![](\"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/en-medio-de-vienen-compromisos-elevados-el-7P5SCNH3KJHL7OQXD34MW7Q6P4-1.jpg\"\/)
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El Gobierno comienza a transitar esta semana un per\u00edodo de 40 d\u00edas en el que buscar\u00e1 renovar buena parte de los $37,2 billones de la deuda contra\u00edda en pesos que est\u00e1n pr\u00f3ximos a vencer<\/strong>, en un momento en que la caja p\u00fablica (conformada gracias a los ahorros obtenidos dado el super\u00e1vit fiscal) no est\u00e1 tan holgada como lo estaba meses atr\u00e1s.<\/p>\n A favor tiene que las tasas en la curva de pesos se comprimieron notablemente tras el resultado electoral,<\/strong> mientras la revisi\u00f3n del sistema de encajes, vigente desde hoy, parece haber confirmado que se termin\u00f3 la volatilidad de las tasas de muy corto plazo<\/strong>.<\/p>\n \u201cLa tasa de cauci\u00f3n parece normalizada y termin\u00f3 operando por debajo del 20% al final de la rueda, con el Banco Central volviendo a simult\u00e1neas en 25% para ponerle piso\u201d, explic\u00f3 Nicol\u00e1s Cappella<\/strong>, de IEB+.<\/p>\n Para los analistas, ese menor margen de maniobra <\/strong>obliga a mejorar notablemente los porcentajes de refinanciaci\u00f3n de cada compromiso, tras haber logrado tasas de roll over del 45 y 57% en las \u00faltimas dos licitaciones, <\/strong>que -vale recordarlo- llegaron cuando estaba en su pico el apret\u00f3n monetario con que se intent\u00f3 quitarle algo de presi\u00f3n al d\u00f3lar en la previa de las elecciones. Pero est\u00e1n dadas las condiciones de mercado para que lo haga.<\/p>\n El desaf\u00edo qued\u00f3 ahora a cargo de Alejandro Lew<\/strong>, formalmente anunciado como reemplazante de Pablo Quirno al frente de la Secretar\u00eda de Finanzas. <\/strong>Se trata de un economista que tuvo un breve paso en esta gesti\u00f3n por el Banco Central (BCRA) y que estuvo a cargo del manejo de las finanzas de YPF durante la gesti\u00f3n de Alberto Fern\u00e1ndez. Tambi\u00e9n acredita un paso importante por la banca de inversi\u00f3n JP Morgan, condici\u00f3n que parece \u201cpesar\u201d para formar parte del equipo econ\u00f3mico.<\/p>\n Pero, adem\u00e1s, tiene experiencia en bancos <\/strong>(pas\u00f3 por el Ita\u00fa y por el HSBC), algo que para algunos puede haber pesado en el men\u00fa de instrumentos que, seg\u00fan se difundi\u00f3, habr\u00e1 en la licitaci\u00f3n a desarrollarse el mi\u00e9rcoles. En especial, porque reaparecieron dos bonos a mediano plazo (a 294 y 567 d\u00edas) a tasa TAMAR (variable), una opci\u00f3n que para ese horizonte puede ser mucho m\u00e1s interesante para que los bancos \u201cse cubran del riesgo tasa<\/strong>, evitando la tasa fija fuera de los plazos cortos, algo que ser\u00eda muy l\u00f3gico tomando en cuenta la volatilidad de los \u00faltimos meses\u201d, explic\u00f3 el economista Federico Machado<\/strong>, de Econom\u00edaOpen a LA NACION<\/strong>.<\/p>\n El llamado al mercado para la primera licitaci\u00f3n del mes incluye ocho t\u00edtulos en pesos<\/strong> (tres a tasa fija, dos con capital ajustable por CER, dos a tasa TAMAR y uno con ajuste por la variaci\u00f3n del d\u00f3lar); son con vencimientos a plazos que parten de los 109 d\u00edas y que se extienden por hasta un a\u00f1o y medio. \u201cEso muestra que<\/strong>, tras el acortamiento de plazos a que oblig\u00f3 el clima preelectoral, la idea es ir normalizando ese pasivo yendo a plazos m\u00e1s largos, algo para lo que ofrecen distintas variantes\u201d<\/strong>, interpret\u00f3 el economista Leonando Chialva<\/strong>, de Delphos Investment, al analizar la convocatoria.