<\/p>\n
\u201cEl pa\u00eds se enfrenta a una oportunidad hist\u00f3rica\u201d, afirma Andr\u00e9s Borenstein, con una mirada optimista para las posibilidades econ\u00f3micas en 2026 tras el triunfo del Gobierno en las \u00faltimas elecciones legislativas. El economista del banco de inversi\u00f3n de capitales brasile\u00f1os BTG Pactual advierte que un mayor flujo de divisas para el pa\u00eds, esperado por el crecimiento de sectores como el agro y la producci\u00f3n de hidrocarburos, y las posibilidades de que se aprueben en el Congreso las reformas estructurales son factores que sostienen las buenas perspectivas para la econom\u00eda en el corto plazo. <\/p>\n
\u201cSi bien Argentina tiene un m\u00e1ster en haberse perdido oportunidades en el pasado, da la impresi\u00f3n de que las cosas est\u00e1n especialmente alineadas a favor\u201d, dice el economista, en di\u00e1logo con LA NACION.<\/p>\n
-\u00bfC\u00f3mo se sostiene ese optimismo?<\/strong><\/p>\n -Da la impresi\u00f3n de que las reformas m\u00e1s importantes que quiere el Gobierno van a salir. Habr\u00e1 que negociar alg\u00fan punto, habr\u00e1 alguien que se va a oponer, pero da la sensaci\u00f3n de que la probabilidad de reformas que son adem\u00e1s pro negocio, que son pro empresa, sobre todo el tema de reducir la conflictividad laboral y los costos laborales no salariales. Tambi\u00e9n, est\u00e1 toda la historia de Vaca Muerta, que es una historia larga pero que est\u00e1 empezando a madurar, porque las empresas est\u00e1n con mucha capacidad de evacuaci\u00f3n de petr\u00f3leo, se est\u00e1 trabajando en el Vaca Muerta Sur, y despu\u00e9s viene todo lo de gas. Y despu\u00e9s est\u00e1 la miner\u00eda, que era siempre una promesa que todos tenemos y da la impresi\u00f3n de que empieza a ocurrir. Si a todo esto le sum\u00e1s que, despu\u00e9s del parate en el sistema financiero de los \u00faltimos tres meses, el cr\u00e9dito se empieza a mover nuevamente, que el Gobierno licit\u00f3 rutas y va a seguir licitando durante el 2026, y que parecer\u00eda que viene una buena cosecha, da la impresi\u00f3n de que por lo menos el nivel de actividad va andar bien. Nosotros tenemos un crecimiento un poquito m\u00e1s all\u00e1 del 4% para el para el 2026, y puede ser m\u00e1s alto tambi\u00e9n. Obviamente va a haber algunos sectores que no les va a ir tan bien, y van a crecer menos, como educaci\u00f3n y salud, que es un tema m\u00e1s demogr\u00e1fico, pero probablemente a la industria no le vaya tan bien.<\/p>\n -\u00bfC\u00f3mo coexiste esa din\u00e1mica con el empleo y el impacto sobre la actividad en los conurbanos?<\/strong><\/p>\n -Obviamente el pa\u00eds est\u00e1 en un proceso de transformaci\u00f3n, y yo te dir\u00eda de modernizaci\u00f3n. Parte de la modernizaci\u00f3n es tener una econom\u00eda m\u00e1s abierta. En general, a la mayor\u00eda de los economistas nos gusta la econom\u00eda m\u00e1s abierta, es lo m\u00e1s transparente. Siempre est\u00e1 este debate de a qu\u00e9 velocidad lo hac\u00e9s y siempre hay uno que tiene una idea para hacerla mejor. No es f\u00e1cil y no hay una receta universal. Son opiniones y todas me parecen respetables. Lo que no me parece muy respetable es decir \u2018Sigamos conviviendo con una econom\u00eda cerrada, proteccionista\u2019. Se puede discutir si hay que