se ajusten con la inflaci\u00f3n no quiere decir que va a ser mayor o menor, va a depender de la inflaci\u00f3n. Se le est\u00e1 dando un grado de flexibilidad a las bandas y nosotros creemos que esto es un aporte para la reducci\u00f3n de incertidumbre hacia adelante\u201d, respondi\u00f3 Bausili en conferencia de prensa ante la pregunta de LA NACION. Y agreg\u00f3: \u201cO sea, cuando las variables son discrecionales y fijas, se generan escenarios donde aumenta la incertidumbre en lugar de reducirla. Todo el esquema del programa de compras est\u00e1 anclado alrededor del reconocimiento de que entramos en una fase en la econom\u00eda que va a estar caracterizada por el crecimiento econ\u00f3mico y la remonetizaci\u00f3n de la econom\u00eda\u201d. <\/p>\n \u00bfQu\u00e9 efecto podr\u00eda haber en la inflaci\u00f3n?<\/strong><\/p>\n Para la consultora Equilibra, \u201cobviamente, este cambio refleja un menor \u00e9nfasis en el objetivo de desinflaci\u00f3n\u201d, y a\u00f1ade: \u201cEs f\u00e1cil verlo: el tipo de cambio deja de moverse por debajo de la inflaci\u00f3n y pasa a moverse igual a la inflaci\u00f3n pasada. Se agrega un elemento de inercia inflacionaria\u201d. Por su parte, Pablo Gerchunoff opin\u00f3: \u201cSi ahora me importa un poco m\u00e1s el tipo de cambio real y la acumulaci\u00f3n de reservas, me importa un poco menos, por un tiempo, la trayectoria descendente de la inflaci\u00f3n. Y a m\u00ed me parece bien. La estabilizaci\u00f3n es un proceso complejo y largo.\u201d<\/p>\n Para Bausili, el nuevo mecanismo \u201ces muy consistente con el sendero de baja de la inflaci\u00f3n porque, como explic\u00f3 el Presidente en varias oportunidades, tiene que ver desde el punto de vista del impacto monetario con un exceso de oferta\u201d. Y ampli\u00f3: \u201cEl exceso de oferta se puede dar porque hay mucha oferta, aumenta la oferta, ca\u00edda la demanda o una combinaci\u00f3n de las dos cosas. Entonces, ac\u00e1 el ritmo de expansi\u00f3n monetaria asociado con la acumulaci\u00f3n de reservas se anticipa que va a ser menor al ritmo de expansi\u00f3n de la demanda. Con lo cual, vamos a vivir un proceso en el que la demanda de dinero aumenta y la oferta de dinero aumenta a trav\u00e9s de la compra de reservas, pero a un ritmo menor, que es consistente con la reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n en el tiempo\u201d.<\/p>\n \u00bfCu\u00e1l fue el impacto en el mercado?<\/strong><\/p>\n El d\u00f3lar MEP cerr\u00f3 en las pantallas del mercado de capitales a $1492,01, un incremento diario de $13,28 (+0,9%). En tanto, el d\u00f3lar contado con liquidaci\u00f3n (CCL) termin\u00f3 el d\u00eda a $1528,81, unos $20,23 m\u00e1s que el viernes (+1,3%). La reacci\u00f3n fue m\u00e1s llamativa en el d\u00f3lar blue, que se negoci\u00f3 en las cuevas y arbolitos de la City <\/em>porte\u00f1a a $1480. En este caso, fue un alza de $35 frente al cierre anterior (+2,4%). Los d\u00f3lares oficiales no llegaron a mostrar cambios en su precio, ya que dejaron de operar a las 15 horas, minutos antes del anuncio. Los bonos soberanos en d\u00f3lares arrancaron el d\u00eda en positivo, tras conocerse la noticia la tendencia se reafirm\u00f3. Los Bonares presentaron subas del 1,59% (AL41D) y los Globales de hasta 2,84% (GD29D).El riesgo pa\u00eds cay\u00f3 y se ubic\u00f3 alrededor de los 623 puntos b\u00e1sicos, de acuerdo con Rava Burs\u00e1til. La Bolsa porte\u00f1a, en tanto, pas\u00f3 del rojo al verde en cuesti\u00f3n de minutos y, finalmente, el \u00edndice S&P Merval trep\u00f3 1,1%.<\/p>\n \u00bfC\u00f3mo fue recibida esta nueva estrategia por los economistas?<\/strong><\/p>\n El anuncio del BCRA gener\u00f3, en l\u00edneas generales, una recepci\u00f3n positiva por parte de los analistas econ\u00f3micos y el mercado financiero. Javier Timerman, operador financiero, la calific\u00f3 de \u201cmuy positiva\u201d y destac\u00f3 la racionalidad de las decisiones. Gustavo Neffa, director de Research for Traders, se\u00f1al\u00f3 que \u201cse impuso la racionalidad\u201d y que esto da m\u00e1s \u201cox\u00edgeno\u201d a las reservas. Francisco Mattig la consider\u00f3 \u201cuna gran se\u00f1al\u201d, y Mart\u00edn Tetaz, exdiputado y economista, un \u201cgran acierto\u201d por vincular las bandas a la inflaci\u00f3n y el plan de reservas. No obstante, tambi\u00e9n surgieron voces con observaciones cr\u00edticas. Gabriel Caama\u00f1o, de la consultora Outlier, plante\u00f3 que el gobierno busca \u201cganar algo de margen de libertad adicional\u201d para sostener la banda y comprar reservas. Alejandro Werner, exdirector del FMI, si bien consider\u00f3 el anuncio un \u201cpaso importante\u201d, calific\u00f3 la modificaci\u00f3n de la tasa de ajuste de la banda como \u201cm\u00e1s cuestionable\u201d al no corregir el atraso cambiario acumulado. Por su parte, Tom\u00e1s Baioni cuestion\u00f3 el ajuste por inflaci\u00f3n pasada por aumentar la inercia, y hubiera preferido una meta expl\u00edcita de acumulaci\u00f3n de reservas y el regreso a la tasa de inter\u00e9s como instrumento principal.<\/p>\n El Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina (BCRA) anunci\u00f3 una nueva fase de su pol\u00edtica monetaria, con ajustes en el r\u00e9gimen de bandas cambiarias y la implementaci\u00f3n de un programa de acumulaci\u00f3n de reservas internacionales. 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