<\/p>\n
El gobierno de Javier Milei<\/strong> llega a las elecciones legislativas con el d\u00f3lar tensionado<\/strong>, sin grandes oferentes privados dispuestos a abastecer el mercado cambiario y con crecientes dudas sobre la sostenibilidad de la deuda<\/strong> y su capacidad de gesti\u00f3n. Pese al apoyo contundente de la administraci\u00f3n de Donald Trump<\/strong>, la Casa Rosada enfrenta tres semanas decisivas en las que deber\u00eda tomar medidas que no resultan pol\u00edticamente c\u00f3modas.<\/p>\n El equipo econ\u00f3mico, liderado por el ministro Luis Caputo<\/strong> y el presidente del Banco Central (BCRA), Santiago Bausili<\/strong>, lleg\u00f3 hoy a Washington D.C., donde intentar\u00e1 avanzar con los detalles t\u00e9cnicos del pr\u00e9stamo que prometi\u00f3 el secretario del Tesoro, Scott Bessent<\/strong>. <\/p>\n En paralelo, en el mercado analizan al menos cuatro opciones<\/strong> para atravesar los 15 d\u00edas h\u00e1biles que restan hasta el domingo 26 de octubre.<\/p>\n La principal alternativa, y la que m\u00e1s defendi\u00f3 el Gobierno hasta ahora, es la de usar dep\u00f3sitos del Tesoro<\/strong> para sostener la cotizaci\u00f3n del tipo de cambio. Seg\u00fan estimaciones privadas, entre el mi\u00e9rcoles y ayer habr\u00edan vendido al menos US$550 millones<\/strong> entre el mercado oficial y el financiero (MEP), con el objetivo de contener tambi\u00e9n la brecha.<\/p>\n En d\u00edas previos, el Tesoro solo pudo comprar unos US$2200 millones<\/strong> de la liquidaci\u00f3n excepcional del agro, que aport\u00f3 cerca de US$6300 millones<\/strong> sin retenciones. Es decir, menos del 35%<\/strong>, cuando el mercado esperaba una absorci\u00f3n mayor, sobre todo por el costo fiscal que implic\u00f3 la medida (0,2% del PBI o US$1000 millones).<\/p>\n \u201cEsto no representa una din\u00e1mica deseable, ya que se aleja de los objetivos de recomposici\u00f3n de reservas<\/strong>, con el agravante del impacto fiscal que qued\u00f3 evidenciado en la recaudaci\u00f3n de septiembre\u201d, advirti\u00f3 la consultora Outlier. Seg\u00fan sus c\u00e1lculos, hubo una ca\u00edda real de 8,6%<\/strong> respecto del mismo mes del a\u00f1o pasado, con una baja de 20,8%<\/strong> en los derechos de exportaci\u00f3n.<\/p>\n El Gobierno reiter\u00f3 que el BCRA vender\u00e1 reservas solo si el d\u00f3lar llega al tope de la banda de flotaci\u00f3n ($1480)<\/strong>, como ocurri\u00f3 d\u00edas atr\u00e1s cuando se desprendi\u00f3 de US$1110 millones en apenas tres d\u00edas<\/strong>. De acuerdo con la consultora LCG, las reservas l\u00edquidas disponibles suman US$23.300 millones<\/strong>.<\/p>\n Sin embargo, esta estrategia preocupa al mercado, que observa que el Tesoro se desprende de d\u00f3lares que estaban destinados a cubrir los vencimientos de deuda de enero<\/strong>, de alrededor de US$4300 millones.<\/p>\n La incertidumbre se refleja en el riesgo pa\u00eds<\/strong>, que permanece en torno a los 1200 puntos b\u00e1sicos<\/strong>. El Gobierno necesita que baje al menos a 500 puntos<\/strong> para volver a financiarse en los mercados internacionales.<\/p>\n Con la oferta privada de d\u00f3lares pr\u00e1cticamente paralizada<\/strong> \u2014ante la expectativa de una futura devaluaci\u00f3n\u2014, se podr\u00eda restringir la demanda. Entre las opciones, aparecen medidas ortodoxas, como subir la tasa de inter\u00e9s<\/strong>, y otras m\u00e1s heterodoxas, como endurecer el cepo cambiario<\/strong>.<\/p>\n El BCRA ya anunci\u00f3 que quienes operen en el mercado oficial (MULC) no podr\u00e1n hacerlo en el paralelo por 90 d\u00edas, y viceversa. Adem\u00e1s, aclar\u00f3 que las billeteras virtuales<\/strong> no pueden vender divisas, pese a que lo ven\u00edan haciendo en los \u00faltimos meses.