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Despu\u00e9s de que el Riesgo Pa\u00eds se redujera de 1081 a 708 puntos b\u00e1sicos<\/strong> tras las elecciones legislativas, la inc\u00f3gnita <\/strong>es si la tendencia continuar\u00e1 a la baja y permitir\u00e1 al Gobierno volver al mercado voluntario de deuda en los pr\u00f3ximos meses.<\/strong><\/p>\n Si bien la ca\u00edda entre el viernes y el lunes fue auspiciosa, a\u00fan queda mucho recorrido, seg\u00fan Leonardo Chialva, <\/strong>socio de Delphos Investment. Considera que el \u00edndice elaborado por JP Morgan \u2014que mide la diferencia que pagan los bonos del Tesoro de Estados Unidos contra los del resto de las naciones\u2014 deber\u00eda al menos alcanzar la categor\u00eda \u201cB & Lower EM\u201d, en torno de los 400 puntos b\u00e1sicos.<\/strong><\/p>\n Una calificaci\u00f3n crediticia por debajo de B implica que el emisor es considerado de alto riesgo y con una vulnerabilidad significativa al incumplimiento, a lo que se suma la inestabilidad pol\u00edtica y econ\u00f3mica t\u00edpica de los mercados emergentes.<\/p>\n Sin embargo, Chialva aclar\u00f3 que el riesgo pa\u00eds es solo un s\u00edntoma. \u201cNo significa que, al alcanzar un determinado nivel, autom\u00e1ticamente se acceda a financiamiento por miles de millones de d\u00f3lares<\/strong>. Ya ocurri\u00f3 cuando tocamos 550 pb tras la salida parcial del cepo y no logramos acceder a los mercados. A medida que nuestros bonos encuentren demanda y la relaci\u00f3n oferta-demanda sea atractiva, el <\/strong>spread <\/strong><\/em>se ir\u00e1 comprimiendo.<\/strong> Eso, a su vez, har\u00e1 que potenciales inversores soliciten nuevos bonos, permitiendo as\u00ed volver al mercado\u201d, explic\u00f3.<\/p>\n Y remarc\u00f3: \u201cM\u00e1s que un nivel espec\u00edfico, lo relevante es que aparezca la demanda de fondos del exterior que vea que esta Argentina poselecciones despeja interrogantes y genera una demanda genuina de mediano plazo\u201d.<\/p>\n M\u00e1s all\u00e1 de eso, destac\u00f3 que el contexto global hoy ayuda, ya que existe un fuerte apetito por deuda emergente. <\/strong>Esto, dijo, podr\u00eda llevar a que la Argentina caiga por debajo de los 500 puntos b\u00e1sicos en un horizonte no muy lejano.<\/p>\n Por su parte, Javier Timerman, <\/strong>managing partner de Adcap, se\u00f1al\u00f3 que para poder hacer rollover de la deuda el Riesgo Pa\u00eds deber\u00eda descender a 450 pb, <\/strong>y consider\u00f3 que eso ser\u00eda posible si el Gobierno flexibiliza el tipo de cambio.<\/strong> \u201cSi sigue al tope de la banda y las tasas altas, no\u201d, advirti\u00f3.<\/p>\n Fernando Camusso,<\/strong> director de Rafaela Capital, coincidi\u00f3 con Timerman en que es necesario encontrar un equilibrio en el esquema cambiario que permita recomponer reservas para que la baja del riesgo pa\u00eds contin\u00fae.<\/strong> \u201cLos fondos para pagar los vencimientos de deuda los ten\u00e9s, y los bonos ya incorporaron eso en precios. Ahora lo que necesit\u00e1s es la din\u00e1mica de recompra de reservas\u201d, puntualiz\u00f3.<\/p>\n Por otro lado, consider\u00f3 que un riesgo pa\u00eds en torno de los 600 puntos (ayer lleg\u00f3 a estar en 652) resulta m\u00e1s acorde con la macro argentina. \u201cTen\u00edas 400 o 500 puntos de riesgo pol\u00edtico que se disip\u00f3. En 500 puntos ya pod\u00e9s armar alg\u00fan dise\u00f1o o estructura para pensar en salir a los mercados de deuda<\/strong> en esta gesti\u00f3n y, probablemente, no usar los US$20.000 millones que otorg\u00f3 el Tesoro de Estados Unidos\u201d, complet\u00f3.<\/p>\n