<\/p>\n Es que, por fuera de la Letras Capitalizables por vencer a fines de febrero y de marzo, el bono CER con este mismo \u00faltimo horizonte y la Letras Dollar-Linked por caducar a fines de abril, el resto de los papeles (la otra mitad de lo ofrecido) va de m\u00e1s de 9 meses a un a\u00f1o y medio<\/strong>, como ya se se\u00f1al\u00f3. Son plazos que apuntan a \u201cconsolidar una normalizaci\u00f3n del mercado de pesos\u201d.<\/p>\n \u201cEl llamado lo que muestra es que la expectativa oficial es mejorar el porcentaje de roll over<\/em> mientras, a la vez, avanzan en el alargamiento de plazos, <\/strong>algo que ya comenzaron a buscar en la licitaci\u00f3n de fin de octubre\u201d, se\u00f1al\u00f3 Machado, para quien la presi\u00f3n que el Gobierno enfrenta es cierta, en un contexto de encajes que siguen muy altos, pero mucho menor que la que sorte\u00f3 en los meses previos, <\/strong>por como se hab\u00eda \u201cenrarecido el clima en el mercado\u201d.<\/p>\n \u201cSi bien es cierto que sus dep\u00f3sitos en el BCRA bajaron y est\u00e1n en torno a los $6,5 billones -seg\u00fan los \u00faltimos datos- tambi\u00e9n es cierto que tienen el doble de liquidez en el Banco Naci\u00f3n<\/strong>, un colch\u00f3n al que no creo que quieran recurrir -para no quitarle palanca financiera-, pero podr\u00edan hacerlo si una urgencia lo amerita\u201d, concluy\u00f3.<\/p>\n En adelante, el calendario de vencimientos sigue siendo desafiante. <\/p>\n Seg\u00fan la consultora Equilibra, los pagos por deuda en manos de privados que est\u00e1n programados escalan hasta $14,1 billones el 26 de noviembre y $12,6 billones el 11 de diciembre<\/strong>. Claro que, cuando se presente este \u00faltimo compromiso, habr\u00e1 vencido el \u00faltimo aumento temporal de 5 puntos que el BCRA les aplic\u00f3 a los encajes bancarios, lo que liberar\u00e1 liquidez al mercado.<\/strong><\/p>\n Para Chialva, todo esto, y principalmente el escenario de mayor tranquilidad que emergi\u00f3 tras el triunfo electoral del Gobierno el 26 de octubre, hace que este monto de vencimientos sea \u201cmuy manejable\u201d. <\/strong><\/p>\n La entrada Vencen $10,5 billones de obligaciones del Tesoro y se reduce el margen para resignar refinanciaciones se public\u00f3 primero en DIARIO DIGITAL MORENO MEDIOS.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" El Gobierno comienza a transitar esta semana un per\u00edodo de 40 d\u00edas en el que buscar\u00e1 renovar buena parte de los $37,2 billones de la deuda contra\u00edda en pesos que est\u00e1n pr\u00f3ximos a vencer, en un momento en que la caja p\u00fablica (conformada gracias a los ahorros obtenidos dado el super\u00e1vit fiscal) no est\u00e1 tan holgada como lo estaba meses atr\u00e1s.
\n A favor tiene que las tasas en la curva de pesos se comprimieron notablemente tras el resultado electoral, mientras la revisi\u00f3n del sistema de encajes, vigente desde hoy, parece haber confirmado que se termin\u00f3 la volatilidad de las tasas de muy corto plazo.
\n \u201cLa tasa de cauci\u00f3n parece normalizada y termin\u00f3 operando por debajo del 20% al final de la rueda, con el Banco Central volviendo a simult\u00e1neas en 25% para ponerle piso\u201d, explic\u00f3 Nicol\u00e1s Cappella, de IEB+.
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