proteger alg\u00fan que otro sector o ir m\u00e1s despacio en alguna que otra cosa. Todo este pr\u00f3logo para decir que s\u00ed, en todos estos procesos de cambio hay dolor. Decir que no va a haber dolor es casi realismo m\u00e1gico. Decir que puedo hacer que la econom\u00eda crezca y que nadie sufra es medio imposible. La pregunta es qu\u00e9 hacemos y c\u00f3mo resolvemos esos procesos. Ahora, si me preguntas si el interior va a crecer m\u00e1s r\u00e1pido que el conurbano, s\u00ed. Tambi\u00e9n me parece una especie de clich\u00e9 esto de \u2018La miner\u00eda no genera empleo\u2019. Esto no puede pasar de ac\u00e1 a tres o seis meses, pero ser\u00eda l\u00f3gico que se genere un entorno de proveedores de estos sectores ganadores, y que algunos sectores de manufactura, quiz\u00e1s que est\u00e1n m\u00e1s golpeados porque compiten con China, se reinventen. Quiz\u00e1s no son los mismos trabajadores o los mismos due\u00f1os, pero esa es la historia del capitalismo. Unos mueren, otros nacen. El problema es claro si me toca morir a m\u00ed. Siempre es triste y doloroso ver que hay gente que se puede quedar sin laburo, la transici\u00f3n es dolorosa.<\/p>\n -\u00bfQu\u00e9 se puede hacer?<\/strong><\/p>\n -Desde el punto de vista de la parte m\u00e1s baja de la pir\u00e1mide de ingresos es donde creo que el gobierno actu\u00f3 mejor y m\u00e1s r\u00e1pido. En la AUH, el gobierno no solo no pas\u00f3 motosierra, sino que incluso increment\u00f3 la protecci\u00f3n y eso ayud\u00f3 que la pobreza baje. Despu\u00e9s, las cosas son m\u00e1s lentas y dif\u00edciles. Uno pensar\u00eda inmediatamente en temas vinculados a la educaci\u00f3n. Y no es solo la curr\u00edcula de la secundaria, que son cosas de muy largo plazo, sino programas de reentrenamiento. Y el Estado puede ayudar a financiarlos, pero tiene que estar el sector privado, que es el que sabe lo que necesita en t\u00e9rminos de calificaci\u00f3n, mano de obra y cosas por el estilo.<\/p>\n -\u00bfQu\u00e9 impacto puede tener la reforma laboral en el crecimiento del empleo registrado? \u00bfPesa m\u00e1s eso o que la econom\u00eda crezca?<\/strong><\/p>\n -Hay muchos planos. Uno es el crecimiento del empleo, otro es la reducci\u00f3n de la informalidad. Y son todas variables. La reforma laboral no te va a hacer crecer el empleo per se, lo que te va a hacer a lo largo del tiempo, porque creo que, si esperamos milagros al mes uno o tres, estamos siendo un poco naif\u2026<\/em> Lo que uno esperar\u00eda despu\u00e9s de un tiempo prudencial, si esta reforma laboral funciona y no tienen trabas judiciales, es que vas a ir reduciendo muy de a poco la informalidad. Hoy nosotros tenemos 40% de trabajo informal. No va a ser 10% en cinco a\u00f1os. No pienso que esta reforma va crear trabajo, lo que va a crear trabajo es el crecimiento de la econom\u00eda, que haya m\u00e1s consumo, m\u00e1s exportaciones. Si no, va a ser muy dif\u00edcil. El pa\u00eds no crece hace 15 a\u00f1os. Y si vos no crec\u00e9s pero crece el empleo, lo que baja es la productividad. Argentina tiene que dar un shock de productividad. Por eso, de nuevo, el crecimiento es lo que nos va a dar a los argentinos m\u00e1s empleo, mejores salarios y menores \u00edndices de pobreza.<\/p>\n -\u00bfQu\u00e9 posibilidades hay de que mejore el salario en 2026?