![](\"https:\/\/radioacuariofm.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/10\/martin-rapetti-estudio-economia-en-la-universidad-7TLZQUMMY5BKLJBQFYBISC3I4I-2.jpg\"\/)
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En medio de una nueva turbulencia econ\u00f3mica, Mart\u00edn Rapetti<\/strong>, director de la consultora Equilibra, analiza las causas de la crisis y los desaf\u00edos que enfrenta el gobierno de Javier Milei<\/strong>. A su juicio, la correcci\u00f3n fiscal m\u00e1s dr\u00e1stica de las \u00faltimas d\u00e9cadas no alcanza <\/strong>sin una estrategia de crecimiento ni una base pol\u00edtica s\u00f3lida. \u201cSi el pa\u00eds no crece, no puede pagar, ni acumular d\u00f3lares<\/strong>\u201d, advierte. <\/p>\n En una entrevista con LA NACION<\/strong>, explica por qu\u00e9 la Argentina repite ciclos de inestabilidad, qu\u00e9 errores se arrastran desde el kirchnerismo y por qu\u00e9 el pa\u00eds \u2014dice\u2014 \u201cpas\u00f3 de una d\u00e9cada perdida a otra<\/strong>\u201d. <\/p>\n El tambi\u00e9n investigador del Centro de Estudios de Estado y Sociedad (Cedes), celebr\u00f3 que este a\u00f1o se cumplen 50 a\u00f1os de la creaci\u00f3n<\/strong> de esta instituci\u00f3n que es referente del pensamiento social y econ\u00f3mico argentino. Fundado por polit\u00f3logos, fue el \u00e1mbito donde surgieron las primeras discusiones del Plan Austral<\/strong>, con economistas como Adolfo Canitrot, Roberto Frenkel y Jos\u00e9 Mar\u00eda Fanelli<\/strong>. Por sus aulas pasaron el propio Milei<\/strong>, Gustavo Ca\u00f1onero<\/strong> y Ernesto Schargrodsky<\/strong>, entre otros, consolid\u00e1ndose como pilar formativo en la UBA.<\/p>\n \u2014\u00bfPor qu\u00e9 el pa\u00eds est\u00e1 en una nueva crisis cambiaria y financiera? \u00bfFueron las elecciones o hubo otro detonante?<\/strong><\/p>\n \u2014El mercado tiene la percepci\u00f3n de que la Argentina no es muy \u201cvoluntariosa\u201d para pagar sus deudas, y aunque eso tiene algo de verdad, tambi\u00e9n hay un estigma asociado a nuestra mala reputaci\u00f3n por tantos defaults. Pero esos defaults, en realidad, estuvieron m\u00e1s ligados a la falta de capacidad de pago. La capacidad de pago no depende solo del d\u00e9ficit o del super\u00e1vit: la mayor\u00eda de los pa\u00edses tienen d\u00e9ficit y no enfrentan problemas de deuda. En cambio, la Argentina, por su reputaci\u00f3n y porque no crece, enfrenta dificultades para repagar. Si no hay crecimiento, no se pueden pagar las deudas ni acumular d\u00f3lares. En ese sentido, hay dos problemas fiscales que Milei no resolvi\u00f3.<\/p>\n \u2014\u00bfCu\u00e1les son?<\/strong><\/p>\n \u2014El primero es el crecimiento: el Gobierno lo despoj\u00f3 del centro de la agenda. Su visi\u00f3n es \u201cyo estabilizo la macro, elimino el d\u00e9ficit y la emisi\u00f3n, y el crecimiento es tarea del sector privado\u201d. Pero la econom\u00eda se estanc\u00f3 y volvi\u00f3 a caer. El segundo problema es pol\u00edtico: Milei eligi\u00f3 una estrategia purista y divisiva, \u201csomos nosotros o las siete plagas\u201d, sin buscar alianzas con gobernadores. As\u00ed, cuando le va mal en una elecci\u00f3n, el mercado interpreta que \u201cse vienen las siete plagas\u201d y huye. El Gobierno logr\u00f3 una fuerte correcci\u00f3n fiscal \u2014la m\u00e1s dr\u00e1stica que se pod\u00eda esperar\u2014, pero eso no alcanza. Hace falta una estrategia de crecimiento y de gobernabilidad que asegure continuidad si el presidente tropieza. Es lo que est\u00e1n reclamando tanto el FMI como Washington.