<\/p>\n \u201cDesde el d\u00eda uno, siempre que pudimos y estaban las condiciones dadas, eliminamos restricciones cambiarias<\/strong>. No sumamos ninguna. No hubo ning\u00fan cambio en la operaci\u00f3n de nadie esta semana. La salida del rulo no es un nuevo cepo, para nada.<\/strong> No afect\u00f3 en nada la capacidad de ahorrar en d\u00f3lares\u201d, afirm\u00f3 Santiago Bausili el martes en A24.<\/em><\/p>\n A esto se suma una restricci\u00f3n hist\u00f3rica: las empresas no pueden girar al exterior utilidades acumuladas de a\u00f1os anteriores<\/strong>, solo las generadas este 2025.<\/p>\n \u201cEl gran inconveniente del r\u00e9gimen cambiario actual es que hay brecha (por la restricci\u00f3n cruzada MULC-CCL) a la vez que hay acceso libre para individuos al mercado oficial. No hay muchos antecedentes de esta combinaci\u00f3n, que hace que los incentivos a demandar <\/strong>spot <\/strong><\/em>sean inmensos<\/strong>\u201d, se\u00f1al\u00f3 la consultora 1816.<\/p>\n En la misma l\u00ednea, el economista Gabriel Caama\u00f1o advirti\u00f3: \u201cEl cepo lo abr\u00eds o no lo abr\u00eds; a la larga no existe abrirlo a medias<\/strong>. El mercado act\u00faa como si no hubiera cepo, porque arbitran. Y si no te lo banc\u00e1s, ten\u00e9s que volver a poner m\u00e1s restricciones\u201d.<\/p>\n Otra alternativa mencionada en el mercado, pol\u00edticamente dif\u00edcil a tres semanas de las elecciones<\/strong>, es dejar que el tipo de cambio encuentre su equilibrio, es decir, no intervenir<\/strong> ni con ventas de d\u00f3lares ni con m\u00e1s restricciones.<\/p>\n El riesgo es una suba brusca del d\u00f3lar<\/strong>, con el consiguiente peligro de una aceleraci\u00f3n inflacionaria<\/strong>, un frente donde el Gobierno exhibe su principal capital pol\u00edtico tras la baja sostenida de precios del \u00faltimo a\u00f1o y medio<\/strong>.<\/p>\n Los analistas econ\u00f3micos sostienen, no obstante, que los \u00faltimos saltos cambiarios no se trasladaron de manera significativa a los precios<\/strong>, gracias al orden fiscal<\/strong> y a la credibilidad acumulada en esa materia. Aun as\u00ed, el margen para un error es muy reducido.<\/p>\n El as bajo la manga<\/strong> que podr\u00eda cambiar el panorama es un mayor nivel de apoyo financiero de Estados Unidos. El secretario del Tesoro, Scott Bessent<\/strong>, adelant\u00f3 que los equipos t\u00e9cnicos de ambos pa\u00edses trabajan en \u201copciones para dar respaldo financiero\u201d<\/strong>, de cara a la reuni\u00f3n que tendr\u00e1n Trump y Milei, el 14 de octubre pr\u00f3ximo en la Casa Blanca.<\/p>\n En una entrevista, Bessent mencion\u00f3 como escenario m\u00e1s probable un swap <\/strong><\/em>de monedas<\/strong> por el cual el Banco Central recibir\u00eda US$20.000 millones<\/strong>. Sin embargo, para calmar a los mercados, ser\u00e1 clave conocer qu\u00e9 parte de esos fondos podr\u00e1 utilizarse para defender el peso<\/strong> en caso de presiones cambiarias.<\/p>\n \u201cBessent emul\u00f3 a Draghi [por el expresidente del Banco Central Europeo, quien dijo \u2018lo que sea necesario\u2019] y el mercado, entusiasmado por la contundente se\u00f1al de apoyo a Milei, respondi\u00f3 con un <\/strong>rally <\/strong><\/em>hist\u00f3rico de deuda y <\/strong>equity <\/strong><\/em>argentinos<\/strong>. Pero ahora los inversores, acaso albergando inquietudes con respecto a cu\u00e1ndo y c\u00f3mo se materializar\u00e1 el apoyo financiero, demandan ‘<\/strong>show me the money\u2019 <\/strong><\/em>[mostrame el dinero] como Tom Cruise en Jerry Maguire<\/strong>\u201c, dijo 1816.<\/p>\n El gobierno de Javier Milei llega a las elecciones legislativas con el d\u00f3lar tensionado, sin grandes oferentes privados dispuestos a abastecer el mercado cambiario y con crecientes dudas sobre la sostenibilidad de la deuda y su capacidad de gesti\u00f3n. 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