<\/strong><\/p>\n -Nos enfrentamos a un buen a\u00f1o de 2026 y creo que va a ser bueno para casi todos. Si la econom\u00eda crece un poco m\u00e1s que 4%, quiz\u00e1s el salario no crezca cuatro, pero no tengo dudas de que el salario real el a\u00f1o que viene va a ser m\u00e1s alto que en 2025. Si eso lo complementamos con un poco de cr\u00e9dito, que tambi\u00e9n no tengo dudas de que va a crecer, la capacidad de consumo de la gente va a ser mayor. \u00bfVa a ser un boom de consumo? No creo, pero la verdad tampoco est\u00e1 bueno que tengamos esos boom. Si crecemos tres o cuatro a\u00f1os seguidos al 4%, este pa\u00eds cambia.<\/p>\n -\u00bfQu\u00e9 observa con respecto al d\u00f3lar y la din\u00e1mica de las reservas?<\/strong><\/p>\n -Me parece que el tipo de cambio actual est\u00e1 ok. Siempre se puede decir \u2018A m\u00ed me convendr\u00eda que el d\u00f3lar suba $100 m\u00e1s\u2019. Todo eso es atendible, pero no es un tipo de cambio que uno puede decir que est\u00e1 recontra atrasado. Es cierto lo que siempre dice el presidente de que los economistas no sabemos d\u00f3nde est\u00e1 el tipo de cambio real, y no voy a pretender saber d\u00f3nde est\u00e1, pero la sensaci\u00f3n es que est\u00e1 en un rango donde est\u00e1 m\u00e1s o menos ok. Si miras la macro en general, hay perspectivas de crecimiento, un clima pol\u00edtico bastante despejado, super\u00e1vit fiscal, bajo nivel de deuda y el d\u00e9ficit de cuenta corriente muy chico. El d\u00e9ficit externo en base caja, que es el del BCRA, este a\u00f1o va a cerrar algo as\u00ed como 0,6% del PBI, y lo estimamos en algo m\u00e1s de 1% para 2026. Son d\u00e9ficit recontra manejables y t\u00edpicos de una econom\u00eda que crece. Creo que ser\u00eda una mala noticia tener super\u00e1vit de cuenta corriente en 2026, porque si pasa eso es porque seguramente la econom\u00eda no creci\u00f3. El \u00fanico punto d\u00e9bil es que tenemos pocas reservas. Ah\u00ed el Gobierno, y lo dijo el ministro esta semana, tiene la voluntad de comprar reservas. El mercado est\u00e1 un poco impaciente y tambi\u00e9n es cierto el que est\u00e1 detr\u00e1s de una pantalla se puede poner un poco m\u00e1s impaciente que el Gobierno tiene que manejar 18 cosas a la vez, y tiene m\u00e1s informaci\u00f3n de la que tenemos los que no estamos en el Gobierno. Me da la impresi\u00f3n de que tarde o temprano lo van a comprar. Despu\u00e9s est\u00e1 la discusi\u00f3n de cu\u00e1nto, a qu\u00e9 precios, las bandas. Son detalles no menores, pero que son todos solucionables. Porque hoy no son un tema urgente.<\/p>\n -\u00bfEn qu\u00e9 sentido, lo de solucionable y no urgente?<\/strong><\/p>\n -Hay cierto espacio. El d\u00f3lar se est\u00e1 negociando $60 abajo del techo. Todav\u00eda pod\u00e9s decidir esperar un poco para comprar, o comprar un poquito sin tocar ese techo. Y todo esto pasa en el momento que ten\u00e9s flujo de ingresos. Las empresas y la ciudad de Buenos Aires colocaron m\u00e1s de US$4000 millones en el mercado en noviembre, y parte de esos ingresos van a entrar, quiz\u00e1s no todo, porque algunos van a usar parte de eso para pagar otras deudas. Entonces el gobierno en alg\u00fan momento puede aprovechar para comprar reservas. No es un tema que si no se resuelve de ac\u00e1 a la semana viene tenemos un problema. Y lo mismo las bandas.