<\/p>\n \u2014\u00bfUsted dice que tendr\u00edan que haber diversificado los riesgos? \u00bfNo cree tambi\u00e9n que hubo una sobrerreacci\u00f3n tras las elecciones en Buenos Aires?<\/strong><\/p>\n \u2014El principal problema econ\u00f3mico de la Argentina es que no puede ofrecerle al mundo una hoja de ruta clara. El futuro del pa\u00eds es incierto: uno puede imaginar qu\u00e9 pasar\u00eda si Milei sigue en 2027, pero si no sigue, el panorama es totalmente impredecible. Puede haber una idea si gana un gobierno kirchnerista, y eso asusta, pero no queda claro qu\u00e9 pasa si gana una alternativa intermedia. Es un pa\u00eds bipolar, de extremos. La dirigencia pol\u00edtica deber\u00eda acordar reglas b\u00e1sicas y estables: una meta fiscal a diez a\u00f1os, una pol\u00edtica monetaria con metas de inflaci\u00f3n, un Banco Central independiente y con reservas, y una pol\u00edtica cambiaria de flotaci\u00f3n administrada. Si existiera consenso sobre esos lineamientos macroecon\u00f3micos, bajar\u00eda el riesgo pa\u00eds, porque quien gobierne seguir\u00eda m\u00e1s o menos el mismo rumbo. En Per\u00fa, uno puede dudar de qui\u00e9n ser\u00e1 el presidente, pero no del rumbo del Banco Central. La Argentina necesita algo de esa previsibilidad.<\/p>\n \u2014Milei asumi\u00f3 con debilidad pol\u00edtica. \u00bfSe le est\u00e1 pidiendo demasiado a alguien que se present\u00f3 como antisistema?<\/strong><\/p>\n \u2014Tal vez la elecci\u00f3n fue errada. Por huir de un \u201ccuco\u201d, terminamos abrazando una idea que iba en contra de lo que necesitaba el pa\u00eds. Puede ser que Milei no vino a ofrecer eso. Entonces creo que es un mal ant\u00eddoto para los problemas de la Argentina. Porque cualquier programa econ\u00f3mico necesita un soporte pol\u00edtico mayoritario. <\/p>\n \u2014Sobre todo cuando se intenta un ajuste profundo y una gran transformaci\u00f3n\u2026<\/strong><\/p>\n \u2014Exacto. Y Milei no logr\u00f3 ese respaldo. Tal vez intent\u00f3 construirlo y calcul\u00f3 mal. Habr\u00e1 que ver qu\u00e9 muestran las elecciones, pero los resultados provinciales y las encuestas sugieren que no es un proyecto hegem\u00f3nico, sino d\u00e9bil. Naci\u00f3 d\u00e9bil, pareci\u00f3 fortalecerse y volvi\u00f3 a mostrar fragilidad en los momentos decisivos. Esa debilidad pol\u00edtica es parte del riesgo argentino.<\/p>\n \u2014Le vaya bien o mal en las pr\u00f3ximas elecciones, a Milei le quedan dos a\u00f1os de gesti\u00f3n y la econom\u00eda muestra se\u00f1ales de que necesita una recalibraci\u00f3n. \u00bfQu\u00e9 puede hacer?<\/strong><\/p>\n \u2014Milei enfrenta un trilema: tres objetivos que no puede cumplir simult\u00e1neamente. Hered\u00f3 un pa\u00eds sin cr\u00e9dito y un Banco Central sin reservas. Necesita los d\u00f3lares que genera la econom\u00eda para mantener bajo el tipo de cambio \u2014clave para la estabilidad y el humor social\u2014, pero tambi\u00e9n debe pagar deuda y acumular reservas. Ese equilibrio se rompi\u00f3, y los mercados empezaron a ponerse nerviosos. Ahora parece que el Gobierno intentar\u00e1 resolverlo con una flexibilizaci\u00f3n del esquema cambiario, lo que implica dejar de contener el d\u00f3lar y empezar a acumular reservas. Probablemente, el Tesoro de Estados Unidos ayude a cubrir parte de los pagos en el corto plazo. Pero, de cualquier modo, todo indica que el tipo de cambio subir\u00e1 pronto.<\/p>\n \u2014\u00bfEn cu\u00e1nto est\u00e1n hoy las reservas del Banco Central?