<\/p>\n -\u00bfQu\u00e9 an\u00e1lisis hace sobre este punto?<\/strong><\/p>\n -Si no las cambian, nadie se va a rasgar las vestiduras la semana que viene. El problema es que se ajusta al 1% y la inflaci\u00f3n est\u00e1 por arriba. Y eso no lo veo como un problema inminente, urgente. A m\u00ed me parece que quiz\u00e1s sea bueno hacer alg\u00fan tipo de reingenier\u00eda de la banda o directamente flotar, pero el Gobierno eligi\u00f3 no flotar. Y quiz\u00e1s est\u00e1 bien. Hay pa\u00edses como Israel que lanzaron su plan de estabilizaci\u00f3n en 1985 y tuvieron 20 a\u00f1os de banda. Nadie piensa que van a tener 20 a\u00f1os de banda, pero no hay una receta. En el proceso en Israel ajustaron esas bandas varias veces. Si quer\u00e9s usar bandas no hay nada de malo per se, y si te diste cuenta que la calibraci\u00f3n inicial necesita un service, en alg\u00fan momento habr\u00e1 que hacerlo. <\/p>\n -\u00bfPor qu\u00e9 no baja el riesgo pa\u00eds?<\/strong><\/p>\n -Es esto de la impaciencia. Los procesos no son lineales. No es que como al pa\u00eds se le alinearon los planetas, entonces el riesgo pa\u00eds va a bajar todos los d\u00edas 20 puntos. A veces s\u00ed, un d\u00eda bajan 20, otro d\u00eda suben 15. Es cierto, yo creo que si el Gobierno compra reservas, es probable que el riesgo pa\u00eds baje m\u00e1s r\u00e1pido. Pero bueno, tambi\u00e9n tiene que mirar los equilibrios monetarios. En la discusi\u00f3n de caf\u00e9 es \u2018Compren reservas\u2019 y chau. Pero quiz\u00e1s resolv\u00e9s un problema y cre\u00e1s este otro. Todos queremos lo que nos conviene a nosotros: que compren reservas, que emitan mucho, que baje la tasa, pero es una ecuaci\u00f3n m\u00e1s compleja. Obviamente el norte tiene que ser tener m\u00e1s reservas porque es donde estamos m\u00e1s d\u00e9biles de todo el esquema macro, el resto est\u00e1 bastante bien.<\/p>\n -\u00bfCu\u00e1les son los riesgos?<\/strong><\/p>\n -Uno que todos miramos con atenci\u00f3n es el tema del precio del petr\u00f3leo, que este a\u00f1o baj\u00f3 en promedio. Estuvo en un promedio de US$6565 el dato de noviembre fue US$59. Vaca Muerta sigue siendo rentable a ese precio, pero los flujos de caja de las compa\u00f1\u00edas a US$59 son distintos que a US$65 o US$70, y si sigue bajando, las compa\u00f1\u00edas invierten menos. Y si queremos hacer 1,5 millones de barriles por mes, que todo el mundo lo ve bastante factible, necesitas que las compa\u00f1\u00edas sigan poniendo plata en Vaca Muerta. Ese es uno. Hace un par de semanas hubo un cimbronazo con las acciones tecnol\u00f3gicas, que fue de un d\u00eda y no pas\u00f3 nada. Hoy no es mi escenario base, pero tampoco tengo la bola de cristal. Y si pasara algo as\u00ed y el mundo se pone muy adverso al riesgo, ac\u00e1, por m\u00e1s que estamos mucho mejor que antes, somos un pa\u00eds denominado riesgoso, con una calificaci\u00f3n de riesgo CCC, y no ser\u00eda un buen indicio. Pero no parecen ser riesgos tremendamente graves.<\/p>\n \u201cEl pa\u00eds se enfrenta a una oportunidad hist\u00f3rica\u201d, afirma Andr\u00e9s Borenstein, con una mirada optimista para las posibilidades econ\u00f3micas en 2026 tras el triunfo del Gobierno en las \u00faltimas elecciones legislativas. 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