<\/strong><\/p>\n \u2014Si se calculan con la metodolog\u00eda del Fondo \u2014excluyendo los desembolsos del programa\u2014, est\u00e1n por debajo de negativas en US$10.000 millones, pr\u00e1cticamente igual que cuando Milei asumi\u00f3.<\/p>\n \u2014El Gobierno recibi\u00f3 el Banco Central con reservas negativas por US$11.500 millones, a mediados del a\u00f1o pasado logr\u00f3 equilibrarlas y ahora volvieron a caer.<\/strong><\/p>\n \u2014S\u00ed, lo logr\u00f3 postergando pagos de importaciones, con un tipo de cambio m\u00e1s alto y una recesi\u00f3n que redujo la demanda de d\u00f3lares. La pr\u00f3xima Argentina enfrentar\u00e1 otro trilema cambiario: en el corto plazo no habr\u00e1 suficientes d\u00f3lares para que los privados compren (ahorristas y empresas), para que el Banco Central acumule reservas y para que la econom\u00eda crezca con un tipo de cambio similar al actual. Por eso, el tipo de cambio probablemente suba, lo que generar\u00e1 una recesi\u00f3n que libere d\u00f3lares por menor demanda de importaciones. Una vez que el d\u00f3lar m\u00e1s alto se estabilice, el Banco Central podr\u00e1 recomprar reservas y, reci\u00e9n ah\u00ed, podr\u00eda comenzar una recuperaci\u00f3n. Pero antes hay que atravesar ese ajuste.<\/p>\n \u2014\u00bfTodav\u00eda nos queda una ca\u00edda m\u00e1s?<\/strong><\/p>\n \u2014S\u00ed, queda un ajuste pendiente, que puede ser m\u00e1s o menos doloroso. Las correcciones cambiarias en la Argentina son siempre contractivas en el corto plazo, porque reflejan la escasez de d\u00f3lares. La cuesti\u00f3n es c\u00f3mo generarlos r\u00e1pidamente. A menos que haya un cambio dr\u00e1stico de expectativas \u2014una lluvia de financiamiento externo, algo que hoy no parece posible\u2014, la \u00fanica manera que tiene la Argentina de generar d\u00f3lares es a trav\u00e9s de una recesi\u00f3n, que reduce la demanda de importaciones.<\/p>\n \u2014El Gobierno sostiene que podr\u00eda lograrse con un shock de productividad y una baja de impuestos.<\/strong><\/p>\n \u2014Eso no existe. No hay un \u201cbot\u00f3n de productividad\u201d. Es una ilusi\u00f3n com\u00fan entre los gobiernos. Lo digo con empat\u00eda: si yo estuviera en su lugar, probablemente pensar\u00eda lo mismo. Pero no se evita una devaluaci\u00f3n con productividad. Si tuvi\u00e9ramos las rutas alemanas, los puertos suecos y el Estado finland\u00e9s, podr\u00edamos pagar salarios en d\u00f3lares mucho m\u00e1s altos y apreciar el tipo de cambio. Pero eso lleva d\u00e9cadas: el desarrollo econ\u00f3mico es un proceso lento. Incluso China tard\u00f3 entre cuatro y cinco d\u00e9cadas en transformarse. Con la infraestructura y el Estado argentino actuales, la productividad est\u00e1 dada en el corto plazo. Si nos encarecimos en d\u00f3lares, no hay otra salida que corregir el tipo de cambio.<\/p>\n \u2014\u00bfQu\u00e9 tanta importancia le da a las reformas laboral, tributaria y previsional? \u00bfPodr\u00edan aliviar el proceso de devaluaci\u00f3n?<\/strong><\/p>\n \u2014Hay mucho por hacer en esas \u00e1reas, pero dudo que sean el motor del crecimiento. Si tuviera que elegir una pol\u00edtica central, ser\u00eda acumular reservas. Eso reduce dr\u00e1sticamente la inestabilidad macroecon\u00f3mica. Nadie dudar\u00eda del valor del d\u00f3lar si el Banco Central tuviera reservas suficientes. Y si el Tesoro enfrentara problemas de financiamiento, el Banco Central podr\u00eda asistirlo. As\u00ed se eliminan el riesgo cambiario y el riesgo pa\u00eds. Esa pol\u00edtica lamentablemente se arruin\u00f3 sobre todo en el segundo gobierno de Cristina Kirchner, que fue cuando la Argentina se bifurc\u00f3 del resto de los pa\u00edses de la regi\u00f3n. <\/p>\n \u2014\u00bfEn qu\u00e9 sentido?<\/strong><\/p>\n \u2014En un trabajo con Emiliano Libman y Gonzalo Carrera analizamos la cronolog\u00eda macroecon\u00f3mica de Am\u00e9rica Latina. Todos los pa\u00edses atravesaron crisis de deuda, bancarias y devaluaciones, con Argentina siempre como caso extremo. Pero a comienzos de los 2000 la regi\u00f3n sali\u00f3 de esos problemas: abandon\u00f3 los tipos de cambio fijos, baj\u00f3 la inflaci\u00f3n, fortaleci\u00f3 los bancos centrales y orden\u00f3 las cuentas fiscales. Ah\u00ed se produjo una bifurcaci\u00f3n: algunos pa\u00edses \u2014Brasil, Chile, Colombia, Per\u00fa y M\u00e9xico\u2014 mantuvieron la estabilidad macroecon\u00f3mica, adoptaron metas de inflaci\u00f3n, independencia del Banco Central y acumularon reservas. La Argentina tambi\u00e9n hab\u00eda acumulado muchas reservas hacia mediados de esa d\u00e9cada, pero luego se desvi\u00f3 del camino. Un punto de inflexi\u00f3n claro fue la intervenci\u00f3n del Indec.<\/p>\n \u2014\u00bfPor qu\u00e9 fue tan determinante esa intervenci\u00f3n?<\/strong><\/p>\n \u2014Porque rompi\u00f3 la credibilidad. El riesgo pa\u00eds, que estaba al mismo nivel que el de la regi\u00f3n, se dispar\u00f3. Hasta entonces, la pol\u00edtica macroecon\u00f3mica kirchnerista hab\u00eda sido relativamente racional: ten\u00eda super\u00e1vit gemelos y no depend\u00eda solo del precio de la soja, que eso empez\u00f3 a partir de 2006. Pero en 2007, con la intervenci\u00f3n del Indec, cambi\u00f3 todo. El otro quiebre fue lo que Miguel Bein llam\u00f3 el \u201cmacrocidio\u201d: cuando los pa\u00edses sal\u00edan de la crisis internacional y frenaban el gasto, la Argentina sigui\u00f3 expandi\u00e9ndolo. En 2010, con la econom\u00eda creciendo al m\u00e1ximo, el gasto p\u00fablico se desbord\u00f3, y el cepo cambiario de 2011 coron\u00f3 ese proceso. El segundo mandato de Cristina Kirchner fue muy malo en t\u00e9rminos de la praxis de la macroeconom\u00eda.<\/p>\n \u2014Despu\u00e9s pasaron tres gobiernos distintos y seguimos en crisis. La actividad no crece hace 13 a\u00f1os. \u00bfPor qu\u00e9 no se logra revertir eso?<\/strong><\/p>\n \u2014Porque el problema fiscal argentino no es solo el d\u00e9ficit, sino la falta de crecimiento y de generaci\u00f3n de ingresos. Ese es el verdadero trasfondo. El pa\u00eds sufre racionamiento de cr\u00e9dito, no tiene reservas, y por eso mantiene un cepo que a su vez impide crecer. La Argentina debe salir del cepo, dejar flotar el tipo de cambio y acumular reservas. Eso es m\u00e1s importante que una nueva ley laboral. El empleo puede crecer incluso en la informalidad si la econom\u00eda se expande; el problema no es la legislaci\u00f3n laboral, es que la Argentina no crece hace m\u00e1s de una d\u00e9cada. Si el a\u00f1o pr\u00f3ximo efectivamente tenemos una recesi\u00f3n, vamos a tener un PBI per c\u00e1pita que va a ser 15% menor al de 2011 a ojo de buen cubero. Saltamos de d\u00e9cada perdida a d\u00e9cada perdida.<\/p>\n La entrada Los \u201cdos problemas\u201d que Milei no resolvi\u00f3, seg\u00fan el economista Mart\u00edn Rapetti se public\u00f3 primero en DIARIO DIGITAL MORENO MEDIOS.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" En medio de una nueva turbulencia econ\u00f3mica, Mart\u00edn Rapetti, director de la consultora Equilibra, analiza las causas de la crisis y los desaf\u00edos que enfrenta el gobierno de Javier Milei. 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